另一次投機

昨天恆指急挫436點，報章解釋是市場憂慮老美的QE2未必如預期中強勁，加上期指結算在即，有傳淡友為了減低損失而“質低”指數，更甚者則謔稱是滯後了的“丁蟹效應”。 姑勿論大市將會大跌或是輕微調整，未來至少半個月的市況應該偏淡，估計成交量在11月上旬會進一步縮減，又會是買賣兩閒的日子了。

大市今天全日窄幅上落，波幅只有大約150點。 之前熱炒的汽車股及本地零售股繼續回落，一線大價股如長實(1)、和黃(13)及中移動(941)亦紛紛下跌。 這樣的市況，試圖撈底買藍籌，可能隨時中伏；反而轉攻一些跟指數相關性較低的細價股，收獲更豐。

筆者在10月19日一文以肯定的語氣說過市場上還有單日上升兩成的遺珠股，而筆者倉底裡最後的一隻細價股蒙古投資(402)在今天也開車了；該股最多曾升25%至0.22元，收報0.208元，仍漲超過18%。

蒙古投資之前是“明興水務”，公司名稱是本月初才更改的。 公司的主業和往績不用多看，反正買這類變身股，十居其九都是投機性質，不會做人世。

筆者是運用在9月17日談論過的原則，掃描了六百多幅圖表才找出蒙古投資的。 先看蒙古投資的日線圖(圖1)，然後再跟10月19日談及的南海石油(76)的股價圖比較，讀者自然會明白何謂人有相似，股有相同。

圖1

以相似的形態，作類似的炒法，關鍵是如何判斷大戶何時開爐，股價開車。

雖說早起的鳥兒有蟲吃，但於炒買細價股而言，太早一次過把目標貨源收集，並不明智；因為凡事總有意外，萬一莊家突然改變心意不開車，到時候就非常“捉蟲”。 況且，如果閣下在莊家收集貨源期間，跟莊家搶貨，妹仔大過主人婆，後果亦會十分悲慘。

筆者的策略是分數天收集好心目中的一半貨源，而每次也只是小注買入，到莊家開爐之後，才追買餘下的貨。 就以蒙古投資為例，筆者早於9月底已經開始小注買入，在該股今天開車之前的平均買入價約為0.17元。 及至蒙古投資今早開市後不久有所蠢動，筆者便利用15分鐘圖(圖2)去判斷成交是否屬於“突然激增”。 當發覺該股引擎已經啟動後，筆者便連忙在0.174至0.176元追貨。 由於股價突然急升，最後的一批貨亦因而買得較貴，成交價0.183元，令整體的平均價大增至0.177元。

圖2

翻看蒙古投資今天的分鐘圖(圖3)，可以看見該股首段的升勢相當凌厲，而且秩序井然：上升時成交急增，回落時成交縮減，每到衝穿如0.19元及0.20元等大位時，力度相當強勁。 筆者一邊讓利潤滾存的同時，亦一直細心觀察盤路，等到圖表上突然出現一支大陰燭，配以大成交——短炒沽貨的訊號出現了。 筆者於是馬上分數注沽清持貨，平均沽出價大約0.21元，跟該股今天的收市價相若。 其後蒙古投資第一次跌穿了0.21元關口，跌勢轉急，要到0.2元才能止跌。 其實，筆者也曾經想過多炒一轉，可惜該股未有跌回筆者心目中的價位，加上股價在0.2至0.21元之間徘徊時所發出的買入訊號不太清晰，最終筆者還是放棄。

那麼，到底蒙古投資會否在明天回落，提供另一次的買入機會呢? 大家拭目以待。

圖3

生兒育女的學問(10月27日)

筆者雖然年過三十，但是尚未成家立室，今天寫來這篇文章，著實欠缺一點說服力。 不過，今早看見各大報章皆以四叔喜得三男孫作頭條報道，筆者也來湊湊熱鬧，以此博文贈興。

根據統計處的數字，去年的新生嬰兒數目為82,100人，比04年的49,800人，大幅增加65%；可見自金融海嘯後所釋放出來的生育渴望及能力，比後沙士時期的強大得多。 數據亦反映了港人生兒育女的首要考慮因素，還看家庭的經濟能力；畢竟不是人人都可以好像四叔一樣，求子求孫更急於求財。

