旭光 – 學習死貓彈的最佳例子

恆指今天收報20,522.26，跌33.32點(0.16%)，成交額455.11億(港元，下同)。

本欄的長期讀者大概都會知道，筆者一向看好旭光高新材料(67)這一股份。 該股上周五下午大插3成，突如其來的暴瀉，令筆者很有挫敗的感覺，皆因筆者替客戶管理的基金倉亦持有數萬多股的旭光。

旭光的暴跌，始於上周五下午3時37分；因為該股跌幅頗大，觸及筆者預先定下的Alarm，所以筆者才察覺這次“山洪暴發”。 雖然最近民企頻頻發生事故，市場風聲鶴淚，但由於旭光於3月中曾經發出盈喜，因此筆者一直對該股並不太過擔心。 然而，內地於過去大半年嚴重“缺水”，資金鏈斷裂，除了令一眾民企周轉不靈，存貨或應收賬大增外，民企老板亦可能因而需要押股借貸，或減持套現，以增加個人或企業的現金流。 縱使直至目前為止，市場仍未清楚誰是上周五減持旭光的元凶，但筆者忽視了上述後者的影響力，實在責無旁貸，罪該萬死。

大跌剛剛開始之際，筆者便立即登入港交所(388)的披露易查看旭光的公布，又在不同的財經網站搜尋該股的新聞，甚至詢問T先生，希望能夠得到相關的消息，了解其暴跌原因，可惜最後都不得要領。 由於旭光兩周前曾發盈喜，而且其大股東索郎多吉亦因為公司早前發行高息債券而不能減持該股低於3成，再加上中投也持有旭光，以上種種因素，令筆者當時打消止蝕的念頭。

儘管如此，旭光跌勢非常“壯觀”，數分鐘內已累跌1成多，股齡超過10年的筆者也感到有點壓力，相信這更非一般股壇初哥的心臟所能承受。 當然，害怕歸害怕，有危總有機，山洪暴發時冒死張網，魚穫可能會是非常豐富的。

玩音樂椅最怕音樂停止，因為這代表遊戲完結，撈底的最大風險是突然停牌。 不過，綜合上述分析，筆者當時仍然認為值得一搏，大前提是盡量分注及小注出擊。 撈底，其實就是博有“死貓彈”(Dead Cat Bounce)，最大難道當然是估計何處是底，只要估中，反彈幅度其實很易量度出來。

相信讀者還記得筆者在3月15日撈博士蛙的慘敗一役(由於該股還未復牌，因此筆者的投入仍算是損失)，當日拙文曾經提及“… 一般來說，一線股份或指數成份股單日最多只會跌近兩成至兩成半，二三線的會多一點，要跌3至5成才有點支持，至於四線、仙股及其他垃圾股，則比較難以估計，最多可以下跌超過8成。” 旭光算是二線股份，亦果真下跌了大約3成後止跌反彈 (旭光從1.9元開始暴跌，跌至1.3元時，跌幅約為31%)。

更神奇的是，旭光的死貓彈，反彈幅度完全按照黃金比率先後到位。 以最低位1.3元計起，反彈目標約為跌幅(0.6元)的0.382，即1.3+0.6X0.382=1.53元(圖1)。 旭光亦反彈至1.54元後再度回落，上周五收報1.39元。

圖1

筆者在這次撈底行動最失敗的地方，就是沒有遵守自己之前定下的規則。 筆者分別在1.74、1.57及1.31元小注買入，而沒有耐心地等到旭光下跌3成後才開始撈底。 結果，筆者當日在1.52元沽出1.31元的一注貨，繼續持有另外兩注至今早才沽清。

今早甫開市，筆者便把所有持貨放在1.68元掛沽，原因是這個價位，大約是1.3+0.6X0.618元，又比筆者在1.74元及1.57元買入的平均價高出一點；更重要的是，旭光升至1.68元的時候，升幅已經高達兩成。 上午旭光最高只造過1.69元，筆者順利沽貨後，也通知了部分朋友，建議他們可以追貨，因為筆者沽貨後，股價通常都會再多升一點。 今天旭光收報1.73元，大漲超過24%，証明筆者所言非虛。

其實，筆者本來想再持貨多一會，但想到下周便會出外旅遊，為免夜長夢多，寧願少賺，求個安心。 至於旭光會否再升，筆者不敢再估，畢竟一心打算投機博反彈的話，持貨時間應該越短越好。 不過，讀者也可以翻看中國綠色食品(904)的三年日線圖，該股曾經在2010年8月27日，從當日最高的8.4元暴瀉至最低4.84元，跌幅42%，非常駭人。 然而，中國綠色食品之後反復回升，在同年10月11日重上8.4元樓上，最高曾見8.68元。 之後再跌，則是後話。

政治牛皮市… 博中電信反彈

恆指今天收報20,856.63，跌31.61點(0.15%)，成交額612.45億(港元，下同)。

狼豬對決，鹿死誰手，五天內自有分曉。 若然狼、豬和鴿果真如坊間所言，分別代表著(或受控於)共產黨、地產黨和本港大部分市民的話，那麼田少昨天發表“梁來了”，叫市民作好準備的言論，並非無的放矢，因為阿爺從來都沒有輸過。 雖然這部政治鬥獸棋， 99.99%的香港市民未能參與，但作為旁觀者，大家也看得不亦樂乎，至少比近日異常沉悶的股市有趣得多。

過去兩天，本欄沒有博文，原因不是筆者懶惰，而是大市太靜，實在沒有值得談論的題材。 政治市從來都是飄忽難炒的，再加上近日指數波幅狹窄無比，難有“搵食”機會。 刻下的政治牛皮市，移動平均線可謂失去測市的功能，既然後市的短期去向未明，何不暫時抽身離場作壁上觀？ 筆者連日來在午市時段多次向周公報到，或看點技術分析書籍，趁市靜好好裝備自己。

