好淡看法並非一面倒

大市今天再造多一支陰燭，加上成交有所增加，初步確定跌勢。 翻看日線圖，恆指已經跌穿10天線，第一個下調目標為保利加通道中軸，即20天線，約21,000點附近。 不過，筆者覺得這個支持位的承托力應該不大。 再看深一點，從5月27日伸延上來的上升軌剛巧跟50天線處於同一位置，筆者相信這個才是“大位” (圖1)。 其實，指數現正處於一個巨大的下降通道(圖2)，通道底在19,000點之下，這點讀者要留意。

現在上車，當然是高危動作；筆者還是建議手持現金，忍耐多一會比較明智。

昨天提及就算要買貨，亦應從下跌了一段時間的股份埋手。 合景泰富(1813)今天再跌3.4%，已是“七連陰”了，有一定的值博率。 加上筆者看見該股在5.1至5.11元有大行激烈對戰，似乎反映好淡雙方實力在這個水位開始接近。

昨天收到一個讀者的電郵，謂昨天澳優(1717)升穿7月26日的近期阻力，應該有望再上；對本欄的基金倉沽清澳優感到奇怪。 雖然筆者已經簡單地回復了該讀者，不過還是覺得可以在這裡作一點補充。 首先，筆者決定出貨，主要原因是基於大市的短期走勢；既然指數南下機會漸增，有點水位便應見好即收。

另一方面，雖然澳優昨天逆市上升，但成交並不配合；加上筆者觀察即市的買賣盤時，發覺好友不太積極要貨，反而股價微升後，沽家便很快出現。 其次就是，澳優自年頭至今，一直受制於其50天線(圖3)。 該股每次衝穿50天線後便很快回落。 最像樣的一次算是4月23日(圖3A點)，可惜成交不多。 回顧澳優昨天的成交量亦不見得比上述的那次突破為多，綜合以上各點，基金倉決定沽貨。 其實，當時筆者並不肯定策略是否正確，若見今早買盤湧現，便要認錯買回。

今天澳優曾經低見4.79元，筆者打算在4.75元買回，結果不成。 最值得大家深思的是，在將近收市前該股突然被數個買盤掃上，收市無升跌。

另外，從合景泰富及澳優兩股的盤路可以估計，現階段雖然淡友磨刀霍霍，但可能由於市場處於低息環境，資金的出路仍向著股市樓市。 每當大市稍有點調整，總有一些勇敢的好友出來買貨，好淡的看法並非一面倒。 這個情況也在大型基金的增減持方面出現。 例如京客隆(814)，上周四(8月5日) 便見鄧普頓資產管理減持，而惠理增持。 兩個基金分別都以價值投資為理念， 卻在同一隻股份上作出相反的行動。

圖1

圖2

圖3

像明思宗的大市

筆者在中二那年很喜歡上中史課，原因不是該科老師的教學出色，而是坐在筆者後面的同學所說的野史更為有趣。

記得有次老師講到明末清初的時候，該同學提及一段關於崇禎皇帝明思宗的故事。 話說在明代滅亡之前，有次明思宗朱由檢微服出巡，視察民情。 路上剛巧遇見一個相士“擺檔”，於是便得閑無事上前問卜。 思宗出了個“有”字，求相士測字，問國家朝廷的前途。 相士心裡一算，眉頭深鎖，嘆道：弊! “大明”不見一半。 思宗心有不甘，急忙辯稱：非此“有”字，應為“酉(音有)”字，今次要測當今聖上的命途。 相士動一動手指，驚曰：慘! “酉”字乃“尊”字沒頭沒腳，上不接天，下不到地，吊頸死! 歷史記載，明思宗最後在景山自縊殉國，凡二百多年的滿清統治開始。

說回大市，指數現時有點像明思宗問卜時的處境；早前筆者說過大市亢龍有悔，今天恆指日線圖上造了個黃昏之星(圖1)，只要觀察多一天的市況，便可以肯定短期的大市去向，不用再多講了。

今天基金倉沽清了倉底的兩萬股澳優(1717)，亦是因為筆者覺得大市有很大的回落機會，故趁內地再有國產奶含有激素的不利新聞時出貨。 原本筆者期望澳優今天能夠借助國內聖元奶粉的“早熟門”消息一改近日的頹勢，上破5元關口。 可惜市況實在差勁，澳優最高只造過4.92元，今天能夠升4%，已算是難能可貴了。 根據經驗，筆者一向是半盞明燈，沽貨後股價普遍仍有一定的上升空間；有貨在手的讀者，相信將會能夠以更佳的價位出貨。

另外，現在是“膽博膽”的買賣時刻，如果一定要買，應該選擇一些回落了一段日子的股份，讀者可以留意出現了“六連陰”的合景泰富(1813)(圖2)。

圖1

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
圖2

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天02:45pm以$4.86沽出20,000股澳優(1717)。

只怕你不信

上星期四，筆者在叁龍國際(舊名為如煙集團，329)上賺了小利，於是晚上去看電影Inception(潛行凶間)，當作relax一下。 雖然放映時間接近2個半小時，但是該片絕不沉悶；特別是開首的45分鐘，對於筆者這一類做事井井有條的人來說，腦袋便會忙於整理片中的人物和時空的交錯關係，以及主角提及的理論。

由於電影是以夢境為主題(筆者不想講得太多，以免未看該片的讀者不再閱讀本文)，使筆者想起在大學最後一年所修讀的一個通識課程， 課堂時做過一個關於夢境的研究和簡報。 還記得當時筆者和組員曾經拜訪過浸大一位對夢境甚有研究的外籍教授，請教大師的觀點和看法。 雖然說來已經是十多年前的事，但現在仍十分緬懷求學時代的日子。 借用農夫其中一首歌的歌詞：“日炒夜炒先發覺，最鐘意讀書返學”。

至於該電影亦拍得出色；不過跟炒賣股份一樣，筆者不太建議讀者在疲累的精神狀態下欣賞這齣好戲。

說回大市，去到現階段，恆指仍然拒絕回落；散戶越是不敢入市，指數便越升越有。 市場上預測短期浪頂的財經專欄已經一天比一天的少。

不只指數升到一眾股民目定口呆，有些受到基金追捧的股份亦是升到令人難以置信。 筆者多次提及的聯邦制藥(3933)，集團日前公布2010年中期業績，營業額錄得破紀錄的30.8億元(人民幣，下同)，比去年同期增加48.3%。 更厲害的是其純利大升至4.84億，比市場預期的高出2倍有多，亦是去年同期的3.6倍。 業績超好，股價當然是火上加油了。 不過翻看近日藥業板塊只有聯邦一員跑出，其他藥股已經開始出現疲態。 現時聯邦的股價高據不下，除了是有業績支持外，名基金的捧場也應記一功。 筆者有感只要一日還有惠理(Value Partners)的寵幸，恐怕聯邦的股價亦難以回落。

若是“照辦煮碗”的話，相信跟惠理買貨會有相當的值博率。 上月惠理曾經以平均價14.38港元增持了106萬股海信科龍(921)，現時持股量佔該股的6.4%。 筆者一向較少留意家電股，不過海信科龍今年首季按年多賺7倍發盈喜，加上有母公司的資產注入概念，讀者不妨留意一下。

除了基金增持是好消息外，大股東不斷買貨亦可能是某股股價將有好表現的端倪。 好像近日的英皇國際(163)，翻查資料，話事人楊先生一個月來差不多天天小量買入；是否旗下位於上環及北角的樓盤出貨非常順利之故，令楊先生要以真金白銀去支持公司，筆者則不太清楚。

最後，由於近日沒有心儀的股份值得買入，因此筆者也抽了星謙化工(640)的新股，投入金額不多，只是幫公司客戶的兩個基金倉各申請50萬股。 之前於“公平何價”一文提及過新世界策略投資及新世界發展投資總監的何智恆，此人的姓名也在星謙招股書的董事局成員內出現，值得各位留意。

辛苦的快錢

昨天筆者提及的如煙集團(329)，言猶在耳，今天早上已經開車喪升，全日大漲3成。

對於這一類的細價股，筆者通常不會主動建議“瞓身”買入，只會在博文提供相關資料，讓客戶或讀者自己留意。 原因是雖然炒賣細價股的回報既高且快，但始終屬於高風險的行動，賺錢不是“包生仔”；萬一買賣建議出街後出師未捷身先死，筆者在大家面前，隨時恩人變仇人。 縱使筆者貼市，亦只會小注跟入。

以下是筆者今天早上的炒賣筆記。

從分鐘圖可以看見(圖1)，如煙是在今早大約10:22開車(A點)，筆者在0.067元買入，股價之後箭步衝上0.08元，其間成交亦同步大增；筆者看見有人在ask side主動大手掃入數球後，才大膽跟入坐其順風車。 及至股價到達0.08元便出現阻力(B點)，回調速度也非常快，筆者在0.075沽清手上持貨(C點)。 之後如煙一直在0.075至0.077元上下橫行，成交大幅縮減；筆者那刻知道自己太早沽貨，不過並沒有立即買回，而是繼續等候新的買入訊號。

沽貨後，筆者不停地留意成交量，到了11:43，第二個機會來了。 如煙的成交又突然大幅增加，買入的訊號出現眼前。 該股於11:43以大成交衝穿了之前營造的雙底形態的頸線(約0.079元)(D點)。 由於筆者反應太慢，只可在0.081元追入。 原本筆者期望如煙會上破0.09元，不過該股升至0.086元便見沽盤湧現(E點)，股價上得快也跌得快。

到了12:06，如煙跌至0.082元，筆者雖然心有不甘，但是亦同時提醒自己要隨時跳車。 幸好眼見當時STC像是出現買入訊號，筆者於是決定一博，當STC出現crossover後，股價果然出現反彈，筆者心想這次應該是最後的出貨良機，於是等到股價到達0.085元之際，急急清貨離場(F點)。 至於為何估計高位在0.085元出現，純粹是簡單地從之前的雙底形態得出的量度上升目標。

讀者讀畢上文，可能會覺得快錢賺得容易，但其實筆者整個上午從沒有離開座位，沒有上過廁所；因此，賺的是辛苦錢、刀口錢。

股仔爆上，背後皆是大戶收集完成後，把股價炒高來吸引散戶接貨，全是接火棒的死亡游戲；不希望做最後的一個接貨者，就要懂得及捨得在午夜12點前跳上南瓜車回家，讓自己有個好結局。

圖1

公平何價？

從知道自己的名字裡沒有“澤鉅”或“澤楷”等字眼的那天開始，筆者便不相信這個世界有真正的公平。

在香港，富豪權貴受到特權保護，這一點市民早已習慣。 T先生跟筆者說，洋人有句話“If you want to fxxk, someone has to be the bitch... and you are the bitch.”不過，筆者覺得霸權總有個限度，正是“I can be the bitch, but cannot always be the bitch.”近來發生的兩件富家子弟醉駕及襲警事件，簡直是在立法會那個公平女神的頭上撒了一泡尿，把整個司法制度強姦了。

金錢和權力的重要性，讀者都會相當清楚，只是筆者想不到，在我們的香港，金錢不只重要，更可以說是萬能。 在醫院，有錢有命，因為金錢讓你找到名醫；在法院，有錢無罪，因為金錢給你覓得大狀。 有錢有權的你不須為醉駕而受罰，不必為襲警而入獄。

一句到尾，大家要努力賺錢，才能自救。

不公平的事在股市裡亦天天發生。 上星期五(7月30日)收市後，人和商業(1387)發出盈警，公司表示因為“轉讓經營權收入減少”，截至6月底的盈利將會比09年同期下跌。 其實近來盈喜盈警差不多日日都有，一般股民大多不太在意。 可是巧合的是，鄭裕彤家族在同日盈警發出前，以平均價1.636元沽出1,453.2萬股人和商業，套現2,377.4萬元，佔當天該股成交額的21%。

最為微妙的地方是， 人和商業在07年上市前夕邀得新世界發展(17)旗下的私募基金新世界策略投資和鄭裕彤家族投資超過13億元人民幣，成為該公司的基礎投資者。 而入股超過1成後，身兼新世界策略投資及新世界發展投資總監的何智恆，則被委任為人和商業的非執行董事。 鄭裕彤家族的減持行動，和當中兩方面人事的關係，讀者可以自行細味。

提起減持，便令筆者想起一項增持行動。 最近“升呢”為帝通國際(8220)話事人的周星馳先生，其昔日紅顏知己于文鳳最近積極買入如煙集團(329)的股份。 根據港交所(388)提供的公司主要股東股權變動資料顯示，于小姐於7月28日申報增持了4,123萬股如煙(圖1)，最新的持股量為100,013.37萬股。 如煙集團的已發行股本為369,449萬股，心裡一算，即是于小姐已經持有三分之一間如煙。

筆者翻查主業為生產及銷售保健和醫療產品的如煙過去的業績，發現公司連續3年虧損，業務收益可謂食蛋。 以今天收市價計算，如煙的市值不過2.5億元，比市場上一些殼價還要便宜。 至於有心人是否準備賣殼，則留給讀者自己猜度。

最後，不得不提兩天前博文內的那位“燈神”客戶， 筆者表示L先生最近沽出了龍彩娛樂(8078)，該股今天收報0.48元，比星期一的收市價升了接近8%。 有時，真的不可不信邪!

圖1

八連陰的迷思

對陰陽燭圖有一點認識的讀者都會知道，圖表上若出現連續三支陰燭，稱為“三飛烏鴉”，是利淡訊號，一般代表股價將會展開跌浪(當然亦需要參考其他指標去確認趨勢)。 那麼，到底一隻正在下跌的股票，還要跌多久，才值得大家去撈底博反彈呢?