雖然今年出生率的官方數據還未出爐，但是筆者單看友儕裡的三位準媽媽，估計今年虎仔虎女數目不會少到那裡。 若要了解本地人口增長的實際情況，筆者建議大家可以到屯門一看。

上周日筆者到屯門市中心的商場購物，商場內的人流實在叫區外的遊人驚訝，因為魚貫而進的行人，密度絕不比在銅鑼灣及旺角的為低。 由於屯門的樓價比市區的低得多，一般中下階層的年輕夫婦皆以屯門樓“上車”來組織新家庭，形成屯門的人口結構近年來變得年輕。 筆者當日一直沿路點算，每二十步便遇見一輛嬰兒車，15分鐘內已經數出了差不多30多輛。

近一兩年的出生數字，令筆者聯想起自己的成長歷程。

筆者是比較年長的70後，在上世紀最後的一個嬰兒潮(Baby Boom)出生。 從小到大，筆者已經察覺身邊同齡的人很多。 記得筆者那時要升讀自己心儀(所謂第一志願)的中學，便要從區內數千名競爭者中脫穎而出，當時大約是每70個小學生選出一個。 剛上中學，中一班的數目有8班，全級人數三百多人；可是當時學校只有4班中四，結果同學們在中三那年又要玩一次二選一的遊戲。 由小學到大學，筆者的整個求學生涯活像一個金字塔；雖然在過程中可以遇強愈強，自己的能力確實提升了不少，但是出來社會工作後又不見得有什麼偉大的成就。

因此，筆者認為父母為自己兒女擇年出生，可以替他們避開很多不必要的競爭。 中國人有一句說話，叫“生於憂患，死於安逸”。 03年沙士時期，人人自危，造人的意慾甚低。 不過，對於那個時期出生的小孩來說，將來無論在求學及求職時，面對同輩的競爭可謂大大減少。

生兒育女是一項長遠的投資，雖然回報往往跟付出的不成正比，但是仍然離不開“人棄我取，人取我進，人進我退”的投資智慧。 但願今年出生的虎仔虎女，將來不用爭得太激烈。

廣汽尚有不足之處

筆者抱恙多天，上周寫好一半的博文今天成文，抱歉要讀者久候。

回顧過去一年，有兩個板塊的股份，只會買貴，不會買錯；一個是本地零售股，一個是汽車股。 在大家認為大市應該出現調整之際，這兩個板塊依然故我，繼續發亮發光。

盡管汽車板塊內大部分成員在過去兩三周皆錄得可觀的升幅；可是，若讀者細心一看，便會發現上周五開始，各汽車股均呈現先升後回的走勢，當中以華晨中國(1114)最早回落。 華晨近來的上升斜度近乎直線，上周五倒跌收市，實在並不出奇；而東風集團(489)和華晨亦分別在圖表上造了“射擊之星”的形態(圖1)，見頂味道極濃。

圖1

龍頭股份見頂，資金轉而炒二線，板塊內的“次級”股份，包括廣汽集團(2238)、長城汽車(2333)及吉利汽車(175)接棒後上；雖然上述三股今天續升，不過關乎其單日先升後回的走勢，加上收市升幅不多，相信亦是強弩之末。

故此，雖然說來有點廢話，但是明顯地整個汽車板塊的升幅已巨，短期內調整的壓力不輕。

縱有調整，筆者估計汽車行業未來一年仍會受惠祖國推動內需的政策；因此，前文承諾談論廣汽，今天繼續。

先簡單交代一下廣汽的背景。 廣汽為內地汽車製造商之一，今年透過換股方式私有化駿威汽車，於8月30日以介紹形式掛牌上市。 以09年的產量及收入計算，集團排名分別第6及第4。

早前中國汽車工業協會公布全國汽車銷售數據。 以首9個月合計，國產汽車產量1,308.27萬輛，銷量1,313.84萬輛，分別按年上升36.1%和35.97%，跟去年全年的總銷量相約。 當中東風以首3季銷量190.13萬輛，進佔10大銷量鎊的第2位；而廣汽則以53.25萬輛排名第6，算是在港上市的汽車股中第二出色的股份。

