跌不下的無奈

恆指今天收報22,398.1，大升336.92點，成交額739.81億(港元，下同)。 筆者本周一預期大市回落，現在看來，市底要比筆者估計的強得多。 大市跟自己預計的走相反方向，總會令人懷疑自己是否“眾人皆醒我獨醉”。 希臘債務危機漸見明朗，溫總早前訪英時又出口術，再加上外圍氣氛好轉，令港股比預期中堅挺。

筆者今天翻看恆指日線圖(圖1)，再度評估自己對大市的預測。 現時指數已經重回20天移動平均線之上，再跑多400餘點，便返回250天線。 再看成交，上周五大升400多點和今天上漲336點，同樣有大成交配合，而且14天RSI跟超買區還有一大段距離；牌面上，可謂非常利好。 是否要改變策略，全面轉為看好，就得看下周的情況會否重復去年年初時的走勢。當然，筆者不是不希望看見大市確認轉勢，而是自己貪心，希望再出現多一次調整，好讓大家能夠在較低的位置入市。

圖1

其實，這也不是全無可能，因為以筆者今天觀察所得，大市近來的升勢，主要由中移動(941)啟動，然後匯控(5)接力，當然其他成分股也有幫上一把。 匯控今天升1.4%，收77.05元，最高曾見78元；筆者在前日幫上周四提及的那位老伯客戶在75.1元買了點貨，令老人家開心不已。 當日買貨只因看見放在75元的那道由散戶築起的“血肉長城”久攻不下，短期內應該有險可守。 今天該客戶上來公司連聲道謝，但對當日只是小注買貨感到可惜。 這就是一般老散的缺點，總希望每次買賣能夠做到最完美。

返回正題，筆者看見現在成分股接力推高指數，反觀一些二線的實力股卻未能升穿上周五的高位。 好像旭光(67)和中國農工(3339)，本周雖然提供了不俗的短炒波幅，但是股價卻未能隨指數再下一城。 反而業績差強人意的比亞迪(1211)今天卻大升5.7%，收報25.15元，重返25元之上。 雖說比亞迪今天升幅某程度上是因為該股今天回歸內地A股市場所帶動，但其走勢始終令筆者暫時感到有點無所適從。 而且，比亞迪的季度業績比預期差了大半，增加了市場憂慮畢菲特減持該股的風險。

另一方面，昨天提及的熔盛(1101)今天先升後回，跟熔盛差不多走勢的還有理文造紙(2314)；兩股今天調整但成交顯著減少，可以繼續留意。

最後，筆者一位好友的妹妹持有小量中石油(857)，詢問現階段應否先行沽出。 其實，沽出與否，應該先問自己幾個問題：是否有更好的投資或投機目標？ 自己是看長線還是走短線？ 以及自己能夠承受的持貨風險。

由於筆者不知道其買入價，故此只能簡單討論該股走勢。 翻看圖表，中石油現時仍然強勢，起碼股價仍然企於20、50及250天線之上，而且一直未有跌破其自08年金融海嘯後伸延出來的上升軌(圖2)。 筆者愚見是，一天未跌破上升軌，仍然可以讓利潤繼續滾存。

圖2

忍無可忍，仍須再忍

恆指今天收報22,061.18，微跌0.6點，成交額619.01億(港元，下同)。 或許是由於期指結算前夕，加上外圍暫時沒有重大的利好利淡消息公布，令這兩天市況比較淡靜。 不過，有趣的是，翻看今天恆指的1分鐘圖，筆者發現有很多鎚頭或吊頸形態 (圖1)，未知這是否反映雖然大市表面平靜，但是內裡好淡雙方卻仍在鬥個你死我活。

圖1

筆者這兩天沒有做過任何買賣，原因是自己看不準短期走勢，加上上周指數急升數百點後，照例應有一點獲利沽盤出現，令大市暫作整固。 正如早前博文提過，筆者寧願犧牲一點利潤，等到轉勢訊號確認，方才大舉出擊；現在就算買賣，也只會小注走短線。

可是，近來有一隻股份，叫筆者感到十分挫敗，此股正是中國熔盛重工(1101)。 六月中旬的時候，熔盛曾經有數天跌穿4元。 由於筆者看過一些關於中國航運的報告，認為短期內航運板塊將會有點淡風，因而也看淡相關類別的股份；作為造船龍頭之一的熔盛，自不然也被筆者唾棄。 該股跌穿4元大關後，筆者斷言3.5元會是下個目標。 當然，最後事與願違，筆者大錯特錯。 熔盛重返4元之後，便逐漸擺脫頹勢，今天更以自去年上市後第三大的成交額大升12.6%至4.73元收市(圖2)。 至於熔盛會否在明天回落作整固，還是繼續北上，筆者當然不會知道。 不過，有一點可以肯定，該股現時的股價跟其上市價8元仍有4成的折讓，加上今天大戶買貨積極，相信上破5元的難度不高。

