短線見頂，中線看21,800點(10月28日)

恆指今天收報20,019.24，升330.54點(1.68%)，成交額1,094.6億港元。

昨晚歐美股市齊齊大升，原因是歐盟峰會會議後，市場憧憬歐債危機得到解決。 其中最重大的兩項突破是歐洲的債權銀行願意接受希臘債券減值5成，務求協助希臘降低國內財赤。 另外，歐元區達成共識，同意透過槓桿作用，將4,400億歐元的歐洲金融穩定設施(EFSF)增大至1萬億歐元的規模。 這樣的一個協議，得到各國支持，各地市場以升市作正面回應。

然而，簡單地在一個很深的傷口上蓋上膠布，便可以把這個問題處理好嗎？ 其實，只要詳細閱讀報道，便會知道歐元區所達成的共識，只是一個非常粗略的大方向，只有框架，卻沒有實際的處理方法。 被“老屈”接受希臘債券減值的銀行，有多少間，是哪幾間，規模有多大，實際上如何“被屈”等等一連串問題，暫時不太清楚。 至於怎樣通過槓桿倍大EFSF，更加是未有實質的操作程序。 整個會議得出的結論，就好像只起草了書面目錄，卻沒有任何內文。 

筆者實在懷疑，是不是歐元區各國財長背後的那班金主，早已厭倦了無生氣的投資市場，希望靠一個簡單的會議結果去推動一下股市，套些利錢。

昨天筆者已經指出，刻下大市上升，完全是氣氛主導。 短線而言，持貨者理應趁機逐步沽貨套利，無貨不應貿然追入。 其實，就算閣下打算追買，今早大市甫開市已經跳空炒上，根本沒有什麼利潤空間，隨著指數不斷上升，買入風險亦不斷增加。 市場氣氛很難量化，故此筆者需要圖表的幫忙。

先看恆指的日線圖(圖1)。 恆指在10月4日見過今年低位16,170後，反彈至今天的20,019，至今已經回升了大約3,800點。 若以旗形形態去判斷指數的短期走勢，量度上升目標大約是20,700點，跟今天最高位20,272.38相差只有400多點，非常接近。 雖然指數今天營造的射擊之星不太明顯，但初步算是一點見頂跡象。 當然，今天成交大增至過千億元，而且上破保歷加通道頂部，大市可以理解為處於強勢階段，可是筆者認為造好的理由(借口？)基本上已被反映，進一步推動指數上升需要更多的利好消息。 因此，短線來說，筆者認為大市應該已經見頂。

其次，根據周線圖(圖2)所示(紅圈)，恆指現時仍處於中軸(20周線)之下，尚未突破。

最後，月線圖(圖3)清楚顯示，過去三年多，恆指一直在其大型上升通道內(藍色虛線)運行。 至今為止，本月4日的最底位16,170剛剛守於通道底部，暫時估計指數可能已經見了今年最底位。 雖然大市短期內仍難免會反復波動，但中線可視20月線為上升目標，即21,800點。

圖1

圖2

圖3

有貨分段沽，無貨不要追

恆指今天收報19,688.7，大升622.16點(3.26%)，成交額939.23億(港元，下同)。

若不是買了熊証的話，持貨者今天應該“飲得杯落”，因為昨天恆指上破50天移動平均線後，今天再下一城，加上成交大增，後市像是一望無際。 好友今天殺得性起，19,600點以下的恆指熊証全部死光，部分處於19,600至19,799的熊仔亦朝不保夕，難保明天高開後即時死亡。

今個升浪，催化的因素很多。 歐洲第二輪峰會雖然被押後舉行，但由於傳出中國及部分新興國家同意通過國際貨幣基金組織(IMF)提供更多資金去幫助歐盟救市，令市場覺得歐債問題得到解決的機會大增。 另外，溫總又放口風，表示宏觀經濟政策將會“適時適度預調微調”，被市場演繹成阿爺可能放水，港股即時如魚得水。

上周三(10月19日)，筆者曾經指出大市反彈應該未完，近日升市是最好的佐証。 然而，筆者不是死抱著股份不放；相反，筆者一直在減持，現在為客戶所管理的倉底，資金跟持貨大約是五五之比。 減持的原因，是筆者認為近日的升市，純粹是由市場氣氛主導，沒有實質因素去支持。 近來很多美國企業所公布的業績皆比市場預期為差，內地仍然面對經濟硬著陸的可能性；至於歐洲，歐元區內的債務情況更是沒有好轉。 因此，整體來說，基本因素未有重大的改善。

當然，早前跌市時，大市跌到大家不相信，現在市況好轉，升勢亦可能會比大家預期的更好。 正如筆者今早在14元樓下沽出了中國海外(688)，就是一個反面教材。 中國海外下午升至最高14.82元，讓筆者後悔得死去活來。 這也証明，有時候，“未能貼市”也是一種福氣。 情況就好像一個經歷過海嘯的人，遇到一個微微的浪花沖上岸邊，便被嚇得雞飛狗走；反而那些站在山上，遠離海邊的人，卻不會受到潮漲潮退的影響，可以看得更加通透。 “貼市”的人，每天都站在岸邊的最前線。

今天另一個現象是升勢算是頗為全面。 早前是一線股份率先跑出，然後稍作中途休息，二線股接力炒上。 近日看見部分三四線股突然爆上，再配合今天一線股份再度上升，是否顯示大市將近見頂，筆者暫時不太肯定。 不過，愚見認為策略上持貨者應該逐步減持，畢竟大市不會一直升個不停。 相反，無貨者由於先機已失，現時不宜再為著上望數百點的蠅頭小利而冒險追貨，始終值博率有限。

至於大市短期走勢，明天再利用圖表跟大家分析。

看到不會買，買了賺不盡

恆指今天收報18,968.2，升196.38點(%)，成交額599.79億(港元，下同)。

昨晚美股再升百餘點，或許是港股昨天大升，透支了部分升幅，恆指今天進賬不足兩百點。 然而，大市的勢頭仍然良好，形勢上對19,000點樓上的熊仔越來越不利，似乎這批熊証大難臨頭，非死不可。

歐洲方面，歐盟峰會周三將有第二輪會議，以第一輪會議的火藥味來看，現時未知明日會否順利得出共識去解決問題。 因此，筆者認為，持貨太多的可以開始適量減持，始終會議結果無人能知，不排除大戶殺熊之後，再利用歐洲會議作借口造淡。

昨天曾提及十倍股中國金融租賃(2312)，今天續談。

中國金融租賃今天收報0.72元，沒有升跌，最高曾造0.76元。 昨天說過，該股從9月5日至今，上升了10倍，跟恆指的表現比較，中國金融租賃“超大幅度”跑贏大市，因為指數同期下跌了超過6%。 至於中國金融租賃的主業，即“金融租賃”是什麼？ 筆者不打算在此詳述，反正讀者可以在該公司的網頁內找到詳細的資料(http://www.cflg.com.hk/index.php)。

筆者估計讀者有興趣的，是有沒有可能捕捉到這類股份。 首先，翻閱中國金融租賃的損益表，可以發現該股過去三年均錄得虧損，沒有派息，隻有小股東們不願見到的供股紀錄。 面對這樣的業績，除非收到內幕消息，否則相信大部分價值投資者應該不會考慮投資於這種公司。

故此，留意這種股份的，應該是比較“貼市”的一群投機者。 中國金融租賃於9月2日收報0.071元，當時股價仍處於其保歷加通道中軸之下。 到9月5日開車之日，該股勁升26%，收報0.09元，已經企於中軸之上。 可是，由於該日的成交雖有增加，但並不算特別巨大，因此筆者估計在9月5日上車的股民應該不多。