答案是八連陰。 即是如果一隻股票連跌8天，圖表上出現了連續八支陰燭，初步估計短期內股價繼續下跌的空間有限，投機者可以買入該股博反彈。

當然，八連陰只是市場人士經過簡單的統計而得出來的結論，並不代表八連陰之後不可以出現九連陰、十連陰。 其實，陰燭越多，股價反彈的機會越大。 道理很簡單，假設陽燭圖只有陰燭和陽燭(不計其他如十字星等形態)，出現連續8支陰燭的機會率便是256分之一，不足0.4%，機會相當微。 再出現第9支陰燭的機會就更加細了(九連陰的機會率留給讀者自行計算)。

今天，市場上就有一個很好的例子—凱順能源(8203)。 凱順自7月22日見了當天高位0.95元後便一直下跌，天天陰燭收市，營造了八連陰。 到了今天中午收市，該股仍是以陰燭作結。 筆者有感大市的氣氛轉好，一眾大價股已經被炒上，估計升浪應該開始蔓延至二、三線的股份，因此在午飯後隨意翻看一些細價股的股價而發現凱順的九連陰(直至中午收市)。

筆者於是立即告訴T先生，怎料原來他早已在上午買入了10萬股；有好東西不公諸同好，真是好兄弟! 筆者未及告訴客戶，午市一開，該股已經開車。 筆者匆匆用MSN跟一位客戶提及凱順的八連陰後，並相告自己會馬上買貨。 在筆者買入後，客戶猶疑之際，凱順已經升了3格(價位)，之後更越升越有，從今早低位0.6元升至收市時的0.73元，大漲14%。 上升速度之快，筆者根本難以叫其他客戶買進，更遑論在本欄叫讀者注意。

不過可惜的是，筆者跟T先生一樣，升了幾格便沽出了。 沽出後雖然有點後悔，但也不太傷心；畢竟這是投機，而且是超快錢，有微利便算了。

明燈難求

世界盃期間，八爪魚保羅百發百中的魔爪，叫世人驚嘆不已。 在股市裡，投資及投機者亦希望得到高人的引路，指點謎津。

市場上樂於為他人拆解投資疑難的專家甚多，每天充斥著各大報章、電視及電台節目。 財演們解答問題的技巧熟練，雖然有一定的娛樂性，但是每次聽其建議後，一般都會落得十賭九輸的下場。

最奧妙的是，財演贈言，聽的時候，往往中伏；不聽的話，每每言中。 故此，一盞長期言中或言錯的“明燈”，實在難尋；若然找到，便要好好珍惜。

筆者經過長達多個月的觀察，發現公司的一位客戶(化名L先生)，有成為明燈的潛質。 L先生比較喜歡炒賣細價股，而且每當股價升了幾格，便會急急收割；可是當股價跌破其買入價超過一成的時候，他又不肯止蝕。 筆者翻查L先生的倉底，發覺有很多輸得幾乎無可再輸的股仔，相信有的是持貨多時，經過拆細或合拼後，已經變成了碎股。

這還不是重點，最值得筆者留意的是，每當L先生買入一隻股份後，該股股價必定很快下跌；相反，當他趁反彈沽出先前買入的“蟹貨”時，股價便會一支箭的火速上升。 筆者觀察多時，雖然沒有做過正式的統計，但是可以肯定以上情況出現的機會率超過9成。 由於例子太多，不勝枚舉，有時筆者也為他感到心痛。

例如L先生在5月買入了一隻叫杏林醫療信息(8130)的股票，之後股價一直下跌。 直至上星期二，他終於趁該股作出輕微反彈的時候，於0.029元全數沽出了。 惡夢亦隨之開始，杏林醫療信息於兩天後最高造過0.041元，比他的沽貨價高出了4成多。 另外，有一隻叫中國保綠資產(397)，今天大漲17%，也給他在上星期沽清了。 早前L先生亦在0.73元賣掉了持有多時的鉑陽太陽能(566)，聲稱希望沽出後，等該股跌多一點才買回；最後當然是事與願違，鉑陽的股價到目前為止，還未跌破他的沽貨價，上星期最高造過0.8元。

細價股如是，大價股也逃不了。 7月13日，L先生見匯豐(5)股價從他的買入價71元上升了“很多”，於是便在73元多沽出僅有的400股；翌日匯豐跳空升穿75元，之後雖有回調，但因為調整幅度不多，他便沒有再買回。 今天匯豐收報81.05元，筆者很難想象他是如何的心情。

不過，雖然筆者時常替L先生感到不值，亦不時建議他要狠心止蝕，但正所謂“一燈難求”，既然跟他做相反方向，回報甚為可觀，筆者也嘗試跟他“對著幹”。 就例如L先生最近沽出了鉑陽和龍彩娛樂(8078)，縱使現價比他的沽貨價已經升了一點，但筆者估計兩股仍然有力再上，讀者可以留意一下。

其實，明燈在股市裡有著非常高的存在價值。 聽聞一些從事炒賣的投資公司，請了炒手(Proprietary Traders)做買賣後，如果發現當中個別炒手的成績不太理想，但有成“燈”潛質，非但不會辭退他們，還會讓其繼續炒賣。 不過，公司就會暗地裡跟那些“燈神”做相反方向去獲利，直至這盞明燈熄滅為止。

因此，若然閣下買入以上兩股後，股價還是跌穿L先生的沽出價，懇請馬上告知筆者，因為閣下的潛質可能比L先生還要厲害，值得本欄讀者跟進。

清算《講古交易員》

對於一個人氣本來已經不夠的博客來說，寫這樣的一篇文章，形同自殺。 不過，由於筆者在開blog當天，早已開宗明義表示志在分享心得，因此筆者沒有一般財演為保飯碗而“報喜不報憂”的包袱。 而且，如果能夠藉著這種“自戕”，讓筆者和讀者得到一個互相砥礪的機會，從而改進雙方的投資技巧和心態，實在是超值。

好，清算開始！

太遠的不談，就從5月底的博文說起。 5月28日“六月大市上上落落”一文，筆者指出6月指數將會大部分時間維持在19,500至20,500點之間上落。 翻看恆指日線圖(圖1橙色部分)，6月共有21個交易日，以收市點數計算，指數收於上述範圍內的有11天，範圍外的有10天，差不多各佔一半，難言預測成功。

再看6月29日的“恆指跌穿20天線要速逃”和7月1日的“見好即收，逐步減持”，筆者分析過圖表上形態及輔助指標後，當時估計恆指有機會回落至大約19,000點，並建議先減持而候低再買。 結果是期望落空，指數調整至19,800點附近便調頭而上(圖1A點)，至今仍企穩於20,000點樓上，從未跌穿自5月底申延上來的上升軌(圖1紅色虛線)。 故此，這次預測，實屬超錯！

至於個股的買賣建議又如何呢？ 7月2日的“聯想未屆吸納時”一文出街後，聯想(992)股價便一直扶搖直上，從近期低位4.1元，到最近升穿5元，有接近1元的升幅，白白令讀者錯失了一次賺大錢的良機；筆者實在難辭其咎。 幸好7月16日的“暴跌三劍俠”建議讀者撈底博反彈，最後尚算有些賺頭。

另外，本欄的交易員基金倉至今仍錄得正回報。 基金倉自3月31日開始運作，買賣股份合共7隻；當中聯想、長建(1038)和兗煤(1171)獲利沽出，福和(923)及遠地(3377)則止蝕收場。 現時倉內尚有澳優(1717)和承達(2288)兩隻股票。 基金倉至今回報率2.26%，同期恆指下跌0.99%。 有一點值得提及的是，基金倉雖然沽出福和(923)，但筆者長遠仍看好此股，6月11日一文已經交代過原因。 至於為何沽出，這是基於原定買賣策略所致，既然策略是在買貨前的清醒狀態下訂立，股價若未能按照估計的路線而行，止蝕時就不可抱有僥倖心態，不願止蝕的人每次總有他的藉口。

因此，總的來說，筆者雖然不能點石成金，但亦不鼓勵讀者把筆者當成“明燈”，跟本欄的分析或建議做相反方向。 最後，筆者建議各位讀者於參考在下的博文時，最好還是加上自己的獨立思考，以增加勝算。

圖1

交易員基金倉匯報(2010年7月)

飛龍在天…

今天下午天文台發出黑色暴雨警報，筆者辦公室內的庶務阿姐連聲叫好，更大讚“黑雨”掛得合時，好讓大家提早下班。

其實，很多香港人並不知道，暴雨警報跟颱風信號背後的發出機制是不盡相同。 後者是天文台透過衛星圖像及數據去預測颱風的風速、移動的途徑和方向，從而定出颱風的級別，有預示作用；前者則是天文台在量度到一定雨量後才會發出的警報，跟指數或股價圖上的移動平均線相似，屬滯後指標。 因此，黑雨警報發出後並不代表將有大雨降臨。 這與投資者看見黃金交叉(50天線升穿250天線)出現後，並不需要馬上買貨屬同一道理。

今天恆指收於250天線之上(圖1)，是自5月5日指數跌穿該線後，第二次重上這條“牛熊分界線”。 上一次重回250天線是發生在6月21日；可能由於那次指數在不足4天後便再度失守，加上今天大市成交也不是“超高”，因而市場對今次的喜訊並不太過雀躍。

另一方面，筆者一直希望替公司客戶管理的組合買些國藥(1099)，眼看該股昨天像是開始調整之際，今天卻來個大翻身。 國藥受到追捧是因為市場憧憬集團跟美國製藥巨企默沙東藥廠(MSD.US)將有銷售合作計劃， 國藥股價升4.44%；連帶其他藥業股如中國生物製藥(1177) 及神威藥業(2877)分別升超過8%及9%，藥業板塊差不多全面造好。

現時最好是隔岸觀火，因為刻下入市，隨時左一巴、右一巴，只要看看基金倉日前沽出的兗煤(1171)便是一例。 該股今天的高低位分別是17.26和16.84元，大部分時間在17和17.2元之間上落，可惜上落極快，根本很難觸摸。 個股的快上快落，反映在指數升至現時21,000點水平，好淡雙方的實力不相伯仲。

有點奇怪的是，雖然黃金交叉還未出現，但筆者感覺大市已經進入了牛二，原因是個股開始呈現升多跌少的情況。 每當股價回落不久，便見買盤湧現，明顯是好友逢低收集。 不過，短期內大市開始進入超買區，許多個股的走勢雖好，但其輔助指標STC卻出現利淡訊號。 故此，縱使筆者看好下半年的市況，眼前大市飛龍在天，難保明天亢龍有悔。

現時筆者正在翻看之前寫下的博文，準備後天替《講古交易員》來個大清算。

圖1

T先生炒匯實錄(上)

如果閣下是本欄的長期讀者，相信一定不會對T先生這個人物感到陌生。

上個月T先生炒股炒匯皆不如意，閒談間流露出一點戰敗的頹意，筆者漫不經心的跟他說了一句：“這不是我認識的你”。 可能言者無心，聽者有意，T先生早前“再三”作馮婦，重啟外匯戶口。

其實，筆者知道T先生是“唔賭唔知身體好，唔炒唔知技術高”的一類人，縱使口說無錢，無奈內心技癢，再次落場，筆者並不感到意外。 只是昨天T先生向筆者展示一張炒匯的交易總結，叫筆者有點驚訝。

筆者日常的其中一項職務，是替公司的一些客戶管理投資組合，基金經理把這種工作美名為資產管理，其實跟一般的經紀炒賣大同小異，只是銀碼大了一點而已。 昨天收市後，筆者把自己管理的組合的回報，跟一個新進基金的組合回報比較，發覺自己的組合表現並不遜色。 雖然筆者管理的組合下跌了1.1%，但幸好仍跑贏了同期恆指下跌的8%，與該基金的回報率相約。 筆者將此事相告T先生，怎料他只是哼了一聲，然後把他近日炒匯的成績表電郵給筆者，叫筆者好好跟進。

雖然筆者沒有炒匯的經驗，但是細看他的戰績，也不禁感到嘖嘖稱奇。 在上星期一至五的5個交易日裡，T先生下單158次，全部均能獲利(圖1)。 T先生是採取“scalping”的策略；簡單來說，就是buy at bid及sell at ask，獲利靠食中間的差價(spread)。 這種買賣方式相對安全，不過較難賺大錢，而且相當費神，靠的是“密食當三番”。 當然，實際上的操作也需要T先生的炒功配合，否則全勝的紀錄並不可能。 T先生已經在不足一個月內把本金翻了兩倍，若不是之前他輸得一窮二白，子彈有限，手頭累積的銀彈相信會很可觀。

今早，T先生告訴筆者，他已經釣夠了“魚毛”，是時候準備出海釣大魚，在此預祝他匯海一帆風順。 再過一段日子，筆者會為讀者匯報T先生的成績。

另外，鑒於T先生的故事有很多值得學習的地方，而且也不知不覺間成為了本欄的一個icon人物；筆者打算把那些有T先生出現過的博文重新加上標簽，以供讀者查閱。

圖1

澳優勝蒙牛

每次提起腳痛特首，筆者都會想起“八萬五”；最近講起書展，話題離不開“o靚模”；近這一年每當讀到蒙牛(2319)的新聞，“毒奶事件”便在筆者的腦海中出現。

毒奶事件在2008年鬧至滿城風雨，由三鹿集團的奶粉被驗出三聚氰胺開始，差不多所有內地的奶粉製造商，無一幸免。 中央高度關注事件，實行各省封鋪拉人。 受害者之一的蒙牛最後無奈接受中糧集團及厚僕基金入股，成為半間國家企業。

事件所累，蒙牛08年的業績見紅，理所當然。 及至09年，全年業績轉虧為盈賺11.16億元(人民幣，下同)，相比08年虧蝕9.49億元，盈利算是來個大翻身。 不過，市場並不滿意這份成績表，原因是蒙牛09年上半年盈利錄得6.62億元，券商普遍預期其全年純利至少超過12億元。

對於這個落差， 蒙牛管理層解釋是由於下半年度公司加大宣傳及促銷費用所致。 不過推廣費用大增，銷售額理應同時上升；除非宣傳策略非常不濟，否則一出一入，下半年的盈利最差的情況是跟上半年持平。 可是下半年度盈利只有4.3億元，卻令一眾分析員大跌眼鏡。

很明顯，經過毒奶一役，消費者對蒙牛的信心限制了她的增長。 的而且確，一個品牌的形象受到破壞後，需要一段很長的時間去重新建立。 消費者的信心其實是非常脆弱的；所謂一次不忠，百次不容，對於銷售食品飲料的企業尤甚!