當然，對於一些“唔炒唔知身體好”的短炒一族來說，筆者又不是完全沒有投機建議的。 至少，昨天公布去年業績的中國電信(728)，連續下跌兩天後，初步已有博反彈的價值。 一直以來，筆者較少留意中電信的走勢，畢竟論跟隨指數的能力，中電信一定不及重磅成份股中移動(941)。

從中電信的日線圖可見，於過去3年，每逢其輔助指標RSI跌近35或以下，該股均會出現不同程度的反彈(圖1)。 不過，有一點要注意，由於中電信每次反彈的程度不一，因此純為投機的話，筆者建議不宜太貪。 況且，現時市況變幻莫測，單看中移動今天下午衝上84元樓上後迅速回落，便知道大戶寧願做“快閃黨”，密食當三番。

圖1

最後想回答一位讀者的提問，是有關安德利果汁(2218)。 本欄的長期讀者都會知道，筆者持有該股多年，或者是情意結，加上年年收息，故此一直未有沽出的念頭。 上周二中午(13/3)安德利發盈喜，股價於下午隨即短暫炒上，之後便無以為繼，近日在0.31至0.33元之間整固。

單看日線圖，正如該讀者所指，安德利確有營造旗形形態的可能。 可是，翻看該股過去三年走勢，每逢成交突然大增之日，均是其股價短暫見頂之時(圖2)，對短炒者來說，此點不可不防。

圖2

冒險撈博士蛙

恆指今天收報21,353.53，升45.64點(0.21%)，成交額645.75億(港元，下同)。

今天的博文又要讓給兩隻股份了。

首先是中移動 (941)，集團剛剛公布去年度業績，全年純利上升5.2%至1,259億元人民幣，符合市場預期；而野村對中移動的盈利預測為1,263億元人民幣，算是最準確的券商。 中移動每股賺6.27元人民幣，派末期息1.747元，全年共派息3.327元。 以今天收報84.65元計算，現時該股PE為11倍。

業績公布後，中移動下午再度發力，倒升0.53%。 昨天筆者指出該股尚算強勢，未虞大跌，可於其20天線(約82元) 附近小注買入博多一次升浪；今天中移動果真跌至82.6元便隨即急速反彈，高見85.55元，去頭去尾，即市買賣也有2元的利潤。

不過，要注意的是，現時券商對中移動的4G業務發展前景頗為分歧。 雖然花旗唱好，但瑞銀和德銀卻唱反調；前者認為未來1年至年半內地政局將不明朗，4G牌照或許延至2014年才會批出，而後者亦表示集團的4G業仍存有很多技術上的問題需要解決。 瑞銀更把中移動的目標價降至70元。 筆者沒有詳細閱讀瑞銀的報告，未知該行分析員如何定下目標價，但此價卻與筆者在去年6月24日一文指出中移動的區間下限為69元相當脗合。 筆者有感，這目標價短期難達，但年內要跌至75元附近則不太困難。

另一值得談論的股份，是今天跌幅最大的博士蛙國際(1698)。 博士蛙今天“反肚”，甫開市便直插18%，之後跌幅擴大，最多曾挫接近42%，至下午1時38分停牌。博士蛙今天大跌的驚嚇場面，緣於德勤• 關黃陳方會計師行因博士蛙財務報表上一筆接近4億元人民幣的款項的存在性及商業實質性感到擔憂，繼而辭任該公司之審計師，以及該股延遲公布去年業績等事項。 審計師跳船，一向是上市公司大忌，市場每每聞風先遁，有股先沽。

筆者也是因為今早有客戶掛在2.43元的GTC買盤成交，率先知道博士蛙“插水”。雖然該客戶的買入價比原先的低了很多，但仍然是全日的最高位，可謂相當倒霉。 遇見如此情況，筆者立即進入港交所的“披露易”查閱博士蛙的公告，初步了解事件後，再馬上查看同一板塊的其它股份，知道好孩子國際(1086)和青蛙王子(1259) 只是微跌數個百分點，便排除了板塊上的系統風險，於是開始部署如何撈底。

筆者一直有留意過去一年以來股份大跌的個案，自己也籠統地做了粗略的統計。 一般來說，一線股份或指數成份股單日最多只會跌近兩成至兩成半，二三線的會多一點，要跌3至5成才有點支持，至於四線、仙股及其他垃圾股，則比較難以估計，最多可以下跌超過8成。

博士蛙算是嬰童用品板塊的龍頭股，就算今天股價蒸發了35%，仍是板塊內市值最大的股份，因此筆者認為它應屬上述分類中第二類的股份，估計跌幅最少3成，最多5成。 如此這般，經過數分鐘的簡單研究，筆者便一直等候，等到博士蛙跌至1.8元，跌幅剛好是3成的時候，便開始分注買入。 撈底行動進行了兩個小時，分成了20注，最高價的在1.8元，最低的為1.58元，平均價大約1.75元，比停牌前的股價1.68元高出0.07元(4%)。

當然，這撈底行動肯定是火中取栗，故此筆者並沒有建議客戶跟隨，始終如果行動最後宣告失敗，悲傷也只是自己承受，無謂禍延他人。 至於博士蛙要跌至停牌，筆者也早有點心理準備，翻看過往暴跌股如中國綠色食品(904)和雨潤食品(1068) 劫后餘生的表現，大插一棍後也出現不同程度的反彈，希望這種情況，也能在博士蛙身上發生。

由於篇幅太長，未能談論昨天的題目，但可先透露筆者看好的是內需股份，至於理由，明天繼續。

散水，撲水

恆指今天收報17,864.43，跌387.16點(2.12%)，成交額530.34億(港元，下同)。

港股繼續沉靜，雖然偶有三四線股出現大上大落的場面，但是整體上仍是窄幅破動。 不要以為指數跌近400點，大市便再度活躍起來，留意成交金額，再翻看輪証的交投量，便知道正股買賣其實“靜到無倫”。

