忽然一升

恆指今天收報20,534.85，升330.68點(1.64%)，成交額752.57億(港元，下同)。

單看指數升幅，相信會以為大市重拾“鑊氣”，但全日緊貼大市的股民一定知道，其實今天9成時間是牛皮悶局；一直要等到下午3時15分開始，大市才有點方向，在尾市的15分鐘突然喪升。 筆者今早才跟行家傾談，表示這種市況實在不宜留在盤房，應該到郊外走走，反正又是悶市一場，怎料臨近收市前指數忽然急升，大市真是有點“忽忽地”。

其實，筆者認為，嚴格來說，今天不是升得太多，只是收市前升得特別急。 現在仍然不知道是否有基金大戶入場，還是故意抽升引君入甕；原因是今天大市早段成交並不太多，只是尾市時交投突然增加而拉高了一點成交額；若非如此，今天成交額能夠超過700億元也成疑問，因此成交方面暫時不能給予啟示。 再看圖表(圖1)，雖然恆指回升至雙底形態的頸線位置，但是仍未突破該位，現時難言大市完全重拾升勢；貿然追入，不排除會有接火棒的機會。

圖1

“虛則實之，實則虛之”是近日大市走勢的寫照，筆者上周曾經表示指數的波幅逐漸收窄，本周將會出現新景象。 到目前為止，大市的確走出了上周的三角形態，但卻不是筆者所說的向下南行。 這一點反而更加令筆者對大市今天的抽升有所顧慮，因為近日外圍談論歐豬的聲音好像靜了下來，不知道是否配合大戶有心人托高指數出貨；而且，也有可能只是大戶平淡倉。

刻下亂市，站在風險因素的考量下，筆者寧願做個落後買家，耐心等待一天出現有明顯大成交支持的升市，方才追入。

現時，筆者只會做個短線炒家。 好像昨天跌得最為慘烈的兩隻股份：博士蛙國際(1698)和飛克國際(1998)，筆者便均有買入。 後者今天反彈7%，筆者在0.91元清貨獲利。 至於博士蛙，今天仍然癱著，未能跳高，筆者會耐心等待。 不過，有一點要強調，筆者在昨天撈貨時，是把資金分了多注去分段買入，亦只有這樣，才能夠盡量將成本及風險降低。

“平”與“貴”

恆指今天收報19,865.11，升282.23點，成交額530.45億(港元，下同)。

正如筆者上周五預期，聯儲局沒有令人振奮的講話，美國股民以平常心回應，美股周五晚升130多點，屬於近期波動市之中相對平靜的一夜。 回說港股，雖然指數進賬280多點，但其實今天大市大部分時間只是在19,800至19,900點之間不足100點上落，市況可謂非常沉悶。

筆者跟行家在MSN交換看市心得，大多數人都表示今天大市有點陰陽怪氣，全日緩緩上升，但整體上則有點“引君入甕”的格局，越是不敢追入，指數及個股的價位便不斷上移。 由於大家暫時還是看不透後市去向，加上內地各個指數皆以下跌收市，而且市傳阿爺又準備上調內銀的存款準備金率；眾多不利因素之下，結果大家決定“多一事不如少一事”，暫不作無謂的買賣。

為求增加子彈迎戰，筆者也把倉內的短線部分作出一點減持。 儘管如此，筆者還是有點保留，不知道大戶是否靜靜起革命，暗地理開始密密收集貨源；原因是今年已過大半，現時只剩下4個月，基金理應需要“做嘢”，否則年底時只會“食穀種”。

其實，對於中長線的投資者而言，現在很多股份已經跌至Fair value；雖然不能保証買入後不再下跌，但是再度大跌的空間及可能性已經大減。 當然，任何人都希望買中最低位，但低位只得一個，不能讓人人皆大歡喜。 很多客戶詢問現在股份的股價是否“很平”；筆者反問他們，何謂“平”？ 何謂“貴”？

在筆者心目中，一般來說，價值(Value)是絕對，價格(Price)卻是相對。 一間上市公司的價值實在很難確定，但其股價的平貴卻比較容易決定。 不要想得太復雜，閣下買入股份後股價下跌，就叫“貴”；買入後上升，則叫“平”，就是如此簡單。 買賣股份無非為了賺取差價，何必執著一定要撈中底部。 能夠準確抄底，只是一種虛榮，而且需要很大的運氣。