雖然毒奶事件對於蒙牛是災難，但是於澳優(1717)而言，卻是機遇。

自毒奶事件後，澳優09年純利大增1倍至1.82億元， 可見內地有經濟能力的一群較為願意選購外國的品牌。 雖然澳優的內地市場份額只排13位，跟蒙牛還有很大距離，但澳優銷售來自澳洲的奶粉，走的是高檔路線，毛利率49.4%，比蒙牛的26.7%高了一截。

走高檔路線的好處是提價能力較強，有力將上升的成本轉嫁給顧客。 澳優旗下的4個系列當中，就以佔公司收入45.4%的能力多系列賣得最貴。 此外，澳優正積極拓展三四線城市， 銷售份額有機會進一步提升。 加上內地工人的工資在今年有很大的升幅，對於高擋奶粉的需求也會相繼增加。

當然投資澳優不是全無風險；因為理論上毒奶事件可以在任何一個國家發生，分別在於是人為的，還是屬於意外。 另外，做畜牧有關生意的企業，其中一個最大最頭痛的風險，就是疫症的傳播。 閣下只要看看農場管理水平極高的日本，在口蹄症爆發後，為了避免疫症蔓延而殺盡宮崎和牛，便知道這一行業有點聽天命的無奈。

有鑒於此，澳優除了跟澳洲乳品生產商Tatura及Murray Goulburn建立長期合作關係外，最近亦宣布將與法國乳品巨企Nutribio成立合營公司，一方面可以分散奶源風險，同時又可以共同研發新產品。

其實，澳優是基金倉內一隻令筆者頗為失望的股份；原因不是該公司本身的業務表現，而是市場低估了澳優的品牌價值及發展優勢。

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天02:41pm以$17.12沽出2,000股兗州煤業(1171)。

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天11:38am以$17.04沽出2,000股兗州煤業(1171)。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天12:15am以$2.46買入10,000股承達國際(2288)。

背馳出沒注意!

背馳(Divergence)是指兩種走勢呈現相反方向，在圖表上，最常見於股價跟輔助指標RSI的走勢形成背馳現象。

近日，多隻股份的股價與其RSI均出現背馳，當中有的已經開車，例如昨天鋼鐵股全面造好，最厲害的算是重慶鋼鐵(1053)，股價跟RSI出現背馳多日，昨天大升接近10%(圖1)。 板塊內其他成員如馬鞍山鋼鐵(323)、鞍鋼(347)及首長國際(697)也錄得可觀的升幅。

鋼鐵板塊受到追捧，連帶其他金屬股亦有機會炒上。 若按照同一手法捕捉有潛力爆上的股票，可以留意洛陽鉬業(3993)，股價同樣跟RSI出現背馳(圖3)。

昨天另一個炒上的板塊是太陽能股。 當中的興業太陽能(750)及卡姆丹克太陽能(712)的升勢較為悅目。 板塊內另一要員鉑陽太陽能(566)在0.7元附近上落多時(圖3)，亦有留意價值。

圖1

圖2

圖3

Tenbaggers系列 – 序幕篇

Tenbagger一字最早見於彼得連治(Peter Lynch)的著作One Up On Wall Street，中文被譯作“十倍股”，意思是股價有機會上升10倍或以上，為投資者帶來極豐厚回報的股份。

Tenbaggers像河川裡的金沙，數目少，難被發現。

現時在港交所上市的公司多達1千3百多家，要在云云股份中選出Tenbaggers，難度極高。 筆者嘗試從過去那些被市場認為是Tenbaggers的股票裡，尋找及總結一些Tenbaggers共同擁有的特質；希望能夠透過以下的重點，找出下一批有潛質成為Tenbaggers的股票。

1) 主題新穎，未曾炒作
翻查歷史，從1993年的紅籌國企、2000年的科網熱潮，到2007年的資源股(如煤礦股)，每一次熱炒的行業、板塊及主題均各有不同，亦未見重復。 這現象倒也合理，因為如果某一主題或行業再次翻炒，投資者必定會以過往的泡沫去評估新一次的升浪，因而可能限制了股份熱炒的程度。

2) 有壟斷性
這裡談及的壟斷性，不是說該股份或公司在行業裡獨一無二，而是指擁有完全或接近壟斷性的上市地位；即是若然投資者看好某一行業或板塊的發展，市場上只有一隻股份或一間公司可供選擇。 畢竟某一行業只由單一企業經營的情況甚少，但總有一些情況是行業裡只有一兩間企業上市。 其中一個例子就是廣船(317)；該股於2006至08年期間，股價從不足2元起步，升至最多接近70元，也只是用了不夠2年時間。 可是，要投資相同類型的股份，當時的選擇卻又絕無僅有。

3) 受惠國策，屬朝陽行業
有阿爺扶持的話，公司的業務和股價一定長升長有。 例如水泥製造業在過去10年一直受惠國家的大興土木，生意全方位受到建橋鋪路蓋房各方面的帶動，加上數年前市場上的水泥股數目比現在的少得多，安徽海螺水泥(914)的股價由2001年時的幾毫，到2007年時的80多元，7年間回報率高達接近100倍(圖1)。 不過，期間能夠一直持有海螺的投資者只是鳳毛鱗角。 近年的內需股大受市場追捧，有部分股份也能夠迎合這項要求。

4) 中小型公司
何謂小型、中型及大型？ 其實只是相對性的問題，很難有一個明確的定義。 有些人會看股價，有的會看市值。 筆者會把市值100億港元以上的股份歸納為大型，10至100億元之間的為中型，少於10億元的屬於小型。 當然，這只是筆者“貪方便”的簡單分類法。 大型企業由於規模大、市值大、發展成熟，加上有較多分析員及投資者追蹤，其價值被市場低估的可能性相繼較低。 相反，中小型股由於數目較多、市值細、對指數的影響力較小，亦未必符合基金的口味，因而容易被市場忽略。 市場上大部分的股份都屬於中小型股，尋寶時應該向這類股份埋手。

5) 沒有單一大股東
這一點頗為重要。 雖然股權過分集中，是股價炒上的原因之一，但這種升勢不會持久。 “長升長有”的股票應該是交投活躍，好友淡友長期交替地把股價推上。

可是，達到以上各項要求的股份實在不多，因此能夠符合當中的三項已經非常難得。 直到目前，只有兩隻股票是筆者心目中的Tenbaggers。 筆者將會再詳細分析，日後才在本欄公布(筆者號召力不足，人氣不夠，唯有用這些旁門左道留住讀者)。 另外，由於以上各點是筆者今早乘車時想出來的，當中一定有所遺漏，讀者如有任何高見，歡迎提出來一起分享。

圖1

終於要跟福和說分手

今天基金倉忍痛於2.37元沽清1萬股福和(923)。

今天下午福和低見2.35元，收報2.36元，跌5.2%。 本欄基金倉在7月7日買入該股的價位是2.50元，筆者亦早已定下2.37元(跌超過5%則止蝕)為止蝕位。

雖然筆者長期看好此股，但是止蝕位一早定好，必須嚴守。  賺變蝕的感覺當然不好受，不過原先的策略是短炒，止蝕也是減低短期風險的做法。

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天3:41pm以$2.37沽出10,000股福和(923)。

暴跌三劍俠

近日有三隻股份非常矚目，分別是紫金(2899)、TCL多媒體(1070)和霸王(1338)。

紫金因為旗下福建上杭縣的紫金山銅礦濕法廠污水滲漏事故，被內地有關部門勒令全面停產及進行調查。 中國証監會福建監管局及香港的港交所(388)亦向紫金進行專項調查及問責。 當中最值得投資者注意的是管理層對外公布消息的手法及誠信。 這次事故，筆者認為是一次過的事件，相信最後也是賠款了事，受形響的範圍及程度是可以預計及量度。 現價或許再跌，但已經差不多反映了事故的嚴重性。

TCL多媒體則由於日前發出盈警，昨天大跌15.7%，連同今天的跌幅，兩日來股價蒸發了差不多四分之一。 其實，內地 LED電視銷情放慢已是你知，我知，大家一早知的事。 家電下鄉，只會幫到一兩年的業績，畢竟國民不會年年更換電視。 可是今次TCL多媒體的盈警表示集團將會出現虧損，就令一直看好其表現的投行大為錯愕，被逼降其評級。

至於霸王，筆者已經在上一篇的博文提出自己對該股的看法；可以補充的是，有美資大行在事件公布的前一天還給予霸王“買入”的評級；及至股價暴挫兩天後(不計今天)，分析員才把霸王降至“跑輸大市”，正是兩天前的我，打到兩天後的我。 筆者不知道是那些擁有CFA資格的分析員Cannot Fully Analyse霸王，還是受到一牆之隔的銷售部或炒房的壓力而作出的決定。

若然想博反彈，筆者覺得依值博率排起，首選是紫金，接著是TCL多媒體，最後是霸王。 不過，還是那一句，撈底要嚴守止蝕。

霸王現價不要硬上車

霸王國際(1338)因產品被驗出含有致癌物質“二噁烷”，跟美國環境保護局的標准比較，屬超標水平；股價因而“動L”一聲，兩天合共暴瀉了超過兩成。

筆者相信聽過二噁烷這名稱的人不多，而知道什麼是二噁烷的更是少之又少。 那麼，是什麼驅駛股東去沽售手上的霸王股票呢？ 筆者認為應該是“致癌”和“超標”這兩個keywords。

雖然筆者是理科出身，但化學知識止步於中學程度，而且早已完全歸還老師，唯有上網尋找相關資料。 二噁烷，英文名稱是Dioxane或1,4-Dioxane，是一種無色的有機化合物，室溫下處於液態狀，溶於水，但不輕易被水分解；工業上被用作為溶劑，較多用於化妝品、洗頭水、牙膏及漱口水等個人護理產品，具有“起泡”作用(foaming effect) 。 二噁烷對眼睛及呼吸系統有刺激性；至於一切有關二噁烷致癌的理據，只是從動物的研究上得到証明， 到目前為止，還未有完整的數據去証實二噁烷在人體上致癌。

相信很多人知道受到輻射照射後，患癌的風險將會增加。 10年前，本港大部分家庭的電視機是屬於利用二極管投射影像在螢幕的那一種；其實當中也會產生輻射，只不過由於輻射量極微，恐怕要在電視機面前連續坐上5百年，才會增加使用者患癌的機會。 讀者聽來可能覺得搞笑，因為沒有人會那麼長命來証明這種輻射的害處。 不過，同樣地，就算二噁烷真的能夠導致人們患癌，但如果閣下要每天用霸王的洗髮水洗頭3次，連續使用1百年才有患癌風險的話，相信這樣的致癌物也可怕有限。

其實，觸動筆者神經的，不是霸王洗髮水的成分是否致癌，而是該股下跌兩成後，是否已屆吸納的時機。 市場上總會有些先例可循，先翻看內地最經典的毒奶事件。 蒙牛(2319)在2008年9月公布其奶製品被驗出受三聚氰胺污染後，股價從20元跳空下跌，最低曾見6元，其後股價只花了1年兩個月的時間便重上20元。 當然，問題的嚴重性引起中央政府高度關注，或許加快了那次事件的處理過程，使蒙牛的股價很快重生。

回看霸王，售賣的是洗髮水，屬於外用品，影響性較內服的牛奶相對輕微，霸王復元所用的時間理應較快。 畢竟股價已經蒸發了五分之一，筆者覺得跌幅初步已反映了事件即時帶來的形響。 不過，根據內地新浪網進行的民意調查，在4萬多名受訪者中，有74%表示不會再使用霸王的產品。 因此，霸王的管理層如何挽回用家信心，以及重建在過去幾年花了數億元建立的鮮明形像，將會是其股價止跌回升的關鍵。

再看圖表，消息一出，霸王已經跌穿了自去年9月申延的上升軌(圖1)。 除非事件有戲劇性的發展，否則該股暫時難以重回5元之上，不過在4元附近會有一定支持。 雖然霸王已經進入超賣區，但是超賣後可以再超賣，筆者還是認為現時對霸王作壁上觀比較適合。