翻看廣汽的產品組合，旗下銷售量最高的廣汽本田及廣汽豐田仍是公司的主要收入來源。 集團主攻中高檔市場，生產豪華車款，因而能夠迎合現時國內居民的高檔消費模式；管理層亦對於達到其全年銷售72萬輛的目標充滿信心。

另一方面，廣汽計劃明年正式發售其首款自家研製的品牌汽車“傳祺”，首年產量目標為10萬輛，有望成為集團的另一盈利增長引擎。 此外，由於目前廣汽的廠房使用率將近飽和，集團已著手透過內部資源擴張產能。

由於現時內地的汽車滲透率仍低，政府今後數年將會繼續刺激內需，汽車製造行業尚處於黃金時期，加上集團所走的車款路線，廣汽理應“食正”行業的大運。

可是，筆者稍嫌廣汽的銷售戰線過於集中在乘用車方面，忽略了商用車的市場。 翻查廣汽上半年的銷售數字，乘用車共售出34.66萬輛，而商用車則只有2,071輛；商用車的銷售額不到總數的百分之一。 反觀龍頭股東風首6個月乘用車銷售約68.59萬輛，商用車售約28.61萬輛；兩者比例大約7：3。

從10月剛公布的數據來看，雖說今年首9個月乘用車的銷售增長比商用車快，但難保這個趨勢會一直持續到明年。 因此，於防守性而言，廣汽跟長汽及吉利一樣，尚有不足之處。

廣汽生產的其中一款乘用車 (圖片來源：廣汽集團公司網頁)

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天02:42pm以$15.18買入2,000股華潤電力(836)。

加息是好事

昨天收到一位讀者的電郵，詢問筆者對內地突然加息的看法，及一隻汽車股廣汽集團(2238)的前景。 趁著今天市況無甚特別，在此跟大家說說筆者的愚見。

今天先講加息一事。

坊間的經濟學家及分析員對人民銀行這次“突如其來”上調存貸利率，普遍認為是為熾熱的內地房地產市場降溫，同時是對通脹持續的預期而作出的部署。 由於一年期的定期存款利率跟貸款利率同樣上調0.25厘，加息的力度算是溫和；從恆指這兩天的走勢來看，現時大市仍然為充裕的資金所主導，短期而言，這次加息對股市的影響輕微。

不過，這次加息的巧妙之處，在於一年期以上的存款利率的加幅比貸款利率的為大。這種做法，除了顯示央行有意減少市場資金的流動性外，更深層次的理解是阿爺對內地未來的經濟增長充滿信心。 近年來，以胡溫為首的領導層對經濟的調控拿捏得相當準確，單看在08年推出的4萬億元刺激經濟方案，已叫全球所有經濟學者拍案叫絕。 故此，以中央政府一貫機關算盡的處事作風，筆者認為這次內地宣布加息，是阿爺確認提前結束寬鬆貨幣政策，來迎接經濟進入高增長的軌道。

另一方面，媒體在報道加息時加上“突然”一詞，筆者覺得有點多餘。 回顧過去三年每次央行宣布加息減息，或上調下調銀行存款準備金，有哪一次是市場能夠準確預測得到的? 其實，市場早在年頭已預料年內將會有加息行動，只是措施遲遲還未出台，大家因而放下這個預期。

正如權威經濟分析家們的推測，新一輪的加息周期已經開始。 這種“突然加息” 將會越見頻密，市場亦會漸漸把“突然”變成“理所當然”。 作為投資者，筆者覺得今後大市因每一次加息而作出的調整，可以視作入市的良機。

明天再談廣汽的前景。

苦等有回報

9月24日一文，筆者提及手上還有少量三、四線股；其中一隻叫南海石油(76)的股份，今天終於開車(圖1)。

筆者在9月17日曾經列出自己搜尋滄海遺珠的3項條件，南海符合了其中兩項；因此，筆者在9月20日小注買入，持貨至今天在0.9元沽出，剛好一個月的時間。 及至今天該股大升21.6%，其市值仍然少於5億元；不過這是否表示尚有上升空間，筆者則覺得難以猜測。