中國金融租賃真正引起市場的注意，應該是在9月21日；當日該股以明顯大成交急升接近1倍，收報0.275元。 同日中國金融租賃升穿保歷加通道頂部，通道擴大，技術分析派會視為走勢利好，繼而在翌日(9月22日)買入。 所以，大多數追入的股民的買入價估計介乎2.5至3元之間，這跟開車前的0.071元比較，已經相距甚遠。

中國金融租賃整固了兩天後，再多升兩天，那兩天(9月26日及27日)合共大漲68%。 雖然股價再度升穿保歷加通道頂部，可是成交卻未有配合，加上9月28日出現了一支陰燭，持貨者恐防淡友反攻，為鎖定利潤，除了大股東外，大部分小股東應該沽貨止賺。 及後，中國金融租賃果真連跌數天，就算是最“淡定”的一群，估計也會被10月4日那天大上大落的場面嚇怕震走。

至此，於9月21日第一批上車的股民多數應已離場。

然而，當看見該股股價在10月4日並未跌穿中軸的時候，第二批投機者又再度入場。 這批股民的買入價相信大多介乎0.3至0.4元之間。 其後，雖然中國金融租賃的股價一直守穩於中軸之上，可是接下來的走勢則相當難測，除非心理質素極佳，否則很容易被震走。 從10月6日至20日這11個交易日，日子也頗為“難挨”。

到了上周五(10月21日)，該股才再度開車大升18%。 筆者認為，能夠挨過中間的股價起伏，一直持股至今的人，可謂絕無僅有。

總的來說，除非是大股東或其他內幕人士，否則能夠找到中國金融租賃，有信心買入後一直持有者，是擁有超強心理質素的貼市投機者；試問有哪個股民能夠在如此的市況，看見自己手持的股份上升了1倍而又不作止賺的呢？

儘管這種十倍股甚少出現，但是偶然一遇已經為大家提供了無窮的想象空間；這亦是股市的吸引之處。

34天大升10倍的股份

恆指今天收報18,771.82，大升746.1點(4.14%)，成交額611.54億(港元，下同)。

今天升市，對筆者而言，並不算是什麼驚喜，畢竟上周早已表示大市理應北上，讓大戶殺熊。 老實說，筆者稍嫌過去數天的調整過多，令很多散戶按耐不住，止賺(止蝕？)離場。 雖然今天大市造好，但成交卻見不足，反映現時只是反彈的延續，距離“長升長有”的日子仍很遙遠。

“九行三保”全線上升，其中以招行(3968)升勢最為凌厲，大漲接近11%，收報14.6元；表現最差的建行(939)也有4.1%的進賬，算是跟指數同步。 至於內地保險股之中，財險(2328) 及平保(2318)分別上升9.8%及7.5%，而國壽(2628)則只升3.8%，相對失色。 翻看以上三隻保險股的圖表，可以看見國壽股價仍然處於其保歷加通道中軸(20天線)之下。 相反，前兩者自反彈以來一直企穩於中軸之上，似有向上挑戰通道頂的勢頭。

其實，就筆者觀圖所得，近日能夠守穩於保歷加通道中軸之上的股份，普遍在市況轉好時都會率先上升，而且升幅一般都比指數為大，上述的內銀股便屬一例。 其他例子如中國建築(3311)及中國玻璃(868)也有類似的情況。 這不難理解，股價能夠企穩20天線之上的，好歹都算是強勢股份，只要之前是市場熱炒的愛股，再受到追捧實在不難。

回說內銀股，據悉早前內地有公告發布，部分省市政府獲批作試點自行發行地方債，儘管消息還未得到市場的熱炒，但這或多或少反映一直困擾內銀的地方債務問題，初步有點解決的曙光。 內銀今天之升，部分也許是源自這個因素。 筆者估計內銀股應該仍有餘勁。

雖然今天有很多大股造好，但是論10大升幅榜，則仍是細價股的天下。 值得留意的是，“小甜甜概念股”今天全線造好，安寧(128)和丹楓(271)分別大漲53.5%及21.3%，佔據升幅鎊首位及第六位。 至於跟風水師有關的宏霸數碼(802)也急升34%。 大市又呈現炒“股仔”的亂象，未知是否顯示大市快將到頂。

說起細價股，不得不提一隻股份，這一個多個月以來，不知不覺間上升了10倍。 對，是10倍！ 這股正是中國金融租賃(2312)。 從圖1可見，中國金融租賃於9月2日收報0.071元，並於9月5日“開車”，之後該股縱有調整，但一直沒有跌穿其保歷加通道中軸。 從0.071元，升至今天的收市價0.72元，剛好10倍，只花了34個交易日，厲害乎？

明天再詳談此股的走勢。

圖1

富可過三代

恆指今天收報17,983.1，跌326.12點，成交額528.01億(港元，下同)。

昨天剛說過反彈未完，今天則再跌，對筆者來說，有點“贈興”。 不過，筆者對反彈的看法未變，支持這個信念的是熊証重貨區的數據，在此不贅。 而且，相信讀者也有留意報道，近日窩輪及牛熊証的買賣相當活躍，單以昨天大市的成交金額計算，上述衍生工具已經佔去4成多，正股的成交只有330多億元。 因此，近來恆指升跌，其實缺乏成交去支持，其對大市走勢的參考性也值得商榷。

今天大市曾經急挫超過500點，雖然收市仍跌300多點，但跌幅已經略為收窄；加上指數仍收於其保歷加通道中軸之上，尾市也見部分股份如中國建材(3323)出現買盤；短線來說，暫時不用過分慌張。

昨天提及美林的亞太區財富報告顯示，亞太區的富豪當中，有57%是靠白手興家致富的，明顯高於全球平均的46%。 可是，依靠繼承遺產成為富人的高達23%，比全球的17%為高。 調查發現，富二代能否妥善管理家族財富，是富翁的其中一項憂慮。 報告亦指出，只有大約3成家族企業能夠延續至第二代，順利交至第三代的更低至1成。 這裡帶出一個中國人常說的宿命：富不過三代。

其實，就筆者觀察身邊的人和事，富貴不僅可以超過三代，還可以延續很多世代(同樣地，貧窮也能夠多代遺傳)。

就以筆者工作的券商為例，公司是由一個家族所擁有。 若不是筆者在這裡工作了一段日子，相信永遠也不會知道有這樣的一個“隱形富豪家族”存在。 雖然這個家族相當低調，但其在本地及海外擁有大量物業，財富決不會比那些持有本地上市銀行的名牌家族為少。

這家族在上世紀初開始發跡，隨著本地經濟發展起飛，家族財富不斷增加，現在已經是第四代了。 究竟這家族是如何做到“富可過三代”呢？

據筆者了解，家族中人很多均是專業人士，有醫生及律師；而且，部分成員更是非常勤奮，除了自己的專業外，亦有進修財務管理的相關知識。 最重要的是，前人一早把整個家族的大部分財富成立了信托基金(Trust)，實行“阿公制”，家族後人不能把阿公財富均分，但可享用。 此話何解？ 情況就是現時的家族成員可以居住阿公所提供的物業，使用阿公在本地多處所擁有的泊車位，阿公投資所得，成員可以得到分派。 祖訓也列明阿公的物業不可出售，這可確保家族後人世世代代居有定所，也可杜絕因家門一時不幸出了一個敗家子而令整個家族崩潰的情況發生。 因此，筆者相信，除了戰亂，這個家族的穩定性可謂立於不敗之地。

讀者若然有朝一天暴富，也可以考慮以上的方法去確保財富能夠留給千秋萬代！

反彈應未完

恆指今天收報18,309.22，升232.76點(1.29%)，成交額574.44億(港元，下同)。

人怕出名豬怕肥，指數的預測也是一樣。 日前報章上很多財經專欄對大市的預測目標，不約而同都是19,000至19,200點，昨天再看這個區域的恆指熊証街貨量有所減少，筆者已經心知不妙，可是，大市昨天調頭回落的速度實在太急，令筆者大失方寸，被殺個措手不及。

