講古交易員: 偶像的行徑(續)(5月25日)

2011年5月26日

偶像的行徑(續)(5月25日)

恆指今天收報22,747.28，微升16.5點，成交額比昨天略多，有606.94億(港元，下同)。雖然今天指數在日線圖上造了支大陽燭，可是大市是先跌後升，而且仍然受制於上升軌之下，故此未能言好。

現時距離五月底尚有4個交易日，除非大市突然出現戲劇性的轉勢，否則“Sell in May”的市場智慧又將會多添了一個支持的數據。“五窮”基本上是成立了，至於“六絕”，又是否將會發生呢？筆者此刻沒有答案，只能從近來發生的種種事情去推敲。

歐豬五國(PIIGS)的債務問題，似乎在未來兩三年內都沒有機會見到曙光。這個炸彈就像冰島的活火山，偶爾爆發一次；去年先是希臘，今年輪到歐盟第三大經濟體系意大利，縱使接下來的的愛爾蘭、葡萄牙及西班牙的經濟規模相對較小，可是如果三國同一時間出事，其破壞力也不容小覷。其實，歐豬危機早已存在，雖然從沒有怎樣改善過，但是實際上可能亦沒有惡化過，只是國際炒家看見經濟沒有繼續增長的空間，便定期拿出來作為造淡的借口。

除了外圍因素方面，本地基金大戶的持倉及買賣行動，也有一定的啟示。先是昔日的基金愛股中國無線(2369)上周慘遭洗倉，惠理基金(806)大手減持該股6千多萬股，令持股量由9.28%大幅降至6.61%。翻查惠理去年5次買入中國無線的記錄，以其平均入貨價介乎3.319至4.447元，及上周四的平均沽出價2.116元計算，損失頗為慘重。 “金手指”也被燒傷手指，可見今年的股市相當難玩。而且，惠理不惜龐大虧損也要拋售中國無線，雖說主因是該股的基本因素轉壞，但某程度上也反映了該價值投資基金看淡後市。

近日又有外資投行發表報告，大行金人(高盛)把明年MSCI 指數內的企業盈利增長預測由16.9%調低至13.8%，而且將國指今年底的目標大削2,000點至14,500點，市盈率由12.8倍下調至11.6倍；理由是中國經濟將會走弱，今年及明年的經濟增長降至9.4%及9.2%，加上通脹回落速度會比預期中慢，消費物價指數(CPI)將由4.3%升至4.7%。

筆者雖然未知金人是否因為已經完成手頭上所有保薦人的工作，不需要托市之下改為看淡，但其報告確有為跌市推波助瀾之嫌。另外，大型新股嘉能可(805)也在今天順利上市，計劃來港集資的公司當中，又傳出Jimmy Choo被奢侈品集團 Labelux提價5億歐元收購，這或多或少冷卻了餘下的新股上市項目。

從以上種種的跡象看來，大戶還未有造好的意欲，港股在6月就算不至大跌，氣氛也不見得有什麼改善。

最後，昨天提及本地的張化橋，今天輪到筆者的另一位偶像﹕復興基金(Renaissance Technologies)的創辦人西蒙斯(James H Simons)。西蒙斯的名字，大概業內人士都不會感到陌生，因為他也是很多專業炒家和股民的偶像。至於西蒙斯的生平背景，筆者並不打算在此詳談，不過有一點不得不提，就是此君所管理的基金表現超卓。

就以復興基金旗下的Medallion為例，自1988年成立以來，Medallion的每年平均淨回報率(即扣除所有行政、管理及表現費用)超過35%，除了1989年外，其餘年份全部獲得正回報，最差的一年也有20%以上，2000年甚至高達98.5%。有人曾經懷疑，如果西蒙斯比畢非特早10年入行，股神之位可能將會改寫。

而筆者之所以敬重這位神級對沖基金經理，是因為西蒙斯依靠數學統計及電腦運算去進行買賣，幾乎沒有考慮什麼基本及宏觀因素。這種炒賣方式及策略，是筆者這輩子也學不了的。

回說正題，最近筆者翻查復興基金的十大持股，發現當中竟然有3隻是藥業和健康護理相關的股份，它們分別是強生(Johnson & Johnson, JNJ.US)、禮來製藥(Eli Lilly, LLY.US)和諾和諾德(Novo-Nordisk, NVO.US) 。與此同時，該基金卻大幅減持了倉內的蘋果電腦(Apple, AAPL.US)及谷歌(Google, GOOG.US)等科技股。