其實，翻查歷史，南海曾經在今年6月將股份50合1，之後股價繼續回落，筆者的同事聲稱當時有好幾個客戶因而損失慘重。 不過，筆者也留意到該股之前發行的可換股債券的轉換價，亦因股份合併而相對調高至3.875元。 南海尚未開車之前，昨天收報0.74元，筆者從此推斷該股價有炒作的空間和誘因。

這一刻，讀者關心的當然是市場是否還有有潛質單日爆升兩成的股份。 筆者的答案仍然是：一定有！ 不過，如果堅持要符合筆者那三項條件，則比較困難；因為經過近期的一輪升市後，市值低於5億元的股份可謂少之又少。 故此，搜尋的重點應放在第二及第三項條件上。

這裡筆者不忘補充一句，大市隨時作出大調整；不要太過專注打撈“魚毛”，而忽略突如其來的山洪暴發。

另外，回說匯豐(5)，昨天該股因傳出涉嫌協助欺詐台銀而隨大市回落，正好為大家提供了一個不錯的買入機會。 昨天匯豐跳空下跌，剛好補回上周的上升裂口(圖2)。 雖然今天尾市見有積極買盤出現，而匯豐今天的升幅亦跟大市同步；唯美中不足的是，匯豐的股價現在仍處於頭肩底的頸線之下，筆者覺得可能是該股還未完全擺脫不利消息的陰霾。 故此，若然讀者無貨在手，比較安全的策略是靜候匯豐重回頸線之上，方才追貨。

圖1

圖2

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天12:13pm以$81.15買入400股匯豐控股(5)。

食粥食飯看匯豐

圖表上的頭肩底屬利好形態，如見股價突破形態上的頸線，可以追貨。 昨天筆者提及匯豐(5)已經升穿其頭肩底形態的頸線，而且成交亦見配合。

由於昨天及前天大市合共的升幅巨大，因此筆者估計指數今天會有所調整，匯豐作為成分股之一，其股價亦然。 正如筆者期望，匯豐果然回落了一點，但股價仍企穩形態的頸線之上，成交縮減，正正合乎筆者的心意。

從匯豐的日線圖來看(圖1)，三條移動平均線(10天、20天及50天線)由上至下順序排好；現時該股股價亦處於三線之上。

筆者今天除了替客戶的基金倉入貨外，同時也通知客戶S買貨。

雖然匯豐的走勢轉好，但是筆者不敢太急買貨，仍然計劃分段收集。 反觀客戶S就豪氣得多；實行“幾大就幾大，燒賣就燒賣”，決定一日內買好心目中的6000股。 以一個散戶來說，相當進取。

以周線圖來看(圖2)，匯豐的量度上升目標大約為98元。 由於頸線有點下傾，並非完全呈現水平狀態，加上股價突破頸線時的成交量雖然有所增加，但是跟上半年的兩次大成交比較，相對較少；因此，筆者對匯豐升幅會保守一點。不過，估計也可以去到93至95元附近。

年底埋數食粥食飯，看它了!

圖1

圖2

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天10:39am以$6.33沽出10,000股工商銀行(1398)。

癲市買賣實錄(10月14日)

由於今晚筆者跟一位客戶有約，因而無暇抽空寫作。 可是今天大市表現繼續神勇，收市升近400點，成交亦將近1,400億元，筆者還是忍不住在入睡前向讀者交代今天的買賣情況。

爭取時間，長話短說。

昨天筆者表示希望能夠買入一隻汽車股，該股今早走勢有點飄忽，及至午市其升勢變得凌厲，筆者最後無奈放棄，等待股價回落一點才為客戶和基金倉入貨。

至於工行(1398)，今天再度看見大戶連番擊退散戶在6.25、6.30和6.35元的血肉長城，其成交量除了是昨天的1倍多外，更是創出了今年的天量。 最樂觀估計，工行年內有機會見7元。 因此，若見工行股價出現調整，可以跟入。

二線股方面，筆者已經替客戶於4至4.05元完全沽清了海信科龍(921)，轉而買入了昆侖能源(135)。 現在筆者的買賣策略，是盡量沽一隻，買一隻，而每隻的持貨時間不會太長；事關一來筆者怕死，實在不知調整何時出現，二來面對如此癲市，“有食唔食，實在罪大惡極”。