這篇博文內的分析，應該是客觀的；因為筆者並無持有霸王的股票，而且筆者亦有使用霸王的洗髮水，算是個受害者，實在沒有唱好或唱淡這家公司的必要。

圖1

論酒

今天轉個話題，不談股票大市，講酒。

昨天閱讀免費報紙am730，看到一個專欄寫酒，文中提及的那隻清酒令筆者想起以前在藥廠工作的日子。 筆者以前有段時間時常需要到台灣出差；記得台灣那邊的老總每次都叫筆者順道帶一、兩枝久保田的萬壽過去，好讓他用來招呼一些重要的官員或客戶。 由於台灣當地是沒有ICAC的，故此政府局長、部長或醫師(香港人叫醫生)出來跟藥廠應酬已是司空見慣的事，沒有太大的問題。 他們應邀出來，是給藥廠的天大面子，若不以上等佳釀款待，就顯不出公司的誠意，恐怕難以達到稱兄道弟的關係。 筆者印象之中，萬壽清香無比，容易入口，是令人一試難忘的天降玉液。

筆者念大學時的美國室友很喜歡杯中物，時常笑說筆者滴酒不沾，但到出來社會做事之後，筆者卻愛上品紅。

最近筆者跟幾位“酒肉朋友”合資買了一點2009年酒花(En Primeur)，即紅酒期貨，預期2013年取貨。 投資的是Chateau Giscours的正莊及副牌酒。 Giscours是波爾多(Bordeaux)瑪歌區(Margaux)的一個三級酒莊，論名氣當然不能跟法國五大酒莊相比；不過由於筆者及友人已經飲過這家酒莊多個年份的出品，均認為物值相當高，加上最近人氣急升的首位亞洲Master of Wine李志延女士也認為Giscours於2009年的酒花算是出色，大家才小試牛刀。 投入的金錢並不多，畢竟大家只是抱著玩票性質。

其實，紅酒跟石油相似，買少見少，都是一次消耗性的商品。 或許有人會反駁紅酒的供應量可以透過酒莊加大產能而提升。 可是，對於法國及意大利的一些知名酒莊，他們寧缺勿濫，不會隨便增加生產去迎合市場的需求。 因為他們知道自己的出品有價有市，不會愚蠢地推低酒價，賤價而沽。 根據Liv-ex的資料顯示，反映紅酒市場價格走勢的Liv-ex Fine Wine 100 Index自2005年至今(圖1)，已經上升了差不多3倍，投資在“神之水滴”的回報可真驚人。

今年不同的酒評家對2009年的酒花均有很高的評價，因而令酒莊在定價時相當進取；五大酒莊更遲遲未向市場公布旗下酒花的價格，要等到其他二、三級的酒莊定好價錢，最近才跟酒商經紀列出售價。 筆者覺得名氣甚大的酒莊的出品已被嚴重推高，現時追入這些天價酒花，跟摸頂買入天匯別無兩樣；反而退而求其次，在次一級的酒莊尋寶較為明智。

畢竟酒花是一種期貨，今年買入，三、四年後的收成是好是壞，也要視乎到時的經濟情況。

圖1

快餐店齊加價

先交代福和(923)的去向；今天福和縱有反彈，但未到筆者心目中的目標，最後跌5.1%。 筆者還未沽出基金倉內的持股，原因是該股今天的沽壓主要是來自散戶盤，暫時仍未見有大戶出貨；似是老散看淡，大戶看好的格局。 不過雖然今天福和的成交量大減，顯示沽壓不大，但輔助指標STC及RSI向淡，加上原定策略是短炒，因此筆者縱有信心，亦有點擔心。 相信保歷加通道中軸會有支持。

昨天筆者提及中央的調控房價政策不會中途停止；言猶在耳，內地住建部、國資委及銀監會三大部委均於昨天齊齊否認調控樓市政策方向轉變，並聲言堅決壓抑投機性購房，不會輕易退出。 這次小鬧劇，正好指出縱使市場雜音很多很大，但最後還是看阿爺的一錘定音，始終官話才是依歸。 今天內房板塊跌幅比指數多，平均下挫2至5%；除了恆大地產(3333)外，中國海外(688)不跌反升0.6%，差不多是板塊內表現最好的一員。

今早到KFC吃早餐，發覺所有套餐都加價了。 筆者計算過，加得最多的是最便宜的10元餐，加至14元；整體而言，加幅介乎6至40%，非常厲害。 就筆者所見，餐廳內的顧客亦明顯地減少了；不過這是無可避免的，因為這樣幅度的加價，相信一定會“謝絕”了部分像筆者那種“算死草”的食客。 其實快餐店上調食品售價只是遲早的事，畢竟租金、工資及食材這三大成本都不約而同地在今年大幅飆升，單靠管理層去控制營運成本已到了極限，食肆把部分上升成本轉嫁給顧客也是逼不得已。

最近大家樂(341)和大快活(502)分別公布了去年的全年業績，筆者把當中的一些重要數據以表總結(表1)，讀者可以自行參考作比較。

表1

福和短線走勢難猜透

福和(923)今天沒有爆升，反而倒跌3.7%，實在叫筆者有點戰敗的感覺。

今早錯過在2.75元出貨當然是一件憾事，不過看過承達(2288)的走勢後，筆者卻有點比上不足比下有餘的感覺。 其實承達上周五公布的業績不錯，只是投資者預期公司海嘯後的生意不繼，生怕會影響來年盈利，結果承達全日挨沽，大跌接近12%。

反觀福和業績中規中矩，暫時還未有大戶撤出的現象。 該股今早開市頭一分鐘便見瑞銀在2.75元放下2球多的買盤，之後10:18am在同樣價位也有1.2球的主動買盤。 由於瑞銀是福和上市時的保薦人，“護價”不無道理，而且福和是不可以沽空的，買盤相信不會是平倉盤；故此，筆者今天未有沽出福和。 再看福和的15分鐘圖(圖1)，該股於收市時造了一個倒轉錘頭，顯示股價短線見底；明天若見反彈，基金倉會考慮沽出。 畢竟，日線圖上福和造了一支陰燭，加上成交不少，這點有貨在手的讀者要注意。

今年上半年中央採取嚴厲的打壓房價措施，一眾內房股股價應聲而落。 筆者翻看年線圖，察覺大部分內房股自去年重回保歷加通道中軸後，便一直守於該線之上；估計該線可能顯示內房板塊已經見了中長線的底。 正如之前在本欄多次提及，筆者是看好內房股在下半年的表現。 若果不太介意股價短期波動的話，現在應該可以開始逐步吸納內房股，但千萬別太過全情投入；因為近日多隻內房股回升的，筆者認為動力乃源自於市場憧憬中央壓抑房價已近尾聲；但阿爺之前表示調控政策不會中途終止，所以內房板塊應還有一(微)跌。

雖然筆者今晨沒有觀看世界盃，但並不覺得怎樣可惜；畢竟心愛的巴西隊一早出局，餘下的比賽對筆者意義不大。 西班牙拿了冠軍，贏家除了勝出的球隊外，還有賭波的庄家及八爪魚保羅。 荷蘭始終擺脫不了“二奶命”。 足球比賽跟股市一樣，對勝方來說是浪漫，於負方而言是悲慘。

圖1

福和爆上在即

恆指今日收報20,378.66，升328.1點，成交接近600億元。

連續看見兩天的升市，投資者當然笑顏逐開；但對於短線看淡的筆者來說，卻不是味兒。 筆者原先估計指數會回落深一點，計劃在19,500點以下開始買貨，現卻先“挨”一兩棍陽燭。 可幸的是，大市雖然重返保力加通道中軸(即20天線)之上，但未有超大的成交量配合，轉勢的訊號並不全面；而且許多一線股份衝上後便馬上回落，未能守於高位。 因此，筆者沒有追貨，寧願等大市確認北上才再跟入，否則到時又是左一巴，右一巴。

舊同事T先生上星期買入的創維(751)今日重返家鄉。 創維周一曾低見4.47元，當時T先生突然MSN筆者，笑說該股應該快將反彈，原因是連他這位創維的終極好友也“灰爆”了。 創維果然自此一直上漲，頭也不回。 T先生這次真的可謂來回地獄又折返人間；他慨嘆今次的買賣很失敗，買貴了足足1元，可見買貴與買錯，真的同樣致命。

基金倉內的3隻股份也隨大市上升，兗煤(1171)今天似有像樣的買盤，但賬面上仍是蝕錢。 澳優(1717)現價跟買入價差不多，暫時無須太過在意此股的短線波動。

至於昨天公布業績後先跌後回升的福和(923)，今日亦見有大行買貨及護盤。 日前基金倉買入福和後，筆者在本欄說是“博一鋪”引起一點回響，有讀者問為何要冒險追貨。 其實，筆者早在上星期開始，已經一直密密觀察福和的買賣盤，察覺幕後似有托價及壓價買貨的跡象。 雖然筆者認為贏面稍大，但由於沒有十足把握，加上是短線，因此才說今次是博一鋪，令人有冒進的感覺。

昨天午市福和有些沽壓，但當護航大行出現後，股價馬上V型反彈(圖1)。 老實說，這次基金倉有點幸運，因為該股昨日曾經跌至2.38元，跌多一點便會觸及止蝕價。 筆者今天看見買貨更加積極，例如在下午2:34更有一手1.1M主動買盤在2.60元出現，看來貨源已經進一步集中在大戶手裡。 福和今天收報2.67元，成交額大增至7千1百萬元。 倉內的持股暫時以2.75-2.80元為目標，但不排除會上移止賺位，因為以今天好友買貨的凶狠程度來看，上望3元並非不可能；當然一切需要視乎該股的即市表現及市況的配合，筆者會一直留意該股盤路。

圖1

兩插刀的老板

福和(923)今日公布截至3月底止，全年純利2.91億(港元，下同)，增68.8%，每股盈利0.19元。 業績只是符合預期，加上集團表示不會派息，是下午福和挨沽的原因。 雖然沽壓在午市開始漸增，但是該股跌到2.38元便見買盤，接著全程也有瑞銀(UBS)的護航，令股價最後只是微跌0.4%。 不過，既然策略一早定為短線，若股價跌穿了 基金倉買入價(2.50元)的5%，筆者也會立即沽出止蝕。

有閱讀財經版的讀者，一定會留意到合和公路基建(737)日前發行人民幣債券的新聞。 由於反應頗佳，認購超額1.19倍，合和決定把發行金額加碼至13.8億元人民幣。 有點可惜的是，這次人債只供機構投資者投標，一般散戶並未能夠參與。 雖然合和公路基建沒有信貸評級，而該債券的票面息率亦只有2.98厘，不算非常吸引，但投資者對合和的業務及財務實力似乎有十足把握，因而投下信心一票。

有時投資者的信心，是建基於公司大老板的營商之道，及其做人處事的手法。 筆者有感而發，是因為看過多年前一篇關於合和(54)主席胡應湘的訪問。

如果有到過泰國旅遊的讀者，相信會依稀記得曼谷市中心內一些荒廢了的橋躉，部分是屬於合和在當地基建項目的一些“遺跡”。 1997年亞洲金融風暴，泰國處於風眼，泰銖匯價暴瀉，到現在泰國仍然把索羅斯列為不受歡迎人物。 當時泰國政府及多間企業均無力償還債務，在該國做生意的公司自然首當其衝；合和是其中一個最大的受害者。

在上個世紀的六、七十年代，當時的合和跟現時五大發展商(長實、新地、新世界、恆地及恆隆)的規模其實相距不遠。 到了90年代，主席胡應湘有感在港的發展空間有限，於是決定到泰國大搞基建。 結果，一個金融風暴，令合和焦頭爛額，債台高築；集團於98年欠下債務超過一百億元，外界亦一度懷疑合和會否就此摺埋。

在當時的經濟環境，背負如此巨債實在很難翻身。 其實，胡應湘可以簡簡單單的把公司清盤，抽身而去。 不過他並沒有這樣做，反而明言自己公司會獨力承擔一切，不要銀行因為合和的債項而損失一分一毫。 讀者或會覺得這樣的豪情壯語非常有型，但“型”的代價是胡應湘受盡白眼和冷言冷語。 經過幾年的艱辛歲月，合和終於清還所有債務；到07年，其股價最高曾經造過大約40元，比98年最低潮的時候高出超過10倍。

直到現在，胡應湘還是不太願意到泰國旅遊，免得觸景傷情。 不過，胡氏的營商風骨實在可敬；他曾經在訪問道出宋代文天祥的名句：上事於君，下交於友，內外一誠，終能長久。 大意是待人處事出於真誠的話，關係一定可以長久下去。

擁有這樣氣慨的老板，在今時今日事事講求利害得失的香港，可謂萬中無一，買少見少。

有線得不償失？

恆指收報19,857.07，下挫227.05點，成交不到430億港元；今天的跌市，差不多完全把昨天的升幅蒸發掉，所以話一天的反彈不足論轉勢。

今天基金倉買了福和(923)，這個決定完全是基於看好福和明天公佈的業績而“博一鋪”。 既然是短炒，筆者當然明白風險所在，因此注碼也不會很大；如果情況有變，筆者也會嚴守止蝕。 若果不是大市下調，相信今天福和的股價會更上一層樓。 姑且看看明天開出的業績是符合預期，還是比預期的更好。 同樣因業績預期而炒上的還有承達(2288)，此股今日大升13.3%。 市況不佳，這些股份能夠逆市而上，實屬難能可貴。

再過餘下的兩場賽事，這屆世界盃便會完結。 坦白說，筆者覺得這次4年一度的盛事搞得不太美滿；原因除了是南非當局組織方面的惡評如潮外，負責賽事轉播的本地電視台有線寬頻(1097)在球賽播放權的安排上亦是一大敗筆。 市場估計有線花費數億港元競投回來的轉播權，暫時仍然未能替該台在廣告及其他相關的收入上取得合理的回報，初步顯示公司要在這次賽事達到收支平衡的可能性不大。