昨天收市後看到中國煤層氣(578)暴跌82%，收報0.094元，慣於匯市中靠高槓桿搵食的舊同事T先生也看得目定口呆。 筆者興幸自己收市後才看到這隻股份，否則依照筆者的炒賣習慣，喪插了5成的股仔，筆者必定動起投機之心。 不過，昨天筆者跟T先生表示，該股大瀉8成多，RSI已經跌至單位數字，直覺認為今天應該會有反彈。

今早甫開市，中國煤層氣果然反彈，可是是以裂口高開了2成多。 該股股價在0.119元的時候，筆者想過“瞇埋眼”買入1球，但是理智地想過3秒鐘後，還是忍了手。 如果真的冒死衝進去，該股不久便升至0.149元，1球貨代表了3萬元的利潤，而且是10分鐘內發生的事。 事後檢討，策略上總是可以做得更好。 然而，筆者沒有太大可惜，原因是風險問題。 炒賣股仔博反彈，早有心理準備隨時要吃眼前虧作出止蝕，畢竟這是高風險的行動，這點筆者十分理解。

高風險並不可怕，最可怕的是自己不知道風險有多大。 富貴險中求，不無道理；只是，這個險，筆者不願去冒。

對於中國煤層氣的暴跌，筆者今早仍是一知半解。 報道指出是某內地投資者身為中國煤層氣的主要股東，因為資金周轉不靈而遭受券商斬倉，導致該股慘遭洗倉，股價大插水。 雖然股仔急升急跌是市場的共識，但是暴跌8成則未免有點過分。 於筆者而言，最大的風險不是股價的上落，而是股份突然停牌，遊戲中途結束，到時候就真是“不該”(普通話的讀法)。 再說，就算今天中國煤層氣反彈5成多，收報0.145元，但仍未返回昨日跌幅的三分之一(圖1)。 除非是今天追入，否則昨天買貨的話仍要坐(潛)艇。

圖1

半年前內地銀根已經出現緊張，資金鏈的斷裂現在正好體現在在港上市的內地民企身上。 只要一天中國仍然實行計劃經濟，不斷調控資金的供應，筆者相信這種情況將來也會重複發生，投資或投機於規模較小的民企時必須注意。

已上市的要“散水”，準備上市的要“撲水”。 市傳計劃集資273億元的周大福至今仍未能夠引入基礎投資者，就連跟彤叔份屬好友的大劉也沒有“瞓身”撐場，可見周大福這隻股份“有幾好”。

另外，由於恆指所營造的疑似頭肩底形態已逐漸“走樣”，筆者需要重新評估大市走勢，有進一步的分析後再相告讀者。

細細注，密密食

恆指今天收報19,348.44，跌159.74點(0.82%)，成交額659.55億(港元，下同)。

相信大部分讀過伊索寓言的讀者，都聽過一個螞蟻與蚱蜢的故事。 螞蟻在夏天辛勤工作，為冬天儲糧做好準備；相反蚱蜢只顧玩樂，今朝有酒今朝醉…… 最後冬天到來，螞蟻安然度過寒冬，蚱蜢卻在飢寒交逼下一命嗚呼。

童話故事，結局永遠是勤奮有回報，但現實卻是另一回事。 勤奮節儉的日耳曼民族和龍的傳人有著螞蟻的性格，偏偏在現實中卻分別要為揮霍的南歐“豬”國和老美買單。

現時歐元區火頭處處，上周還在煩惱希臘，本周已經要為意大利擔心，有說西班牙又正在冒煙，真是“日日新鮮鑊鑊甘”。 雖然論經濟規模，希臘、愛爾蘭和西班牙加起來還抵不上一個意大利，但長此下去，始終不是辦法。 受債務問題困擾的歐元區好比一個感染了食肉菌的病人，現正急需截肢；無奈充當大腦的德國卻左右為難，要不壯士斷臂，讓違約的希臘退出，要不就為壞死的部分續命，為EFSF籌錢金援區內的落難兄弟。 有說另一終極的辦法，是讓歐羅大幅貶值，釜底抽薪地試圖刺激歐豬們的經濟，是否可行，真是天曉得！ 但肯定的是，德國會是第一個站起來反對的國家。 若然不幸真的要用到這支大補針，事前各國又不知要經過多少輪的討論。

德國總理默克爾夫人表示，現今歐盟面對的困境，是二戰後最為惡劣的情況。 歐元區的問題，中國幫不上，還要擔心歐債危機所帶來的出口放緩問題。 本月底中央將有政治局會議，下月初又有經濟工作會議，阿爺是否及如何放水，會後將有較明確的方向；因此市場會密切留意這兩個會議結果。 現時主流的看法較為樂觀，認為中央很大機會會放寬銀根，而近日指數似跌非跌，好淡爭持，暫時走勢某程度上也跟以上的看法頗為脗合。

上周四筆者指出恆指疑似營造一個中型的頭肩底形態，到目前為止，形態尚未“走樣”，右肩逐漸形成(圖1)。 上周雖然指數曾跌穿其保歷加通道中軸(20天線)，但這兩天又重返該線之上，初步反映市底不弱。

圖1

其實，翻看恆指成分股，建行(939)及工行(1398)也跟指數有著同樣的形態，其中又以後者的走勢較強(或許前者受到美銀配股的消息形響吧)。

近日筆者的數位客戶也以短炒以上兩隻內銀為主，雖然回報率不高，但是“密食當三番”，在刻下市況，有點賺頭已屬少數，實在值得感恩。 其實，現時這種上落市，“貼市”的投機者只要不太貪心，要取得數個百分比的回報並不太難，首要是選對短炒的對象：股份要有波幅、成交量大及較易捕捉短線的轉角位。 就筆者長期觀察的股份之中，建行、工行及利豐(494)都擁有這些特性。