今天值得留意的是，內銀股在最後半小時的買盤十分積極，當中以建行(939)最為厲害，或許是市場傳出美銀減持建行的股份獲得中東大戶承接，短期內掃除了貨源突然大增的不利因素。 建行今天收報5.55元，大升4.9%。

另外，有一點要注意的是，現時市場仍然處於逐隻股份進行洗倉或震倉的情況，例如飛克國際(1998)因為宣布公司中期純利按年下跌24%，股價今天急瀉接近35%，收報0.95元。 筆者在該股跌至0.91元的時候，曾經想過買一點來短炒，最後還是因為“肴底”而作罷。 反觀其他體育服裝股，股價表現卻相對平穩；特步國際(1368)及安踏體育(2020)分別上漲3.7%及3.5%。 同樣地，嬰兒及兒童服裝用品股也出現類似情況，青蛙王子(1259)因為市場憧憬明天該股公布的業績將會不俗，股價上升3.2%；好孩子國際則靠穩。 可是，博士蛙國際(1698)則因為純利增長11.9%下宣布不派息，股價午後大跌，收報2.33元，急挫17.4%。

可見現時只要公司稍有點不合市場的預期，便會成為其股份“被質”的借口。

靠QE不如靠EQ

恆指今天收報19,582.88，跌169.6點，成交額587.13億(港元，下同)。 港股先升後回，中間大部分時間在100點內徘徊，臨近收市前才明顯下跌，可能是部分投資者擔心今晚局勢發展，先行套現避險。

今晚美國懷俄明州的杰克遜城(Jackson Hole)將會有“派對”舉行，市場預期聯儲局主席伯南克只會總結當前經濟概況及談論未來的一些措施的大方向，再推出QE的機會微乎其微。 就算QE3真的出現，經過之前兩次QE的經驗，大家已認為其作用亦不外如是。 而且，筆者覺得近來的市況某程度上已經反映了QE這一個因素；除非有極好的消息宣布，否則有否QE，未必太過影響到後市的去向。

話雖如此，經過今晚之後，筆者估計下周大市將會出現新的景象。 筆者早前指出恆指短期內會於19,000至20,000點之間上落，近一兩周大市的表現也果真如此。 進一步觀察的話，可以發覺指數在這1,000點內的波幅不斷收窄(圖1)，不排除下周大市隨時“爆單邊”。

圖1

那麼，“爆上”還是“爆落”呢？ 這是無人能夠預計的事情，筆者亦然。 然而，主觀感覺上，筆者短期內仍是看淡為主，原因不是美國方面的問題，最重要的困難還是落在歐豬違約的憂慮。 筆者估計美國投資者會以平常心對待伯南克今晚的講話，聯儲局會議一過，市場的焦點會重投歐豬身上。 目前美國的問題，是一個家庭的內部問題；但歐洲方面，則是一個大家族裡面，多個家庭之間的問題，復雜程度相對較高，亦非短期內容易解決的事。

只要看看市場傳出德國可能宣布禁止沽空，西班牙及意大利把沽空禁令延長至9月底，而法國更延至11月上旬，便知道歐洲各國已經嚴陣以待去減低市場將會受到的震撼。 可是，歷史告訴我們，市場的力量從來都是所向披靡，大市要跌的話，什麼措施也是承托不了的。

筆者在昨天和今天建議部分客戶減持中移動(941)，大部分均在78.5元以上沽貨套現。 這並不表示筆者看淡中移動，相反，該股仍是筆者心目中的強勢股。 建議客戶減持(並非完全清倉)，純屬風險管理；因為中移動在部分客戶的倉內佔上很大的比重，加上該股近來一直強勢，而市場上很多股份已經錄得頗大的跌幅。 與其繼續重注中移動，倒不如沽出部分去減輕風險，而且投入其他股份也相對值博。 今年要在股市裡賺錢非常困難，需要很高的投資EQ去管理資金和把握時機。

個股方面，今天一個現象是，表現較好的都是早前被市場拋售得遍體鱗傷的股份。 味千(中國)(538)、中國自動化(569)及比亞迪(1211)等股份皆錄的不俗的升幅。 另外，筆者認為早前提及的信義玻璃(868)及匯源果汁(1886)值得大家留意。

恐慌了？

恆指今天收報19,875.53，升388.66點(1.99%)，成交額744.84億(港元，下同)。

雖然今天大市成交額比昨日少，但在尾市時見到買盤湧現，起碼顯示不是全無實力買家支持。 昨天很多中型股慘遭洗倉，今天部分來個大翻身。 儘管單日的反彈仍未追回近日的跌幅，但足以為股民帶來莫大的喜悅。