筆者很懷念學生年代，每逢世界盃舉行期間全家人挨夜觀看免費球賽的日子。 時代變了，體育賽事也變得非常商業化。 午市沉悶，筆者跟舊同事T先生在MSN閒談，大家對有線在今屆轉播權上損人不利己的做法感到反感。 T先生感慨許多家住天水圍及深水埗的貧窮戶，莫說是觀看球賽的直播，就連賽事的精華片段也只是flash而已。 相反，內地的同胞比我們幸福得多，中央台免費讓國民看過飽，真的能夠做到世界(盃)大同。

這次世界盃，有線不能賺錢之餘，亦輸了名聲；至少筆者不會投資這家公司的股票。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天2:32pm以$2.50買入10,000股福和(923)。

揀股與揀橙

今天大市有點反彈，恆指收報20,084.12，升241.92點。 由於指數仍然處於20天移動平均線 (20,173.98)之下，加上今天大市成交量並未有明顯增加，除非指數重返20天線之上，伴隨大成交，否則大市向南的看法不變。 不過，之前筆者表示跌市偶有反彈，建議讀者減持時不要完全清倉，今天的市況正好印証了這一點。

基金倉內的兩隻股票，兗煤(1171)及澳優(1717)今天也隨大市造好。 兗煤暫時仍未脫危險期，現時筆者對此股審慎樂觀；相反澳優的走勢就比較好些，筆者觀察盤路，大戶似有壓價買貨的跡象。 上星期提及的福和(923)，走勢亦對辦，看看後天的業績公佈能否在股價上幫她一把吧！

昨日一文，未知是否內容過於深奧艱澀，還是筆者的表達能力有限，上載於網誌後不久，即收到友人的來電查詢。 經過一輪解釋及交代後，筆者仍然未能令友人完全明白，最後只好以九字真言相贈：“短期看淡，中長線看好”。 傾刻間友人猶如恍然大悟，連聲道謝。 筆者掛線後O咀，昨天花了好幾個小時準備的博文，原來以一句說話表達便已足夠。

盡管如此，筆者並沒有感到灰心；畢竟該友人既非業內持牌人士，又不是PI(專業投資者)，加上不太貼市，對指數股價圖表缺乏敏感度也可以理解。 可是，於那些每天在金魚缸炒賣的股民而言，對自己買賣的股票完全不求甚解則可謂有點過份。

由於筆者的辦公室裡安裝了電視，每天收市後筆者都會收看片刻的財經節目。 其中一個以觀眾直接致電節目嘉賓主持人的環節，最令筆者感到心酸。 許多聲線疑似家庭主婦的觀眾(筆者絕對無意看扁女性，相反卻認為女性比男性更精於理財，只是筆者觀察所得，致電該Phone-in節目詢問股票的觀眾，好像以女士居多)，都會問及手上已被套牢的股票前景如何，股價會否重返家鄉。 有時絕望的聲線，直教聞者傷心，聽者流淚。

相信讀者都有到超市或街市買橙的經驗。 正常來說，大家會左揀右揀，精挑細選，選擇自己認為最好的才會付錢購買。 先買入而後檢查，實在是本末倒置的做法；但偏偏在股市裡，這樣的買股方法卻比比皆是。 香港人很奇怪，在購買數千元的智能電話前，可以花上數天甚至數星期的時間去為不同型號的機款格價及研究功能，卻不願意或甚少在買入好幾萬元的股票之前進行資料搜集及分析。 (股)民智仍低，是大戶能夠輕鬆地在股市裡予取予攜的原因之一。

作為一個認真的投資者，揀股的態度應該比揀橙嚴謹好幾百倍。

能夠賺錢的就是好市

上星期有讀者詢問筆者對大市的看法，在電郵內亦附上其博客網址，認為熊市未死，表示看淡後市。 首先多謝該讀者分享其見解，筆者也詳閱了其博文，也覺得不無道理。 不過有一點意見，就是在跌市當中，一般習慣是看下降軌，而下降軌通常是把股份或指數的幾點高位連成一線而成，這點值得注意。

昨天天氣酷熱，筆者不欲外出，待在家裡悶得發慌，便無聊地把恆指不同時段的圖表左貼右拼，比較一番。 由於同一幅圖，不同人會看出不同的走勢，故此以下的分析，純屬參考性質。

圖1是恆指10年周線圖。 相信大部分人都認同上次牛市是始於2003年第2季，終於2007年第4季。 先看圖1的A部分(紅色虛線範圍)，筆者用綠色虛線分開2001至03年的熊市三期和2003年的牛市一期。 在03年牛市一期出現前，恆指形成一浪低於一浪，但與此同時，其RSI卻呈現背馳形態(藍色線)；及後指數見底，大市進入牛市一期。

圖1

再看圖1的B部分，筆者亦用綠色虛線分開08年的熊市三期和09年第2季開始的牛市一期。 同樣地，恆指在08年熊三的下跌浪跟其RSI呈現背馳現象。

接著，筆者把圖1的A和B部分抽出來，放在一起作比較(圖2)。 筆者亦把這兩段時期內恆指走勢上比較相似的高位，分別以數字標示出來。 至於這兩段走勢是否相似，則由讀者去判斷了。 不過有一點要注意，兩段走勢的時間軸是不一樣；而且，以上的數字也不是正式的數浪方法。

圖2

筆者作大膽的假設，如果今年恆指的走勢跟上次牛市一期相近，那麼指數再次下跌的空間可能不大(這裡“不大”的意思是3千點以上的跌幅)。 因此，筆者上星期曾經提及大市有機會回落至19,000點附近，或許是最後的買貨良機。

筆者在08年的金融海嘯中，其中最大的得著是明白到出色的投資者，無論在牛市或是熊市，都應該擁有賺錢的能力。 看看Paulson 沽空房貸的CDO後，在不足一年內獲利過百億，大家便知道在熊市賺錢的速度可以比在牛市裡快上好幾倍。 自此以後，筆者對牛市熊市的看法改變了；現在估牛估熊，也只是用來部署買賣的方向及策略，不會再因為牛市而興奮，或者為熊市而灰暗。 其實，筆者也希望大市依照該讀者的看法走下去，因為這反而會加快大家賺錢的步伐。

最後又是題外話，巴西輸波，筆者大為失望；對於熱捧巴西隊的球迷來說，就算下注對家買荷蘭贏，相信亦未必能夠把傷痛之情fully hedged。 目前剩下的四強之中，筆者覺得德國最具冠軍相。 德國隊自32強開始，一直表現出色；雖然球員踢法沉悶(說好一點是簡單直接)，但球隊勝在夠機動，穩打穩扎，表現不會大上大落。 筆者有感，有時投資一隻股票，也許跟下注一對球隊一樣，沒有華麗的腳法(概念)並不緊要，最重要的還是該球隊(股票)能否交出入球(盈利)，繼而贏波(股價上升)。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天11:32am以$4.74買入10,000股澳優(1717)。

該走的時候

恆指今日收報19,905.32，跌223.67點，2萬點再度失守；縱使指數今早曾經作過垂死掙扎，重上20天線，但最後仍改變不了向南的命運。

昨天一文指出筆者開始逐步減持股份，再次重申，是減持但不是清倉；這是因為農行(1288)一天未上市，阿爺始終有托市的誘因，跌市中有一兩天反彈絕不為奇。 如果在低位沽至手上一股不留，指數突然絕地反彈，隨時來個哭股喪。

筆者倉內最傷的仍是兗煤(1171)，若果該股跌穿買入價的1成，筆者會沽出部分，減低風險。 至於為何不全部沽出的原因是兗煤已經從近來高位(18.44元)跌了2成多，圖表上顯示該股除了已經進入超賣區外，也出現了“疑似”的買入訊號。

其實翻看圖表，許多大型股份(包括內銀、保險及內房股)的跌勢都只是剛剛開始，相信短期看淡的贏面較大，偶爾遇上反彈皆是出貨良機。

最後是題外話，今晚巴荷大戰，舊同事T先生打算買荷蘭贏，筆者對此非常認同。 由於筆者是巴西隊的diehard粉絲，每屆世界盃都支持該隊，換轉是筆者，同樣會買對手贏；起碼萬一巴西不幸輸波出局，手上的波欖也可以來個“情感對沖”！

聯想未屆吸納時

前天看見報章報道內地廈門旅游局製作旅游宣傳特輯時，把台灣旅游局的作品“老翻”，幾乎原汁原味的搬上電視熒幕後被人“踢爆”，貽笑天下。

蘋果(Apple, APPL.US)推出iPad後不久，深圳出現了內地版iPad，名為“iPed”；當局還大讚是民間創意，值得表揚。 荷李活有套大片叫“阿凡達”(Avatar)，在全球掀起熱潮，票房勁收；國內製片商立即找來幾個演員全身塗上藍色顏料扮精靈，以環保為題材，拍成土炮電影“望天樹”，網上觀看的也有數十萬人。

早前筆者從雜誌上得知QQ之父馬化騰去年做了collar options，今年頭在騰訊(700)處於高位時再做了put options，一直不斷套現手上的持股，轉而投資本港房地產。 看來中國人始終覺得投資磚頭最實際。 文章指出馬化騰已逐漸離開昔日的科研之路，不過筆者覺得其實馬化騰也不是什麼科研小子，因為QQ說穿了也只不過是內地版ICQ加Facebook。

中國人的腦筋靈活，反應敏捷，不過全部精神都花在抄襲和“改良”方面，研發才能在四大發明後可算是乏善足陳。

最近聯想(992)推出智能手機樂Phone(Le Phone) ，主席柳傳志誓言要跟蘋果的iPhone背水一戰。 筆者不打算在此詳述這兩個產品的優劣，反正自己沒有親自用過樂Phone，而且坊間比較兩者的報道多的是。 不過，筆者就此曾經詢問了幾位內地朋友，得出的結果卻出乎意料地一致。 友人先指出兩款手機根本是對準不同的市場： iPhone是針對高價市場，而樂Phone則是迎合中低價市場。 買得起iPhone的消費者對價格並不敏感(price-insensitive)，這群客戶重視的是產品的檔次和素質，完全不會考慮樂Phone。 相反，負擔不起iPhone的用家，由於市場上跟樂Phone價錢相近的手機型號實在太多，他們不一定需要選擇樂Phone；加上在很多人心目中，樂Phone只是山寨版iPhone，毫無新意。

筆者這幾位內地友人的收入不算多，却不約而同地聲稱絕不會使用樂Phone，相信從他們的意見可以看出一點端倪。 因此，筆者對待聯想股份的態度一直只以短炒為主，暫時並未打算納入長線投資類別。

另外，今天筆者看盤時，留意到福和(923)的買盤頗為積極，或許跟該股將會於7月8日公布業績有關。 筆者沒有內幕消息，未知道這是否春江鴨先知水暖，不過就有信心福和的業績不會差過招股書上的預期。 至於看好原因，筆者於6月11日一文已經提及，在此不贅。 可是有一點讀者要注意，就是福和做的是實業，華麗的概念不會太多。

見好即收 逐步減持

昨天恆指跌穿20天移動平均線，初步來說，大市又即將開始南下了。

有讀者朋友看了筆者星期二晚的拙文，覺得指數跌穿保力加通道中軸後下試通道底是理所當然的事，沒什麼特別。

筆者雖然已經個別回答了讀者電郵，但是仍然覺得值得在本欄再深入討論。 首先，恆指跌穿中軸(即20天線後)，不一定會立即回試通道底，有時甚至會重回中軸之上，繼續之前的升勢。 先看圖1的A點：指數下破中軸後，接著的是兩日的後抽，然後才跌至通道底。 再看B點，今次指數跌穿中軸後，翌日已經返回中軸上面，緩緩升多近1千點後才再次下破中軸。 讀者可能會問，到底應該如何識別恆指在什麼情況下才會一直跌至通道底呢?

圖1

還記得筆者前天的恆指1年日線圖是附上STC作參考嗎? 其實STC的作用就在於輔助識別之用。 再看看A點，當時STC的K線早已下破了D線，而且兩線正處於齊齊下跌中途。 又試看B點，STC的K和D線正雙雙向上。 相信眼明的讀者心裡已經有了答案。 大家如果把A點和B點的STC情況，跟其他指數跌穿中軸後再下試至通道底的STC情況比較一下，便會發覺若果恆指要“一跌到底”，當時其STC必須處於K線剛剛跌穿D線的情況。

昨日指數已經跌穿20天線，STC的K線剛跌穿D線，所以筆者以之前的經驗來判斷，相信今次一跌到底的機會較大。 而且，恆指跌至通道底的另一個意義，是讓我們能夠估計初步下調的目標會在那裡，這也是很重要的。

另外，恆指自去年11月開始，走勢上已經形成了一個大型下跌通道(紅線)；而這個下跌通道的底部跟現時保力加通道底相近。 這點值得大家注意。

筆者昨天沽出基金倉內的長建(1038)，是因為看見該股(圖2)雖然在跌市下表現神勇(D點)，成為跌市奇皅，但觀乎其昨天的成交量(d點)不及之前升穿通道頂之日(C點)的成交量(c點)，筆者預計長建出現“Walking the band”的可能性不大。 再以旗形形態去計算，量度上升目標大約是29.4元，比之前估計的30元差了一些。 不過，筆者曾經說過這次不會賺得那麼“盡”，而且在6月8日亦提及6月是微利月，因此昨天見好即收。

圖2

交易員基金倉匯報(2010年6月)

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天2:45pm以$28.85沽出2,000股長江基建(1038)。

恆指跌穿20天線要速逃

筆者今天回家後再看圖，發覺大事不妙。

長話短說，先看圖1。 恆指上周一(21/6)重回250天線，4天不到，在上周四(24/6)再次收於該線之下。 今天指數大跌477,78點，連50天線也跌穿。

圖1

再看圖2，同樣是恆指1年日線圖，今次看保歷加通道，輔以STC作參考。 在過去1年，恆指有一個慣性，就是每次跌穿保歷加通道中軸(即20天移動平均線)後(藍色箭咀)，差不多都回試通道底(紅圈)。

圖2

現時恆指跟20天線相差只有146點，加上STC明顯出現利淡訊號，如果明天(30/6)真的跌穿或收低於此線，根據過往1年的經驗，筆者估計指數有機會回落至19,000點或以下。 既是說，有1,000點的跌幅!