昨天最多曾跌911點(又是911！)，正如早前的拙文所說，筆者認為調整隨時出現，故一直抱有警覺性。 無奈前晚美股大跌，昨日港股甫開市已經跳空急插數百點，剛定過神來，又得悉新世界發展(17)計劃供股集資，筆者管理的基金倉內的長線部分持有一點新世界，真是雙重打擊！ 雖然筆者倉內的新世界貨量不多，但該股以二供一方式供股，供股價比公布前的收市價折讓3成多，在市況逆轉之時突然向市場抽水百多億元，真是傷盡一眾小股東(包括筆者)的弱小心靈，害得筆者昨天連寫blog的心情也沒有。

今天恆指雖然因道指昨晚高收而有所回升，但鑒於現時上升空間有限，大戶再推高指數的誘因或許只是宰殺19,000至19,200點之間的熊仔，實質能夠推動大市大升的力量及理由可謂乏善足陳。 而且，近來大市對消息極度敏感，歐洲那邊某些官員的簡單講話，足以把歐美股市弄至翻天覆地；政策市從來都是難以預測的，與其跟大圍一同湊熱鬧，筆者寧願暫時靠邊站。

上周大市氣勢如虹，筆者也減持了部分股份，例如在13.9元沽出了中海外(688)止賺，及後該股曾升至近期高位14.3元，筆者因而有點失落；但近來中海外再度回落，令筆者想起凱恩斯(John Keynes, 1883-1946)的話：“It’s better to be roughly right than precisely wrong”。 人人都想賺到盡，可是世事豈能盡如人意呢？

趨勢交易者一向強調跟隨趨勢，並不建議預測趨勢。儘管筆者明白這個道理，無奈筆者不才，加上自己反應向來“慢半拍”，若然完全對大市走勢沒有一個概括的預測，自覺很難作出相應的部署。

先看恆指日線圖(圖1)。 現時恆指處於10天及20天線之上，而且10天線剛升穿20天線，近日雖見調整，但成交減少，走勢大致上仍屬向好。 今天再看恆指熊証數據，發現經昨天一跌，熊仔街貨量有所回升，筆者認為短期內大市反彈未完。不過，有一點值得留意的是，指數仍然受制於其下跌通道，現時通道頂部大約處於18,900點，而50天線約是19,050點，至於保歷加通道的上軸則在19,330點。 故此，縱有反彈，上升的空間卻不大。

上周五，美林發表了一份亞太區財富報告，提及“富不過三代”的問題，頗有意思，留待明天一談。

圖1

中途休息

恆指今天收報18,501.79，跌256.02點(1.36%)，成交額622.07億(港元，下同)。

連升6日後，大市終須抖一抖。

昨天已經說過，調整隨時出現。 老實說，指數自上周低位反彈了2,500多點，今天只是回吐了256點，加上成交縮減，實屬健康的調整，亦顯示市底仍然很強。 再看恆指牛熊証街貨數據，現時熊証的重貨區處於19,000至19,399點(圖1)，可謂非常“近磅”，筆者認為宰殺這批熊仔只是遲早的事。 因此，筆者估計，就算下周一再跌，跌幅也不會很大。

翻看恆指日線圖，雖然現時指數正受制於下跌通道頂(圖2)，但正如上述分析，由於熊証重貨區相當接近，筆者認為好友或許會先行殺熊，讓指數升穿通道頂後才回調。有一點值得注意的是，恆指的50天線正處於大約19,240，暫可視為是次反彈的最高目標。

以上是因應現有的資料所作出的分析，可作短線策略之用，暫時筆者不敢做太遠的預測。

圖1

圖2

六天

恆指今天收報18,757.81，升428.35點(2.34%)，成交額883.9億(港元，下同)。

今天的標題，是受到某一首歌曲的歌名所啟發而創作，同時亦提示讀者們大市已經連續上升了6個交易日。 舊同事K先生表示，升市時無貨在手，感覺生不如死。 大市從10月4日的收市位16,250.27，升至今天的18,757.81，升幅超過2,500點。 連日來恆指很多時候都是跳空而上，回補了上月留下的多個下跌裂口。 回顧這幾天的升市，筆者大約點算過，有接近5成的升幅都是“隔夜”製造出來的。 因此，若不是一直持貨至今，仍然做Day Trader的話，是很難享受到這段美好時光。

早前指數大跌特跌的時候，炒即日鮮者，每日平倉不持貨過夜的話，確實能夠逃過很多突如其來的Gap Down。 可是，此一時，彼一時，升市時一定要持貨過夜，才能拉高利潤，這個現象在過去一周特別明顯。

其實以上心得，是筆者的親身體會，因為筆者也在這幾天做了多次短線買賣，發覺總是錯失最大的一段升幅。 雖然心知短炒少不免遇上這種不幸事件，但難免仍有點酸溜溜的感覺。 幸好倉內長線部分比大市跑快一點，對沖了失落的心情。 買賣就是這樣，有得有失，股海無涯，唯勤是岸，筆者仍在不斷學習中。

昨天提及領先大市的中國建築(3311)，今天繼續勇猛，已經抵達其保歷加通道頂。 至於一眾內銀股也不甘示弱，企穩20天線後繼續向通道頂進發。

正如昨天博文所說，今天另一個現象是市場開始轉抄個別落後板塊或股份。 縱使早前有大行調低航運股的目標價，可是航運股仍然照升如儀。 中外運(368)及中國遠洋(1919)分別大漲11.7%及17.7%。

大市勢頭極佳，現時叫人小心注意風險，確實無甚市場。 好像思捷環球(330)，昨天曾因為某雜誌揭發其分店資料可能造假，股價曾大跌1成多。 然而，市場氣氛好轉，壞消息的震撼力也大打折扣，思捷今天完全收復失地，急升15.7%，最高曾造12元，收報11.78元。

不過，有一點值得留意，今天部分股份急升後紛紛出現回吐現象。 例如博士蛙(1698)，最多曾升18.6%至最高位1.91元，及後回落頗急，升幅曾急速收窄至1成許。 雖然收市前仍漲15.5%，可視為買盤仍有承接，但從另一角度，亦可見股份開始出現急升急回的情況。

短線操作方面，筆者仍看19,000點為大市的反彈目標，其中一個原因是現時熊証重貨區正處於19,000至19,199的區域。 要注意的是，指數已經連升了6個交易日，調整可以隨時出現。 個別股份，則可以0.382為反彈目標，或以股份的保歷加通道頂為短線止賺位。 當然，以上只是一般的簡單操作，最終還是要看股份本身的成交量作買賣決定。

繼續持有，開始留意落後股份

恆指今天收報18,329.46，升187.87點(1.04%)，成交額767.86億(港元，下同)。

昨天筆者出席一位長輩的喪禮，在禮堂上跟親友碰面寒暄，話題少不免涉及股市。 上次與親友見面，是在中秋當晚的飯聚。 席上有人問到筆者大市何時見底，何時可以低抄匯控(5)。 記得當日恆指收報19,030.54，大跌836點。 當時筆者向親友表示，姑且等到指數跌至17,000，匯控跌穿60元才開始撈貨。 或許筆者當日收市後太累，飯聚時“木口木面”，大家見筆者說話時過分平實，因此沒有認真聽進心裡。

事隔一個月，昨晚親友再次詢問何時可以買匯控，筆者坦言若然有依照上述建議，一來一回，早已做了一次買賣，也會有點微利。 其實，筆者也在中秋當日(9月12日)的博文指出大市初步的調整目標為17,000，及後雖然跌至10月4日的最低位16,170.35，但翌日已經重返17,000之上，跌穿17,000點只是曇花一現。