另外，超級大落後的匯豐(5)今天也開車了。 匯豐今天的突破有點意義，就是該股已經升穿營造了大半年的頭肩底形態的頸線，而且成交亦見配合。 假若明天其股價輕微回落，可以小注買入。

累了，就此擱筆。

進入直路

美國第二期的量化寬鬆措施(QE2) ，未出爐，已叫市場先興奮。 QE2的厲害之處，在於還未公布實施的內容和時間，卻已提供無限的想象空間。 一句“錢多浸死人”，原來真是威力無窮。

常言道，“升市勿估頂”；可是，財經版的專欄卻天天替讀者們預測指數何時見頂，何時造淡，結果大市一直跌不下。 今天下午來個絕地反彈，加上一個過千億元的成交額，再次印証以上的傳統智慧。

今天的市況，有兩點值得記存。

第一，資金繼續流入落後的板塊，今天內銀和內地保險股的升勢便是一例。 筆者的其中一個客戶S，日前大手買入工商銀行(1398)。 今早大市有點山雨欲來的跡象，筆者提醒客戶S要小心風險，還在苦惱替他計算break even price。 及至下午，一切煩惱便隨著恆指大漲而盡消。 工行在6元又再見有大戶出手，今次的主動買入比兩天前(周一)的還要多，高達20多球，為該客戶及本欄基金倉的持貨，打了一支強心針。

第二，市場開始有轉炒二線股的跡象。 前天說過，筆者必須為客戶管理的投資組合跑贏大市；昨天便替組合買入了海信科龍(921)。 入貨的原因非常簡單，只是跟隨惠理(806)對該股的增持。 其實，筆者買入後也曾坐艇一會；不過今天該股大升8%，手上持貨已有利潤，算是替客戶追了點回報。 另外，筆者亦打算為客戶及基金倉購入一點汽車股，至於是哪隻股份及多少股數，則視乎明天該股的走勢及市況而定，購入後定必馬上在本欄公布。 其他二線股的例子，包括筆者的愛股福和(923)、天業節水(840)等等。

筆者認為現時強勁的“市底”，可以靠觀察身邊的人和事去解釋。

首先，筆者所屬証券行，近日突然出現一些很久沒有“蒲頭”的公司客戶，帶來實貨沽售。 假如連這些“震極唔走”而又有超強耐性的老股民都對大市產生“畏高症”，在老散不敢持貨的情況下，大戶又有誰可宰呢? 一個還未全民皆股的股市，大漲小回的機會很大。

其次，集資千億元的友邦一天還未完成招股程序，大行仍然要繼續支撐著大市，好讓這隻超級巨股安然上市。

最後，筆者發現每次任總出來公開提醒投資者要注意風險之後，大市一般還有一段可觀的升幅。 雖然筆者沒有統計過任總講話跟大市見頂，其間相隔的天數多少，不過肯定這個“任氏指標”的參考性甚高，Bloomberg可以考慮研發這個產品，筆者相信一定有市場。

焗住炒

若不是蘿蔔頭上星期大印銀紙，奧巴馬要為下屆總統競選鋪路，製造歌舞昇平的景象而令市場對QE2有著無限憧憬，人民幣的升值壓力就不會火速增加，大市亦相信早已開始調整。

香港夾在中國和美國之間，經濟看阿爺，匯率跟老美，結果造就大量資金湧入本地市場尋找投機機會，追逐資產泡沫的遊戲。 現時的市況，套用任總上星期的講話，資金亂竄的情況，是百年一遇的大混亂。 刻下眼見銀紙越來越“唔見駛”， 人人被逼揸鑊鏟。

現在是癲市，是否入市，完全建基於 閣下追貨後有沒有信心找到比自己更瘋癲的人去接貨。 其實，筆者相信就算現在買貨，若不幸被套牢，最壞的情況亦只是坐艇半年，之後總會有翻身之日。 問題是 閣下的EQ到時候又能否抵受市場大調整的煎熬。 跟一般散戶不同，由於筆者需要替客戶管理投資組合，為了跑贏大市，因此必須繼續買賣。 筆者現時的境況是無貨又驚，持貨又驚，實在有點無奈。