因此，明天(30/6)恆指的走勢非常關鍵。

魯莽但不超錯

恆指今天下午跌幅擴大，收報20,248.9，跌477.78點(2.31%)。

基金倉內的股票組合亦榮辱互見，兗州煤業(1171)繼昨天大瀉7.2%後，今天續跌6%，收14.78元。 面對如此驚嚇場面，如果筆者仍說毫無懼色，實在有欺詐之嫌。 老實說，筆者原本也認為兗煤今天跌勢會稍作喘定，但事與願違。 今天該股價跌量升，沽軍實力不容小覷。

圖表上兗煤仍未出現利好訊號，欲撈底的讀者可以暫時稍等；至於好像筆者持貨的話，也不用太“灰”，因為筆者看見接近尾市時段開始出現積極的買入盤，雖然似作試水溫，但不排除明天好友發難，畢竟RSI顯示該股已經進入超賣區。

不過賽後檢討，筆者是次實在魯莽，錯估淡友實力，過早入貨。

兗煤今次暴跌，原因是中央要控制國內通脹預期，嚴控物價及公共企業加價。 內地電企無奈變成犧牲品，一方面不可上調電費，但另一方面卻面對不斷上升的煤價，經營環境早已非常困難，於是齊齊上書上大人要求幫忙減輕經營成本。 因此，發改委便要求主要煤炭企業維持煤炭價格穩定，一是年度合同煤價不能變，已漲價的煤炭企業要在6月底前退回；二是國有煤炭企業、行業龍頭企業要帶頭保持市場煤價基本穩定，不能帶頭漲價。 若有關煤炭企業不聽勸誡，擅自提高合同煤價，發改委將按“價格法”有關規定予以查處。 消息一出，煤炭股應聲下跌。

筆者細閱該篇報道後，認為發改委只是要求煤企維持煤價穩定，不可加價，但卻沒有命令煤企減價；煤企的盈利理應沒有受到太大的負面影響。 故此，筆者認為市場可能把發改委的消息看得過分悲觀。 可是，市場的力量有時不是太理智的；同船的人當中有人發癲弄沉整條船，筆者也只可自責上錯船或太早上船。

如果兗煤跌穿筆者的止蝕價，基金倉亦會沽出或減持該股。 至於倉內另外兩隻股份，長建(1038)及澳優(1717)分別一升一跌，暫時保留。

從世界盃悟出投資道理

單看標題，讀者會覺得筆者扮高深，實情是今天筆者讀到免費報紙am730內的一個專欄，認為值得推介給各位一看。

該文名為“世界盃與投資”，是內地職業投資者宣震先生寫的；內容是借今屆世界盃的一些球隊，把幾條簡單但常被忽略的投資守則及道理羅列出來。 讀者有興趣可以詳閱其文，而筆者亦已經把該頁剪存下來。

筆者最愛文中最後的一點：“該放棄的時候，必須要放棄”。 其實這裡要說的範圍非常廣泛，宣先生應該是指股市裡交易的日子多的是，如果投資者無時無刻都留意著市況，沒有一刻安靜下來，那恐怕自己最終支持不了，反而錯過了最佳的投資機會。 筆者礙於職業所限，不得不每天緊貼大市；但對於一般的業餘投資者來說，是否真的需要時時看市，秒秒看股呢?

偶爾筆者會告訴自己不用閱讀太多新聞，翻看太多資料，簡簡單單靜候自己熟悉的三四隻股份在圖表上出現訊號，買賣效果未必跟每股都躬親研究相差很遠。

有時，適當的抽離，對自己的身體及往後的投資策略，也許利多於弊。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天12:23am以$16.04買入2,000股兗州煤業(1171)。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天11:36am以$16.22買入2,000股兗州煤業(1171)。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天10:01am以$4.87買入10,000股澳優(1717)。

首國今年盈利福禍難料

今天原本打算休息一下不寫博文；不過因為答應了讀者會在本星期談論首長國際(首國)(697)，所以必須履行承諾。

事先聲明，筆者及客戶並無持有首國的股份，這篇博文亦不構成買入或沽出的建議，希望讀者注意。 而且，往後的電郵詢問都會以這個原則來作答。

記憶中，筆者只是數年前買賣過首國一次，之後便沒有太留意該股。 由於市場上有數隻以首長為名的股份，包括首長國際、首長寶佳(103)、首長四方(730)及首長科技(521)，因此很多人可能會以為這4間公司有互控的關係。 根據首國的公司網頁， 首國只持有首長寶佳一家36.4%的股權。

首國主要從事製造和銷售鋼材產品及航運業務，近年在鐵礦石和焦煤業的投資開始增加。 集團旗下擁有多間公司；當中較為矚目的，是首國手持24.48%股權的福山能源(639)及67.84%股權的首秦龍匯。 前者擁有國內第二大的焦煤資源，後者則持有秦皇島兩個磁鐵礦，算是首國未來盈利增長的亮點。

集團09年全年盈利大跌95%，股東應佔溢利只有7,167萬港元(下同)。 公司解釋鋼材價格下跌是業績倒退的主因。 由於盈利暴跌，市盈率(PE)及派息率基本上已不管用；要衡量首國價值，可參考其市賬率(PB)。 首國現時PB為1.16倍，鋼鐵股中是第二低，只比重鋼(1053)的0.61倍為高。 部分券商對首國的業績非常樂觀：美林便在兩個月前發表報告，表示首國已經鎖定鐵礦石和焦煤的供應價格，預測首國今年PE7.6倍，上調目標價至2.2元，以今天收市價1.22元計算，潛在升幅8成多。

可是筆者對此並不認同。 由於今年鐵礦石價格大幅上漲75%，加上煤價持續走高，鋼企的原料成本嚴重蠶食其邊際利潤。 首國雖然持有福山，某程度上甚至受惠煤價上升，但是由於內地大部分鋼企約有5成的鋼材銷售是集中在建材領域，中央政府壓抑樓價的政策可能會減少內房發展商對鋼材的需求，建材類鋼材的價格或會因此而下跌。 這樣煤升鋼跌，首長今年的盈利實在福禍難料。

另外，有一點值得注意的是，首國去年在福山及首秦龍匯兩個項目的前期投資非常龐大，令集團的負債嚴重地增加了116%。 截至09年12月底， 首國的總債項高達107.02億元，差不多是現時整間公司的市值。

從技術分析來看，首國自今年1月跌穿50天線後(圖1)，便一直受制於該線。 近日股價更跌破短期的上升軌，加上STC發出利淡訊號，走勢不太樂觀。 再把首國跟恆指的一年圖作比較(圖2)，可見雖然此股在過去一年的波幅比指數大得多，但兩者亦差不多同步。 若大市繼續維持不上不下的狀態，有貨在手的讀者或許要有守一段時間的心理準備。

圖1

圖2

尷尬位置

雖然阿爺為了完成歷史任務，確保農行(1288) 能夠順利上市而托市，但外圍市況卻差天共地，以致大市跌不下，升不上；恆指今日繼續窄幅上落。

前日表現勇猛的內銀內房股，這兩天暫且稍作回吐。 從輔助指標STC來看，這兩個板塊的大型股份均有見頂的跡象；但觀其成交量縮減，反映回吐壓力不大。 現時部分內銀內房股處於尷尬位置，例如工行(1398)、建行(939)及中海外(688)已經逐漸回落至其雙底或頭肩底形態的頸線附近，如果能守於該線之上，往後升幅會很巨大。

目前應市策略應該採取政府高官的辦事方針：多做多錯、少做少錯、不做不錯。 如果不幸在日前高追了股份，現時不用太過悲觀，反正大市短期內不會出現暴跌；而像筆者前日沽了貨，就可以趁跌再買；但是要千萬小心，一天沒有出現買入訊號的話，都不要心急追貨，寧願錯失先機，都不可讓資金被套牢。

上星期有數位讀者詢問，如果沒有實時報價系統，還可否利用15分鐘STC來炒賣中海外。 坦白說，筆者未曾試過用延時報價去捕捉該股的短線買賣機會，所以難以提供意見。 而且筆者認為，一個實時報價的買賣平台是進行短線炒賣的最低要求；加上筆者除了利用15分鐘STC外，亦會同時留意1分鐘圖的股價走勢，以及買賣盤的情況，這樣才能增加自己的勝算。 不過有一點值得一提，15分鐘STC只適宜短線炒賣，如要捕捉近日的大升浪，應該選用日線圖上的STC。

前天基金倉買入的2,000股長建(1038)今天升2.7%，收報28.45元；暫時有點微利在手，可以繼續持有。 以下降楔形形態來看(圖1)，初步目標30元。 長建08年的最高及最低位分別是37.5及24元，中間價是 30.75元，跟量度目標價相若。 不過，由於市況走勢難料，因此筆者應該不會賺得那麼“盡”，始終留一點水位給接貨者是件好事。

另外，基金倉亦準備買入一隻飲料股，現正密切留意該股走勢，恃機出擊。

圖1

交易員基金倉 – 補充資料

昨天收到一位讀者的電郵，表示之前跟交易員基金倉(以下簡稱“基金倉”)買了聯想集團(992)而賺錢。 對於有讀者看了本欄而獲利，筆者當然高興；不過沉思片刻後，筆者反而因此感到擔心，認為需要為基金倉作一些補充及澄清。

首先，筆者在開倉之日已經清楚表明基金倉是模擬性質(雖然當中有些買賣是真確的)。 於筆者而言，基金倉是自我挑戰及眼光的考驗；至於對讀者來說，則只作為參考之用。

基金倉內的買賣及持股並沒有長短線之分。 由於基金倉的買賣策略隨市況變動，故筆者不會設下目標價，亦不會每次都說明買入或沽出的理由。

每個投資者承受風險的能力各有不同，讀者應把基金倉視作參考；就算跟買或跟賣，也要量力而為。 筆者實在不希望讀者因為基金倉而有任何損失；筆者背上“明燈”惡名事小，連累讀者家人三餐不繼事大。

基金倉有可能會因買賣失誤而隨時破產。 畢竟筆者是人，不是神；而且世上是沒有百發百中的股神，也沒有非買不可的股票。

煩請各位讀者注意以上各點 。

摸住石頭過河

昨天大市氣勢如虹，一舉上破50天及250天線，有讀者問筆者是否已經開始轉為看好。

其實，筆者只是覺得大市氣氛好了一點，但仍然看淡7月市況。 何解？先讓大家看看上次牛一轉牛二的情況。 在2004年第二季，恆指曾經跌穿250天移動平均線，指數在該線之下逗留了12天便重返線上(圖1)。 不過，恆指重上250天線後並不是一帆風順。 在接著的3個月裡，指數在250天線上下徘徊，亦曾多次跌回該線之下；一直要到9月才真正重拾升軌。

圖1

雖然歷史不一定重復發生，但筆者認為昨天恆指重上250天線，以人民幣升值作為炒上的理由來看，支持力有限，短期內縱使續有微升，指數回試牛熊分界線的機會仍然很大。 因此，現時筆者只會摸住石頭過河，短期內並未全面看好，昨天所說的“七翻身”是指大市再次出現暴跌的機會不大，市況應該比6月的好。 而且，大市有機會要等到第三季尾才能完全擺脫頹勢。

筆者昨天反而替客戶出貨，沒有買入；因為在上落市中，“見升沽貨，見跌買貨”是筆者且戰且走的策略。 當然，這亦難免會有過早沽出而錯失部分利潤的情況，讀者看見基金倉早沽了聯想(992)便是一例。 可是除了幕後大戶，有誰能夠保証自己每次都會賺到盡呢？

昨天提過玖龍(2689)的走勢比理文(2314)好，今天兩股股價証實了這一點。 或者是市場趁理文交出業績後出貨，理文先升後回，收市更跌3.9%。 盡管如此，筆者覺得玖龍的升勢也不會持久，有貨在手可以考慮先行獲利。

今早基金倉買了2,000股長江基建(1038)，買入價27.45元。 在過去一年長建的股價很有性格，不是太跟大市旋律(圖2)；昨天大市大起，但長建沒有跟升便可見一斑。 現時該股歷史市盈率11倍，股息4厘多，算是不錯的選擇。

圖2

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天11:11am以$27.45買入2,000股長江基建(1038)。