圖2

由此可見，簡單地看行業情況，或個股的基本因素，只能避險，但對獲利卻沒有多大幫助。 早前筆者也曾經提及進入牛二之後，大部分股份的價值已經反映在股價上，超值股份可謂幾乎絕跡，留下的多為問題股份，不買也罷。

前年底及去年上半年熱炒的霸王國際(1338)，自去年下半年開始一直下跌，筆者把霸王跟中國忠旺(1333)、中國中冶(1618)及澳優(1717)同列“四大頹股”，因為這四只股份擁有實質業務，規模也不少，可是股價卻一直潛入深淵。 上月中著名基金富達國際曾經在0.239美元(約1.86港元)增持了1,153萬股霸王，筆者雖然未知安東尼波頓(Anthony Bolton)是否得到了什麼消息而繼續看好該股，但一天霸王尚未轉勢，筆者絕不會跟隨買入，掉錢落大海。

其實，筆者並非不想買股，尤其是自己每天對著報價機，實在難免技癢。 好像中國龍工(3339)，近兩日來的上落已經提供足夠的波幅作短炒。 可是，筆者刻下買股的信心不大，而且中國龍工的日線圖也見利淡訊號，因此寧願忍一忍手。 正如“炒股的智慧”的作者陳江挺先生說過，專業炒家，務必在忍無可忍的情況下，再多忍一會。

況且，再看建行(939)的周線圖(圖3)，其STC仍未見有crossover，顯示該股的中長線吸納時機尚未出現。 更重要的是，內銀股也佔了恆指大約16%的比重，若然內銀股因為國內地方貸款的問題而令股價未能完全轉勢的話，大市始終難言大升。

圖3

等待黎明前的黑暗

有去過觀賞日出的讀者一定知道，黎明前的一刻，天空會有一段非常短的時候突然變得黑暗，然後才見破曉。 筆者讀中六時，每逢周五放學後便玩個“通頂”，未到清晨時分都不會回家，所以很清楚這種自然現象。

大市經過上周五的大升後，今天稍為回落百餘點，成交縮減，實在正常不過。 恆指今天收報22,041.77，跌130.18點，成交額673.68億(港元，下同)。

雖然暫時再次出現急跌兼且跌破上周低位的可能性大減，但筆者估計大市不會如此簡單地見底，反而傾向還有一次回落(即黎明前的黑暗)，相信出現雙底的機會應該稍為大一點；原因是外圍不利大市的情況仍然未消，淡友可能會作死前的一次反擊，縱使力度不會很大，但足夠提供最後一次入市的機會。 況且，出現雙底後的轉勢，總比一次探底來得穩固得多。 不過，這純屬筆者的預測及想法，未必正確。

上周中移動(941)“一股作氣” 衝上雲霄，今天回落1.7%至71.95元，成交減少，算是健康的調整。 只要中移動一天沒有跌回上周的上升裂口，筆者對該股所定下的83元目標價仍有信心。 至於比亞迪(1211)，筆者確實低估了該股的反彈力度，估不到“三趴兩撥”便重回25元之上。 也許正如筆者之前所說，比亞迪不應跌穿25元的。 筆者會繼續留意其走勢，找出適合的買入點。

神勇的股份還有Prada(1913)(筆者始終不太喜歡其中文譯名，因此仍用英文名稱)，股價上升了6.3%；相反新秀麗(1910)今天收報14.52元，只是微微守於14.5元的招股價之上，証明買手袋比買行李篋好。

另外，國際能源機構宣佈未來30天將釋放 6,000萬桶原油庫存，市場預期油價進一步下跌，刺激內地三大航空股齊齊造好，分別上升4.4至5%不等，當中以國航(753)表現最佳。 然而，本地的國泰(293)卻倒跌1.6%，令人有點摸不著頭腦。

相同板塊出現股價兩極走，不獨在航空股裡發生。 同被市場歸類為兒童用品消費股的博士蛙國際(1698)及好孩子國際(1086)，兩者今天的股價表現可謂差天共地。博士蛙大升6%，好孩子卻跌4.2%；若然大市重回正常的上升軌道，應該是板塊間輪流炒，而不是板塊內的股份輪流炒。

