2010年7月30日

清算《講古交易員》

對於一個人氣本來已經不夠的博客來說,寫這樣的一篇文章,形同自殺。 不過,由於筆者在開blog當天,早已開宗明義表示志在分享心得,因此筆者沒有一般財演為保飯碗而“報喜不報憂”的包袱。 而且,如果能夠藉著這種“自戕”,讓筆者和讀者得到一個互相砥礪的機會,從而改進雙方的投資技巧和心態,實在是超值。

好,清算開始!

太遠的不談,就從5月底的博文說起。 5月28日“六月大市上上落落”一文,筆者指出6月指數將會大部分時間維持在19,500至20,500點之間上落。 翻看恆指日線圖(圖1橙色部分),6月共有21個交易日,以收市點數計算,指數收於上述範圍內的有11天,範圍外的有10天,差不多各佔一半,難言預測成功。

再看6月29日的“恆指跌穿20天線要速逃”和7月1日的“見好即收,逐步減持”,筆者分析過圖表上形態及輔助指標後,當時估計恆指有機會回落至大約19,000點,並建議先減持而候低再買。 結果是期望落空,指數調整至19,800點附近便調頭而上(圖1A點),至今仍企穩於20,000點樓上,從未跌穿自5月底申延上來的上升軌(圖1紅色虛線)。 故此,這次預測,實屬超錯!

至於個股的買賣建議又如何呢? 7月2日的“聯想未屆吸納時”一文出街後,聯想(992)股價便一直扶搖直上,從近期低位4.1元,到最近升穿5元,有接近1元的升幅,白白令讀者錯失了一次賺大錢的良機;筆者實在難辭其咎。 幸好7月16日的“暴跌三劍俠”建議讀者撈底博反彈,最後尚算有些賺頭。

另外,本欄的交易員基金倉至今仍錄得正回報。 基金倉自3月31日開始運作,買賣股份合共7隻;當中聯想、長建(1038)和兗煤(1171)獲利沽出,福和(923)及遠地(3377)則止蝕收場。 現時倉內尚有澳優(1717)和承達(2288)兩隻股票。 基金倉至今回報率2.26%,同期恆指下跌0.99%。 有一點值得提及的是,基金倉雖然沽出福和(923),但筆者長遠仍看好此股,6月11日一文已經交代過原因。 至於為何沽出,這是基於原定買賣策略所致,既然策略是在買貨前的清醒狀態下訂立,股價若未能按照估計的路線而行,止蝕時就不可抱有僥倖心態,不願止蝕的人每次總有他的藉口。

因此,總的來說,筆者雖然不能點石成金,但亦不鼓勵讀者把筆者當成“明燈”,跟本欄的分析或建議做相反方向。 最後,筆者建議各位讀者於參考在下的博文時,最好還是加上自己的獨立思考,以增加勝算。

圖1

交易員基金倉匯報(2010年7月)

2010年7月28日

飛龍在天…

今天下午天文台發出黑色暴雨警報,筆者辦公室內的庶務阿姐連聲叫好,更大讚“黑雨”掛得合時,好讓大家提早下班。

其實,很多香港人並不知道,暴雨警報跟颱風信號背後的發出機制是不盡相同。 後者是天文台透過衛星圖像及數據去預測颱風的風速、移動的途徑和方向,從而定出颱風的級別,有預示作用;前者則是天文台在量度到一定雨量後才會發出的警報,跟指數或股價圖上的移動平均線相似,屬滯後指標。 因此,黑雨警報發出後並不代表將有大雨降臨。 這與投資者看見黃金交叉(50天線升穿250天線)出現後,並不需要馬上買貨屬同一道理。

今天恆指收於250天線之上(圖1),是自5月5日指數跌穿該線後,第二次重上這條“牛熊分界線”。 上一次重回250天線是發生在6月21日;可能由於那次指數在不足4天後便再度失守,加上今天大市成交也不是“超高”,因而市場對今次的喜訊並不太過雀躍。

另一方面,筆者一直希望替公司客戶管理的組合買些國藥(1099),眼看該股昨天像是開始調整之際,今天卻來個大翻身。 國藥受到追捧是因為市場憧憬集團跟美國製藥巨企默沙東藥廠(MSD.US)將有銷售合作計劃, 國藥股價升4.44%;連帶其他藥業股如中國生物製藥(1177) 及神威藥業(2877)分別升超過8%及9%,藥業板塊差不多全面造好。

現時最好是隔岸觀火,因為刻下入市,隨時左一巴、右一巴,只要看看基金倉日前沽出的兗煤(1171)便是一例。 該股今天的高低位分別是17.26和16.84元,大部分時間在17和17.2元之間上落,可惜上落極快,根本很難觸摸。 個股的快上快落,反映在指數升至現時21,000點水平,好淡雙方的實力不相伯仲。

有點奇怪的是,雖然黃金交叉還未出現,但筆者感覺大市已經進入了牛二,原因是個股開始呈現升多跌少的情況。 每當股價回落不久,便見買盤湧現,明顯是好友逢低收集。 不過,短期內大市開始進入超買區,許多個股的走勢雖好,但其輔助指標STC卻出現利淡訊號。 故此,縱使筆者看好下半年的市況,眼前大市飛龍在天,難保明天亢龍有悔。

現時筆者正在翻看之前寫下的博文,準備後天替《講古交易員》來個大清算。

圖1

2010年7月27日

T先生炒匯實錄(上)

如果閣下是本欄的長期讀者,相信一定不會對T先生這個人物感到陌生。

上個月T先生炒股炒匯皆不如意,閒談間流露出一點戰敗的頹意,筆者漫不經心的跟他說了一句:“這不是我認識的你”。 可能言者無心,聽者有意,T先生早前“再三”作馮婦,重啟外匯戶口。

其實,筆者知道T先生是“唔賭唔知身體好,唔炒唔知技術高”的一類人,縱使口說無錢,無奈內心技癢,再次落場,筆者並不感到意外。 只是昨天T先生向筆者展示一張炒匯的交易總結,叫筆者有點驚訝。