雖然事過境遷，但是筆者有兩個體會。 首先，筆者已經多次表明撈底是十級難度，長線投資者更是甚少要求自己準確撈底，因為他們重視的是企業及股份的價值，很多時候也只是分注買入，強調做好資金及風險管理。 相反，要求準確撈底的，大部分都是投機者。 就算讓他們成功抄底，當股價升了一成的時候，筆者肯定他們大多會匆匆沽貨套利，最終也只會平買平賣。 筆者認為，買賣股票，最重要是能夠賺取股份升跌間的最大差價，成功撈底只是一種虛榮，更是運氣多於一切。

第二，人的情緒是很易受到外界因素所控制，尤其在股票市場裡作出決定的時候，突然出現的事件或意見，隨時左右原先做好的部署。 以筆者對親友的建議為例，筆者是在清醒的狀態下，經過細心分析後才得出來的。 然而，或許由於筆者沒有博士學位，親友從某“末日博士”聽來大市有機會跌至萬二點的一席話，已經蓋過筆者的愚見。

早前筆者曾經建議某幾位客戶在大市回升至18,500點至19,000點的時候，可以考慮作出適量減持(至於為何是19,000點，筆者早前在本欄已經談論，在此不贅)。 可是，恆指今天升至18,400點之時，客戶們又不斷說服自己上移止賺位。 如果策略一直是長線投資的話，筆者可以理解。 可是，這些客戶明明是短炒一族，現在卻受貪婪主宰，見好未收，筆者只好在心中為他們默默送上祝福。

回說大市，日前國家隊終於出場；中國匯金高調向市場表示增持了四大內銀，昨天大市反應立竿見影，最多曾大漲745多點，雖然昨午升幅收窄，但仍升430點。當大家以為國家隊買貨的消息只有短暫刺激作用的時候，今早亦曾經跌過337點，及後大市逐步回升，可見國家隊的藥效順利延至今天。 雖然匯金只是購入內銀A股，國家隊的增持行動也不代表大市見底，但筆者認為這已經足以反映中央覺得內銀估值太殘，因為阿爺最清楚內銀底子的好壞。

連阿爺也出手的話，現價買入四大內銀應該輸不到哪裡。 今早內銀所出現的沽壓，應是來自投機者的獲利盤或散戶早前高位買入的止蝕盤。 筆者覺得，看遠一點，現時四大內銀的市盈率(PE)全部皆為個位數字，息率亦高，相信走偏全球也難找到同樣的投資機會。 持貨一年，回報應該令人滿意的。

就算是短炒，統計數據顯示過往匯金增持後，股份的升勢一般可以延至一周。 今天四大內銀先跌後回升，已是很好的証明。

計及今天，恆指已經上升5個交易日，就筆者所觀察，強勢股如四大及部分二線內銀股、大型內房股如中國海外(688)、建材水泥股如中國建材(3323)和安徽海螺(914)、濠賭股如澳博(880)及珠寶零售股如六福(590)早已升穿了各自的保歷加通道中軸(即20天線)。 恆指今天亦收於20天線之上。 一些領先股份如中國建築(3311)更是一早企穩於保歷加通道中軸，逐步上望通道頂部。 故此，筆者認為大市勢頭良好，可以繼續上望至筆者早前定下的19,000點上升目標。

股份方面，一、二線股份短期內的升幅頗巨，隨時有機會作出一點調整，有貨可以繼續持有，無貨者高追的風險日漸提高。 退而求其次，應找尋一些落後的二、三線股，如果輔助指標配合形態走勢，可以考慮追入。 筆者為客戶所管理的基金倉，長線部分雖然仍然坐艇，但已經回升了不少，持貨的心情也輕鬆多了；至於短線部分，筆者今天也買入了小量的藥業相關股份，小試牛刀。

此“溫”不同彼“瘟”

恆指今天收報17,711.06，微升4.05點(0.02%)，成交額603.56億港元。

今天是台灣的雙十節，寶島休市。 然而，內地經過上周的十一假期後，今天復市。 本地股民又要重新注意內地市場的走勢。

溫州今年算是“多事之州”，也可能是本年度最令中央頭痛的地方。 繼早前動車意外後，近一個月以來，溫州又因高利貸泛濫而爆出民間信貸危機。 今天筆者閱讀報章專欄得悉，據人行溫州支行所發布的“溫州民間借貸市場報告”指出，該地民間借貸的參與度極高，接近9成溫州家庭牽涉其中，可謂差不多全州皆為“大耳窿”。

而且，溫州民間未償貸款總量可能高達8,000億元到10,000億人民幣，鑒於一些企業開始破產，估計今年有10至15%的未償貸款將會變成壞賬，十分誇張。 溫州人愛“揸鑊鏟”，早已街知巷聞。 由於內地股市不濟，樓市又受到中央打壓，游資太多，需要尋找出路，遇上放高利貸這門高回報的生財主意，再加上銀行胡亂放貸，企業盲目借貸，結果是參與的人越來越多，雪球越滾越大，最終形成這次“信貸風暴”。

電視的財經節目立即請來“專家”分析，筆者並沒有追看下去，因為筆者實在懷疑那些所謂專家有否曾經到過溫州，切實地了解當地人的借貸活動。 相信那些專家也只是道聽途說，從行家們打聽事態的發展，沒有幾個專家會真正知道這個風暴的實質情況。 因此，市場上每個人都只是一味靠估，只有在溫州進行放貸的當地人及銀行，才會感受到風暴的嚴重性。

一個小小的溫州爆發的信貸風暴，當然不能跟歐洲的“豬瘟”相提並論，原因是一來規模上兩者相距很遠；二來解決歐豬債務危機的困難之處，在於歐元區國家太多，難有共識。 相反，內地實行一黨專政，溫州問題最後也是由一黨來處理，估計這次事件將會很快得到解決。

然而，筆者相信是次地區性的信貸危機，足以為淡友提供另一次造淡的借口。 上周港股大上大落，今天相對平靜，實屬正常。 不過，筆者估計未來幾天市場又可能再次風起雲湧。

明天談談應市的策略。

Stay Patient, Stay Calm (10月7日)

恆指今天收報17,707.01，大升534.73點(3.11%)，成交額826.41億(港元，下同)。

從來沒有一個商業領袖的逝世是那麼傷感的。 蘋果創辦人喬布斯(Steve Jobs)的離去，令人惋惜；全球萬千蘋果信徒更是同哭一聲。 坊間把教主一手創辦的蘋果，跟夏娃偷吃的蘋果和掉到牛頓頭上的蘋果，並列為人類歷史上三個最重要的蘋果。 集企業家、發明家及思想家於一身的喬布斯，其成就可見一斑。 筆者家中只有一部“陳年”iPod，不算是蘋果及教主的忠實信徒。 然而，喬布斯一直用以自勉的那句“求知若飢，虛心若愚(Stay Hungry, Stay Foolish)”，筆者早已納入在本欄的佳句摘錄內，也作為自己做人處事的其中一句座右銘。

儘管教主仙游，但股市並不會因為任何一人的離世而停止運作。 久升必跌，久跌必升，是市場恆久不變的規律。 昨天提及大市轉勢，一個新的趨勢剛剛出現，一般會持續至少數天。 可是，筆者相信大部分散戶仍未出手，就算心想買貨，看見指數兩天合共大升1,400多點，必定不敢貿然追入，希望股份能夠回落一點，讓其有機會以低價買入。 這種“跌時望升，升時望跌”，生怕吃眼前虧的心態，筆者非常理解，因為自己也是市場的其中一個參與者。 升市最痛，莫過於無貨在手，但筆者覺得大家要“Stay Patient, Stay Calm”。