筆者公司的其中一位主婦級客戶，近兩個月來已經短炒利豐多達5次。 儘管每次注碼不多，只是4千股，本金才6萬元左右，但幾乎每次也有大約8%的利潤，值得借鑒。

炒供股的風險

讀者們大概要記住過去兩周大市的表現，因為今天已是恆指連續下跌的第8天，這種情況對於將來分析大市有一定的幫助。 盡管如此，細看之下，指數這兩日來並沒有再造陰燭(圖1)，反映縱使下跌，但昨天和今天的跌幅在日內逐漸收窄；估計好淡兩方經過連日來的跌市後，實力開始接近。

圖1

恆指今天收報23,159.14，跌102.47點，成交額702.79億(港元，下同)。

自大市前周展開跌浪後，一眾指數成份股的走勢有目共睹，當中以中石油(857)的表現最為差勁。 油價未能再創年內新高，是市場用來解釋油股見頂回落的其中一個原因；但這種事後孔明的解釋對買賣可謂毫無幫助。 現在應該是思考一下，在一輪急跌後，中石油是否已屆買入的時機。

先看中石油的圖表(圖2)，日線圖顯示該股已經跌回短期的上升軌上(綠色虛線)，而距離自08年伸延上來的長期上升軌(藍色虛線，現處於約10元附近)亦不太遠。 中石油的14天RSI值約為33；翻看歷史，每次該股的RSI跌至此水平時，其股價均會作出不同程度的反彈(圖2紅色圈)。 綜合以上兩點，筆者認為買入中石油的良機或許已經出現，就算再跌，仍然可守。

圖2

另外，昨天提及的中國中鐵(390)和中國鐵建(1186)雖有點反彈，但力度不足，兩股見過即日高位後便緩緩回落，未能高收，再次証明博反彈真的要“不能太貪，見好即收”。 筆者亦於3.92附近沽貨獲利，因為既然策略上是博反彈，即是短線，持貨太久只會增加風險。

說起風險，昨天應承讀者討論炒供股的策略，今天繼續。

先看中國太平洋實業的股權(2910)，今天跌至最低價0.01元，大跌超過23%。 現在要探討的，是應否在下星期一(即這股權的最後交易日)以0.01元買入，然後以供股價0.08元去供股，在派送日(5月23日)前兩天偷步沽貨獲利。 整個策略，表面看似簡單，但其實暗藏殺機。

從之前談及的中國3D數碼(8078)和中國置業投資(736)來看，如果乖乖的等到收到正股後才沽貨，到時候一眾大戶老散齊齊出貨，股價多數會被“質低”，可謂幾乎“無肉食”；更甚者，股價跌穿了供股價，例子就有近來曾經抽水的中國環保能源(前稱南興集團)(986)。 因此可見，炒供股要有巨額利潤，就必須偷步沽貨。

可是，如果偷步，由於派貨時間大多數有遲無早，buy back的機會很大，這又成為一個風險。 讀者不要少看這個風險，原因是若果股價在閣下偷步沽貨之後不跌反升，到時候不但蝕了原本應得的差價，還要以高價在市場上交由會方幫手買回，遇上這種情況，可謂雙失！

最令筆者擔心的是，經過過去數月多隻三四線股進行供股抽水後，筆者估計很多散戶已經開始對炒供股這策略有點認識，而且也越來越感興趣。 你知我知大家都知的方法，往往只會被庄家利用為另一種從小股民身上騙財的技倆。 筆者並非向打算炒供股的讀者們潑冷水，只不過，一般市場的智慧是：人多無肉食。

因此，炒供股可謂有機亦有危，不是必賺。

博反彈

恆指今天收報23,261.61，跌53.63點，成交額674.61億(港元，下同)。 除了昨天跌穿50天移動平均線外；連同今日，恆指已連跌7個交易日，實在少見(圖1)。 雖然指數的14天RSI大約是40，不算是非常超賣，但筆者翻看某些股份的走勢，認為已有博反彈的價值。

圖1

早前内地鐵道部的頭頭和一眾官員涉及嚴重貪污，中央除了作出人事上的調動外，又下令重新檢查建成及在建的高鐵項目，更把年初計劃好的鐵道投資額由7,000億元人民幣，大幅減至4,000多億元人民幣。 這一連串的動作令鐵道相關板塊風聲鶴淚，中國中鐵(390)和中國鐵建(1186)兩隻股份由年頭開始，一直下跌至今。

翻看中國中鐵的圖表(圖2)，日線圖顯示該股已經出現了“8連陰”；縱使今天沽壓仍然沉重，但筆者已經在收市價附近買了一點貨，買入純為博反彈；T先生則比較看好中國鐵建。 由於很久沒有留意該股的走勢，筆者翻看中國鐵建的圖表後也感到愕然；原來該股現價比其08年的“海嘯價”7.1元還要低(圖3)。 筆者還叫T先生快點買貨，因為海嘯時死不去，相信現在買來博反彈也不會死的。 雖然以上兩股的基本因素仍未有任何改善，筆者亦覺得股價還有下跌空間，但短期來說，現價或多或少反映了近期困擾兩股的不利消息。

圖2

圖3

連跌多天的股份，確實有撈底的價值，筆者在很久之前已經解說當中的原因及原理，在此不再重復；不過，還是補上溫馨提示﹕“不要太貪，見好即收”。 昨天筆者因為看見景福(280)連跌8天(圖4) ，於是在收市前撈貨，亦趁今天該股反彈時在1.98元沽出，算是彌補了早前看錯了王朝酒業(828)而招致的賬面上的損失。 然而，由於筆者對葡萄酒算是有點認識，加上也看過了王朝的業績及報告，而買入時亦早已計劃納入倉內的中線部分，故此並未因為價跌而感到擔心；相反，如果王朝酒業再跌，筆者會再買多一點。

