要飲果汁可以稍等

09年港股的表現可觀，當中尤以內需股的投資回報最佳，一眾家電股、汽車股、及服裝零售股的升幅最為驚人。 匯源果汁(1886)作為內需股的一員，其股價卻沒有一樣的突出表現，原因何在?

日前匯源公佈2009年度業績，截至09年12月底，集團盈利2億3千3百萬元(人民幣，下同)，按年大增1.6倍。 不過若果細看匯源報告，就會發現其亮麗業績只是紙上富貴；原因是上述的兩億多元盈利，主要是來自可換股債券的公平值變動而產生未變現的四億多元收益。 若扣除以上的所謂盈利，集團實際上虧損1億6千7百萬元。

其實，匯源09年度的營業額基本上持平，收益及毛利跟08年相若，虧損跟“銷售及營銷開支”和“行政開支”兩項大幅增加47%有關。 另外，集團的應收賬亦激增45%至9億3千3百萬元，令其經狀況不斷惡化。 最令股東憂慮的是匯源那7億元的可換股債券在明年到期，若到時候債券持有人要錢不要貨，匯源的財政壓力實在不堪設想。

集團董事長朱新禮表示，下半年的業績比上半年優秀，原因是公司上半年把焦點放在併購上；到商務部否決後，各人將精力轉回加強業務建設。 即是說，08年上半年匯源上上下下乾脆不幹等收購；到集團被收購不成，大家才馬死落地行，重回主業。

既然嫁不出，只好靠自己。 朱新禮宣布匯源正式進軍碳酸飲料市場，而集團亦已經投入50億元打造新飲料，今年將推出新產品“果汁果樂”；往後也會繼續增加投資。

08年9月可口可樂提出以天價196億元向匯源作全面收購。 消息一出，匯源從港幣4元多暴升至最高11多元；筆者更聽聞有客戶手持幾萬元即將變成廢紙的匯源Call輪(認購證)，即日突然升值2百多萬港元。 到收購被否決後，匯源的股價差不多打回原形。 過去一年，匯源大約在$4.5至$6.5之間上落，只是每次再傳出被收購的消息時，其股價才作出零星的反彈。

筆者覺得除非有突如其來的利好消息或國策支持，否則現時投資匯源實在有太多不明朗因素；投資者可以多等兩至三季，到其新產品的策略初有成效時再作決定。