雖然個股呈現輪流炒作格局，但是許多股份只被炒上兩三天便食糊離場，顯示參與者的內心盡是貪婪與恐懼互相交替著。 如果心癢一定需要追貨的話，筆者建議揀選落後的板塊。

今天基金倉買入工商銀行(1398)，也是因為內銀股這個板塊相對地落後。 筆者今早看見有大戶在6元大手掃入18球貨，另在6.02元也有好幾球買入，才“膽粗粗地”替基金倉買進10,000股。 至於本欄上星期沽出的中國澱粉(3838)，今天再升4%至0.77元。 看！ 跟上次中國忠旺(1333)一樣，若在筆者沽貨後多等一會，總會得到高一點的回報，讀者不妨參考一下。

最後，上周五收到福和(923)配股的消息，管理層宣布以每股 2.4元配售 3.66億股予新世界發展(17)主席鄭裕彤旗下周大福代理人；周大福持股量將由 0.56%增至 15.37%，並將成為公司主要股東。 其實，現時大市市況佳，街外資金多，趁機配股並不是太負面的事情。 可是，配股價較上周四的收市價2.71元竟有11.4%的折讓，就實在令筆者對管理層的決定感到懊惱和失望。 亦因如此，如果福和有機會重返近期高位2.9元附近，筆者將會把私人的持貨全數清倉。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天11:33am以$6.02買入10,000股工商銀行(1398)。

大行報告，最啱墊煲

多年前曾經有位喜劇演員道出拍攝喜劇的難處，在於需要不斷創新，因為很少觀眾會因同樣的笑話或話題而“笑兩次”(周星馳的電影可能會是個例外)。 相反，恐怖片的題材卻是歷久不衰，人們對鬼怪或恐怖劇情的恐懼，多年來始終如一。 正是“橋唔怕舊，至緊要受”。 同樣的道理，用諸股票市場裡，一樣行得通。

市升股升，大行把多隻股份納入Buy List，或上調目標價，出報告建議投資者買入，幾乎是周而復始的事；這不算是新鮮奇怪的現象，怪就怪在市場上仍然有人相信，接納建議。

雖然日前已有報章敘述，但是筆者覺得以下案例實在值得一看再看，因為警訊是不會重演這類案件的。

主角是中升控股(881)，在內地從事汽車銷售。 今年3月26日以10元正上市。 由於當時市況“唔就”，集資大為縮水至28.6億元(港元，下同)左右。 未知是否集資額未及大股東的心意，中升上市至今剛好半年便急不及待再次向市場伸手要錢。

半新股在禁售期完結後馬上批股抽水，中升並不是先驅。 可是，令人關注的地方是，負責是次批股的承銷商，正是在一周前極力唱好中升的大摩(Morgan Stanley)。

大摩上周四(30/9)出報告，表示中升的汽車銷售品牌在內地增長最快，預測今年至後年的複合增長率(CAGR)高達68.2%；又謂新購入的富豪汽車分銷業務將會帶動長遠發展，因而大幅上調目標價至21.3元。 報告一出，中升股價應聲而上，一度急升1成。 兩天後(5/10)，中升便宣布由大摩為其批股，市場才如夢初醒。 堂堂大行也懶理是否“做得核突”，始終賺錢要緊。 同場加演的，是同日宣布批股前，中升股價急跌7%，估計是有春江鴨聞風先遁。

其實，在金融圈內打滾了一段日子的人大概知道，大行G和大行M所出的報告，多有弦外之音。 報告叫Buy， 閣下就算不沽，也不要隨便跟隨；這樣做雖然不會讓 閣下獲利，但至少可以避過一劫。 筆者只會對有“Conviction Buy”的報告“望多一眼”，但對普通的買入建議，一向嗤之以鼻。 多年來對閱讀報告的心得，可以七字真言總結：“信佢一成傷心靈”。

下次如果 閣下收到報告的印刷本，閱畢該股所處行業的發展情況及公司業績數據的部分後，可以先拿來做Cutting Pad，然後墊煲，最後作廢紙賣給回收商；筆者覺得這是最能善用大行報告及最環保的做法。

