估市要有Guts

筆者數年前修讀本地一所大學的統計學碩士學位課程。

記得有次在課堂中間休息的時候，教授突然跟大家談及股市，表示時常對財經節目裡的分析員(即財演)的評論感到莫名其妙。 他謂有一晚聽到一個分析員這樣說“如果恆指升穿了18,000點，就有機會到達19,500點”。 教授指出普通市民聽了，必定不會覺得有什麼問題。 可是，只要细心一想，這種“機會”一定存在；情況就像有人對你說，他從九龍那邊過海，穿過海底隧道之後，就有機會去到赤柱。 其實，該分析員表現得十分“財演”，原因是這樣的預測，說了等於沒說；分析員只會說對，不會講錯，是非常自保的說法。

雖然昨天港股大跌接近500點，成交亦超過千億元，但是筆者仍然維持11月11日博文內的第一種看法。 筆者沒有財演的包袱，不用見升說升，見跌說跌。

日前有報章報道，在工業品出廠價格指數中，原材料及燃料等價格於10月份大升8%，反映出國際商品價格的飆升，已經開始蔓延至內地的工業生產。 今天下午，筆者把家中的廢紙拿去變賣，發覺廢紙的回收價已經增至每公斤1元(上星期才不過是9毫)。 讀者不要小覷這1毫的升幅，因為它代表了廢紙價上漲了至少11%。 這也許解釋了最近福和(923)的股價為何突然開車。

有時候，多留意身邊的事情，確實可以找到很多投資的機會。

塞車的啟示

昨天早上，筆者上班途中塞車。 起初筆者不太擔心，畢竟不是第一次遇著這種情況，加上已經上車，基本上沒事可做，只有等待。 可是，當等了15分鐘後，筆者極目一看，還是看不見車龍的盡頭，心裡不期然焦急起來，車上的其他乘客亦開始感到不耐煩了。 5分鐘過後，當乘坐的巴士通過車禍的現場，各人才安靜下來。

對於泰國曼谷的駕車一族，每天上班下班時塞車已是家常便飯；因為對塞車的時間及地點暸如指掌，所以塞車並不構成困擾。 筆者以個人經驗，總結出一個道理：人的焦慮和恐懼，大多源自自身對事件或環境的不熟悉，以及不清楚危機需時多久才能解決。

今次全球股市因為歐洲債務危機而大跌，其實跟塞車的情況別無兩樣。 歐豬的債務和塞車一樣，始終會有解決的一天，只是需時多少的問題。 如果乘客一心搭長途車，因為塞車感到不安而中途下車，之後才發覺自己距離車龍盡頭不遠時，必定會後悔莫及。 同樣地，如果投資者在歐洲各國已經著手解決危機時沽出了手上的實力股，到事件完結後，相信也會 “呻笨”。

假如閣下知道歐豬危機在6月後雨過天晴，相信亦會安心持貨去觀賞世界杯。

還記得筆者在5月17日“自律的學問”一文中那位T先生嗎？ 他是筆者的舊同事，在舊鋪時與筆者隔鄰而坐。 在08年金融海嘯期間，大市一直回落，10月時恆指更試過單日蒸發千多點。 現在回想，記憶猶新。 記得當時T先生日日在盤房大喊辛苦，內心難受；真是聞者傷心，聽者流淚！ 由於T先生十分勤奮，閱讀的新聞及分析比其他同事多，因此他清楚知道美國債務危機的來龍去脈，深信問題不會在短時間內得到解決；他曾經說過“這次不同”來指出事態的嚴重性。

筆者對“這次不同”這四個字的印象最為深刻，原因是已故價值投資大師鄧普頓先生(John Templeton, 1912-2008) 亦曾經講過：“這次不同”是投資者最昂貴的成本。 任何人都知道，每次危機出現的方式是不會一樣的，可是危機的發生原因和本質，其實大同小異。 若果事情每次都以相同的形式發生，這個世界就不會有危機。 每次大跌市，說穿了都是因為有限的資金追求價格不斷上升的資產，購買力不斷地萎縮，結果是資產泡沫爆破。

T先生有一點看法是筆者非常同意的，無論你是專業或是業餘投資者，來到股市裡，每天就是在刀鋒邊討生活。 每次虧損都是一個寶貴的教訓。 歷史不斷重復發生，萬變不離其宗。 如果閣下像筆者在08年交了些學費，這次歐豬再度開班時，就千萬不要再重讀了。

大龍鳳

筆者的投資知識，基本上全部都是自修得來的。 由於本身不是念經濟或金融出身，因此在未入行之前，對報章上所有經濟新聞和各個投資專攔，無不詳細閱讀。 筆者由最初只能看懂經濟版內不足一成的內容，到現在能夠理解當中九成的資料，也花了兩、三年的功夫。 記得以前自己很欣賞那些專攔股評人於收集公司資料及對個股評論方面的能耐。