筆者日常的其中一項職務,是替公司的一些客戶管理投資組合,基金經理把這種工作美名為資產管理,其實跟一般的經紀炒賣大同小異,只是銀碼大了一點而已。 昨天收市後,筆者把自己管理的組合的回報,跟一個新進基金的組合回報比較,發覺自己的組合表現並不遜色。 雖然筆者管理的組合下跌了1.1%,但幸好仍跑贏了同期恆指下跌的8%,與該基金的回報率相約。 筆者將此事相告T先生,怎料他只是哼了一聲,然後把他近日炒匯的成績表電郵給筆者,叫筆者好好跟進。

雖然筆者沒有炒匯的經驗,但是細看他的戰績,也不禁感到嘖嘖稱奇。 在上星期一至五的5個交易日裡,T先生下單158次,全部均能獲利(圖1)。 T先生是採取“scalping”的策略;簡單來說,就是buy at bid及sell at ask,獲利靠食中間的差價(spread)。 這種買賣方式相對安全,不過較難賺大錢,而且相當費神,靠的是“密食當三番”。 當然,實際上的操作也需要T先生的炒功配合,否則全勝的紀錄並不可能。 T先生已經在不足一個月內把本金翻了兩倍,若不是之前他輸得一窮二白,子彈有限,手頭累積的銀彈相信會很可觀。

今早,T先生告訴筆者,他已經釣夠了“魚毛”,是時候準備出海釣大魚,在此預祝他匯海一帆風順。 再過一段日子,筆者會為讀者匯報T先生的成績。

另外,鑒於T先生的故事有很多值得學習的地方,而且也不知不覺間成為了本欄的一個icon人物;筆者打算把那些有T先生出現過的博文重新加上標簽,以供讀者查閱。

圖1

2010年7月26日

澳優勝蒙牛

每次提起腳痛特首,筆者都會想起“八萬五”;最近講起書展,話題離不開“o靚模”;近這一年每當讀到蒙牛(2319)的新聞,“毒奶事件”便在筆者的腦海中出現。

毒奶事件在2008年鬧至滿城風雨,由三鹿集團的奶粉被驗出三聚氰胺開始,差不多所有內地的奶粉製造商,無一幸免。 中央高度關注事件,實行各省封鋪拉人。 受害者之一的蒙牛最後無奈接受中糧集團及厚僕基金入股,成為半間國家企業。

事件所累,蒙牛08年的業績見紅,理所當然。 及至09年,全年業績轉虧為盈賺11.16億元(人民幣,下同),相比08年虧蝕9.49億元,盈利算是來個大翻身。 不過,市場並不滿意這份成績表,原因是蒙牛09年上半年盈利錄得6.62億元,券商普遍預期其全年純利至少超過12億元。

對於這個落差, 蒙牛管理層解釋是由於下半年度公司加大宣傳及促銷費用所致。 不過推廣費用大增,銷售額理應同時上升;除非宣傳策略非常不濟,否則一出一入,下半年的盈利最差的情況是跟上半年持平。 可是下半年度盈利只有4.3億元,卻令一眾分析員大跌眼鏡。

很明顯,經過毒奶一役,消費者對蒙牛的信心限制了她的增長。 的而且確,一個品牌的形象受到破壞後,需要一段很長的時間去重新建立。 消費者的信心其實是非常脆弱的;所謂一次不忠,百次不容,對於銷售食品飲料的企業尤甚!

雖然毒奶事件對於蒙牛是災難,但是於澳優(1717)而言,卻是機遇。

自毒奶事件後,澳優09年純利大增1倍至1.82億元, 可見內地有經濟能力的一群較為願意選購外國的品牌。 雖然澳優的內地市場份額只排13位,跟蒙牛還有很大距離,但澳優銷售來自澳洲的奶粉,走的是高檔路線,毛利率49.4%,比蒙牛的26.7%高了一截。

走高檔路線的好處是提價能力較強,有力將上升的成本轉嫁給顧客。 澳優旗下的4個系列當中,就以佔公司收入45.4%的能力多系列賣得最貴。 此外,澳優正積極拓展三四線城市, 銷售份額有機會進一步提升。 加上內地工人的工資在今年有很大的升幅,對於高擋奶粉的需求也會相繼增加。

當然投資澳優不是全無風險;因為理論上毒奶事件可以在任何一個國家發生,分別在於是人為的,還是屬於意外。 另外,做畜牧有關生意的企業,其中一個最大最頭痛的風險,就是疫症的傳播。 閣下只要看看農場管理水平極高的日本,在口蹄症爆發後,為了避免疫症蔓延而殺盡宮崎和牛,便知道這一行業有點聽天命的無奈。

有鑒於此,澳優除了跟澳洲乳品生產商Tatura及Murray Goulburn建立長期合作關係外,最近亦宣布將與法國乳品巨企Nutribio成立合營公司,一方面可以分散奶源風險,同時又可以共同研發新產品。

其實,澳優是基金倉內一隻令筆者頗為失望的股份;原因不是該公司本身的業務表現,而是市場低估了澳優的品牌價值及發展優勢。

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天02:41pm以$17.12沽出2,000股兗州煤業(1171)。

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天11:38am以$17.04沽出2,000股兗州煤業(1171)。

2010年7月22日

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天12:15am以$2.46買入10,000股承達國際(2288)。

背馳出沒注意!

背馳(Divergence)是指兩種走勢呈現相反方向,在圖表上,最常見於股價跟輔助指標RSI的走勢形成背馳現象。

近日,多隻股份的股價與其RSI均出現背馳,當中有的已經開車,例如昨天鋼鐵股全面造好,最厲害的算是重慶鋼鐵(1053),股價跟RSI出現背馳多日,昨天大升接近10%(圖1)。 板塊內其他成員如馬鞍山鋼鐵(323)、鞍鋼(347)及首長國際(697)也錄得可觀的升幅。

鋼鐵板塊受到追捧,連帶其他金屬股亦有機會炒上。 若按照同一手法捕捉有潛力爆上的股票,可以留意洛陽鉬業(3993),股價同樣跟RSI出現背馳(圖3)。

昨天另一個炒上的板塊是太陽能股。 當中的興業太陽能(750)及卡姆丹克太陽能(712)的升勢較為悅目。 板塊內另一要員鉑陽太陽能(566)在0.7元附近上落多時(圖3),亦有留意價值。