圖4

昨天T先生對中國3D數碼(8078)有點微言，謂旗下的3D電影叫座，為何不順道把股價炒上，當是慶祝。 筆者跟他打趣說，或許就是因為電影票房滿意，短期內幕後更加沒有炒上該股的誘因。 要注意的是，筆者是加上了“短期內”這幾個字。

而說起中國3D數碼，便不得不重提早前其供股權(8382)在最後一個交易日跌至最低價0.01元。 無獨有偶，昨天才派送供股後的正股的中國置業投資(736)，其供股權在到期日前也曾跌至0.01元。 這兩隻股份同樣是以大折讓供股的，早前若能夠以最低價0.01元買入以上兩股的供股權，然後供股，再於派送日前兩天偷步沽貨，利潤則十分客觀。

日前就有不少讀者詢問，尚有兩個交易日便到期的太平洋實業(767)的股權(2910)，今天收報0.013元；如果以同樣理據去投機這隻股權，是否值博?

其實，筆者早在中國3D數碼和中國置業投資這兩次供股活動後，已經想過讀者們的建議，而連日來也反復思考類似的炒作機會的風險，明天續談。

到底大戶怎樣想？

恆指今天收報24,007.38，跌130.93點，成交額縮減至641.68億(港元，下同)。 假期過後，市況比筆者估計的沉悶，雖然指數上下也有大約225點的波福，但筆者觀察的股份卻相對地平靜。

假期前T先生曾經向筆者提及從中國3D數碼(8078)的股權(8382)所分派的股份將可以在今天到手進行買賣。 其實，上周四(4月21日)，中國3D數碼的股價大部分時間處於0.047至0.048元；T先生已經表示希望在當天沽貨獲利。 如果讀者還記得4月11日一文，筆者提及在中國3D數碼股權的最後交易日，當天T先生曾經趁該股在早上衝上0.016元時沽出套利，然後又再於0.012元買回，準備跟包銷商一起供股。 以T先生的買入價(0.012元)和該股權的供股價(0.015元)計算，他的總成本為0.027元(0.012元+0.015元)。 若然他能夠在上周四以0.048元沽出的話，回報率將會是77%；以是次投機的時間前後不出兩星期來說，成績絕佳。

不過，T先生最後選擇等到今天早上才把中國3D數碼沽出，原因是嚴格來說，這批正股要到今天才送到他的倉底。 若果他在上周沽出，其實是利用T+2這個交收制度來偷步出貨。 當然，偷步沽貨並不算犯法，只是大前提閣下要確保在T+2之後有貨做交收，否則到時候無貨交出，便要在市場上買回(Buy Back)填補，多了一重風險。 對於T先生來說，他並非怕Buy Back這個風險，只是，由於他是券商職員，如果真的有什麼閃失而導致貨不到手，最後只會為其他後台同事平添了很多麻煩。

盡管T先生知道今天將會有很多老散一起沽貨而令股價受壓，但為免節外生枝，他唯有保險一點，等到今天才以AO價0.04元清貨。 雖然賣出價沒有比上周四的好，但回報率仍有48%，算是非常可貴了。

對於這次T先生的投機故事，算是有了一個頗為完美的結局。 不過，雖然中國3D數碼今天收報0.027元，大跌42.5元，但筆者認為故事已經完結。

心水清的讀者應該知道，包銷商在今次供股上，每股的總成本最少為0.025元(0.01元+0.015元)。 而最奇妙的地方是，中國3D數碼今天的最低價為0.024元，只是輕微跌穿了包銷商的成本價。 筆者估計(而又沒有錯誤的話)，當該股跌至0.025元的時候，有心人便會出來“護價”。 另外，筆者相信，對於包銷商而言，今天的收市價只比他們的成本價高出了兩格，要順利把手上大量的貨源沽出獲(巨)利，股價必須要拉高，才有獲利的空間。 因此，筆者大膽估計，今天中國3D數碼大跌，絕對不會是股東們因為看了旗下的3D電影後覺得貨不對辦而沽貨洩憤，反而較有可能是包銷商任由散戶先行在利潤不高的情況下沽貨，好讓貨源重新歸邊，才再炒上。

當然，以上的推斷，純屬筆者一廂情願的猜測，因為筆者不是包銷商的其中一員。

開車何太急?

今天博文的內容，原本已經在早上定好，但下午看見中國置業投資(736)的上升後，忍不住要談論一下。

筆者在3月17日一文，曾經提及過太平洋實業(767)和中國置業投資雙雙開車，及後也在3月18日一文討論了太平洋實業的炒賣情況。 之後，其實筆者天天也有留意著兩股的走勢，因為這兩隻股票，同樣需要抽水，供股比例同樣是1供30，兩股的供股權同樣可以自由買賣，圖表上的形態也是差不多(圖1及圖2)，股價炒上炒落的節湊非常相似… 太多類似的地方，令筆者跟T先生直言，背後的庄家很有可能是同一班人。

圖1

圖2

中國置業投資大約在今天下午3時11分開車。 筆者早已設定警示(Alert)，一旦當該股升穿0.3元，便立即提醒筆者。 可惜，最後還是錯失了獵物。 筆者的落盤速度不快，至少要3秒時間，再加上看見訊號後需要大約2秒去考慮買賣與否，即整個過程至少要花5秒時間(年紀大，沒有辦法) 。 這短短5秒，足以讓中國置業投資迅速跑掉。 之後眼見該股爆升10%、20%、30%... 筆者在MSN上跟T先生打了以下一句: 我現在不太相信自己的眼睛。