不過，到入行以後，才驚覺自己以前十分幼稚；原因是那些專欄，大部分只不過是一場大龍鳳的一部分。

大家知道，一隻股份需要炒上，背後的原因莫過於大戶希望能夠在股價處於高位時沽出自己手上的股權獲利，或公司的大股東趁價高時配股集資；動機其實一樣，就是要從市場吸水。 大戶要從股份賺錢，往往離不開“收集、炒高、派貨”這三步驟。 可是實際上的運作，一般大學教科書是不會提及的；筆者也是從朋友的朋友裡得知背後的“程序”。

首先，該股的大戶(或大股東)會先找來一班炒手(一般是証券行的操盤員或經紀)，跟他們商討希望在什麼時候能夠看見股價到達什麼水位。 與此同時，大戶開始為公司編寫動人的故事，例如業務上將會有什麼重大的收購或轉型、會有什麼知名的基金入股、或行業的前景將會如何秀麗等等。 接著，就是要讓“好事”傳千里。

大戶會親自或透過公關去聯絡一些股評人(俗稱財經演員)和財經版的專欄作家(俗稱報紙佬)，告訴這些“寫手”該公司的最新動態，又會帶他們到公司的生產基地參觀，順道到附近吃喝玩樂一番。 當然大戶最後會向這些寫手“表白”，同時亦給每人派發一份繕稿，方便他們寫作。 因此，讀者們可能會發覺同期會有多個股評人或專欄前後腳的介紹一些股份。

由於那些財經演員和報紙佬一早便知道該股有幕後支持，而自己也同時上了車，因此他們有很大的誘因去把該股唱好。 這些寫手一方面收取稿費，另一方面又有另類報酬，可謂食盡兩家茶禮，實在是一份優差。

自律的學問

筆者本應打算談談國內的電力股，不過由於大市再度下跌，相信讀者們暫時對股票的興趣將會大減。 筆者認為電力股一文，可能需要像近來的IPO一樣，暫避風頭；若明天市況稍為好轉，才再推出。

今天大市非常不濟，最多曾經跌551.93點，收市報19,715.2，仍跌430.23點。 二萬點大關再度失守，筆者看見個股的報價亦不禁眉頭深鎖，故建議各位讀者“若要常歡笑，不要看股票”；希望這十字真言能夠令大家輕鬆一下。

轉另一個話題，筆者曾經閱讀一篇關於投資的文章，當中提及過有三項因素影響一個人投資的成與敗。 這三項因素分別是運氣、知識和情商(Emotional Quotient, EQ)。 雖然我們控制不到運氣，但是知識和EQ卻是可以通過後天的進修和鍛煉去加以提升的。 三者之中，EQ包含的東西很多，當中的紀律(discipline)是筆者認為最重要而又最難改進的一項，原因是它涉及到個人先天和後天的性格。

先跟大家說一件真人真事。 話說筆者的一位舊同事(化名T先生)對各種金融產品皆有所認識，舉凡股票(本地及海外)、期權、期指及外匯等，他都曾經落場參與；雖然未至瘋狂地步，但也可以稱得上半個“炒精”。 日前筆者跟T先生傾談，發現他最近再作馮婦，炒賣外匯。 大家應該知道，由於外匯市場上落快，流通量大，因此是愛好賺快錢、賺大錢之輩成就其宏業的好地方。 不過，亦因為該市場是24小時運作，所以參與者一般都是反應快、身體健壯的人士。

T先生自稱身家不多(這一點筆者不會懷疑)，在08年的金融海嘯中亦損失大半資產；選擇炒匯是抱著以小博大的心態盡快賺點資本，再戰股場。 他用500美元開倉，花了大約一個月炒上至2,400美元。 雖然本金少，但從增長幅度來看，他已經把資本增值了差不多5倍。 由於他看好美元對其他貨幣的走勢，所以一直買入美元(USD)，沽出歐羅(EUR)、瑞郎(CHF)及加紙(CAD)。 在3個多星期裡，T先生日炒夜炒，形勢大好，事事暢順；他連一元幾毫的獲利機會也不放過，單是這種毅力已叫筆者佩服得五體投地。 而他亦跟自己承諾，只要堅持多一會，就會套現，暫時離場。

T先生一直小心翼翼，相當理性，幾乎食盡中間的所有波幅，自信心亦與日俱增。不過自信漸漸成長的同時，自負也悄悄地不斷膨脹；悲劇偏偏就在最後的一局發生。 T先生相信自己的眼光，感性地認為歐羅跌得太久太多，會物極必反。 因此，他突然轉為看好歐羅，博其反彈。