圖1

















圖2

















圖3

2010年7月21日

Tenbaggers系列 – 序幕篇

Tenbagger一字最早見於彼得連治(Peter Lynch)的著作One Up On Wall Street,中文被譯作“十倍股”,意思是股價有機會上升10倍或以上,為投資者帶來極豐厚回報的股份。

Tenbaggers像河川裡的金沙,數目少,難被發現。

現時在港交所上市的公司多達1千3百多家,要在云云股份中選出Tenbaggers,難度極高。 筆者嘗試從過去那些被市場認為是Tenbaggers的股票裡,尋找及總結一些Tenbaggers共同擁有的特質;希望能夠透過以下的重點,找出下一批有潛質成為Tenbaggers的股票。

1) 主題新穎,未曾炒作
翻查歷史,從1993年的紅籌國企、2000年的科網熱潮,到2007年的資源股(如煤礦股),每一次熱炒的行業、板塊及主題均各有不同,亦未見重復。 這現象倒也合理,因為如果某一主題或行業再次翻炒,投資者必定會以過往的泡沫去評估新一次的升浪,因而可能限制了股份熱炒的程度。

2) 有壟斷性
這裡談及的壟斷性,不是說該股份或公司在行業裡獨一無二,而是指擁有完全或接近壟斷性的上市地位;即是若然投資者看好某一行業或板塊的發展,市場上只有一隻股份或一間公司可供選擇。 畢竟某一行業只由單一企業經營的情況甚少,但總有一些情況是行業裡只有一兩間企業上市。 其中一個例子就是廣船(317);該股於2006至08年期間,股價從不足2元起步,升至最多接近70元,也只是用了不夠2年時間。 可是,要投資相同類型的股份,當時的選擇卻又絕無僅有。

3) 受惠國策,屬朝陽行業
有阿爺扶持的話,公司的業務和股價一定長升長有。 例如水泥製造業在過去10年一直受惠國家的大興土木,生意全方位受到建橋鋪路蓋房各方面的帶動,加上數年前市場上的水泥股數目比現在的少得多,安徽海螺水泥(914)的股價由2001年時的幾毫,到2007年時的80多元,7年間回報率高達接近100倍(圖1)。 不過,期間能夠一直持有海螺的投資者只是鳳毛鱗角。 近年的內需股大受市場追捧,有部分股份也能夠迎合這項要求。

4) 中小型公司
何謂小型、中型及大型? 其實只是相對性的問題,很難有一個明確的定義。 有些人會看股價,有的會看市值。 筆者會把市值100億港元以上的股份歸納為大型,10至100億元之間的為中型,少於10億元的屬於小型。 當然,這只是筆者“貪方便”的簡單分類法。 大型企業由於規模大、市值大、發展成熟,加上有較多分析員及投資者追蹤,其價值被市場低估的可能性相繼較低。 相反,中小型股由於數目較多、市值細、對指數的影響力較小,亦未必符合基金的口味,因而容易被市場忽略。 市場上大部分的股份都屬於中小型股,尋寶時應該向這類股份埋手。

5) 沒有單一大股東
這一點頗為重要。 雖然股權過分集中,是股價炒上的原因之一,但這種升勢不會持久。 “長升長有”的股票應該是交投活躍,好友淡友長期交替地把股價推上。

可是,達到以上各項要求的股份實在不多,因此能夠符合當中的三項已經非常難得。 直到目前,只有兩隻股票是筆者心目中的Tenbaggers。 筆者將會再詳細分析,日後才在本欄公布(筆者號召力不足,人氣不夠,唯有用這些旁門左道留住讀者)。 另外,由於以上各點是筆者今早乘車時想出來的,當中一定有所遺漏,讀者如有任何高見,歡迎提出來一起分享。

圖1

2010年7月19日

終於要跟福和說分手

今天基金倉忍痛於2.37元沽清1萬股福和(923)。

今天下午福和低見2.35元,收報2.36元,跌5.2%。 本欄基金倉在7月7日買入該股的價位是2.50元,筆者亦早已定下2.37元(跌超過5%則止蝕)為止蝕位。

雖然筆者長期看好此股,但是止蝕位一早定好,必須嚴守。  賺變蝕的感覺當然不好受,不過原先的策略是短炒,止蝕也是減低短期風險的做法。

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天3:41pm以$2.37沽出10,000股福和(923)。

2010年7月16日

暴跌三劍俠

近日有三隻股份非常矚目,分別是紫金(2899)、TCL多媒體(1070)和霸王(1338)。

紫金因為旗下福建上杭縣的紫金山銅礦濕法廠污水滲漏事故,被內地有關部門勒令全面停產及進行調查。 中國証監會福建監管局及香港的港交所(388)亦向紫金進行專項調查及問責。 當中最值得投資者注意的是管理層對外公布消息的手法及誠信。 這次事故,筆者認為是一次過的事件,相信最後也是賠款了事,受形響的範圍及程度是可以預計及量度。 現價或許再跌,但已經差不多反映了事故的嚴重性。

TCL多媒體則由於日前發出盈警,昨天大跌15.7%,連同今天的跌幅,兩日來股價蒸發了差不多四分之一。 其實,內地 LED電視銷情放慢已是你知,我知,大家一早知的事。 家電下鄉,只會幫到一兩年的業績,畢竟國民不會年年更換電視。 可是今次TCL多媒體的盈警表示集團將會出現虧損,就令一直看好其表現的投行大為錯愕,被逼降其評級。

至於霸王,筆者已經在上一篇的博文提出自己對該股的看法;可以補充的是,有美資大行在事件公布的前一天還給予霸王“買入”的評級;及至股價暴挫兩天後(不計今天),分析員才把霸王降至“跑輸大市”,正是兩天前的我,打到兩天後的我。 筆者不知道是那些擁有CFA資格的分析員Cannot Fully Analyse霸王,還是受到一牆之隔的銷售部或炒房的壓力而作出的決定。