三分鐘後，即3時14分，中國置業投資已經上漲了接近1倍。 到了3時22分，該股升至全日最高的0.99元，升幅超過2倍。 這個0.99元的高位，筆者認為是幕後人故意不讓股價升穿1元。 當然，公司又循例經港交所(388)發出廢話式的通告，表示不知悉導致股份價格及成交量上升的任何原因。

股票癲，原來人更瘋癲。

中國置業投資見過全日高位後便迅速回落，這是正常現象，並不奇怪。 雖說富貴險中求，但相信很少人會夠膽撈底，伸手去接跌下來的懸刀；偏偏這一刻，T先生在MSN向筆者相告，他在0.56元撈了一點貨。 買入之後，中國置業投資在該位徘徊了一分鐘多後又上升了；而T先生則在0.68元清倉，未扣除手續費，回報率是21%。 T先生更表示，對他來說，這是一個重大的改變，因為股價上升了1倍後仍然再追，是他以前決不會做的事。 筆者有感，這已經不是什麼投資或投機，而是反應和膽量上的比試。

最後，是馬後炮的分析。 比較中國置業投資(736)和其股權(2904)今天的走勢(圖3及圖4)，可以發現正股在早市時上落不大；股權則先升後跌，在開市後不久，上漲了16%，之後一直下跌，在中午收市前跌了50%。 到了午市，正股開車；但股權卻波福不大。

中國置業投資股權今天收報0.014元，大跌超過61%，其最後交易日為下星期一(4月18日) 。 若買入股權去供股，現時的成本為0.014元加上每股0.068元的供股價，即0.082元，仍低於正股今天的收市價0.55元。 因此，今天正股被炒上，股權價格被壓低，未知是否幕後希望把以上兩者的差價拉闊，意圖吸引小股東供股。 不過，筆者估計，供股後應再有進一步行動。

圖3

 圖4

 

四叔的面子比金錢要緊(4月13日)

恆指今天收報24,135.03，升158.66點，成交額776.5億(港元，下同)。 今天大市有點蠱惑，早上最多曾跌百餘點，中午收復大部分失地，到下午更是倒升收市，有點震倉的味道。 話明震倉，通常不會一震即死，震完之後，大多還有一段升幅，其間加插一點餘震，然後才是另一次強烈的地震。

日前筆者提及長線部分一股未沽，正是這個道理。 若果筆者沒有一早劃分好長短線部分，今早定力稍為不足的話，便會被震走，之後一定不會立即做對方向重新買貨。 因此，每年年頭對自己的投資作好全盤計劃，實在是必要的。

今早胡亂按號看股，原來曾經在3月31日討論過的青島啤(168)，已經不知不覺間從當天的收市價37.1元，升至今天收市的42.6元，上漲了接近15%；前天更造過44.15元。 當然，3月31日一文的分析是作為中長線投資，就算讀者買了，若然真的相信筆者的那一套分析，就不用心急沽貨。 就算是短炒，青島啤的日線圖也顯示該股正在營造旗形形態，仍有繼續上升的可能性。

4月1日一文指出國內為了嚴控通脹，勢必“勸導”國內大小企業暫緩加價行動，由於筆者一向有喝葡萄酒的習慣(但不是酒鬼)，對於中央的“壓價潮”，筆者對內地酒業有點看法。 一般來說，啤酒跟葡萄酒在價格上有一定的距離，大部分葡萄酒比啤酒貴， 而且兩類酒商的銷售對象也非常不同。 筆者喜歡把酒品市場比作香港本地的樓市；葡萄酒就像毫宅，市場主要針對比較富裕的消費者(這裡又要再作澄清，筆者並不富有)，啤酒則是普通住房，銷售對象是以普羅大眾為主。 筆者估計葡萄商在價格上面對來自政府的勸導，應該比啤酒企業為少。 故此，筆者早前也替客戶的基金倉在2.7元附近買入王朝酒業(828)，一來是基於以上的推斷，二來是因為相對另一葡萄酒股通天酒業(389)，王朝酒業的股價有點落後。

另外，要數今天兩個最為亮麗的板塊，非航空股及內地乳業股莫屬。 走勢上，東航(670)和南航(1055)均升穿了各自的下降軌，中線來說，仍有上升空間，可待回調一點後買入。 而國泰(293)及國航(753)，則分別突破了雙低及頭肩底形態，筆者認為兩股同樣值得中長線持有。 至於乳業股，筆者在4月1日一文指出該板塊有可能已經見底，不過近來的升幅稍巨，調整在所難免。

今天多份報章的財經版，均以四叔連日來不斷增持恆地(12)作頭條報道。 四叔買現貨之餘，也斥資百億元以溢價行使之前分得的認股權，信心之大令市場為之動容。 其實，筆者一直覺得，以今時今日四叔的身家，衣食早已無憂，金錢上的賺蝕對於一個已屆古稀之齡的富豪來說，意義實在不大。 反而，在本地商場上，四叔與超人兩大巨賈同樣姓李，但多年來超人的風採一直蓋過四叔，就可能令四叔有點介懷。

就以十多年前港台製作的“傑出華人系列”為例，超人受訪的那一集，在整個系列中獲得最高的收視率，頃刻間超人的級數，彷彿跟其他本地巨富高出了好幾班。 看在愛面子的四叔眼裡，真不是味兒。

因此，坊間的分析員認為四叔“不問價”地增持恆地，是超強信心的表現，但筆者只認為是短線炒賣的機會，長遠未必如外界想象般好。 加上四叔的傳記出版在即，為保人氣又好，為啖氣也好，難免希望增加自己的爆光率。