昨晚回家收看新聞報道，今早又讀報紙，發覺某些大行分析員及股評家繼續勸勉投資者要小心，不要急於追貨。 若然大部分散戶仍然抱住“睇定啲先”的態度，筆者估計大市短期內尚且安全；就算大市不再大升特升，起碼亦不會立即轉勢為跌。

昨天大市主要由濠賭股及珠寶首飾零售股領漲，今天則落在水泥建材板塊的股份身上。 中國聯朔(2128)及中國建材(3323)雙雙大升超過17%，水泥股如安徽海螺(914)及華潤水泥(1313)分別上漲7.2%及10.8%。 至於玻璃股份，信義玻璃(868)和中國玻璃(3300)則分別急彈16.5%及32.5%。

不過，有一點值得注意的是，中移動(941)今天下跌了3.4%，收報73.7元。 以近一兩個月的走勢來看，每逢市況很差，恆指大插的日子，中移動總是相對“硬淨”，下跌很少。 可是，當大市氣氛好轉，指數回升的時候，該股又不是領漲的一分子。 筆者覺得，中移動或許已經成為大戶緩衝指數波幅的工具，令股民未能認清大市走勢的真實情況。

恆指昨天和今天進賬超過1,400點，可是如果計及周一、二兩天的跌幅，本周指數只是比上周五的收報位17,592高出不足百餘點。 本周波幅接近3,000點；雖然上落很大，但要“食盡”，幾不可能。 話分頭說，若然閣下在周二下午“瞓身”入貨，在今天出貨，全年只在這幾天做買賣，也足以跑贏9成以上的對沖基金了。 這再次說明買賣不用多，時機的拿捏及資金的管理，才是致勝之道。

下周再談談筆者對後市的一些新的看法。

有驚無喜

恆指今天收報17,172.28，大升922.01點(5.67%)，成交額838.55億(港元，下同)。

昨天假期，今天港股好像要一口氣追回美股前兩晚的升幅。 今天大升的股份及板塊多不勝數，例如濠賭股之中，升幅最為驕人的金沙中國(1928)，急漲超過兩成半，至於升幅最少的新濠國際(200)，股價也進賬了15.4%。 雖然指數大起，但筆者只是有驚無喜，因為今天有兩個遺憾。

首先是關於中國海外(688)。 筆者於本周一以平均價10.4元買了8,000股中海外，於周二在10.96元沽出，差不多在當天的最高位走貨，沽出後興奮無比。 同日，又再以平均價10.32元買回了4,000股；中海外周二收10.36元。 好了，到周二為止，整個買賣看似完美。 然而，到了今天，中海外在開市前曾造過全日最高的12.4元，比周二的收市價勁升接近兩成，今天收報12.16元，仍升17.4%。 可憐的筆者今早在11.74元走了那4,000股；雖然扣除手續費後，兩次買賣合共也賺取了超過9千元的利潤，可是如果一直持有該股的話，目前的賬面利潤應該更多。

從筆者這次買賣經歷，可以得出兩個啟示。 第一，短炒真的不及持有，因為任憑筆者的炒賣技巧如何出色，也不能預計突如其來的轉角市，因而很難“賺盡”。 第二，若然大市短期內確認轉勢，便不要隨便做買賣，原因是一個新的趨勢一般都會繼續持續數天。

另外，筆者今早在11.9元掛入買盤，打算買入今天上市的中信証券(6030)。 中信証券今天最低位確是11.9元；筆者猜到，但買不到，是另一個遺憾。 中信証券的招股價為13.3元，今早跌至11.9元的時候，跌幅超過一成。 當時筆者心想，中信証券在早前市況甚差之時，仍然堅持招股上市，可見其老總是非常要面子的人，也反映他對該股很有信心。 而且，中信系有多間公司，該股的保薦行必定會全力為其護航，確保這位老總不失面子，否則將來難再有任何合作機會。 於是，筆者便決定在11.9元掛盤。 筆者最失敗的，就是不肯追貨，其實只要肯買貴幾格，成本不會多到哪裡，賭氣的結果是給市場狠狠地教訓一頓。

回說大市，儘管大市升得精彩，但筆者相信今天能夠賺大錢的散戶不多，因為周一周二兩天合共大跌超過1,300點，雖然今天指數進賬900多點，但仍未追回早前的跌幅。 除非能夠機關算盡，在周二下午入貨，否則難以獲得巨利。 筆者估計，許多散戶一來子彈早已耗盡，二來一早被大跌市嚇怕；就算今天反彈900點，散戶理應驚魂未定，不會貿然入市。 若以這種思維去猜測，大戶應該會繼續造好大市，才能夠吸引老散入場。

根據牛熊証街貨量的分布數據，現時熊証的重貨區，要下望至16,000至16,199點的區域；至於牛証，現時比較重貨的區域，則是17,400至17,599點之間，算是比較接近今天指數的收市位。 如果這次反彈能夠繼續至下周，則筆者仍然堅持9月27日一文的看法。

竊聽2… 可看不可信

恆指今天收報16,822.15，大跌770.26點(4.38%)，成交額763.68億(港元，下同)。

由於祖國正是十一黃金周假期，內地本周休市；港股走勢暫時又得看歐美市場的情況。 上周五道指跌240點，可謂向股民預警了港股今天的跌市。 不過，上周筆者說過，根據牛熊証的街貨量分布，大戶理應向上殺熊，為何今天仍然南下屠牛呢？

翻看最近的牛熊証數據(圖1)，原來日前不知不覺間又有大量牛証在16,600至16,999點之間的區域内囤積。 上周五恆指收17,592點，比較接近牛証囤積的區域，加上外圍氣氛仍然差勁，就此來看，向下屠牛純屬捨難取易之舉。 恆指今天最多曾經跌875點至16,717的全日最低位，基本上已經宰殺了很多牛仔。 然而，這並不代表大戶會即時向上進發，原因是目前熊証重貨區所處的位置相對遙遠，要北上殺熊，成本不輕。 除非有比較接近的熊証重貨區重新囤積，否則大市在本周餘下的時間只會窄幅上落。

圖1

今天的跌市情景，相當悲壯。 筆者跟T先生大吐苦水，雖然自己經歷過08年的金融海嘯，算是見識過股災，但難免仍有點“灰爆”的感覺。 今天其中一份免費報章內的一個專欄表示，“在恐慌之中，成個股市都變成一個大糞坑”… 實在形容得非常貼切，因為只要有股在手，大家都無處可逃。 筆者早前亦指出現在已經沒有強勢股，若然看見某股股價仍然“硬淨”，便應該更加小心，因為“今夕吾軀歸故土，他朝君體也相同”。

好像上半年最受市場追捧的本地珠寶金飾零售股和濠賭股，今天齊齊跌個四腳朝天；以為市場又炒黃金周的話，便會中伏。 周生生(116)、六福(590)及東方表行(398)急挫8至11%不等。 賭場股方面，銀河娛樂(27)、金沙中國(1128)及美高梅中國(2282)則分別大跌18.9%、10.9%及20.4%。 至於龍頭股澳博(880)，跌幅最為慘烈，大插超過兩成半，市值單日蒸發超過200億元；希望何博士不要見到如此情景，免得受到太大的刺激。

恆指自今年高位已經大跌8,000多點，刻下已經不是談論價值投資的時候，因為很多股份的股價早在其大股東、主席或管理層的增持價，或公司的回購價之下。 筆者有感，現在重點是投資者防守的能力，即手上還有多少子彈，畢竟今年的股市，是“錢多者勝”。

說了太多慘事，轉個話題，講講最近筆者看過的一部港產片：竊聽風雲2(竊聽2)。 雖然這電影在大部分電影院已經落畫，但沒有看過並打算觀看的讀者，則不用再讀下去，因為以下部分，將會提及電影內的部分情節。