翻看個股盤路，買盤還是落在建材、水泥、手表及珠寶銷售板塊的股份。 筆者觀察的股份當中，第一拖拉機(38)、旭光(67)、東方表行(398)、六福(590)和中國建材(3323)等出現較積極的買盤；而中國建材在11.8至12元之間的成交均是以大手買入盤為主，為該股在12元暫時打了底，暫時可謂掃清了早前因跌穿該位而團積的蟹貨。

坊間智慧指出，當人人談論股市、氣氛極度樂觀的時候，就是大市見頂之時。 同樣地，人人悲觀之時，大市則離底不遠。 這點相信大家都會贊同；但問題是，悲觀情緒難以量度，如何知道市場處於“灰爆”的階段？

筆者多年前讀過一些文章，當報章上差不多所有財經專欄皆以看淡為主的時候，大市縱然還未見底，但亦離底不遠。 筆者發現，“恐慌”和“未見底”等字眼近日在報章財經版上經常出現，值得大家思考一下。

而且，近來很多股份已經跌至年內或兩年內的低位，輔助指標RSI也處於極度超賣的區域，恆指歷史PE也在10倍左右，是否應該聽財演們的建議在這段時間沽貨離場，實在值得商榷。

巴菲特曾經說過，短線而言，市場是一部投票機(Voting Machine)，股價走勢只會隨著好淡雙方的喜惡口味而變動，跟基本因素關係不大。 如果閣下相信市場上贏家只佔少數，那麼，作為一個理智的投資者，在恐慌時便不應跟隨大隊沽貨；過分隨波逐流，往往只會成為失敗的大多數。

當然，短期內大市不會因為閣下忍一時而風平浪靜，但筆者認為暫時退一步不作任何行動，相信之後大家手上股份的股價也會海闊天空。

臨終托沽

恆指今天收報19,486.87，升86.95點，成交額882億(港元，下同)。

指數今早先升約260點，中移動(941)及長實(1)等部分成分股表現頗佳，一片歌舞昇平的氣氛令股民的警覺性降低，10時過後大市開始拾級而下。 雖然指數只是緩緩下跌，但反觀早前一直強勢的股份一一出現“洗倉式”的急跌，到中午收市時，很多股份已經下挫了1成或以上(圖1)。

圖1

今天淡友明顯是靠長實、匯控(5)及中移動等成份股托著恆指去力沽之前的熱炒股份。 有客戶早上來電詢問大市情況，得悉指數跌幅不大便以為今天無驚無險。 其實，不計上述一線成份股，今天的跌勢是頗為慘烈的。 筆者認為整體而言，股份暴跌程度跟8月9日指數大插1,600多點那天比較，實在有過之而無不及。 而且，今早大市走勢可謂“引蛇入洞”，先微升，後慢跌，儘管最終收市倒升86點，但筆者估計大部分炒即日鮮的朋友，最多只會平手離場。

筆者在8月12日一文提及指數在19,000至20,000點之間上落很正常，現在看來情況仍然未改。 初步而言，19,000點算是有一點支持，至於恆指是否正在營造一個小型雙底則仍難以估計(圖2)。 筆者未能肯定今天是否淡友在終極一跌前的沽貨行動(當然其中也一定牽涉了很多斬倉事件)。

圖2

翻看個股，市場最強的兩個板塊，手表珠寶零售股及濠賭股，今天終於接受“被質”的命運。 將近下午3時，當時大市下跌超過300點，周生生(116)、六幅(590)及東方表行(398)大插了13至20%不等(圖3)。 部分濠賭股、水泥及建材股也普遍下挫超過1成以上，場面非常震撼。 總之，之前強勢不倒的股份，今天一一“被質”。 其實，被插股份當中，不少是市場公認的優質良股，可是當時實在風聲鶴淚，淡友沽貨有如社團“劈友”，路過的良民難免不幸中刀受傷，正是所謂的劣股驅逐良股。

圖3

及至收市，雖然很多股份都隨著指數收復了部分失地，但大多股價仍下跌1成左右。 另外，值得留意的是，中移動近日相當強勢，而且把相同板塊內的中國電信(728)(跌1.4%)及中國聯通(762)(跌4.7%)比下去。 中移動今天收報78元，升2.2%；接近收市前該股的買家非常積極，曾經掃光放在78元的1球多沽盤。