若然想博反彈,筆者覺得依值博率排起,首選是紫金,接著是TCL多媒體,最後是霸王。 不過,還是那一句,撈底要嚴守止蝕。

霸王現價不要硬上車

霸王國際(1338)因產品被驗出含有致癌物質“二噁烷”,跟美國環境保護局的標准比較,屬超標水平;股價因而“動L”一聲,兩天合共暴瀉了超過兩成。

筆者相信聽過二噁烷這名稱的人不多,而知道什麼是二噁烷的更是少之又少。 那麼,是什麼驅駛股東去沽售手上的霸王股票呢? 筆者認為應該是“致癌”和“超標”這兩個keywords。

雖然筆者是理科出身,但化學知識止步於中學程度,而且早已完全歸還老師,唯有上網尋找相關資料。 二噁烷,英文名稱是Dioxane或1,4-Dioxane,是一種無色的有機化合物,室溫下處於液態狀,溶於水,但不輕易被水分解;工業上被用作為溶劑,較多用於化妝品、洗頭水、牙膏及漱口水等個人護理產品,具有“起泡”作用(foaming effect) 。 二噁烷對眼睛及呼吸系統有刺激性;至於一切有關二噁烷致癌的理據,只是從動物的研究上得到証明, 到目前為止,還未有完整的數據去証實二噁烷在人體上致癌。

相信很多人知道受到輻射照射後,患癌的風險將會增加。 10年前,本港大部分家庭的電視機是屬於利用二極管投射影像在螢幕的那一種;其實當中也會產生輻射,只不過由於輻射量極微,恐怕要在電視機面前連續坐上5百年,才會增加使用者患癌的機會。 讀者聽來可能覺得搞笑,因為沒有人會那麼長命來証明這種輻射的害處。 不過,同樣地,就算二噁烷真的能夠導致人們患癌,但如果閣下要每天用霸王的洗髮水洗頭3次,連續使用1百年才有患癌風險的話,相信這樣的致癌物也可怕有限。

其實,觸動筆者神經的,不是霸王洗髮水的成分是否致癌,而是該股下跌兩成後,是否已屆吸納的時機。 市場上總會有些先例可循,先翻看內地最經典的毒奶事件。 蒙牛(2319)在2008年9月公布其奶製品被驗出受三聚氰胺污染後,股價從20元跳空下跌,最低曾見6元,其後股價只花了1年兩個月的時間便重上20元。 當然,問題的嚴重性引起中央政府高度關注,或許加快了那次事件的處理過程,使蒙牛的股價很快重生。

回看霸王,售賣的是洗髮水,屬於外用品,影響性較內服的牛奶相對輕微,霸王復元所用的時間理應較快。 畢竟股價已經蒸發了五分之一,筆者覺得跌幅初步已反映了事件即時帶來的形響。 不過,根據內地新浪網進行的民意調查,在4萬多名受訪者中,有74%表示不會再使用霸王的產品。 因此,霸王的管理層如何挽回用家信心,以及重建在過去幾年花了數億元建立的鮮明形像,將會是其股價止跌回升的關鍵。

再看圖表,消息一出,霸王已經跌穿了自去年9月申延的上升軌(圖1)。 除非事件有戲劇性的發展,否則該股暫時難以重回5元之上,不過在4元附近會有一定支持。 雖然霸王已經進入超賣區,但是超賣後可以再超賣,筆者還是認為現時對霸王作壁上觀比較適合。

這篇博文內的分析,應該是客觀的;因為筆者並無持有霸王的股票,而且筆者亦有使用霸王的洗髮水,算是個受害者,實在沒有唱好或唱淡這家公司的必要。

圖1

2010年7月14日

論酒

今天轉個話題,不談股票大市,講酒。

昨天閱讀免費報紙am730,看到一個專欄寫酒,文中提及的那隻清酒令筆者想起以前在藥廠工作的日子。 筆者以前有段時間時常需要到台灣出差;記得台灣那邊的老總每次都叫筆者順道帶一、兩枝久保田的萬壽過去,好讓他用來招呼一些重要的官員或客戶。 由於台灣當地是沒有ICAC的,故此政府局長、部長或醫師(香港人叫醫生)出來跟藥廠應酬已是司空見慣的事,沒有太大的問題。 他們應邀出來,是給藥廠的天大面子,若不以上等佳釀款待,就顯不出公司的誠意,恐怕難以達到稱兄道弟的關係。 筆者印象之中,萬壽清香無比,容易入口,是令人一試難忘的天降玉液。

筆者念大學時的美國室友很喜歡杯中物,時常笑說筆者滴酒不沾,但到出來社會做事之後,筆者卻愛上品紅。

最近筆者跟幾位“酒肉朋友”合資買了一點2009年酒花(En Primeur),即紅酒期貨,預期2013年取貨。 投資的是Chateau Giscours的正莊及副牌酒。 Giscours是波爾多(Bordeaux)瑪歌區(Margaux)的一個三級酒莊,論名氣當然不能跟法國五大酒莊相比;不過由於筆者及友人已經飲過這家酒莊多個年份的出品,均認為物值相當高,加上最近人氣急升的首位亞洲Master of Wine李志延女士也認為Giscours於2009年的酒花算是出色,大家才小試牛刀。 投入的金錢並不多,畢竟大家只是抱著玩票性質。

其實,紅酒跟石油相似,買少見少,都是一次消耗性的商品。 或許有人會反駁紅酒的供應量可以透過酒莊加大產能而提升。 可是,對於法國及意大利的一些知名酒莊,他們寧缺勿濫,不會隨便增加生產去迎合市場的需求。 因為他們知道自己的出品有價有市,不會愚蠢地推低酒價,賤價而沽。 根據Liv-ex的資料顯示,反映紅酒市場價格走勢的Liv-ex Fine Wine 100 Index自2005年至今(圖1),已經上升了差不多3倍,投資在“神之水滴”的回報可真驚人。

今年不同的酒評家對2009年的酒花均有很高的評價,因而令酒莊在定價時相當進取;五大酒莊更遲遲未向市場公布旗下酒花的價格,要等到其他二、三級的酒莊定好價錢,最近才跟酒商經紀列出售價。 筆者覺得名氣甚大的酒莊的出品已被嚴重推高,現時追入這些天價酒花,跟摸頂買入天匯別無兩樣;反而退而求其次,在次一級的酒莊尋寶較為明智。