事緣上周末筆者跟T先生等人去離島行山，乘船途中提及竊聽2的劇情，T先生大表不滿，因為只要對股票買賣操作有點認識的人，便會知道片中較後的“掃貨”場面，根本是欺騙外行人的。

首先，筆者假設讀者完全明白竊聽2內的所有情節(其實筆者認為曾江的一句“貨源歸邊”，是為那些看得不太明白的觀眾補上一筆)。 觀眾看見古天樂拿著一大袋股票實貨到不同的証券行，不斷替吳彥祖沽貨套現，看似合情和理。 可是，有沽現貨股票經驗的讀者必定知道，一般証券行在接受客戶那麼大量的現貨之前，一定會詳細檢查清楚股票的真偽，因為市場不時會有“假股票”的出現。 筆者的舊鋪就曾經收取了假股票，客戶收錢後人間蒸發，結果証券行損失不菲。 因此，在還未核實股票真偽之前，証券行大多不願替客戶即時沽售來歷不明的現貨。

就算劇中那些券商全部都願意替古天樂即時沽貨，除非股票實貨的擁有者(登記股東)一早已經在那些証券行開了戶口，而那批實貨股票又是印上擁有者本人的姓名，否則礙於第三者的身份，古天樂是不可能經自己的股票戶口替吳彥祖沽貨。

最後，看見劉青雲飾演的股票經紀為了買入一隻“股仔”，竟然要勞師動眾，叫來一隊人馬來幫手掃貨，其妻又在紙上寫上大大的股數做記錄，真是有點啼笑皆非。 記得以前我和T先生共事的時候，所屬小隊的阿頭，只會分派我們其中一人完成任務，才5千萬股股仔，根本就不是什麼大場面。

這正是“唔識就嚇死，識就笑死”！

一個年青炒家的告白

恆指今天收報17,592.41，跌418.65點(2.32%)，成交額904.44億港元。

德國議會通過擴大歐洲金融穩定基金 (EFSF)。 基金對於救助歐豬的效用有多大，筆者並不清楚，亦相信市場上大部分人都只能“靠估”，因為真正知道這個救助計劃內容的人不會很多。 就算詳細讀過當中每條細則，哪有如何？ 歐洲的國家，比祖國的省份還要多，強如一黨專政的中國共產黨在施政時，很多時候也要面對上有政策、下有對策的困難。 現在要歐洲那二十多個經濟及文化背景各有不同的國家齊手合作，談何容易? 若非清楚了解歐洲各國的歷史背景，能夠預計事態發展可謂Mission Impossible…

美股前晚下跌，昨晚上升，昨天港股因颱風而休市，筆者以為今天可以因而避過一跌，結果大市還是要“追跌”。 筆者收看電視財經節目，受訪者表示今天期指結算，加上周五投資者持貨信心不大，故此市場氣氛向淡云云。

不過，細心一想，這真是背後真正的原因嗎？ 筆者有感，今天的跌市應該是大戶們刻意製造的嘈音。 當美股昨晚造好，歐洲方面也算是有點好消息，市場人士相信大市就算不升，也不至於大跌的時候，造淡便有賺頭。 到目前為止，筆者仍然認為大市就算要再大跌，理應先行反彈至19,000點附近。 再者，在19,000至19,399點之間的熊証街貨量逐漸增多，殺熊誘因甚大。 除非大戶“發神經”，否則不應跑下去屠牛。 大戶今天故意製造虛假走勢，可能是意圖令股民多買一點熊証。

昨天打大風，大家突然多了一天假期，不亦樂乎。 可是，對於賭癮頗深的股民來說，港股休市，也許不是味兒。 筆者不是無股不歡的人，一天休市正好讓自己休息一下，讀點書，思考大市去向。

昨天在網上看到一段“趣聞”，是關於BBC訪問了一位名叫Alessio Rastani的Trader，因其出位言論，引來坊間很大回響。 這位年青Trader，嚴格來說，是一個炒家，並非交易員，因為他只會用自己的資金替自己做買賣。 Alessio兄表示：歐元區市場將會無可避免地倒下，任何措施都是無補於事。 作為一個Trader，他只會跟隨走勢，捕捉獲利機會；至於如何救市，他並不在乎… 而且，他坦言目前的局勢，正是自己在過去幾年不停夢想出現的… (金融)世界不是政府所能控制，一切其實皆由高盛(Goldman Sachs)話事…。 訪問一出，很多人說他講話涼薄，為恐天下不亂。

無可否認，Alessio Rastani的言論，確實會引起很多“不熟悉市場運作”的人不安，但筆者卻有另一番體會。 事實上，金融市場是一個智者贏取愚者金錢的地方。 很多“善良”的人認為，踏實地去買入及持有股票，等到股價上升後沽出獲利，才算是最道德的賺錢方法。 可是，筆者眼裡，市場上落純屬正常不過的事，買上並不代表武林正宗，買落也不須淪為鼠竊狗偷之輩。 只要合法，無論是投資還是投機，能夠賺錢的就ok。 老實說，市場參與者之中，試問哪個不是貪財愛財的？ 唯一的分別，只是程度上的差距。 漫罵Alessio Rastani卑鄙的衛道之士，大概只是五十步笑一百步而已。 Alessio Rastani只是道出刻下市場狀況的一個血淋淋的事實。

報復性反彈

恆指今天收報18,130.55，大升722.75點(4.15%)，成交額713.58億港元。

筆者昨晚看美市至差不多收市，今早凌晨4時多才入睡。 雖知道道指造好，早已預計港股今天不會差到哪裡，但全日大漲700多點；今天收市點數跟昨天的低位相差逾千點，實在是始料不及。

昨天大市曾經跌至16,999點，到達了筆者早在9月12日及13日所定的下跌目標17,000點。 筆者上周四也指出大市理論上應作出反彈，因為要殺的牛証已經殺光。 今天很多報章財經版內專欄都表示大市跌至17,000點將有支持，初步見底。 可是，昨天很多財演還在警告股民不要隨便入市，這便是所謂昨天的我打到今天的我。

看見17,000這個大位，不是筆者技高，因為稍有點看圖知識的人都能夠輕易找出這個目標。 問題是，有沒有膽量說出來。 筆者相信大部分財演也一早看到這個大位，只礙於尊貴的金漆招牌，生怕說錯了會形響自己在股民心目中的地位，因此寧願講些模菱兩可的看法。 “講古交易員”沒有品牌價值，只有百多位筆者珍而重之的 diehard粉絲；故此，筆者說錯了也沒有財演的包袱。

回說正題，由於筆者睡眠嚴重不足，因此今天博文還是速戰速決。 今天大市差不多由開市升至收市，其間沒有像樣的調整回落，勢頭甚強，美中不足的是成交額並不太過配合升幅。 這樣也好，更加反映今天的升市只是久跌之後的一次報復性反彈。

大市在過去半年已經大跌7,400多點，調整超過3成，如何大跌，鉛球著地後也有片刻的反彈。 以恆指周線圖看(圖1)，指數自今年4月高位24,468點，跌至昨天低位16,999點，跌幅為7,469點。 若以反彈為跌幅的0.382計算，初步估計是次反彈目標為19,852點。

圖1

然而，筆者不會看得那麼“盡”，因為現時恆指的保歷加通道中軸正處於19,260點附近，加上樓上的熊証重貨區暫時只在19,000至19,199點之間的區域內囤積。 故此，筆者暫定19,000-19,200點為今次的反彈目標。 而且，從恆指日線圖看(圖2)，指數自今年8月開始不斷下試19,000點，及至本月19日才告失守；該位已經從支持位變成阻力位。

