受惠飲品股，唔好睇少一個罐

十多年前，筆者尚未投身股海，不過仍依稀記得當時在港上市的內地飲品股寥寥無幾；市場上可供投資的飲品股幾乎只有1993年首隻來港上市的中資股青島啤(168)。 在1997年至2007年期間有好幾年，每當踏入夏季前，青島啤都被例行炒上；情況有點像每年到五月的黃金周，市場憧憬內地居民來港旅遊而熱捧莎莎(178)。 筆者當時的感覺是：國內的同胞只可以選擇啤酒來消暑解渇! 時至今日，隨著祖國的經濟顯著增長，人民的生活素質不斷提升，可供選擇的飲品種類也越來越多。

現時在港上市的內地飲品股眾多，想飲果汁的可選擇匯源(1886)，飲牛奶或乳品飲料的可選蒙牛(2319)或旺旺(151)，茶飲品則有康師傅(322)和統一(220)；連主業做洗頭水的霸王國際(1338)最近亦邀得地球最強的甄子丹擔任其涼茶產品的代言人：總之種類五花八門，各式各樣。

每年4至8月是飲料的熱賣季節。 隨著夏天即將來臨，加上2010年中國境內舉辦的國際盛事活動特別多，預料5月開始的上海世博及11月舉行的亞運會勢將大大提高年內對各類飲料的需求。 中國飲料業的銷售收入由1999年的1,563億元(人民幣，下同)增長至2007年的4,994億元，複合年增長率大約15.6%。

肯定的是，未來幾年飲料市場的份額將會越來越大，行內的企業不斷推陳出新，務求盡快增加自己的市場佔有率。 哪一個或哪幾個最後能夠跑出，現時仍是未知之數，不過無論誰勝誰敗，競爭如何激烈，為這些飲料企業提供金屬包裝的中糧包裝(906)相信絕對能夠搭上這一程順風車。

中糧包裝是中國最大的金屬包裝集團，2008年來自銷售金屬包裝產品的綜合收入達33億元，約相當於全國金屬包裝業總收入的6.4%。 根據中國包裝聯合會報告，中國於2008年大約有1,400家金屬包裝公司，而十大金屬包裝集團的合計收入為145億元，佔總收入的28.1%，可見這行業的集中率相對較低。

中糧包裝其中一種產品三片飲料罐，主要用於非碳酸果汁及飲料，是國內增長最快的金屬包裝產品之一。 中國於2008年的三片飲料罐的總產量為115億個，約是2004年的2.5倍。 從2004年至2008年，中國金屬包裝業的銷售收入由235億元升至517億元，複合年增長率為21.8%，而三片飲料罐的銷售收入的複合年增長率則為38.7%；這些增長主要受到飲料消費的高速增長所致。

要飲果汁可以稍等

09年港股的表現可觀，當中尤以內需股的投資回報最佳，一眾家電股、汽車股、及服裝零售股的升幅最為驚人。 匯源果汁(1886)作為內需股的一員，其股價卻沒有一樣的突出表現，原因何在?

日前匯源公佈2009年度業績，截至09年12月底，集團盈利2億3千3百萬元(人民幣，下同)，按年大增1.6倍。 不過若果細看匯源報告，就會發現其亮麗業績只是紙上富貴；原因是上述的兩億多元盈利，主要是來自可換股債券的公平值變動而產生未變現的四億多元收益。 若扣除以上的所謂盈利，集團實際上虧損1億6千7百萬元。

其實，匯源09年度的營業額基本上持平，收益及毛利跟08年相若，虧損跟“銷售及營銷開支”和“行政開支”兩項大幅增加47%有關。 另外，集團的應收賬亦激增45%至9億3千3百萬元，令其經狀況不斷惡化。 最令股東憂慮的是匯源那7億元的可換股債券在明年到期，若到時候債券持有人要錢不要貨，匯源的財政壓力實在不堪設想。

集團董事長朱新禮表示，下半年的業績比上半年優秀，原因是公司上半年把焦點放在併購上；到商務部否決後，各人將精力轉回加強業務建設。 即是說，08年上半年匯源上上下下乾脆不幹等收購；到集團被收購不成，大家才馬死落地行，重回主業。

既然嫁不出，只好靠自己。 朱新禮宣布匯源正式進軍碳酸飲料市場，而集團亦已經投入50億元打造新飲料，今年將推出新產品“果汁果樂”；往後也會繼續增加投資。

08年9月可口可樂提出以天價196億元向匯源作全面收購。 消息一出，匯源從港幣4元多暴升至最高11多元；筆者更聽聞有客戶手持幾萬元即將變成廢紙的匯源Call輪(認購證)，即日突然升值2百多萬港元。 到收購被否決後，匯源的股價差不多打回原形。 過去一年，匯源大約在$4.5至$6.5之間上落，只是每次再傳出被收購的消息時，其股價才作出零星的反彈。

筆者覺得除非有突如其來的利好消息或國策支持，否則現時投資匯源實在有太多不明朗因素；投資者可以多等兩至三季，到其新產品的策略初有成效時再作決定。