畢竟酒花是一種期貨,今年買入,三、四年後的收成是好是壞,也要視乎到時的經濟情況。

圖1

2010年7月13日

快餐店齊加價

先交代福和(923)的去向;今天福和縱有反彈,但未到筆者心目中的目標,最後跌5.1%。 筆者還未沽出基金倉內的持股,原因是該股今天的沽壓主要是來自散戶盤,暫時仍未見有大戶出貨;似是老散看淡,大戶看好的格局。 不過雖然今天福和的成交量大減,顯示沽壓不大,但輔助指標STC及RSI向淡,加上原定策略是短炒,因此筆者縱有信心,亦有點擔心。 相信保歷加通道中軸會有支持。

昨天筆者提及中央的調控房價政策不會中途停止;言猶在耳,內地住建部、國資委及銀監會三大部委均於昨天齊齊否認調控樓市政策方向轉變,並聲言堅決壓抑投機性購房,不會輕易退出。 這次小鬧劇,正好指出縱使市場雜音很多很大,但最後還是看阿爺的一錘定音,始終官話才是依歸。 今天內房板塊跌幅比指數多,平均下挫2至5%;除了恆大地產(3333)外,中國海外(688)不跌反升0.6%,差不多是板塊內表現最好的一員。

今早到KFC吃早餐,發覺所有套餐都加價了。 筆者計算過,加得最多的是最便宜的10元餐,加至14元;整體而言,加幅介乎6至40%,非常厲害。 就筆者所見,餐廳內的顧客亦明顯地減少了;不過這是無可避免的,因為這樣幅度的加價,相信一定會“謝絕”了部分像筆者那種“算死草”的食客。 其實快餐店上調食品售價只是遲早的事,畢竟租金、工資及食材這三大成本都不約而同地在今年大幅飆升,單靠管理層去控制營運成本已到了極限,食肆把部分上升成本轉嫁給顧客也是逼不得已。

最近大家樂(341)和大快活(502)分別公布了去年的全年業績,筆者把當中的一些重要數據以表總結(表1),讀者可以自行參考作比較。

表1

2010年7月12日

福和短線走勢難猜透

福和(923)今天沒有爆升,反而倒跌3.7%,實在叫筆者有點戰敗的感覺。

今早錯過在2.75元出貨當然是一件憾事,不過看過承達(2288)的走勢後,筆者卻有點比上不足比下有餘的感覺。 其實承達上周五公布的業績不錯,只是投資者預期公司海嘯後的生意不繼,生怕會影響來年盈利,結果承達全日挨沽,大跌接近12%。

反觀福和業績中規中矩,暫時還未有大戶撤出的現象。 該股今早開市頭一分鐘便見瑞銀在2.75元放下2球多的買盤,之後10:18am在同樣價位也有1.2球的主動買盤。 由於瑞銀是福和上市時的保薦人,“護價”不無道理,而且福和是不可以沽空的,買盤相信不會是平倉盤;故此,筆者今天未有沽出福和。 再看福和的15分鐘圖(圖1),該股於收市時造了一個倒轉錘頭,顯示股價短線見底;明天若見反彈,基金倉會考慮沽出。 畢竟,日線圖上福和造了一支陰燭,加上成交不少,這點有貨在手的讀者要注意。

今年上半年中央採取嚴厲的打壓房價措施,一眾內房股股價應聲而落。 筆者翻看年線圖,察覺大部分內房股自去年重回保歷加通道中軸後,便一直守於該線之上;估計該線可能顯示內房板塊已經見了中長線的底。 正如之前在本欄多次提及,筆者是看好內房股在下半年的表現。 若果不太介意股價短期波動的話,現在應該可以開始逐步吸納內房股,但千萬別太過全情投入;因為近日多隻內房股回升的,筆者認為動力乃源自於市場憧憬中央壓抑房價已近尾聲;但阿爺之前表示調控政策不會中途終止,所以內房板塊應還有一(微)跌。

雖然筆者今晨沒有觀看世界盃,但並不覺得怎樣可惜;畢竟心愛的巴西隊一早出局,餘下的比賽對筆者意義不大。 西班牙拿了冠軍,贏家除了勝出的球隊外,還有賭波的庄家及八爪魚保羅。 荷蘭始終擺脫不了“二奶命”。 足球比賽跟股市一樣,對勝方來說是浪漫,於負方而言是悲慘。

圖1

2010年7月9日

福和爆上在即

恆指今日收報20,378.66,升328.1點,成交接近600億元。

連續看見兩天的升市,投資者當然笑顏逐開;但對於短線看淡的筆者來說,卻不是味兒。 筆者原先估計指數會回落深一點,計劃在19,500點以下開始買貨,現卻先“挨”一兩棍陽燭。 可幸的是,大市雖然重返保力加通道中軸(即20天線)之上,但未有超大的成交量配合,轉勢的訊號並不全面;而且許多一線股份衝上後便馬上回落,未能守於高位。 因此,筆者沒有追貨,寧願等大市確認北上才再跟入,否則到時又是左一巴,右一巴。

舊同事T先生上星期買入的創維(751)今日重返家鄉。 創維周一曾低見4.47元,當時T先生突然MSN筆者,笑說該股應該快將反彈,原因是連他這位創維的終極好友也“灰爆”了。 創維果然自此一直上漲,頭也不回。 T先生這次真的可謂來回地獄又折返人間;他慨嘆今次的買賣很失敗,買貴了足足1元,可見買貴與買錯,真的同樣致命。

基金倉內的3隻股份也隨大市上升,兗煤(1171)今天似有像樣的買盤,但賬面上仍是蝕錢。 澳優(1717)現價跟買入價差不多,暫時無須太過在意此股的短線波動。

至於昨天公布業績後先跌後回升的福和(923),今日亦見有大行買貨及護盤。 日前基金倉買入福和後,筆者在本欄說是“博一鋪”引起一點回響,有讀者問為何要冒險追貨。 其實,筆者早在上星期開始,已經一直密密觀察福和的買賣盤,察覺幕後似有托價及壓價買貨的跡象。 雖然筆者認為贏面稍大,但由於沒有十足把握,加上是短線,因此才說今次是博一鋪,令人有冒進的感覺。