圖2

筆者最近看指數的大方向算是正確，但無奈仍然賺不到大錢。 例如筆者昨天收市前撈了工商銀行(1398)、紫金礦業(2899)及中國建材(3323)，可惜今早一開市跳空上升後不久便紛紛沽貨，雖有賺頭，但只是蠅頭小利，正是捉到鹿不懂脫角。 今天雖然也在低位買了信義玻璃(868)，但也低估了該股大跌後反彈的爆炸力，結果又是賺得不多。 還有數隻股份，命運大致相同。

賽後檢討，筆者太受市場上的各種嘈音所擾，資訊太多，尤其是無用的資訊，為害甚深。 筆者有感，在這次反彈之前，相信基本分析也幫不了忙，短期內反而獨孤一味，只看技術分析及牛熊証的分布狀況，估計效果會更好。

今天很多股份的升幅頗為誇張，例如中國建材大升14%，信義玻璃進賬17.1%，玖龍紙業(2689)大漲22%等。 值得留意的是，這些股份的基本因素在短期內並未有重大改變，因此筆者認為這些股份今天大漲只是早前跌得太多太久而已。 順帶一提，筆者臨近尾市時買了一點恆生銀行(11)，原因是今天該股的升勢有點落後於大市及其他個股。

信念很重要

恆指今天收報17,668.83，跌243.12點，成交額971.24億(港元，下同)。

翻看今天大市走勢，開市後半個多小時已經大插530多點；當時筆者跟客戶表示今天跌幅不應該那麼大。 原來數據顯示，昨天再有大量牛証於17,400至17,999點之間重新囤積，今早一跌，盡殺以上區域內的牛仔。 其後指數一直在17,500至17,700點之間保持上落。 接近下午3時，大市跌幅曾經收窄至100點內，最後雖然多跌一點，但仍然比今早跌少很多。 昨天筆者指出港股跌凸，理應有點反彈，若不是昨晚美股大跌391點，其實今天港股有條件作出反彈。

今天市況頗為波動，提供了很多短炒機會，單看中國海外(688)在11.0X至11.3X元之間上落了N次，波動性chok過林峰，炒精一族應該自得其樂。 然而，筆者只是在10.76至11.4元之間走了一轉，沽出後該股也曾經升至今天最高的11.9元；在這種市況，不能要求自己賺到盡。

早前說過，筆者在78至79元之間建議客戶沽出中移動(941)，怎料清倉後該股繼續堅挺，最高上過81.15元，這還未計入派息。 上兩周筆者慘過過街老鼠，雖然沒有被客戶痛罵，但微言卻在所難免。 如今中移動終於要跌了，就算沒有收息，客戶的沽出價跟今天該股的收市價仍有一段距離，所有閒言閒語即時一掃而空，証明有時候信念真的很重要。 當然，筆者未能看準高位，令客戶賺少，也是罪過。

在9月5日一文，筆者曾經提及要等到中移動跌至75元或以下，才開始部署買入。 今天中移動到價，筆者有考慮過“郁手”，但心想自己預計大市下跌目標為17,000點，如果指數真的要跌至這個水位，淡友應該要拉下成分股內最重磅的匯控(5)和中移動兩大藍籌。 而且，中移動轉勢不久，現在還未出現見底訊號，應該可以多忍一會。

八危、九殆、十股災？

恆指今天收報17,911.95，跌912.22點(4.85%)，成交額829.81億(港元，下同)。

今天的標題，是筆者創作的，作為“五窮、六絕、七(不)翻身”的下聯；可能有點嚇人，也有灰爆的感覺。 筆者暫時“不信邪”，因為根據統計數字，十月出現跌市的機會不比 其他的月份為高，只是某幾次大型股災都在十月發生，因而這種市場智慧長賣長有。 然而，筆者仍會保持警覺，因為市場氣氛確實很差，相信一眾股民又會重提十月股災圍城這個說法。

正如昨天的博文所說，美國聯儲局昨晚沒有宣布什麼特別的新措施。儘管如此，美股臨近尾市時跌勢加劇，道指最終多跌大約200點，收市急挫283點。 今早港股甫開市即跌500多點，當時筆者跟客戶表示今天不會下跌超過700點，原因是老美方面只是未有好消息公布，而不是再有什麼更壞的消息，故此筆者才作出上述估計。 可是，市場總是預計之外，今天恆指最差時跌近970點；雖然超過筆者的估計，但筆者認為指數是跌凸了一點。

今天值得注意的是，一直強勢的建行(939)及中移動(941)終於支持不住，股價分別下跌5.3%及2.8%，尤以建行，跌幅比恆指為大。 早前，濠賭、珠寶零售及建材水泥等板塊的股份紛紛轉弱，至今連以上兩股也告失守，市場可謂已無強勢股(或曰，停牌的股份才是相對的強勢股)。 考慮到這一點，筆者認為現在入市的值博率不俗。

另外，日前筆者提及在18,200至18,799點這個區域的牛証街貨量龐大，淡友有很大誘因去屠牛。 今天指數最多曾跌接近千點，上述區域的牛仔一早死清。 依據現有數據，18,000點以下的牛証數量不多，除非有新的牛証重新囤積，否則從現水平估計，理論上(記住，是理論上)恆指反彈的機會甚大。

另一方面，不知道讀者們有沒有留意，近來股市是上升的日子較多，下跌的日子比較少，可是升市時升幅較少，跌市時跌幅很大；即是說，“升升埋埋都唔夠跌”，這是典型熊市的特徵。 那麼，現在是否熊市？ 正如上月本欄的某篇博文所指，筆者至今仍然認為這次只是大牛市中牛市二期裡的一個特大調整。 牛二的調整，往往給人熊來的感覺，情況好像熊二的反彈，讓人誤以為牛市重來。 因此，短線而言，大市走勢確實像熊，但筆者估計大方向仍是以牛為主。 當然，這只是筆者的想法，不是什麼鐵律，因為筆者也會有錯。

不知不覺間，大市已經反復下跌了半年，今天指數又再創兩年來的新低位。半年以來，大部分基金，甚至對沖基金，死的死，傷的傷；只是做Long的基金，今年年結時能夠賺錢的機會不大。

昨天從報章上得悉，Man Investments的前地區主管錢志健離開舊鋪後替家族管理的基金，表現良好。 此君早前曾經接受訪問，表示在6、7月期間早已替主理的基金不斷減磅，至今倉內現金高達99.5%。 錢志健亦坦言，現時只會投入0.5%資金在市場上，而且損手2%即作止蝕；若然不能確定市場走勢，便會離場，好讓自己冷靜。 這比很多打著價值投資旗號而死抱着股份不放的基金經理，實際得多。

最後，再次提醒讀者，恆指跌穿了18,900點這個大位後，大勢已去。 若然外圍氣氛繼續差勁，不排除真的會調整至9月12日所說的量度目標17,000點。

長痛不如短痛

恆指今天收報18,824.17，跌190.63點，成交額657.21億(港元，下同)。

筆者曾於中秋當日(9月12日)指出，根據恆指的月線圖顯示，指數營造了一個巨型的雙頂形態，頸線為18,900點。 近日，恆指多次跌穿此位，幸而最終收市時仍能收於該位之上。 可是，今天指數終於失守這重要支持位，情況不妙(圖1)。 當然，一天的跌勢不能作準；恆指起碼需要低於18,900點達3天以上，才能確認跌穿這個大位。

圖1

今天又是波動的一天，上午恆指先急挫300多點，然後大市逐步回穩，跌幅慢慢收窄，下午開市後不久指數曾經轉跌為升，之後走勢轉差，接近3時半，大市差不多返回今早的低位，最終收市仍跌190多點。 這樣的波幅，懂得炒，當然好好炒；不過，筆者認為也要量力而為，而且只可以短炒一些如中國海外(688)和中國建材(3323)等較有交投的股份。 筆者近日也有買賣以上兩隻股份，可是成績只屬一般，賺得比期望中的少。