最後是題外話，早前法庭頒令拍賣雷曼(Lehman Brothers)在歐洲分公司辦公室內的藝術品，以償還債務。 據報拍賣藝術品所得的款項也有好幾億元。 而網上也看見有關雷曼的物品在放售，當中很多仍然有價有市。 筆者日前清理房間的時間，無意中發現了好幾份雷曼於3年前所出的報告。 筆者相信這些報告將有一定的歷史價值，故打算繼續保留作珍藏；畢竟百年老店，數天內玩完，也是一個傳奇。

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天03:19pm以$0.74沽出50,000股中國澱粉(3838)。

光匯好到你唔信

筆者自知先天的吹水能力有限，因此在每次談論某一隻股份之前，必定對該股做點研究，才會在本欄發表自己的意見。 不過，近日在Now財經台看見光匯石油(933)在每天開市前的廣告，宣傳集團的業務前景，不禁想跟讀者們講一講這隻筆者並不熟悉的股份。

翻查光匯的歷史，公司前身是一間叫先來國際的控股公司；其業務包括海上供油、成衣、直接及地產投資。 及至2008年，光匯買殼上市，把先來易名為“光匯石油(控股)有限公司”，並將其海上供油服務確定為核心業務。

現時，光匯是深圳港及周邊地區的最大海上供油服務供應商，並已將業務拓展至鄰近的上海、寧波、丹山、香港及新加坡6個港口，遠至歐洲的鹿特丹。 集團打算於不久將來開拓青島、天津及大連等地，逐步覆蓋長三角及環渤海的主要港口，亦計劃擴張至休斯頓、洛杉磯、紐約和其他國際市場，目標是建立覆蓋全球的供油網絡，成為全球海上供油連鎖服務商(圖1)。

圖1



(圖片來源：光匯公司網頁)

光匯的其中一個賣點，是其業務夥伴深圳光匯是唯一獲發海上燃油供應商執照的民企，現時中國只發出了5個同類執照，其餘4個皆屬國企所有。 光匯發展海上加油業務的日子雖短，但收入卻非常可觀，去年售油量增長1.2倍至390萬噸。 截至今年6月止財政年度，集團營業額及股東應佔溢利分別增長1.5倍及3.3倍至136.35億元(港元，下同)及11.44億元；單是加油業務的分部營業額及溢利便分別上升1.5倍及2.5倍至135.95億元及17.13億元。 集團每股盈利0.19元，派末期息0.03元。

除此之外，光匯亦積極發展石油倉儲及碼頭設施。 集團正在長江三角洲丹山和渤海灣地區大連分別興建庫容220萬立方米及1200萬立方米的油庫，同時亦有高達30萬噸級的配套碼頭。

在石油運輸方面，除了現有的兩艘遠洋油輪外，光匯已計劃籌組一支國際船隊，以加強及完善本身的海上供油的供應鏈；而集團將於本年11月便會擁有共4艘油輪。

另外，光匯亦已經跟中石油(857)訂立協議，於新疆共同開發及生產天然氣。 以現時天然氣在中國的需求潛力來看，這個上游業務有機會成為集團另一個重大的收入來源。

一般來說，從事售油行業的其中一個風險是油價的波動。 據光匯的執行董事謝威廉表示，集團有為未售現貨的8成部分作出對沖。 對於這一點，筆者不會懷疑，因為光匯在去年招聘了多名石油期貨的交易員，筆者也曾經在求職網站看到光匯的招聘廣告。 最近筆者也留意到集團現正招聘一個名為“Director of Mergers and Acquisitions”的職位，未知是否將有什麼收購或合併的大動作。

至於股權架構方面，光匯主席兼行政總裁薛光林分別透過旗下的能源帝國投資有限公司和加拿大基金，合共持有光匯70.05%股權；而基金Harvest Fund Management則手持4.91%光匯。 簡單計算一下，理論上街貨只有大約25%。 據筆者一位行家朋友所說，大部分街貨均已經落入一班內地客戶手中，至於持股多少，他則不欲多談，只肯透露這些客戶都是buy and hold一族。 事情真偽，難以考究，筆者只能說句一聽無妨。