昨天午市福和有些沽壓,但當護航大行出現後,股價馬上V型反彈(圖1)。 老實說,這次基金倉有點幸運,因為該股昨日曾經跌至2.38元,跌多一點便會觸及止蝕價。 筆者今天看見買貨更加積極,例如在下午2:34更有一手1.1M主動買盤在2.60元出現,看來貨源已經進一步集中在大戶手裡。 福和今天收報2.67元,成交額大增至7千1百萬元。 倉內的持股暫時以2.75-2.80元為目標,但不排除會上移止賺位,因為以今天好友買貨的凶狠程度來看,上望3元並非不可能;當然一切需要視乎該股的即市表現及市況的配合,筆者會一直留意該股盤路。

圖1

2010年7月8日

兩插刀的老板

福和(923)今日公布截至3月底止,全年純利2.91億(港元,下同),增68.8%,每股盈利0.19元。 業績只是符合預期,加上集團表示不會派息,是下午福和挨沽的原因。 雖然沽壓在午市開始漸增,但是該股跌到2.38元便見買盤,接著全程也有瑞銀(UBS)的護航,令股價最後只是微跌0.4%。 不過,既然策略一早定為短線,若股價跌穿了 基金倉買入價(2.50元)的5%,筆者也會立即沽出止蝕。

有閱讀財經版的讀者,一定會留意到合和公路基建(737)日前發行人民幣債券的新聞。 由於反應頗佳,認購超額1.19倍,合和決定把發行金額加碼至13.8億元人民幣。 有點可惜的是,這次人債只供機構投資者投標,一般散戶並未能夠參與。 雖然合和公路基建沒有信貸評級,而該債券的票面息率亦只有2.98厘,不算非常吸引,但投資者對合和的業務及財務實力似乎有十足把握,因而投下信心一票。

有時投資者的信心,是建基於公司大老板的營商之道,及其做人處事的手法。 筆者有感而發,是因為看過多年前一篇關於合和(54)主席胡應湘的訪問。

如果有到過泰國旅遊的讀者,相信會依稀記得曼谷市中心內一些荒廢了的橋躉,部分是屬於合和在當地基建項目的一些“遺跡”。 1997年亞洲金融風暴,泰國處於風眼,泰銖匯價暴瀉,到現在泰國仍然把索羅斯列為不受歡迎人物。 當時泰國政府及多間企業均無力償還債務,在該國做生意的公司自然首當其衝;合和是其中一個最大的受害者。

在上個世紀的六、七十年代,當時的合和跟現時五大發展商(長實、新地、新世界、恆地及恆隆)的規模其實相距不遠。 到了90年代,主席胡應湘有感在港的發展空間有限,於是決定到泰國大搞基建。 結果,一個金融風暴,令合和焦頭爛額,債台高築;集團於98年欠下債務超過一百億元,外界亦一度懷疑合和會否就此摺埋。

在當時的經濟環境,背負如此巨債實在很難翻身。 其實,胡應湘可以簡簡單單的把公司清盤,抽身而去。 不過他並沒有這樣做,反而明言自己公司會獨力承擔一切,不要銀行因為合和的債項而損失一分一毫。 讀者或會覺得這樣的豪情壯語非常有型,但“型”的代價是胡應湘受盡白眼和冷言冷語。 經過幾年的艱辛歲月,合和終於清還所有債務;到07年,其股價最高曾經造過大約40元,比98年最低潮的時候高出超過10倍。

直到現在,胡應湘還是不太願意到泰國旅遊,免得觸景傷情。 不過,胡氏的營商風骨實在可敬;他曾經在訪問道出宋代文天祥的名句:上事於君,下交於友,內外一誠,終能長久。 大意是待人處事出於真誠的話,關係一定可以長久下去。

擁有這樣氣慨的老板,在今時今日事事講求利害得失的香港,可謂萬中無一,買少見少。

2010年7月7日

有線得不償失?

恆指收報19,857.07,下挫227.05點,成交不到430億港元;今天的跌市,差不多完全把昨天的升幅蒸發掉,所以話一天的反彈不足論轉勢。

今天基金倉買了福和(923),這個決定完全是基於看好福和明天公佈的業績而“博一鋪”。 既然是短炒,筆者當然明白風險所在,因此注碼也不會很大;如果情況有變,筆者也會嚴守止蝕。 若果不是大市下調,相信今天福和的股價會更上一層樓。 姑且看看明天開出的業績是符合預期,還是比預期的更好。 同樣因業績預期而炒上的還有承達(2288),此股今日大升13.3%。 市況不佳,這些股份能夠逆市而上,實屬難能可貴。

再過餘下的兩場賽事,這屆世界盃便會完結。 坦白說,筆者覺得這次4年一度的盛事搞得不太美滿;原因除了是南非當局組織方面的惡評如潮外,負責賽事轉播的本地電視台有線寬頻(1097)在球賽播放權的安排上亦是一大敗筆。 市場估計有線花費數億港元競投回來的轉播權,暫時仍然未能替該台在廣告及其他相關的收入上取得合理的回報,初步顯示公司要在這次賽事達到收支平衡的可能性不大。

筆者很懷念學生年代,每逢世界盃舉行期間全家人挨夜觀看免費球賽的日子。 時代變了,體育賽事也變得非常商業化。 午市沉悶,筆者跟舊同事T先生在MSN閒談,大家對有線在今屆轉播權上損人不利己的做法感到反感。 T先生感慨許多家住天水圍及深水埗的貧窮戶,莫說是觀看球賽的直播,就連賽事的精華片段也只是flash而已。 相反,內地的同胞比我們幸福得多,中央台免費讓國民看過飽,真的能夠做到世界(盃)大同。

這次世界盃,有線不能賺錢之餘,亦輸了名聲;至少筆者不會投資這家公司的股票。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天2:32pm以$2.50買入10,000股福和(923)。

2010年7月6日

揀股與揀橙

今天大市有點反彈,恆指收報20,084.12,升241.92點。 由於指數仍然處於20天移動平均線 (20,173.98)之下,加上今天大市成交量並未有明顯增加,除非指數重返20天線之上,伴隨大成交,否則大市向南的看法不變。 不過,之前筆者表示跌市偶有反彈,建議讀者減持時不要完全清倉,今天的市況正好印証了這一點。

基金倉內的兩隻股票,兗煤(1171)及澳優(1717)今天也隨大市造好。 兗煤暫時仍未脫危險期,現時筆者對此股審慎樂觀;相反澳優的走勢就比較好些,筆者觀察盤路,大戶似有壓價買貨的跡象。 上星期提及的福和(923),走勢亦對辦,看看後天的業績公佈能否在股價上幫她一把吧!