今晚聯儲局又有會議，基本上市場已經沒有什麼期望了。 亦因如此，有些財演表示正正由於市場沒有期望，只要伯老有點新搞作，也可能為市場帶來驚喜。 然而，筆者卻不敢苟同，原因是若然聯儲局真的手持新政，能夠令市場喜出望外的話，市場裡一定有春江鴨預先行動。 現在回看港股，走勢仍然舉步為艱，執筆之時幾個歐洲重要指數還是下跌；暫時看不出今晚伯老的講話將會帶來什麼形響。

翻開報紙，意大利國債高達20萬億元，希臘可能索性違約，推出歐元區了事，德國巨企西門子(Siemens)不再信任大型商業銀行，提取放在法興的640多億元存款，寧願放到歐洲央行，瑞信亞洲區首席經濟分析員陶冬又說香港樓市已經見頂，未來三四年將會下跌(這個或許是很多讀者心目中的好消息)… 面對這麼多的負面新聞，如果不幸又持有思捷(330)未沽，一時想不通，真可能會自尋短見。

筆者在9月8日一文說過，歐洲最壞的情況可能是死去最弱的一隻小豬。 至今，筆者甚至認為要解決整個歐債危機，其實長痛不如短痛。 西方醫學利用對抗性治療，中國醫術卻著重固本培元，兩者皆有利弊。 現時希臘在歐債問題上彷如一個惡性腫瘤，非切除不得，歐洲央行恐怕切除這個毒瘤時會流血不止，因而繼續以固本培元的方法去揼水救治。

老外用中醫方法去解毒，不敢想象…

準備屠牛？

恆指今天收報18,917.95，大跌537.36點(2.76%)，成交額535.5億(港元，下同)。

今天其實不想寫blog，不是因為跌市令筆者心情欠佳，而是市況實在太一面倒向下。 今早開市不久，指數已經急跌300多點，接著在低位徘徊，其間反彈乏善足陳。 以為3時後開始有點像樣的反彈，可惜臨近收市前淡友繼續乘勝追擊，最後幾乎要在全日最低位收市。 好友今日全程挨打，總結一個字：慘！

上周五提及的思捷環球(330)，今天再瀉接近兩成，跌穿了10元，收報9.8元；計及今天的跌幅，該股於五個交易日合共下挫超過5成。 一間4年多前市值曾經高達1,700億港元的國際服裝品牌企業，於一周內公司貶值了一半，市值不足130億元，實在令人唏噓。 經上周業績公布後，由於思捷少賺了98%，現時其市盈率(PE)已逾160倍；相比佐丹奴國際(709)不足17倍的市盈率，可謂自慚形穢。 短期內，若然思捷的市盈率要收窄至80倍或以下，理論上其股價便需要多跌5成，即是跌至5元以下。 這個可能性，在刻下的市況，有誰敢去否定？

今天另一值得留意的股份，是煤炭板塊的中煤能源(1898)。 中煤能源一開市便一直下跌，其間跌幅跟思捷勢均力敵，直至上午10時30分，該股宣布停止買賣。 筆者執筆時，中煤仍然未有交待停牌的確實原因。 不過，有消息指出中煤母公司在山西的礦井發生事故，10人遇難，因而礦井需要停產。 老實說，國內煤礦每隔一段時間便發生礦井意外，已不是新鮮事，現在這個壞消息，正好為淡友提供一個造淡的借口。 如果意外一定發生，只怪中煤這次事故，來得太不合時。 然而，中煤上午停牌，可謂停得合適，起碼可以暫時“止跌”，否則今天的跌幅可能跟思捷的一樣可悲。

回說大市，上周筆者指出19,000點以下的牛証街貨量龐大，淡友隨時上演一幕“倚天屠牛記”。 早前筆者也表示，18,900點是重要關口，跌穿該位事大；今天險守此線之上，可惜指數再度跌出短期的上升通道外，未來一兩天的走勢十分關鍵。

未知周三聯儲局的會議講話，會否為好友帶來另一次D-day。

褪色思捷

恆指今天收報19,455.31，升273.81點(1.43%)，成交額715.56億(港元，下同)。

連同今天的升市，恆指已連升3日，可是升市沒有成交配合，可見大市仍欠缺實力買家的參與。 雖然現時恆指已經重返近期營造的小型上升通道内，但是後市難以樂觀，原因是指數暫時仍然受制於20天移動平均線。

另外，恆指牛熊証的重貨區顯示，熊証的重貨區現正處於19,600至19,799點；但更值得留意的是，在18,600至18,799點的牛証正不斷增加，而且從18,200至18,799點有非常龐大數量的牛証，重貨區在18,200至18,399點附近。 今早恆指曾經急升460多點，但收市時只升270多點，不排除大戶試圖獵殺部分“熊仔”後，下周改變方向去屠牛，因為牛証的街貨量比熊証的多上兩倍。

近來的大市，不僅在跌市時沉靜，升市時其實也可以“靜到拍烏蠅”。 跟舊同事K先生在網上交談，發現原來他已經多日沒有買賣，無他，悶市中可以短炒的機會實在不多。 當然，市場仍然不乏具有波動性的股份，例如中國建材(3323)和味千(中國)(538)等，每天也有二十至三十多格的波幅，足夠短炒，問題是閣下的炒賣技術是否到家。

另外，雖然每天確實有股份大升，但很多時候是“跳空”上漲，高追的風險很高，而且大多爆升股都沒有成交配合，估計是幕後快速散貨居多。 筆者也著K先生不要浪費子彈去冒險，始終“刀口錢，無謂賺”。

今天最為矚目的“大跌股”，非思捷環球(330)莫屬。 思捷收報12.22元，大跌接近19%。 集團公布少賺98%，叫本已沒有期望的分析員及股東變得絕望，差勁的業績解釋了思捷股價兩日來暴跌接近4成的“壯觀場面”。 然而，由於管理層暫時仍沒有實質有效的策略，去令市場相信集團能夠在未來4年成功轉型，筆者估計縱使思捷現價反映了剛公布的壞消息，短期內跌勢可能喘定，但中長期線仍有頗大的下跌空間。

其實，只要大家走出去看看思捷的零售店鋪，跟一眾同業如Uniqlo、H&M、ZARA及Giordano的門市比較，不用看業績或圖表，大概也可以知道當中原因。

筆者曾經到過屯門市廣場的商店查看。 由於屯門鄰近深圳灣口岸，內地人只須花上半小時便可以從深圳去到屯門購物，非常方便；這亦令到屯門近年來的物價不斷上升。 就筆者上周末所見，在屯門市廣場的游人當中，本地人和內地人大約是6/4之比；很多屯門居民甚至因為害怕跟內地人爭路，索性周日不到商場。

提及屯門市廣場，是因為商場集結了本地和內地兩種截然不同的顧客喜好；能夠迎合這兩種顧客的需要，貨品必定大受歡迎。 筆者所見，商店內的Esprit分店，跟同層的Uniqlo門市只是半分鐘路程之隔，但前者的顧客只有“小貓三四隻”，彷似快將結業；後者卻門庭若市，像是剛剛開張，店內擠滿本地及內地的顧客；而無論顧客或是職員，均是朝氣勃勃。 再看樓下的ZARA和H&M，情況也跟Uniqlo的不相伯仲。 看來思捷要成功突圍，非下很大的決心及資源不可。

思捷正計劃退出北美市場，但其歐洲業務又不斷萎縮，在人口最多的國內市場又不見得有很強的網點及競爭力，情況有點像銀行股匯控(5)。 刻下的思捷，已經失去投資的價值。