單看光匯的往績及前景，可能會有“Too good to be true”的感覺。 不過，世事豈能盡如人意呢? 按今天的收市價計算，光匯現時PE大約17倍，雖然比中海油(883)的21.7倍為低，但仍高於中石油的14.8倍及中石化(386)的 8.4倍。 或許讀者們會反駁光匯的業務性質跟以上三者不盡相同，難以作出合理的比較。 可是，筆者的看法是大家同屬石油業這個板塊，以光匯現在的條件，估值實在不應比龍頭股高。

再看光匯的股價圖(圖2)，筆者自問學藝不精，無從猜透該股的飄忽走勢，故未能提供短炒的意見。

對於閒資太多的讀者來說，如果相信光匯能夠借助中國未來幾年的榮景而繼續發亮發光的話，現在買少少，放倉底，等它一段時間；說不定光匯會是天神不小心掉下來的那顆金莎。

圖2

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天11:33am以$0.70買入50,000股中國澱粉(3838)。

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天10:26am以$5.04沽出10,000股中國忠旺(1333)。

抽新股之我見 (10月3日)

近日大市氣氛熾熱，一眾成分股及龍頭股皆有好表現，當中的本地地產股，如長實(1)、新地(16)更是高處未算高；眼見大價股一直飆升，股價高不可攀，在子彈有限的情況下，小股民轉戰IPO市場也是無可厚非。

無可否認，新股確實吸引，每手一般僅需花費數千元，便可以買個大家認為是“幾乎必賺”的希望。 只要不怕麻煩，每隻新股例必捧場，實行刀仔鋸大樹，密食當三番，累計的蠅頭小利也可以是非常可觀的。

筆者認同抽新股是可以賺快錢，而這亦是這個玩意受到歡迎的最大原因之一。 盡管如此，筆者還是覺得有幾點是值得大家留意的。

首先，由於散戶和大戶所獲得的新股資料，基本上是差不多的，大戶在新股資訊上的優勢沒有在舊股上的那麼大。 相對上市已有一段時間的舊股來說，抽新股的好處是內幕消息較少。 不過，所謂“瘦田無人耕，耕開有人爭”，對於優質新股，在人人“識貨”的情況下，超額認購數十、甚至過百倍已是家常便飯。 眾所周知，若閣下不是大額認購，或是動員全家人去抽，獲派發的新股數目一定少得可憐。

可是，大額“入飛”一般都是透過借“孖展”(融資)去申請，利息成本必須考慮；這亦是為何借錢抽股的投資(機)者大多在上市首日拋售股票，以免夜長夢多。 就算閣下是大富之人，全數自資入表申請，投入的資金通常被鎖定10天，這裡也涉及機會成本的問題。

另一方面，上市的本意是好；集資除了能夠壯大公司，增強集團將來的業務發展實力，亦能改善營運效率及企業管治。 對於國有企業，實在有這樣的必要。 不過，對於一些已有多年歷史的私人企業來說，投資者實在應該細心思索一下，私人公司的持有人為何要把年年賺錢的生意上市，與君分享。 對於一些沒有財政壓力的準上市企業，更應打醒十二分精神去迎接別人突然伸手要錢的“好意”。 洪良一役，便叫大家如夢初醒。

筆者曾經抽過新股，也曾經嘗試去啃那本厚厚的招股書，得出的結論是招股書可以治愈失眠，但副作用是沉悶得有機會令人自殺。 筆者亦很難想象遇著數隻新股同期招股上市，投資者如何能夠於短時間內消化幾寸厚的資料；當中必定有所取捨。 盡管股民勤勤力力認真研究招股書的內容，看見動人心弦的數據，但這並不代表準上市公司就是營運卓越前途優秀的企業，畢竟數年的獲利業績只是通過上市委員會的部分最低要求；情況就如履歷寫上會考5科合格，並不等於應徵者就是優秀的人才。

對於看圖派而言，新股的最大弱點，是沒有圖表可看，沒有趨勢可循；買賣的難度比炒賣細價三四線股不遑多讓。

因此，在筆者眼中，大多數新股，既難以依靠基本因素去判斷，也欠缺圖表作技術分析；實在只能單靠大市當時的氣氛，來個順水推舟。 盡管如此，抽新股不能贏飽，亦不至輸死，在六合彩的投注成本增加一倍的大前提下，算是投機一族的不錯選擇。

至於筆者，則寧願在眾人皆醉的環境下，等待大市回調帶來的機會。