筆者在3月28日一文，曾經分享了炒賣恆地認購証(879)的策略，當時指出若然恆地升穿其上升通道，升勢確認後便可買入恆地的認購証。 恆地於3月31日上破通道上軸，同日恆地的認購証收報0.46元，今天該認購証收報1元，如果買了，賬面上已經獲利1倍多。

現在恆地股價距離其認購証58元的行使價，已經相當接近，隨時價外變價內。

短炒套利，長線持有

恆指收報24,303.07，跌93點，成交833.59億(港元，下同)。 今天大市算是比較平靜，沒有太大波動；指數早上在24,400點樓上大約100點內上落，下午則跌穿該位，大部分時間在24,350和24,250點之間穿插。

上星期本欄提及的中國3D數碼(8078)的股權(8382)，正確的最後交易日應該是今天，抱歉誤導了讀者。 今天早上這股權曾經在開市後不久衝上到0.016元，對比上周五的收市價0.011元，上升了0.005元。 讀者不要小覷這5格差價，因為它已代表了45%的升幅。 面對突然其來的上升，T先生當然不會放過這獲利機會，而他亦幸運地在全日最高位0.016元清倉，比他的買入價0.012元大賺3成多。

筆者笑言，以這個回報率比較，已經可以跟索羅斯看齊，因為其量子基金多年來的平均年回報率，也是大約3成多。 因此，買賣其實無須太多，一年看準一次機會，已經能夠跑贏很多基金經理。 當然，炒賣細價股或股權，大多數人都不會“瞓身”，筆者也不太建議“盡地一鋪”的投資(機)策略。

至此為止，雖然第一個情景(Scenario 1)某程度上算是發生了，但是T先生的投機方案仍然管用，原因是中國3D數碼的股權今早的升幅只是曇花一現，股價很快便幾乎打回原形。 中國3D數碼(8078)今天收報0.049元，上漲了8.9%， 而其股權(8382)則收報0.012元，上升9.1%。 只要股權價(0.012元)加供股價(0.015元)一天跟正股價(0.049元)還有點折讓，情景二(Scenario 2)仍有出現的機會，即包銷商於供股後把正股炒上。

T先生亦在下午再作馮婦，重新買入中國3D數碼的股權，買入價和股數跟上星期的完全一樣。 因此，筆者對這股權的事態發展仍抱有很大興趣。

近來筆者主力短線買賣，在本欄亦多說了投機的文章，難免給讀者們一種熱衷短炒的感覺。 其實，筆者替客戶管理的基金倉，倉內仍然持有匯豐(5)、建行(939)及中移動(941)等大型藍籌國企。 雖然看見指標後知道大部分股份短期內已經見頂，但筆者仍然一股未沽，也不打算出貨套取利潤；原因是這些股份在年頭時已被納入倉內的長線部分，既然是長線，便不會因為蠅頭小利已隨便沽掉。 再說，如果在現水平賣出，筆者也不肯定應該在哪個價位重新買入；若然大市續升，倉內一點成分股都沒有的話，到時候很難享受大市帶來的升浪。 這種部署，筆者在今年開始時曾經談論過了。

中線方面，筆者近來沽出了國泰(293)和恆鼎(1393)。 雖然價位不是太好，但仍算是有點可觀利潤，就不太介懷了。 如果每次都要求自己摸盡高低，食盡波幅，其實也挺辛苦的，而且也不容易做到。

T先生的投機方案(續)

昨天提及T先生投機買入中國3D數碼(8078)的股權(8382)的建議，並討論了兩個可能發生的情景，今天續談。

中國3D數碼股權今天的收市價為0.01元，即現時在港交所掛牌股份的最低法定價格，代表該股權的成交價跌無可跌。 投資者不要看輕這兩格的下跌(中國3D數碼股權昨天收0.012元)，因為跌幅是超過16%了。 其實自今早10時半開始，這權証已經跌至0.01元，也一直維持到收市(圖1)。

好了，現在僅剩餘明天一整個交易日的時間去等待T先生第一個情景(Scenario 1)的出現；筆者估計爆上的機會不大，但並不代表絕對不會發生。

其實，T先生也準備好資金去供股，即第二個情景(Scenario 2)。 供股背後的博弈，就是跟負責包底的金利豐同坐一船(艇?)，希望金利豐會在供股後把收到的正股炒上。 這情景出現的機會相對情景一會大一點，但資金成本增加，而且也不是必定發生。 更正確的說法是，不知道何時發生。

最後的情景(Scenario 3)是，供股完成後，該股(8078)再進行合股，然後向下炒。 大股東或幕後庄家把股份向下炒，也有能耐從小股東身上獲利。 這也是T先生最不希望見到的情景。 不過，筆者認為這種炒法出現的可能性比較低，原因是中國3D數碼本身的資產值有限，與其扭盡六壬掏空公司，倒不如藉著其3D電影概念把股價炒上。

到底最後哪個情景將會出現呢? 筆者十分期待，亦盼望T先生這一次能夠大賺而回。

圖1

T先生的投機方案

今天大市繼續造好，恆指收報24,285.05，升134.47點，成交額增至1,043.59億港元(下同)。

大市今天的升勢，像是對昨天人行上調利率的行動視而不見。 筆者認為，除了是早前各大企業公布的業績對辦外，之前在2月21日一文所說的“新常態”也有一定的作用。 雖然內銀的經營環境將會越見艱難，同行的競爭也非常激烈，但這並不是代表內銀股的投資價值下降；相反，筆者相信各內銀由於一早預見今年銀根逐漸被收緊的境況，管理層有了準備，便越是加把勁去做好業績。

其實，翻看恆指的日線圖(圖1)，可見指數已經上破其下降通道的頂部，加上成交配合，只要後市沒有突如其來的壞消息，筆者認為大市短期內仍有上升的空間。 況且，數據顯示在24,000至25,000點之間，現時囤積了大量熊証，大戶要殺熊，應該不會只讓指數輕輕升穿24,000點便算。