筆者替客戶管理的基金倉一直“重倉”中移動和建行(939)，今天兩股一升一跌，互補得失。 而6月24日分析中移動走勢的那篇拙文相信仍然管用。

遲來的海盜船

恆指今天收報19,399.92，大跌616.35點(3.08%)，成交額819.31億(港元，下同)。儘管指數在最後15分鐘曾經急跌接近700點，但大市全日大部分時間跌幅平均在550點左右，其間上落波幅不足200點，炒即日鮮一族可謂難以“搵食”。

筆者曾經於上周五說過上周大家玩完過山車後，今周可能要坐海盜船。 直至昨天，筆者還以為本周可以無驚無險，怎料昨晚美股又來了一次跳樓機，結果港股遇上了遲來的海盜船。

大市忽高忽低，確實令人目眩，產生厭戰的感覺。 最慘的是，大熊不是一刀插死你，而是安排一個凌遲式的下跌，慢慢折磨大家。

今天跌市，跌勢也頗為全面。 除了“搽了神油”的中移動(941)繼續堅挺(微升0.9%)外，大部分成份股及其他一線股份均告大跌，跌幅大多由3至9%不等。 筆者較為留意的煤炭、建材及太陽能板塊算是跌得比較全面及精彩；尤其是太陽能股，鉑陽太陽能(566)預期因撥備而導致今年6月底為止半年將盈轉虧，因而發出盈警，股價急挫近兩成，收報0.193元，連帶板塊內其他成員如保利協鑫(3800)及卡姆丹克太陽能(712)等股份也大跌超過11%。 可憐早前本欄提及的“燈神”在0.52元買了鉑陽後，離開家鄉一天比一天遠。

本周初因業績增長強勁而令市場無限憧憬的水泥股在最近3天也“跌突”了之前的升幅。 筆者早前買入的恆鼎實業(1393)，跟同樣生產焦煤的永暉焦煤(1733)(下跌10.2%)比較，今天只跌2.8%，表現算是不賴，也是煤炭板塊內下跌最少的股份。 無他，只是恆鼎早前反彈較少，因此也跌得較少而已。

今天內銀的主戰場主要集中在中國銀行(3988)身上。 筆者全日觀戰，買賣雙方一早已經“曬馬”(圖1)。 圖1A顯示早於10時32分已見買方以11.6球對賣方的20.2球。 單看買賣盤數目，還以為是散戶迎戰大戶。 然而，1分鐘後，買方的11多球買盤突然消失(圖1B)，明顯“假買家” 只是“一味靠嚇”。 不過，在3元正的買盤，筆者相信是老散們貨真價實的血肉長城，因為從開市至收市，這些買盤只是不斷地累積起來(圖1C及D)。 及至收市時，最後竟多達57球，超過2,300個買盤(圖2)。

圖1

圖2

坦白說，近半個月的跌市，已經令很多股份跌至一個相對便宜的價格；筆者認為有的甚至低於合理價。 何謂合理價？ 對於那些大行分析員的計價模型，筆者從來不懂，也不相信，因為估值根本就是高難度，當中總有些部分是“估估下”的。 筆者反而相信大股東或主席等人真金白銀的增持行動，原因是最清楚公司“盤數”的人，必定是其主席及一眾管理層。

好像今天下跌8.4%的信義玻璃(868)，筆者就覺得該股是因為沾上了太陽能業務而被“拉落水”。 根據信義玻璃最近的業績顯示，公司主力生產汽車及浮法玻璃，兩者合共佔總營業額超過7成，而太陽能玻璃業務則佔不足17%。 再看信義玻璃的股權變動紀錄，主席李賢義及副主席董清波曾經在本月初進行多次增持，買入價介乎5.81元至6.46元(圖3)。 信義玻璃今天收報4.87元，下挫8.6%；相比兩位管理層近期的入貨價，也下跌了16%以上。

筆者不敢肯定信義玻璃是否已經跌至“超值價”，因為今天的“超值”，明天可以變得“更超值”。 只要錯的一方力量夠大，信心一天還未恢復，股價也可以繼續下跌。

圖3

短暫反彈已經完結 (8月18日)