瘋癲的市

恆指今日大升超過625點，收報20,912.18點，成交激增至906億港元。 市場再炒人民幣升值，一個普通的題材在悶市中可以威力無限。

內房和內銀股是升市的火車頭。 筆者愛股中國海外(688)最多曾升5.8%，最後進賬5.2%。 內銀股之中，筆者全日留意工商銀行(1398)的表現；雖然工行的升幅不及其他內銀股，但今早所見，大手主動買盤分別在5.98元及6元各買入超過10球貨，下午開市後不久在6元也見大戶手影，看好之情盡在不言中。 筆者不知道是否阿爺為了農行能夠在上市時賣個好價錢，因此就順水推舟，讓大家享受一下久遺的升市。

翻看工行的日線圖(圖1)，該股今日升穿營造了兩個月的頭肩底形態，配合大成交。 若以低位5.4元及頸線5.8元計算，量度上升目標是6.2元。 工行今天收6元正，似乎尚有水位。

圖1

另外，筆者今天在$4.37沽出基金倉內餘下的10,000股聯想集團(992)，可惜的是早沽了；該股今日最高曾經造過$4.45。 連手續費計算在內，於6月9日及10日買入的20,000股聯想，共獲利6,482元，差不多8%的回報率，在6月算是中規中矩。

不過要說高回報，莫過於之前“內地加薪概念股”一文中提及的玖龍(2689)及理文(2314)，兩股今天曾經分別大漲10.5%及8.6%，收市時仍分別升8.8%及6.9%。 筆者察覺玖龍和理文都呈現雙底形態，而且已經分別升穿頸線。 若問是否值得再追，兩股之中，筆者認為玖龍的走勢比理文好。

順帶一提，恆指今日一口氣升穿50天及250天移動平均線，成交亦比上星期明顯增加(圖2)。 只要在6月餘下的日子守穩250天線之上，“七翻身”可期。 到時後市縱有點回吐，相信將會是買入的最後機會。

圖2

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天03:31pm以$4.37沽出10,000股聯想集團(992)。

股市裡的中產 (6月20日)

著名管理大師大前研一曾於數年前提出“M型社會”論，指出由於富者越富，貧者越貧，中產階級將會流向極富或極貧兩端，因此中產不再。 以財富的分佈去表示，我們的社會亦會由正態分佈(normal distribution)步向雙峰分佈(bimodal distribution) (圖1)，即M型社會。

圖1

筆者覺得這個可能性不能抹殺，但相信不會在十年內發生。 現時，我們社會上財富分佈跟大自然很多現象一樣，是呈現正態的分佈: 極富或極貧的只佔少數， 中產卻是構成社會的大多數。 富人多以經商為主，中產或草根則以打工居多。 筆者有感，如果要變成極富一族，賺錢的方法一定不可跟大多數人一樣。

同樣道理，少數能夠在股市裡賺大錢的人，其投資方法一定也跟大部分人不同。價值投資者畢菲特(Warren Buffet)是長線持有股份的，持股一般超過10年或以上。市場上部分對沖基金的操盤人(例如SAC Capital的Steven A Cohen)則是靠短抄為生，同一隻股票，買入賣出可以是一兩分鐘的事。 以上兩種市場參與者，買賣及持有股票的方法可謂南轅北轍，但是同樣能夠從股票上獲得巨利，關鍵在於他們做市場上大部分人不做的事：“超長線投資”或“超短線投機”(圖2)。

圖2

若果你問一般股民，他們的投資方法或持股時間，大部分人可能都會答話“中長線投資”。 可是，可謂中長線? 相信很多人沒有一個比較實在的時限，有的是3至6個月，有的是半年至1年，有的甚至更長… 總之什麼時間都有。 這個不打緊，因為當股價上升時，許多所謂中長線投資者便會霎時變成短線投機者，巴不得沽出手上的股票獲利。 當股價下跌時，先前說好甘願中長線投資的，又正氣凜然的改為超長線看好，不肯止蝕。 說穿了是短炒變長揸，投資變投機，其實玩自欺。

筆者覺得不管是長線投資，還是短線投機，可以獲利的就是好方法。 反而重點在於閣下能否持之以恆。 當然不同時間及不同的股票也許會有不同的投資或投機策略，可是如果常常在長線投資和短線投機之間游走，最終只會淪為股市裡的中產；永遠贏粒糖，輸間廠。

六月市況回顧

大市不知不覺已經走了6月一半的交易日，悲觀的人會嗟嘆還有半個月的苦日子，樂觀的會興幸只須多撐半個月；有時投資成敗很視乎一個人的心境，多於其處境。

姑勿論誰是誰非，最重要還是為餘下的半個月作出適當部署和心理準備。 翻查日線圖可以清楚見到恆指於死亡交叉(50天線跌穿250天線)出現後作出反彈，這一點筆者在6月4日一文已經交代當中原因，對此並不感到意外。 現時50天線處於20,500點左右(圖1)，相信對指數構成一定阻力，而且輔助指標STC也顯示見頂的可能。 不過有一點值得注意的是，在周線圖上(圖2)，恆指自去年7月升穿250線後，便一直留守該線之上。 另外，筆者曾在5月28日一文講過6月指數會在19,500至20,500之間上落，到目前為止走勢尚算對辦，暫時維持看法不變。

之前筆者指出恆指在過去3次舉行世界杯的年份裡都有“五窮、六絕”的特質，至於今年大市在五窮六絕之後，能否出現“七翻身”，筆者卻有點保留；原因是恐怕歐洲的債務危機還未明朗，基金經理會否在世界杯過後再找借口沽貨仍是未知之數。 雖然估計連續大跌的情況不會出現，但陰乾式下跌會是7月的主流。 但願筆者這次估錯，始終輸牙骱比輸錢好。

今早基金倉沽出了10,000股聯想(992)，尚有10,000股等待善價而沽。

圖1

圖2

交易員基金倉沽貨

交易員基金倉於今天10:06am以$4.46沽出10,000股聯想集團(992)。

多謝支持

近日收到讀者的電郵數目逐漸增多，當中有的是詢問大市的走勢，有的是關於炒賣策略，但更多的是徵求個股的分析。 由於筆者不想胡亂給予意見，故未能馬上一一作出解答。 對於部分提問，筆者實在需要搜集資料，希望能夠盡量及盡快滿足讀者的查詢。

不過，對於個股是否值得買賣，筆者就只會提供資料或見解，不會直接叫買或賣，甚至不予作答。 正如本欄的免責聲明所示，筆者不想因為自己的愚見而令讀者賺少或輸錢。

另外，筆者把昔日的文章重新整理，並加上新的標簽，以便讀者查閱。

內地加薪概念股

首先在未入正題之前，先讓筆者發牢騷，談論港鐵(66)加價一事。 據報章報道，港鐵的票價加幅平均2.05%，是13年來首次按照“可加可減”機制加價。 一如所料，事情又引來多個團體千夫所指，認為港鐵在有盈餘的情況下加價並不合理。 說實話，筆者在港生活多年，從沒有見過市民認為合理的加價。

普羅大眾的大道理是經濟差時應該減價，經濟好時不應再加；其實說穿了就是“不可加，只可減”機制。 筆者不是有車階級，同樣受港鐵加價形響。 筆者雖然也不喜歡坐貴車，但理智地想一想，港鐵是上市公司，凍結票價多年，若不是有出售上蓋物業的收益支持，單靠賺取車資，股價早已面目全非。 況且，如果扣除今次加價最多的一段車程(上水往羅湖或落馬洲)，實際加幅算是溫和。 因此，縱使筆者不是港鐵股東，但仍覺得加得合理。

好了，本地加，內地同樣加；不同的是內地加的是工人的薪酬。 自富士康帶頭大幅加薪後，加薪潮席卷全國工廠，估計普遍加幅高達20%。 筆者認為工人的要求是合理的，畢竟內地早已百物騰貴，若不再上調工資，一般國民根本難以追上現時的生活水平，享受經濟增長的成果。 當然，世上是沒有免費午餐的，工資是從雇主的口袋裡拿出來；在其他因素不變下，勞方賺多了，資方必然受損。 對於那些勞工密集(labour-intensive)的企業來說，影響尤甚。

讀者可以把目前國內的加薪潮想象成一次人為的災難。 筆者曾經於“發災難財”一文指出投資者應該好好把握災難所帶來的機遇。

首先，工資提高了，口袋裡的錢多了，如果你是工人的話，會打算怎樣利用多賺的錢呢？ 買車或是買樓？ 現在內地樓價高企，相信你寧願多等一會。 買車對於一般打工一族或者是奢侈的非必需品。 “衣食住行”剩下的兩項，你可能會多買一兩件衣服獎勵自己，多一兩次和家人出外用膳。 因此邏輯推斷短期內服裝股和飲食股有機會受惠。

可是，上文剛剛說過是次加薪，打擊最大的是一些勞工密集的企業。 服裝製造及餐飲食市都是聘用大量雇員的行業，這樣一加一減，短期內究竟是福是禍，實屬難料。 不過只要往後一想，這些內需相關行業的生意多了，所用的包裝理應相對增多，結果受惠的是誰？

昨天筆者行經區內的廢紙回收商，發覺廢紙價回落了，由每公斤1元跌至0.8元。 即是說，造紙企業的成本壓力開始下降。 而且，工人加薪對資本密集(capital-intensive)的造紙業影響較少。 此消彼長之下，估計玖龍(2689)和理文(2314)兩隻生產包裝紙品的企業將會成為悶市下較有瞄頭的股份。

價值投資信徒不可放過福和

因為筆者這兩天忙於替客戶處理一些事情，故未能在周三兌現談論福和(923)的承諾，先在此致歉。

言歸正傳，筆者一向有把家中舊報紙及雜誌拿去回收變賣的習慣。 記得在08年中，區內的廢紙回收價曾經升至每公斤1.3元，當時筆者每次拿廢紙變賣都賺得好幾十元，足夠食一頓午餐。 到金融海嘯發生前夕，廢紙價急跌，每公斤曾低至0.3元；跌幅之大，跟一眾股價大瀉的情況不遑多讓。 不過跟股票一樣，廢紙價格於海嘯後迅速回升，在09年全年不斷上漲。 到今年6月，附近的回收商把廢紙價定於每公斤1元。 筆者翻查近年國際廢紙價的走勢，發覺跟本地的價格變化十分相似。

紙漿是造紙的主要原料，而其中木槳(來自樹木)及再生漿(來自廢紙)分別佔中國紙漿總消耗量約22%及60%。 由於現時內地造紙業仍然非常依賴海外的紙漿供應；因此，早前智利大地震導致紙漿短缺，加上商品價格回升，均令紙漿價格維持高企，大大增加造紙行業成本上的壓力。 雖然近期木槳價格有下滑跡象，但投資者對造紙業仍抱觀望態度。 恆安(1044)和維達(3331)已先後表示有充足的便宜紙漿存貨，令產品價格不受影響，以息市場憂慮。

不過，對福和來說，紙漿價格上升則是另一個故事。 福和是一間以垂直整合模式經營的公司，業務主要分為回收紙(即收集廢紙)、生活用紙、再造灰板紙和機密材料處理服務4大類別。 跟其他同業不同，回收紙才是福和的最大收入來源(圖1)。

圖1

根據招股書資料，福和是香港及內地最大的廢紙回收商。 中國的廢紙業其實極度分散，最大的4家企業於09年的產能僅佔年度廢紙總額的5%。 在香港，三大企業佔總回收量約45%，單是福和一家已經擁有25%的市場佔有率。 集團在中港兩地有完善的運輸網絡收集廢紙，在內地加工成紙品後售予客戶。 故此，紙漿價格的變化對福和的形響不像對其他同行的那麼厲害。 去年回收紙佔集團收入超過5成。

造紙方面，福和主要是以再生漿生產環保生活用紙。 讀者可能對生活用紙一詞感到陌生，其實常見的一個例子正是大家在洗手間使用的即棄抹手紙。 生活用紙全球市場規模約30百萬噸，分家用(76%)及非家用(例如辦公室)(24%)兩大市場。 非家用市場在中國只佔整個生活用紙市場的10%；但在北美和西歐，非家用市場則分別佔32%和29%。 如果中國的比率將來跟西方國家拉近，非家用市場有很大的上升空間。 而且，中國的生活用紙及浴室衛生紙需求的年增長率為7.5%，自2000年以來增長穩定，可見整個市場份額仍然不斷擴大。

以09年的產能計算，福和是中國第6大的生活用紙製造商，跟大家熟悉的恆安相距甚遠；不過若以再造廢紙來生產的生活用紙計，福和則位例第一。

由於現時內地的廢紙回收業及造紙業相當分散，筆者估計隨著中央針對內地產能過剩，行業整合在所難免。 福和是回收紙及生活用紙業的龍頭，將會受惠於政府淘汰過剩產能的政策。 再者，內地提倡環保，預計福和的環保生活用紙的市場佔有率會逐步提高。

福和另一個有趣的業務，是替一些大型機構(例如政府部門、銀行、金融及其他專業機構)回收和銷毀機密材料。 雖然該業務佔收入的比重不高，但值得注意的是，集團為本港最大的機密材料處理服務供應商，跟客戶的關係很多都長達10年以上，當中亦不乏一些知名的大型企業(如匯豐(5)和恆生(11)等)，可見福和在行業中的地位。

福和業務簡單易明，集團管理清晰，公司每年賺錢，行業的前景亦算明朗，基本上已經符合價值投資信徒的要求。 美中不足的是，有40多年歷史的福和到今年才上市集資，而且發售的股份當中，有1億2千萬股舊股，市場對此始終有點戒心。 不過筆者卻認為，投資者要接受任何上市公司總會有點瑕疵這個事實。 福和的創辦人是上一代白手興家的實業家，打拼多年才在行業中穩佔一席位；難道要他們把自己辛苦經營的半壁江山，以賤價相讓各位投資者才算是厚道嗎？