昨日一文,未知是否內容過於深奧艱澀,還是筆者的表達能力有限,上載於網誌後不久,即收到友人的來電查詢。 經過一輪解釋及交代後,筆者仍然未能令友人完全明白,最後只好以九字真言相贈:“短期看淡,中長線看好”。 傾刻間友人猶如恍然大悟,連聲道謝。 筆者掛線後O咀,昨天花了好幾個小時準備的博文,原來以一句說話表達便已足夠。

盡管如此,筆者並沒有感到灰心;畢竟該友人既非業內持牌人士,又不是PI(專業投資者),加上不太貼市,對指數股價圖表缺乏敏感度也可以理解。 可是,於那些每天在金魚缸炒賣的股民而言,對自己買賣的股票完全不求甚解則可謂有點過份。

由於筆者的辦公室裡安裝了電視,每天收市後筆者都會收看片刻的財經節目。 其中一個以觀眾直接致電節目嘉賓主持人的環節,最令筆者感到心酸。 許多聲線疑似家庭主婦的觀眾(筆者絕對無意看扁女性,相反卻認為女性比男性更精於理財,只是筆者觀察所得,致電該Phone-in節目詢問股票的觀眾,好像以女士居多),都會問及手上已被套牢的股票前景如何,股價會否重返家鄉。 有時絕望的聲線,直教聞者傷心,聽者流淚。

相信讀者都有到超市或街市買橙的經驗。 正常來說,大家會左揀右揀,精挑細選,選擇自己認為最好的才會付錢購買。 先買入而後檢查,實在是本末倒置的做法;但偏偏在股市裡,這樣的買股方法卻比比皆是。 香港人很奇怪,在購買數千元的智能電話前,可以花上數天甚至數星期的時間去為不同型號的機款格價及研究功能,卻不願意或甚少在買入好幾萬元的股票之前進行資料搜集及分析。 (股)民智仍低,是大戶能夠輕鬆地在股市裡予取予攜的原因之一。

作為一個認真的投資者,揀股的態度應該比揀橙嚴謹好幾百倍。

2010年7月5日

能夠賺錢的就是好市

上星期有讀者詢問筆者對大市的看法,在電郵內亦附上其博客網址,認為熊市未死,表示看淡後市。 首先多謝該讀者分享其見解,筆者也詳閱了其博文,也覺得不無道理。 不過有一點意見,就是在跌市當中,一般習慣是看下降軌,而下降軌通常是把股份或指數的幾點高位連成一線而成,這點值得注意。

昨天天氣酷熱,筆者不欲外出,待在家裡悶得發慌,便無聊地把恆指不同時段的圖表左貼右拼,比較一番。 由於同一幅圖,不同人會看出不同的走勢,故此以下的分析,純屬參考性質。

圖1是恆指10年周線圖。 相信大部分人都認同上次牛市是始於2003年第2季,終於2007年第4季。 先看圖1的A部分(紅色虛線範圍),筆者用綠色虛線分開2001至03年的熊市三期和2003年的牛市一期。 在03年牛市一期出現前,恆指形成一浪低於一浪,但與此同時,其RSI卻呈現背馳形態(藍色線);及後指數見底,大市進入牛市一期。

圖1


再看圖1的B部分,筆者亦用綠色虛線分開08年的熊市三期和09年第2季開始的牛市一期。 同樣地,恆指在08年熊三的下跌浪跟其RSI呈現背馳現象。

接著,筆者把圖1的A和B部分抽出來,放在一起作比較(圖2)。 筆者亦把這兩段時期內恆指走勢上比較相似的高位,分別以數字標示出來。 至於這兩段走勢是否相似,則由讀者去判斷了。 不過有一點要注意,兩段走勢的時間軸是不一樣;而且,以上的數字也不是正式的數浪方法。

圖2

筆者作大膽的假設,如果今年恆指的走勢跟上次牛市一期相近,那麼指數再次下跌的空間可能不大(這裡“不大”的意思是3千點以上的跌幅)。 因此,筆者上星期曾經提及大市有機會回落至19,000點附近,或許是最後的買貨良機。

筆者在08年的金融海嘯中,其中最大的得著是明白到出色的投資者,無論在牛市或是熊市,都應該擁有賺錢的能力。 看看Paulson 沽空房貸的CDO後,在不足一年內獲利過百億,大家便知道在熊市賺錢的速度可以比在牛市裡快上好幾倍。 自此以後,筆者對牛市熊市的看法改變了;現在估牛估熊,也只是用來部署買賣的方向及策略,不會再因為牛市而興奮,或者為熊市而灰暗。 其實,筆者也希望大市依照該讀者的看法走下去,因為這反而會加快大家賺錢的步伐。

最後又是題外話,巴西輸波,筆者大為失望;對於熱捧巴西隊的球迷來說,就算下注對家買荷蘭贏,相信亦未必能夠把傷痛之情fully hedged。 目前剩下的四強之中,筆者覺得德國最具冠軍相。 德國隊自32強開始,一直表現出色;雖然球員踢法沉悶(說好一點是簡單直接),但球隊勝在夠機動,穩打穩扎,表現不會大上大落。 筆者有感,有時投資一隻股票,也許跟下注一對球隊一樣,沒有華麗的腳法(概念)並不緊要,最重要的還是該球隊(股票)能否交出入球(盈利),繼而贏波(股價上升)。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天11:32am以$4.74買入10,000股澳優(1717)。

2010年7月2日

該走的時候

恆指今日收報19,905.32,跌223.67點,2萬點再度失守;縱使指數今早曾經作過垂死掙扎,重上20天線,但最後仍改變不了向南的命運。

昨天一文指出筆者開始逐步減持股份,再次重申,是減持但不是清倉;這是因為農行(1288)一天未上市,阿爺始終有托市的誘因,跌市中有一兩天反彈絕不為奇。 如果在低位沽至手上一股不留,指數突然絕地反彈,隨時來個哭股喪。

筆者倉內最傷的仍是兗煤(1171),若果該股跌穿買入價的1成,筆者會沽出部分,減低風險。 至於為何不全部沽出的原因是兗煤已經從近來高位(18.44元)跌了2成多,圖表上顯示該股除了已經進入超賣區外,也出現了“疑似”的買入訊號。

其實翻看圖表,許多大型股份(包括內銀、保險及內房股)的跌勢都只是剛剛開始,相信短期看淡的贏面較大,偶爾遇上反彈皆是出貨良機。

最後是題外話,今晚巴荷大戰,舊同事T先生打算買荷蘭贏,筆者對此非常認同。 由於筆者是巴西隊的diehard粉絲,每屆世界盃都支持該隊,換轉是筆者,同樣會買對手贏;起碼萬一巴西不幸輸波出局,手上的波欖也可以來個“情感對沖”!