結果怎樣，相信有留意外國新聞的都會猜到。 T先生最後爆了倉，之前的所有利潤統統付諸流水；筆者也替他難過。

死因聆訊：其實T先生的運氣一直很好，亦具備炒家的判斷力；若論炒賣的技巧及功力，T先生絕對遠遠在筆者之上。 可惜在最後的一注，他心存僥倖，放棄自己之前的分析和立場，看錯方向站錯邊後，卻未能自律，結果沒有止蝕，敗北離場。

這個故事雖然悲劇收場，但是發人深省。 自律的重要性，由此可見。

街頭智慧 – 我的圖書館指標

今天翻看網上蘋果日報的經濟版，發現報導指出近日散戶的入市意欲增加；筆者心裡一沉，擔心大市又可能快要見頂了。 有時預測大市走勢，著實不必用上那些深奧複雜的數學程式；一些所謂街頭智慧，其實是十分管用的。

在1929年，約瑟甘乃迪(Joseph Kennedy)(美國前總統約翰甘乃迪(John F Kennedy)的父親)在股災前的某天早上在街上遇到一個刷鞋童向他談論股市，之後約瑟便沽清手上持有的所有股票，保留了好幾百萬美元的利潤；因為他覺得連一些股壇新手或外行人都開始討論股市的時候，大市應該離頂不遠。 在香港，我們也有一盞明燈，名叫順嫂，家住牛頭角，在此不贅。

至於筆者，亦有自己的街頭智慧，姑且叫它做“圖書館指標”。 筆者自06年開始便養成一個習慣，就是定期到市政局轄下的公共圖書館；目的不是閱書，不是借書，而是數書。 說得明確一點，筆者會查看架上財經書籍的大約數目，不必準確，只是心中有個概念。 筆者觀察所得，每當股市淡靜的時候，館內架上的財經書籍便會變多；相反，當股市氣氛熾熱時，該類書籍便會被借得“八八九九”。

筆者對這些現象作了以下的猜測:市況淡靜時，一般散戶對股市的興趣大減，財經讀物霎時失寵；不過，當市況變得熱鬧時，散戶又再精神抖擻，磨刀霍霍，準備再度下(股)海。 入市前，老手可能要抱書壯膽，溫故知新；新手則要好好裝備自己，大家都突然覺得開卷有益，投資書籍自然熱借熱賣了。 筆者印象最深的是08年的金融海嘯，或許是散戶們為免矚景傷情而紛紛還書，當時圖書館內的投資書籍及財經雜誌充斥四周，連一些平時最難借到的著名股評人的著作，都能夠予取予攜。

若果讀者略嫌筆者的“圖書館指標”過於粗糙，其實也可以把它科學化一點。 只要讀者跑到現有的66間公共圖書館，點算一下財經投資類書籍的借出數目及總數，收集一定數量的樣本後(統計學上，樣本數目超過30便已足夠)，再運用回歸分析(regression analysis)找出相關指數(例如恆生指數)和該類書籍借出比例之間的關係(或相關系數(correlation coefficient)) ，也許會能夠更準確地預測後市。 不過筆者是實戰型的散戶，對於這種比較學術的研究沒有興趣，還是多做幾單買賣，早點上岸。

最後想講，前兩星期筆者到過幾個不同區域的圖書館，發覺財經讀物的數量是少了一點，但還未到達完全借無可借的地步。

學習大白鯊炒股

筆者原本打算寫一篇關於如何找尋股王的文章，雖然標題都已經想好，不過因為尚在蒐集和整理資料，所以只好推遲到下星期才完稿。 今天改為談談一些比較輕鬆的話題。

筆者自小喜歡大自然，在大學時念的是生物學，跟現在的工作可算是南轅北轍。 少時最愛看一些動物紀錄片，記得看過一集叫Airjaw，是有關大白鯊捕食海豹的特輯。 在南非開普敦(Cape Town)的北面約200公里，有個叫Seal Island的小島，那裡居住了過千隻海豹。 那些海豹在島上生活繁殖，在附近的海岸活動，因而吸引大白鯊游到該海域覓食。 原來大白鯊在捕殺海豹之前是經過悉心的部署: 大白鯊選定了海豹後，它門會游到目標海豹下面約30米的水底，然後不停觀察獵物的動靜，這個過程可能花上15至30分鐘的時間。 當鯊魚認為時機已到，便會急促地從海底游上來，大口的噬下獵物。 由於在幾秒的時間內垂直地游向水面，大白鯊每每都衝到海面的兩至三米之上，情景十分壯觀。

在自然界，很多捕猟者在行動前都經過充分的準備，然後耐心地等候機會，務求一擊即中；因為每一次攻擊都會消耗很多體能。 據生物學家觀察統計，大白鯊的命中率可達九成以上。 在股市裡，又有幾多個投資者能夠保證自己的買賣會像大白鯊的攻擊，有九成的成功率呢? 不管投資或是投機，筆者自覺應該學習鯊魚，在每次出擊前都要好好計劃，珍惜自己的資金。