恆指今天 收報20,016.27，跌272.76點，成交額721.77億(港元，下同)。

道指昨晚最多曾升124點，之後升幅收窄，最後只能靠穩收市，微升4.28點。 筆者得悉美股昨晚的表現後，本來鬆一口氣，因為昨天筆者建議某些走短線的客戶沽出新世界發展(17)及港交所(388)，沽出價分別是9.89元和144.8元，均接近昨天的最高位。

今天雖然新世界發展再升一點，但最後仍倒跌至9.68元收市，算是對得起客戶。 可是，港交所卻大發神威，今早最高曾見152.4元，大漲接近7%；儘管下午有點回落，但仍升5.1%，收報147.6元。 港交所在圖表上留下了一個明顯的射擊之星，見頂味濃。 不過，該股今天的一段升幅，已經足以令筆者默哀了一個上午；客戶亦因為早一天沽貨而賺少了一倍，真是一念天堂，一年地獄。

由此可見，短炒者在刻下市況實在是很難“賺盡”。 然而，走長線的也好不了多少，事關每天看著股價的波動，今天的賬面風光可以在明天變得灰飛煙滅，股價上落對心臟構成極大壓力，多賺的隨時不夠買藥補身。

昨天報章的財經版報道巴菲特(Warren Buffets)上季大手曾持富國銀行(Wells Fargo, WFC.US)股份；另一邊廂的索羅斯(George Soros)和保爾森(John Paulson)卻不斷減持手上的金融股。 投資/投機大師的買賣行動，反映金融類別股份短期看淡，長線則有望看好。 筆者認為這種情況也適用於本地上市的內銀股。 短期而言，建行(939)股價仍然受到大股東美銀美林減持的可能性所困擾；工行(1398)則有機會要再度供股集資。 因此，四大內銀之中，筆者暫時仍較看好中行(3988)的表現。

回說大市，恆指現時仍然受制其10天線，今天險守20,000點(圖1)。 另一方面，早前弱勢的航運股和鐵路相關股份今天成為逆市奇葩，板塊內大部分成員均錄得升幅。 筆者有感，連最弱的板塊也反彈了，不知道大市是否又要再度南下。

圖1

買貨何太急?

恆指今天收報20,212.08，跌48.02點，成交額742.76億(港元，下同)。

大市自上周四低位19,269.41點回升，見今早高位20,431.86點後，已經反彈超過1,200點。 對於在上周二指數跌穿19,000點時的撈貨者來說，短炒利潤其實相當可觀，實在有沽貨的理由。 因此，今天指數先升後跌，最終留下陰燭，筆者對此並不感到憂慮；何況，筆者也幫部分散戶止賺了某些股份，例如上午便在3.22元替客戶沽出了中行(3988)。 至於替客戶管理的基金倉，筆者自上周二入貨後便再沒有任何增減行動，寧願看遠一點。 

老實說，雖然筆者覺得現時大市的升勢仍是十分脆弱，市況去向也相當難估；正如早上有客戶詢問是否可以再買多點建行(939)，筆者表示短線而言很難給予建議，只能提示客戶要適當控制注碼。 在上周二大跌1,600點之時，是入貨的一大良機，偏偏很多人卻被嚇得目眩。 等到大市反彈了超過1,000點的時候，現在買與賣則同樣難以取捨。 客戶的詢問，實在令筆者感到有點為難，刻下才是難於抉擇的時候。

以建行為例，翻看其日線圖(圖1)，可以發現該股自本月頭跌穿了去年2月的支持位(約5.6元)後，雖然今早曾經重返該位之上，但之後又再度失守，可見建行仍然未能企穩該位。 同樣地，中行也未能重返過去兩年的支持位3.5元。 而重磅股滙控(5) 亦未企穩70元。 故此，筆者暫時只會認為大市有危有機，在現水平買貨不須太急。

圖1

昨天筆者公司大老闆的兒子來電下單，買入了利豐(494)。 雖然當時筆者對其買入的決定感到奇怪，但最後還是沒有“阻人發達”。 坦白說，美國經濟轉差，靠運輸貨物到美國的航運股的表現早已道明了一切；而利豐有很大部分的生意額來自美國，就算該公司管理如何出色，筆者認為現時還未到買入利豐的良機。 而且，圖表上利豐股價仍然受制於自年頭伸延的下降軌(圖2)，一天未突破該線，難言轉勢。