聯想未屆吸納時

前天看見報章報道內地廈門旅游局製作旅游宣傳特輯時,把台灣旅游局的作品“老翻”,幾乎原汁原味的搬上電視熒幕後被人“踢爆”,貽笑天下。

蘋果(Apple, APPL.US)推出iPad後不久,深圳出現了內地版iPad,名為“iPed”;當局還大讚是民間創意,值得表揚。 荷李活有套大片叫“阿凡達”(Avatar),在全球掀起熱潮,票房勁收;國內製片商立即找來幾個演員全身塗上藍色顏料扮精靈,以環保為題材,拍成土炮電影“望天樹”,網上觀看的也有數十萬人。

早前筆者從雜誌上得知QQ之父馬化騰去年做了collar options,今年頭在騰訊(700)處於高位時再做了put options,一直不斷套現手上的持股,轉而投資本港房地產。 看來中國人始終覺得投資磚頭最實際。 文章指出馬化騰已逐漸離開昔日的科研之路,不過筆者覺得其實馬化騰也不是什麼科研小子,因為QQ說穿了也只不過是內地版ICQ加Facebook。

中國人的腦筋靈活,反應敏捷,不過全部精神都花在抄襲和“改良”方面,研發才能在四大發明後可算是乏善足陳。
最近聯想(992)推出智能手機樂Phone(Le Phone) ,主席柳傳志誓言要跟蘋果的iPhone背水一戰。 筆者不打算在此詳述這兩個產品的優劣,反正自己沒有親自用過樂Phone,而且坊間比較兩者的報道多的是。 不過,筆者就此曾經詢問了幾位內地朋友,得出的結果卻出乎意料地一致。 友人先指出兩款手機根本是對準不同的市場: iPhone是針對高價市場,而樂Phone則是迎合中低價市場。 買得起iPhone的消費者對價格並不敏感(price-insensitive),這群客戶重視的是產品的檔次和素質,完全不會考慮樂Phone。 相反,負擔不起iPhone的用家,由於市場上跟樂Phone價錢相近的手機型號實在太多,他們不一定需要選擇樂Phone;加上在很多人心目中,樂Phone只是山寨版iPhone,毫無新意。

筆者這幾位內地友人的收入不算多,却不約而同地聲稱絕不會使用樂Phone,相信從他們的意見可以看出一點端倪。 因此,筆者對待聯想股份的態度一直只以短炒為主,暫時並未打算納入長線投資類別。

另外,今天筆者看盤時,留意到福和(923)的買盤頗為積極,或許跟該股將會於7月8日公布業績有關。 筆者沒有內幕消息,未知道這是否春江鴨先知水暖,不過就有信心福和的業績不會差過招股書上的預期。 至於看好原因,筆者於6月11日一文已經提及,在此不贅。 可是有一點讀者要注意,就是福和做的是實業,華麗的概念不會太多。

2010年7月1日

見好即收 逐步減持

昨天恆指跌穿20天移動平均線,初步來說,大市又即將開始南下了。

有讀者朋友看了筆者星期二晚的拙文,覺得指數跌穿保力加通道中軸後下試通道底是理所當然的事,沒什麼特別。

筆者雖然已經個別回答了讀者電郵,但是仍然覺得值得在本欄再深入討論。 首先,恆指跌穿中軸(即20天線後),不一定會立即回試通道底,有時甚至會重回中軸之上,繼續之前的升勢。 先看圖1的A點:指數下破中軸後,接著的是兩日的後抽,然後才跌至通道底。 再看B點,今次指數跌穿中軸後,翌日已經返回中軸上面,緩緩升多近1千點後才再次下破中軸。 讀者可能會問,到底應該如何識別恆指在什麼情況下才會一直跌至通道底呢?

圖1

還記得筆者前天的恆指1年日線圖是附上STC作參考嗎? 其實STC的作用就在於輔助識別之用。 再看看A點,當時STC的K線早已下破了D線,而且兩線正處於齊齊下跌中途。 又試看B點,STC的K和D線正雙雙向上。 相信眼明的讀者心裡已經有了答案。 大家如果把A點和B點的STC情況,跟其他指數跌穿中軸後再下試至通道底的STC情況比較一下,便會發覺若果恆指要“一跌到底”,當時其STC必須處於K線剛剛跌穿D線的情況。

昨日指數已經跌穿20天線,STC的K線剛跌穿D線,所以筆者以之前的經驗來判斷,相信今次一跌到底的機會較大。 而且,恆指跌至通道底的另一個意義,是讓我們能夠估計初步下調的目標會在那裡,這也是很重要的。

另外,恆指自去年11月開始,走勢上已經形成了一個大型下跌通道(紅線);而這個下跌通道的底部跟現時保力加通道底相近。 這點值得大家注意。

筆者昨天沽出基金倉內的長建(1038),是因為看見該股(圖2)雖然在跌市下表現神勇(D點),成為跌市奇皅,但觀乎其昨天的成交量(d點)不及之前升穿通道頂之日(C點)的成交量(c點),筆者預計長建出現“Walking the band”的可能性不大。 再以旗形形態去計算,量度上升目標大約是29.4元,比之前估計的30元差了一些。 不過,筆者曾經說過這次不會賺得那麼“盡”,而且在6月8日亦提及6月是微利月,因此昨天見好即收。

圖2