廣汽尚有不足之處

筆者抱恙多天，上周寫好一半的博文今天成文，抱歉要讀者久候。

回顧過去一年，有兩個板塊的股份，只會買貴，不會買錯；一個是本地零售股，一個是汽車股。 在大家認為大市應該出現調整之際，這兩個板塊依然故我，繼續發亮發光。

盡管汽車板塊內大部分成員在過去兩三周皆錄得可觀的升幅；可是，若讀者細心一看，便會發現上周五開始，各汽車股均呈現先升後回的走勢，當中以華晨中國(1114)最早回落。 華晨近來的上升斜度近乎直線，上周五倒跌收市，實在並不出奇；而東風集團(489)和華晨亦分別在圖表上造了“射擊之星”的形態(圖1)，見頂味道極濃。

圖1

龍頭股份見頂，資金轉而炒二線，板塊內的“次級”股份，包括廣汽集團(2238)、長城汽車(2333)及吉利汽車(175)接棒後上；雖然上述三股今天續升，不過關乎其單日先升後回的走勢，加上收市升幅不多，相信亦是強弩之末。

故此，雖然說來有點廢話，但是明顯地整個汽車板塊的升幅已巨，短期內調整的壓力不輕。

縱有調整，筆者估計汽車行業未來一年仍會受惠祖國推動內需的政策；因此，前文承諾談論廣汽，今天繼續。

先簡單交代一下廣汽的背景。 廣汽為內地汽車製造商之一，今年透過換股方式私有化駿威汽車，於8月30日以介紹形式掛牌上市。 以09年的產量及收入計算，集團排名分別第6及第4。

早前中國汽車工業協會公布全國汽車銷售數據。 以首9個月合計，國產汽車產量1,308.27萬輛，銷量1,313.84萬輛，分別按年上升36.1%和35.97%，跟去年全年的總銷量相約。 當中東風以首3季銷量190.13萬輛，進佔10大銷量鎊的第2位；而廣汽則以53.25萬輛排名第6，算是在港上市的汽車股中第二出色的股份。

翻看廣汽的產品組合，旗下銷售量最高的廣汽本田及廣汽豐田仍是公司的主要收入來源。 集團主攻中高檔市場，生產豪華車款，因而能夠迎合現時國內居民的高檔消費模式；管理層亦對於達到其全年銷售72萬輛的目標充滿信心。

另一方面，廣汽計劃明年正式發售其首款自家研製的品牌汽車“傳祺”，首年產量目標為10萬輛，有望成為集團的另一盈利增長引擎。 此外，由於目前廣汽的廠房使用率將近飽和，集團已著手透過內部資源擴張產能。

由於現時內地的汽車滲透率仍低，政府今後數年將會繼續刺激內需，汽車製造行業尚處於黃金時期，加上集團所走的車款路線，廣汽理應“食正”行業的大運。

可是，筆者稍嫌廣汽的銷售戰線過於集中在乘用車方面，忽略了商用車的市場。 翻查廣汽上半年的銷售數字，乘用車共售出34.66萬輛，而商用車則只有2,071輛；商用車的銷售額不到總數的百分之一。 反觀龍頭股東風首6個月乘用車銷售約68.59萬輛，商用車售約28.61萬輛；兩者比例大約7：3。

從10月剛公布的數據來看，雖說今年首9個月乘用車的銷售增長比商用車快，但難保這個趨勢會一直持續到明年。 因此，於防守性而言，廣汽跟長汽及吉利一樣，尚有不足之處。

廣汽生產的其中一款乘用車 (圖片來源：廣汽集團公司網頁)