圖2

另外，今早研祥智能(2308)的股價出現了“壯觀而短暫”的飚升(圖3) ，曾經急漲接近4倍! 單看日線圖及今天的高低位(最高價3.46元；最低價0.7元)的話，讀者必定O嘴。 可是，細心一看成交記錄，便會發現該股只是在今早9時30分成了一口3.46元的主動沽盤(圖4)。 筆者相信，應該是有人錯誤地輸入股份編號，因而買錯貨。 再翻查編號相似及股價大約3元多的股份，估計該“不幸者”本來打算以3.46元掛入富士康國際(2038)，一不小心，2038變成2308，結果鑄成大錯。 當然，研祥智能的持貨者眼見如此“水魚”，一定會快快把股份奉上，成人之美。

儘管是項成交股數只有12,000股，但差價也超過3萬元。 而富士康今天則收報3.86元，大升12.54%。 所以，買貨實在不須太急。

圖3

圖4

大市仍在ICU

恆指今天收報19,620.01，升24.87點，成交額754.41億港元。

雖說謠言止於智者，無奈市場上真正的智者實在太少，結果往往是一個未得到証實的消息便能夠翻起千重浪，引起市場的羊群性恐慌。 日前傳聞法國的評級將被下調，令歐美股市大幅波動，正是一例。 三大評級機構昨日澄清事件並不屬實，市場因此又暫時走出陰霾。

儘管道指昨晚大漲423點，恆指今日卻沒有太大反應，甫開市跳升360點以後便反復回落，下午3時15分左右甚至出現倒跌。 不少客戶來電詢問升跌情況，筆者則叫他們不要太過著意近來股價的走勢。 老實說，大市經過一輪急瀉後，就像一個人患上霍亂後手腳乏力，病情反復；短期內指數的走勢難免反復波動。 筆者覺得恆指在19,000至20,000點之間上落，實在正常不過。 當然，部分散戶可能覺得刻下是走短線炒波幅的良機。

近日很多朋友詢問筆者是否可以撈底入貨。 坦白說，筆者不太願意回答這類問題。 一來若然筆者言中，朋友們最多只會說一兩句讚美說話；然而，萬一猜錯，筆者一定在朋輩間遺臭萬年。 這比買入累計期權(Accumulator)還不划算，因為向朋友作出分析，是沒有回報、但風險無限的玩意。 二來近來股市的走勢千變萬化，筆者實在沒有太大把握，唯一肯定的是大市還會在低位徘徊，距離啟程北上之路仍很遙遠。 為什麼呢？ 因為就筆者觀察圖表所得，輔助指標顯示很多股份還未見底，而恆指的MACD亦未見有明確的反彈訊號(圖1)。

過去一周大市的急速起伏，是難得一見的奇景。 或者可以說，刺激程度比08年金融海嘯時那種簡單直接的下跌有過之而無不及。 筆者仍然相信牛市未死，而連日來的過山車之旅也讓大家上了寶貴的一課；這種經驗，在未來的日子必定能夠再次大派用場。

辛苦了一個星期，明天筆者相約了T先生和K先生一起行山，當是舒緩一下，畢竟下周可能又要玩海盜船了。

圖1

估不到的餘震

恆指今天收報19,595.14，跌188.53點，成交額縮減至779.84億港元。

昨日港交所(388)因為“披露易”被“財經黑客”入侵而導致多隻股份停牌，事件搞到一鑊粥。 很多經紀和散戶投訴事故早在下午開市前發生，會方未有在午市前即時把相關股份停牌，令部分投資或投機者進行了買賣，造成不公；加上美股昨晚又再急瀉600多點，很多在昨日停牌前買入相關股份或權証的散戶，在今早開市前心急如焚，感覺有如待宰的羊。

沒有購入停牌股份的人必定大呼好彩，買了的人則會投訴不公。 筆者覺得，公平與否，判斷其實非常簡單，贏錢就是公平，輸錢就是不公。 反而，筆者認為股份在停牌後，港交所沒有適當地公布事態發展及因由，讓市場人士(包括筆者)乾著急，才是最差。

今早財爺又再出來“廢噏”一輪，實在於事無補。 至於港交所行政總裁李小加，確實應該先行檢討內部硬件的支援能力，才再重新提出延長交易時段的建議。 試問當生產廠房失火時，仍然繼續推銷自己的產品，其實有點本末倒置。

回說大市，看見昨晚美股大跌，相信很多人都會以為港股今天必定又再“大插特插”。 可是，股市很多時候就是“估佢唔到”。 今早恆指先挫500點，然後逐漸收復失地，指數曾經下跌少於100點，及後大市在300點內上落，最後只是“微跌”不足200點。 事後孔明，大市昨天反彈不多，今天也跌得不多，解釋可算合理。 這亦印証了筆者昨天所說：大震過後，餘震程度應該不大。