上述奇怪情況反映大市全面造好的日子仍遠，這亦是筆者未敢全面看好，大舉出擊的原因之一。

仍作反彈看

恆指今天收報22,171.95，大升412.81點，成交額837.81億(港元，下同)。

今天之升，筆者並不感到出奇，因為在本周二的博文已經表示反彈將會持續。 昨晚美股跌幅大大收窄，但始終是以跌市作結；因此今天大市升幅之巨，是令筆者預料不到的。 由於今天大市成交額大增至超過800億元，突破了日前每天維持600至700億元成交額的悶局，故此預料下周指數可再下一城。

個股方面，貢獻指數大部分升幅的，非中移動(941)莫屬。 市場傳出中移動得到iPhone 4G的銷售權，令該股擺脫個多月來的頹勢，今早甫開市跳空大升，升勢一直維持至收市，大升4.8%至73.2元。 該股是筆者所管理的基金倉內長線部分持股量第二大的股份，今天該股之升，暫時彌補了近來建行(939)下跌所造成的損失。

翻看中移動的周線圖(圖1)，可見該股在過去兩年多，大部分時間均處於大約69至86元之間上落(藍色虛線)，在2009年的最高及最低位分別為93元及63元，相差高達30元。 若然每當中移動跌至69元附近時買入，定86元為止賺位，利潤則相當不俗。 當然，讀者一定會對這種說法有事後孔明的感覺。 但筆者想提出的是，在中移動這股份上，買賣的策略是冒著在69元買入後下跌6元的風險， 去博取上升至86元的17元利潤。 就算保守一點等到中移動突破下降軌(紅色線)後，以今天收市價73.2元買入，理論上也會有13元利潤。 況且，今天該股的突破，是有成交量去支持的。

圖1

其實，今天沒有什麼值得討論，原因是大部分股份都是上升的。 昨天提及中國龍工(3339)和比亞迪(1211)有買家支持，今天兩股的股價反映了這個事實。

至於建行，筆者則有點保留。 日前建行跌至6.21元的時候，筆者在6.15元掛了買盤，準備開始分注吸納，可是最後事與願違；該股並未跌穿6.2元。 今天建行高收6.49元，升3.5%，圖表上造了早晨之星的形態；短期內除非再有不利消息，否則6.21元將會很難再次見到。

對於今天的升市，雖然基本上恆指在圖表上回補了部分上周所造的下跌裂口，成交亦見配合，但筆者認為現在最好還是watch and wait，不要再追那些從低位反彈了好幾天或超過10%的股份，要追的話，也應向那些有點落後的二線股埋手。

這個星期，筆者也不斷替基金倉分注收集一隻股份，下周續談。

漸見真章

早前筆者所屬的証券行來了一個新客戶，他是老闆的老朋友，退休多年，身家過億，兒孫滿堂，生活早已無憂。 該客戶開了一個股票戶口，存入了一百萬(港元，下同)，還從某銀行裡“射”了萬多股的匯豐控股(5)過來，表示昔日因為老闆的“帶協”而發跡，今天跑來開戶，算是對老闆的一點支持。 由於這客戶年事已高，家人不想他買賣太狠，生怕形響身體，所以只准他“小注”買賣怡情。

最近這客戶在3元買了電盈(8)，現在賬面上已有1成的利潤，在刻下市況，成績算是非常不俗。 不過，可能由於他白天一人待在家中實在太悶，於是每天都會來電詢問電盈的股價。 其實，電盈最近因為小小超的親民舉動，加上公司有點利好消息，股價上升了一點。 可是，筆者認為除非該股能夠再有重大的好消息公布，否則股價只會隨大市在現水平上落。 無奈該客戶卻對於電盈在3.2至3.3元之間上上落落感到有點忐忑，時常來電詢問筆者意見；筆者心理暗忖，一個身家過億的人何必為這幾仙價位的變動而煩惱呢？ 於是，筆者建議他在3.3元樓上分注沽出止賺，這樣對他及對筆者而言，都是好事。

此外，他也打算繼續增持匯豐(5)，也因而每天詢問筆者該股還要跌多久，何時能夠見底…

近日，筆者也收到不少讀者的電郵和留言，詢問筆者大市何時見底，現在是否值得入市。 老實說，面對以上客戶和讀者的提問，筆者還是同一個答案：我不知道。

首先，如果是《講股交易員》的長期讀者的話，相信必定清楚筆者很少給予非常明確的買股建議，印象中只有數次。 筆者一般只會在博文內提出某些股份出現的某些現象或情況，買賣的行動大多數留給讀者自行決定，主要原因是筆者並不清楚讀者們的資金情況，以及承受風險的能力。

因此，對於該年老客戶，筆者會建議他每天或隔天買一手匯豐，或稍為忍耐一下，等到該股確認轉勢後，方才追入。 雖然人人都希望能夠成功撈底，但永遠都是事後回望，方知何時何處才是最低位。