況且，福和上市時，其實不乏知音。 新世界發展(17)主席鄭裕彤、華人置業(127)主席劉鑾雄及西京投資的劉央，合共投入2億元的資金；至於惠理集團(806)和華懋集團則分別投資4,000萬和3,000萬元以表支持；基礎及機構投資者的陣容可謂銀河艦隊，星光熠熠。 當時公開發售部分亦錄得53倍的超額認購。

筆者在“好股要相識於微時”曾經提過未能買入聯邦(3933)是憾事一椿。 當年錯失聯邦的教訓叫筆者今天不可放過福和。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天11:16am以$4.00買入10,000股聯想集團(992)。

交易員基金倉買貨

交易員基金倉於今天11:26am以$4.12買入10,000股聯想集團(992)。

悶市難耐

筆者在5月24日“六絕最好炒上落”一文曾經指出，根據過去3屆世界杯的市況，6月的成交將會大大縮減。 踏入6月份，大市悶得發慌，指數跌不下，升不了，每日成交徘徊於5百億港元附近；今天更只有440億成交，報價機上很多股份的價格在收市前15分鐘更是動也不動，教人明白什麼叫買賣兩閒。

雖然早有心理準備，但筆者是血肉之軀，也覺悶市難耐。 不過只要明白“大戶要你投降，必先使你絕望”的道理，必定能夠挨過悶市。

初步估計，大市在19,000-19,400點水平覓得支持，畢竟恆指現時市盈率(PE) 只是15倍左右，預測PE亦不過13倍，從基本分析來看，恆指已具備長線的投資價值。只不過刻下指數跌穿250天平均線後久久未能收復失 地，才使投資者暫時卻步。

投資者跟大市是互動的。 大市的波幅越窄，賺頭越少，反過來令散戶更不願入市。 作為經紀，當然希望能夠替客戶找到獲利機會，無奈現時波幅窄，除非能夠估中頂底，否則在這市況下轉身的難度甚高。

筆者上月底建議可以選擇中國海外(688)作炒上落的對象。 縱使中國海外的波幅也開始收窄，但仍算是悶市中比較有空間去“走位”的股份。 筆者估計中國海外每天的上下波幅會進一步縮減，從上月每天平均0.63元(約4.3%)下降至平均0.3-0.35元。 不過只要依據筆者的方法去捕捉高低位(5月31日一文)，相信要賺餐High Tea也不會太難。 若果嫌利潤太少，當然可以選擇休戰去睇波。

六月是微利月，不要奢望賺大錢，而且賺錢會非常考眼光。

明天會跟讀者談論福和(923)的投資價值。

思捷一沉百踩

上星期歐洲傳出匈牙利爆發債務危機，令市場風聲鶴淚。 縱使經濟學者及評級機構指出匈牙利的債務情況並不嚴重(見圖1)，又表示匈牙利政府的言論是唯恐天下不亂，造勢多於實際，但對於早已杯蛇影的投資者來說，沽貨是最佳的風險管理。 道指上周五晚大跌323點，港股亦不能幸免，執筆時大插427點。

圖1: 匈牙利與歐豬五國的財赤情況

歐羅終於跌破1.2美元水平，向“1算”出發，此乃歐盟多國希望見到的事情。 歐羅貶值，有利歐元區內國家的出口；無論對虛弱的歐豬或是強大的德國的經濟，都有一定的刺激作用。此消彼長下，區外國家的出口競爭力將會進一步被削弱。

上月19日“看淡歐羅，沽空思捷”一文提過如果看淡歐元走勢的話，沽空思捷環球(330)會是跌市中一個不錯的獲利機會。 若果能過在當天借貨沽空該股，帳面已有數元利潤。

近日思捷的管理層發生大地震，前執行董事戈達(Thomas Grote) 於去年3月辭職過檔MEXX後，最近成功挖走了分別在思捷服務了16年及9年的銷售關系部門主管兼高級副總裁Volker Schmidt及全球品牌總監Jim Nowak。 兩名資深老臣子都蟬過別枝，不再看好娘家，思捷前景如何，可窺一二。

筆者翻看月線圖，發現思捷上月以大成交跌穿保力加通道中軸，加上通道開始呈現橫行狀態(見圖2)，估計該股有可能跌至通道底(現時約34元)。 因此就算錯失之前的沽空機會，相信現在亦不會“沽得太遲”。

圖2

死亡交叉

今天是“六四”的21周年紀念，恆指似乎要以“死亡交叉”作悼念。

筆者自入行後已甚少著意股評人在報章上所寫的專欄，畢竟筆者認為自己的分析不會比他們差，現在閱讀財經專欄的時候，只問數據，不求觀點。 不過，今天筆者卻被蘋果日報財經版內的一個專欄標題吸引，題目是：“見死亡交叉入市買貨”。 筆者閱畢後大致上同意該股評人的看法。

相信大部分讀者知道什麼是移動平均線，就算不懂怎樣運用這種趨勢工具，都會聽過其名。 早前恆指跌穿250天移動平均線，市場即時出現牛熊之辯，部分好友亦變節加入了淡友行列。 近日，恆指的50天線逐漸向下逼近250天線，市場人士宣稱死亡交叉臨近，大市氣氛會進一步轉差，走貨為妙。

其實，懂得運用移動平均線的讀者都會知道，平均線是一種滯後工具，雖然預測長期趨勢的能力有餘，但捕捉短期走勢的效果則略嫌不足。 因此，如果看見死亡交叉出現便立即看淡，則未免有點“未開始沉船就先跳船”的衝動。

先看看日線圖，在2008年3月19日，恆指的50天線跌穿250天線(下圖紅色箭咀)；如果投資者在死亡交叉出現當日沽貨，好明顯是“低沽”。 因為恆指其後反彈，重上250天線之上，而50天線於數天後止跌回升，雖未至升逾250天線，不過若果能夠在死亡交叉當日買貨，而非沽貨，前後相差可以是數千點的利潤。

同樣道理，如果見到“黃金交叉”(50天線升穿250天線) (下圖藍色箭咀)，投資者一樣不需要急於追貨，原因是指數有機會作後抽，到時買貨可能會更為“著數”。

故此，雖然筆者未至於如該股評人一樣叫讀者買貨，但就不會建議大家沽貨，就算要沽，多等數天相信會賣到一個更好的價錢。 那為什麼筆者不敢叫買貨(短線來說)？ 因為根據筆者的圖書館指標 (4月12日一文)，散戶現時還是關心股市。 散戶尚有一絲希望，大市又怎會立即抽升呢？

淘出個未來

筆者每次在媒體上看見阿里巴巴(1688)主席馬雲的照片，都會聯想到羅茲威爾的外星人，因為兩者實在有點相似。 讀者一定會覺得此話刻薄；不過，筆者真的曾經懷疑過馬雲會否真的來自外太空，原因是他想象力豐富，好像能夠望見一般人沒法看到的未來。

幾年前阿里巴巴的主業是做B2B(Business-to-Business)的生意，但近年也拓展了B2C(Business-to-Customer)的業務。 淘寶網是阿里巴巴的得意之作，亦已經成為中國現時最大的購物網站，業務增長速度之快，叫人吃驚。 今天從報章上得知，原來去年中國的網絡購物交易高達2,630億元(人民幣，下同)，比2008年增長100%以上；而單單只計淘寶網，已經有2,083億元，連續5年上升超過1倍。

現時其實還有很多人(包括筆者)對網上購物持有保留態度，安全問題是其中一個令消費者卻步的主要原因。 畢竟網上商戶良莠不齊，遇著貨不對辦，更是投訴無門。

不過由7月1日起，為了保障消費者的權益，內地將會實施《網路商品交易及有關服務行為管理暫行辦法》。 在新法之下，網上商店的店主必須公開真實姓名、地址和營業執照，及保留買賣紀錄兩年或以上。 新例的主要目的是打擊網上的虛假商店，從而加強消費者在網上購物時的信心。 與此同時，這亦提高了行業的入門檻，大大減少一直實行實名制度的淘寶網要面對的競爭對手。 筆者有感去年索羅斯(George Soros)跟馬雲接觸後入股阿里巴巴，成為該公司流通股的第三大股東，實非空穴來風。

昨天淘寶網宣布與日本雅虎(Yahoo)聯手推出全球最大的購物網站，將會分別以“淘日本”及“中國商城”為中國及日本的消費者服務。 兩個網站合共提供4.5億件貨品，顧客人數預計2.5億；這比現時美國eBay(EBAY.US)的9,000萬名用戶多1倍以上。

難怪馬雲曾經豪言壯語說過“用望遠鏡也找不到對手”，又謂淘寶網將會打敗eBay；真是別人笑他太瘋癲，他說別人看不穿。

塞車的啟示

昨天早上，筆者上班途中塞車。 起初筆者不太擔心，畢竟不是第一次遇著這種情況，加上已經上車，基本上沒事可做，只有等待。 可是，當等了15分鐘後，筆者極目一看，還是看不見車龍的盡頭，心裡不期然焦急起來，車上的其他乘客亦開始感到不耐煩了。 5分鐘過後，當乘坐的巴士通過車禍的現場，各人才安靜下來。

對於泰國曼谷的駕車一族，每天上班下班時塞車已是家常便飯；因為對塞車的時間及地點暸如指掌，所以塞車並不構成困擾。 筆者以個人經驗，總結出一個道理：人的焦慮和恐懼，大多源自自身對事件或環境的不熟悉，以及不清楚危機需時多久才能解決。

今次全球股市因為歐洲債務危機而大跌，其實跟塞車的情況別無兩樣。 歐豬的債務和塞車一樣，始終會有解決的一天，只是需時多少的問題。 如果乘客一心搭長途車，因為塞車感到不安而中途下車，之後才發覺自己距離車龍盡頭不遠時，必定會後悔莫及。 同樣地，如果投資者在歐洲各國已經著手解決危機時沽出了手上的實力股，到事件完結後，相信也會 “呻笨”。

假如閣下知道歐豬危機在6月後雨過天晴，相信亦會安心持貨去觀賞世界杯。

還記得筆者在5月17日“自律的學問”一文中那位T先生嗎？ 他是筆者的舊同事，在舊鋪時與筆者隔鄰而坐。 在08年金融海嘯期間，大市一直回落，10月時恆指更試過單日蒸發千多點。 現在回想，記憶猶新。 記得當時T先生日日在盤房大喊辛苦，內心難受；真是聞者傷心，聽者流淚！ 由於T先生十分勤奮，閱讀的新聞及分析比其他同事多，因此他清楚知道美國債務危機的來龍去脈，深信問題不會在短時間內得到解決；他曾經說過“這次不同”來指出事態的嚴重性。

筆者對“這次不同”這四個字的印象最為深刻，原因是已故價值投資大師鄧普頓先生(John Templeton, 1912-2008) 亦曾經講過：“這次不同”是投資者最昂貴的成本。 任何人都知道，每次危機出現的方式是不會一樣的，可是危機的發生原因和本質，其實大同小異。 若果事情每次都以相同的形式發生，這個世界就不會有危機。 每次大跌市，說穿了都是因為有限的資金追求價格不斷上升的資產，購買力不斷地萎縮，結果是資產泡沫爆破。

T先生有一點看法是筆者非常同意的，無論你是專業或是業餘投資者，來到股市裡，每天就是在刀鋒邊討生活。 每次虧損都是一個寶貴的教訓。 歷史不斷重復發生，萬變不離其宗。 如果閣下像筆者在08年交了些學費，這次歐豬再度開班時，就千萬不要再重讀了。

利信達值得長線持有

筆者原本打算今天寫一篇關於調整入市心理的文章，文方成草，不過看見利信達(738)今天股價異動，忍不住談論該股。

其實筆者在5月4日“利信達升浪將至”一文已經道出當時看好該股的理由。 及至昨天利信達公布2009年度全年業績，集團受惠於內地零售業務強勁增長，純利按年大升 70.67%至 1.23億港元(下同) ；營業額亦按年增 9.89%至 10億元，每股盈利 19.2仙，末期息 7仙，升55.56%。

如果跟同業百麗國際(1880)比較，百麗現時市盈率(PE)為29.3倍，未計剛公布業績數據的利信達PE則為21.4倍；百麗是行業龍頭，擁有較高估值是理所當然。 利信達的估值開始跟百麗拉近；今天大升19.9%，收報$2.41，筆者認為利信達現價初步可能已經反映了業績的因素。

鑒於現時市況仍然不穩，筆者也建議其中一位客戶於$2.34沽了部分利信達。 客戶是在上月看了筆者的網誌後購入該股的，買入價是$2.06，買入後不久股價隨大市調整而回落；當時筆者也感過意不去，並重新翻看圖表。 幸好利信達在5月跌市期間，雖然曾經跌破客戶的止蝕價(以買入價8%作止蝕)，但筆者認為利信達的基本因素未變，該股的跌幅也比指數為少，加上股價多次收於保力加通道中軸之上，故堅持繼續持有，待大市回升才善價而沽。

縱使建議客戶出貨，但這並不代表該股再無上升的空間。 筆者今日觀察利信達的盤路，發覺該股的大手成交以主動買盤居多，反映大戶買貨積極，全程沽壓不大，在多個價位也打了底。 如果利信達短期內回落至$2.2附近，筆者將會再次建議客戶買入；而這次則是揸長一點，原因是利信達已成功變成半隻國內內需股。

交易員基金倉匯報(2010年5月)

基金倉現時是淨現金，靜候機會買貨，到時候會通知讀者。