畢非特(Warren Buffet)曾經說過，退潮時便會知道誰人沒有穿泳褲。 筆者跟舊同事K先生表示，連日來的下跌讓股份原形畢露，大家正好看到哪些是強勢股，哪些是弱勢股，哪些有反彈能力，哪些是沒有希望…

經過連日來的觀察，強勢的依然是濠賭股和零售股。 這類股份縱有跟隨大市下跌，但跌幅一般都比指數的跌幅為少。 至於弱勢股，例子卻多不勝數，當中以鐵路及相關概念股的弱勢最為一致。 內地對高鐵進行減速、減價、減批項目等措施，令這個板塊的股份短期內很難翻身。 而論反彈力強的股份，暫時則有建行(939)、中移動(941)及中國建築(3311)等股份；就筆者觀察，這幾隻股份近日的波幅均提供不俗的短炒機會(筆者並非建議讀者就此短炒)。

至於沒有希望(甚至暫時是絕望)的則多如凡星，當中最令筆者驚嘆的，應該是富達基金仍然繼續增持的霸王國際(1338)。 霸王早已沒有霸氣，是人所共知的事。 富達作為一個價值投資的基金，是否看到市場沒有看見的價值，則是見仁見智。 至少，筆者覺得該基金不應繼續“溝落”。

黃金價格再創新高，筆者曾經指出SPDR金ETF(2840)若然上破其上升通道頂，便會出現爆炸性的上升；近日翻看該股的圖表(圖1)，發現這個情況已經出現。 金價不斷創新高，再追的風險的確與日俱增，倒不如看看白銀。 今天宋鴻兵便在信報寫下一篇關於白銀的文章，值得一讀。

圖1

驚弓之鳥

恆指今天收報19,783.67，升452.97點，成交額828.41億(港元，下同)。

美股昨晚風高浪急：先升200多點，然後轉升為跌200多點，收市前又抽升400多點作結，全晚波幅超過1,000點，刺激程度決不遜於港股昨日的表現。 其實美股收市造好，今天港股反彈，是市場預期的事。 然而，港股今天只升452點，實在叫筆者感到有點失望。

今早收聽電台新聞報道，對於曾司長透過傳媒呼吁投資者在刻下市況不要自亂陣腳的見解，實在有點答非所問、不知所謂的感覺。 其實，司長言詞空洞，各新聞媒體也需要負上部分責任；原因是司長在其早前的派糖言論中曾經表示，向市民派發6千大元必會推高通脹，基本上大家已經因此而“見識”過曾司長的經濟及金融的知識水平。 如今面對環球股災，傳媒還要繼續請教曾司長的看法，實在是找錯對象。 難怪曾司長接受訪問時，好像有點不太情願，眼神彷彿在說：明知我廢，找我幹麼？

雖然今天大市波幅收窄，算是平靜一點，但仍不減其蠱惑本色。 恆指甫開市先跳空抽升700多點，然後全日又再反復回落，一早見升追入，或中間試圖炒波幅者，不是需要止蝕的話，就多是“無啖好食”。 筆者昨天入市，今天再沒有任何買賣行動，全日甚至甚少觀察個股走勢，因為策略上已經算是“買定離手”。 若見微利便立即套現，筆者真不知道應該要在哪個水位重新入貨。 當然，今天的“平”可以是明天的“貴”，筆者也不能保証賬面上的利潤可以保留多久，但既然過去3天已經發生了嚴重地震，縱有餘震，相信震撼程度應該不大，何不讓自己多看一會？

今天午市開市不久，兩大重磅股匯控(5)及港交所(388)便宣布停牌，再看其他股份，國泰航空(293)、大新金融(440)及大新銀行(2356)亦暫停交易。 霎時間，也許市場來不及反應，行家也不知何解；筆者試圖登入港交所的“披露易”了解情況亦不得要領。 說時遲，那時快，指數便開始徐徐南下，一直下跌至2點半許才止跌，但已經令指數升少了300多點。

事後証監會表示收到港交所的報告，因技術問題而令其披露易網站服務中斷，導致多間在中午曾發出股價敏感消息的上市公司需要停牌。

經過連日下跌，市場人士已成驚弓之鳥；突如其來的一個消息可以令市場過敏地回應。 人心虛怯，下午的市況正是最好的寫照。 筆者認為大市現時情況只是由危殆轉為惡劣 ，還未脫離危險期；短炒者要自求多福。