圖1

刻下的市況，縱使尚算安全，但選股的心思不能隨便。

求學時曾經聽過教授的一席話：九流的研究數據，若以一流的簡報技巧去演繹，也可以引起聽眾的興趣；相反，一流的數據，交給九流的簡報員去讀出，只會淪落被漠視的下場。 同樣道理，放諸於股票市場上，亦見有效。

前天早上派發的免費財經雜誌，相信很多讀者也有取閱，筆者亦不例外。 其中篇幅最多的，應該是分析中國重汽(3808)的文章。 基本上，筆者是認同該雜誌的報道及看法，也贊同中國重汽是一間業務良好的公司，其所處的市場也屬朝陽行業，勢頭很好。 可是，如果完全不加考慮，便馬上不問價追入該股，如今應該只會落得坐艇的下場。 再好的股份，如果不慎重挑選適當的買入位，投資回報便會相對地減少；同樣，再差的股票，只要選擇絕佳的買入價，也有機會換來巨大的利潤。 這些情況，在上落市中，效果尤其明顯。

另外，今天T先生向筆者提供了一個短炒方案，在此跟讀者們分享。

相信部分讀者都有聽過中國3D數碼(8078)這隻股份，該公司近來頻頻見報，知名度 大增，與其即將上畫的全球首部3D三級電影不無關係。 由於“講古交易員”不是一個色情博客網，故此電影的內容就此打住，不作詳談，還是回說T先生的見解。

早前未知市場是否憧憬其3D電影的票房將會大收，還是股民估計該股因派發股權而又會成為熱炒對象，中國3D數碼在上月底有過短暫的升浪。 可是，當集團宣布以大折讓供股，供股價是0.015元之後，中國3D數碼的股價便應聲大插。

不過值得留意的是，是次供股的包銷商，正是各大孖沙慣用的券商金利豐。 若果該行負責包底，斷不會要自己蝕本收場。 中國3D數碼現價0.048元，其股權(8382)今天收0.012元，雙雙同樣大跌20%。 T先生建議，如果以0.012元購入股權，就算在下星期一到期後需要供股，成本也只是0.027元(即0.012+0.015元)，比較買入現貨中國3D數碼，仍是划算。 這是他的其中一個理想情景(Scenario 2)，當然最理想的情景(Scenario 1)就是中國3D數碼的股權在到期日前被炒上，那就不用再花額外的成本去搞什麼供股了。 這個情況也有出現的可能，因為8382的現價是0.012元，向下只有0.002元(即兩格)的下跌空間。

至於第三個情景，明天續談。

恆鼎短炒的黃金機會

許多人都說今年是狡兔當道，股市的走勢將更難以觸摸，筆者非常認同此說法。

假後紅盤低收，今天上午悶市，下午淡友發難，恆指收報23,164點，大跌320點，成交額顯著增加至900億港元。 50天移動平均線失守，情況由穩定變為惡劣(希望不至危殆)。 技術上，如果大市繼續調整，可視圖1的上升軌為初步支持位，至於為何是“初步”，因為筆者認為該線支持力有限，指數大有可能會跌穿一點；至於多少，現時不敢估計太多。

圖1

現在無論有貨無貨，都好像處於尷尬位置。 眼見指數今天跌穿了50天線，成交也不少，後市難寄厚望。 可是，大市又差不多回落到23,000點水平，恆指的PE亦不足17倍，不似有大跌危險。 無貨的會心癢買貨，有貨的會緊張沽貨，正是刻下老散們(包括筆者)的心理寫照。

筆者上一篇博文曾經說過，最好等到市場灰爆時才入市，一來大市及大部分個股現時的波幅很窄，除非有過人的敏銳觸角，否則反應稍慢便很容易誤墮陷阱；賬面上的損失雖然不會很多，但內心的折騰會很要命。 二來今年是十二•五的首年，加上中央已明言要收緊放贷、防通脹，政策上的變化會比較多；雖然大方向不變，但是各種措施上浪接浪的微調相信足以令大戶變得相當謹慎，寧願降低利潤，把波幅收窄。

故此，筆者認為一動不如一靜，有貨無貨也好，最好暫時按兵不動。 若然倉位太重，才值得減持一點套回多些子彈在手，筆者現時也只是6成多倉位。

今天下午跌勢加劇，個股亦有點震倉味道，例如之前升得如火如荼的石油股中石油(857)及中海油(883)分別下跌3.8%和2.8%。 本地主要地產股亦全線下跌，當中跌幅較大的信置(83)和新世界(17)皆下挫約4%。 不過，這反而吸引筆者的注意，相信兩股在13元會有吸納的價值。

另外，在下午大約3時35分的時候，恆鼎(1393)突然急跌，在短短3分鐘內下挫8%，最低曾見6.28元(圖2)。 當時筆者正在準備今天的博文，眼見恆鼎無故大插，便向T先生問個究竟；但筆者心想這麼短的時間內跌了8%，是博反彈的黃金機會，於是也不等T先生的回覆，便在6.32元撈貨。 買入後則準備沽貨，見該股升至6.6元時便馬上把沽盤送出，前後不足3分鐘。 買正股弄到像炒期指一樣，也是筆者的首次。

雖然這算是筆者今天走運，但如果不是筆者長期開著恆鼎的報價，根本就不會留意到該股的急跌。 其實，恆鼎不是第一次出現這種即日急跌急升的現象；去年6月15日該股亦曾經試過單日內突然急跌，然後收市時跌幅收窄(圖3)。

這種跌得不明不白(直至完成此文之時，筆者尚未知道恆鼎的急跌原因)，正正提供了超短炒的黃金機會，亦是不貼市的股民為何需要經紀的原因。

圖2

圖3