短炒者死，陰謀論

恆指今天收報19,330.7，暴跌1,159.87點，成交額1,169億(港元，下同)。

筆者近日非常忙碌，今早更是忙得不可開交，原因是公司有很多客戶終於出手入貨。 不要以為這些散戶是泛泛之輩；他們大多都是股齡超過20年，經歷過數次大牛大熊市的老江湖，當中有些人上一次入貨，要算到去09年股市大起之初。 若不是他們來電落盤，筆者甚至不知道公司擁有這批“陳年”老客。

早前筆者談論過的年長客戶，今天也買貨了。 他向筆者表示，有錢便不怕這樣的跌市，現在正是買平貨的時候；而他亦準備好了1球錢，分3注去撈底，今天用是第一注錢。 至於筆者，今天也動用了替客戶管理的基金倉內的第二注錢入貨，出擊對象是匯豐(5)、新世界發展(17)、建行(939)、恆鼎(1393)和中行(3988)等股份，買貨及換馬行動全部在今早指數下跌1,400至1,500點附近時完成。 餘下的第三注錢，或許會等到大市再多跌(如跌的話)2,000點才運用，出擊時間則視乎情況而定。

今天接聽了很多老散的來電，大部分都是詢問是否可以撈底。 本欄的長期讀者必定清楚撈底從來都不是筆者的強項，單看筆者買貨也分了多注錢便可見一斑。 筆者於是反問客戶兩個問題，可以動用的資金多少? 策略是長線還是短線?  可是，當中很多都是只得“一發子彈”便打算走走短線博反彈。

其實，只要閣下翻看這兩日來的市況，便會知道刻下炒短線的難度及危險程度頗高。 昨天下午大市跌幅收窄，令很多散戶誤以為大市見底，誰知昨晚美股再插600多點，昨天下午追入博反彈的人今早便因為大市跳空下跌而被套牢，而買了call輪或借入孖展買貨的人相信會死得更慘。 再看今天，指數先跌超過1,500點，然後逐漸收復了超過1,000點的失地，讓許多老散(包括筆者)曾經有過短暫的憧憬﹕V形反彈是否出現? 4年前的817大奇跡日是否再臨? 不過，隨著3時20分大市開始再度南下，一切彷彿變成泡影。 若然只得一注資金，看見指數有點反彈便追入，則有如颱風來襲時到海邊衝浪，出事的機會很大。

舊同事T先生今早跟筆者表示，現在的亂市，正是考驗誰人的口袋較深，錢多者將會是最後的贏家。 筆者十分認同此話。

另外，坊間亦再出現了牛熊之爭，而筆者還是比較(過分?)樂觀，認為這次是人造牛市下的非一般大調整；否則，筆者一早已經清倉離場，何必還在苦苦思量如何分注去控制買貨風險。

大市在過去5天累跌了3,090點，單是由前天至今就急挫超過2,500點。 自今年恆指高位24,468.64計算，港股下跌超過5,000點，跌幅大約21%。 圖表上，恆指已經留下了3個下跌裂口(若非今天指數曾經跌少1,000點，圖表上應有4個裂口)(圖1)。 看長一點，恆指已經跌穿了去年低位，即今天大市見了兩年來的新低(圖2)；技術指標也顯示大市嚴重超賣，理應出現反彈。 至於是否入市，只可以講一句﹕自己知自己事。 總之，凡事量力而為。

再看今次環球股災原因，美國主權債務被標普降至AA+級別乃主要導火線。 老實說，標普表面上雖是獨立評級機構，但畢竟是一家美國公司，降級決定難道不怕開罪美國政府嗎? 筆者個人看法比較陰謀論，認為下調評級根本是美國政府的一場大龍鳳。 試想想，美債被降級，首當其衝的是手持1.16億美元美債的中國(而中國亦是在今次評級下調風波中怨聲最大的國家)。 其次，美元再度貶值，賴以出口的中國企業勢將再受到新一輪打擊。 老美看見自己滅赤無望，何不跟剛剛崛起的中國來個玉石俱焚? 反正亦可以為QE3鋪路。 當然，美國也因此而在未來日子多付利息，但對於機關算盡的美國佬來說，事前應該早已“諗過度過”。

圖1

圖2