同樣地，對於讀者的問題，筆者認為入市與否，應該取決於閣下子彈多少，心理質素如何。 如果只得一發子彈，又會否在戰場上隨便開槍？ 捉底從來都是高難度動作，雖說早起的鳥有蟲吃，但早起的蟲則被鳥兒吃，筆者寧願犧牲部分利潤，等到大市明確轉勢，到時候“買得安心，賺得放心”，不是更好嗎？

話雖如此，現時部分股份已經跌至值得長期吸納的位置，否則超人又怎會開始增持長實(1)呢？ 另外，筆者愛股之一聯邦製藥(3933)主席蔡金樂先生近日也不斷買入公司股份，這又暗示了什麼呢？ 至於筆者，近一周已經甚少接到散戶的電話，反映一般老散對股市逐漸失去興趣和信心。

筆者長期觀察的股份當中，今天再見中國龍工(3339) 和比亞迪(1211)出現買家支持。 另外，筆者在4月28日曾經分析過比亞迪，當時該股處於28元附近，圖表指出要調整至16元，筆者則樂觀地認為25元會見底，結果還是要跌至大約21元才見有點支持，剛好是16元和25元的中間價，奇乎？

紫金太落後？

恆指今天收報21,859.97，微升9.38點，成交額647.25億(港元，下同)。 恆指今早開市後跳空升約200點後，全日反復回落，收市時幾乎打回原形。

正如昨天一文所指，刻下市況難猜，風險跟回報不成正比，不是業內人士的話，與其繼續金睛火眼“實”大市賺粒糖，不如暫時離場做個旁觀者，避免輸間廠。 簡單一句：現在投資尚可，投機則稍等。

日前筆者確實是賺了一粒糖。 上周筆者在6.37元撈了江蘇寧滬高速公路(177)，在本周一於6.61元沽了；今天該股最高曾造7.4元，收市報7.38元，筆者少賺了數倍利潤。 雖然心知利潤上的犧牲正是規避風險的代價，但難免仍有點心酸。

另外，筆者愛股中國農工(3339)今天大升5.1%，收報3.91元。 筆者在3.92元減持了部分在3.8元以下買入的貨，雖然沽出後股價曾經回落過，但不久便見買家出現，之後股價一直升至4元，氣憤嗎？ 不！ 儘管買家買得落力，但怎料沽家實力也不容小覷，最後升幅收窄；這種走勢，又是否一般散戶可以預料得到呢？

因此，儘管只是蠅頭小利，但賺錢總比輸錢好。 昨天提及大漲的重農行(3618)，今天卻大跌6.2%，蒸發了昨日大部分的升幅；不願套利的固然賺少很多，高追的更會落得坐艇收場。

昨天提及沽神保爾森(John Paulson)老貓燒鬚，今天報道指出其管理的Advantage Funds已經把手持的嘉漢全部清倉，埋單損失超過7億美元，而其基金旗艦Paulson & Co.暫時全年虧蝕約20%。 基金輸少當贏，漸成趨勢。 惠理(806)也申報以平均價1.312元減持了296萬股利君國際(2005)，是該基金於去年4月首次買入利君後，首次以蝕本價沽出。 雖然惠利於去年9月曾經以平均價超過3元沽出500萬股利君，可是根據紀錄，該基金仍然持有1億9千7百萬股利君，以平均買入價1.9元及利君今天收市價1.5元計算，帳面上仍蝕7千8百多萬元。

歐豬情況日好日壞，令大市生死不得；然而，金市卻有另一番風景，黃金價格越升越有。 筆者分別於4月1日及20日兩文提及的SPDR金ETF(2840)會是一個不俗的選擇；如有跟入，獲利未必非常豐厚，但至少現時已經跑贏大市。 雖然錯過了當時的買入良機是十分可惜，但讀者可以轉移視線，留意一些本地上市的金礦股。

就以紫金礦業(2899)為例，儘管影響金礦股股價的因素很多，除了金價外，還有大市氣氛和集團的管理質素；可是，金礦股的收入來源主要來自開採及售賣黃金，理應受惠金價的上升。 比較SPDR金ETF及紫金的走勢(圖1)，可見兩股從去年下半年至今年3月為止，股份升跌基本上是同步的。 可是，自今年3月至今，兩股明顯分道揚鑣，前者緊貼金價走勢，但後者卻與金價背道而馳。 當然，紫金早前在內地爆出嚴重違規污染問題，以及大市調整，均可解釋該股股價的不濟。 不過，若然大市轉勢，這又會否刺激紫金大幅追回現時股價上的落後呢？

圖1

說好的反彈呢？

恆指今天收報21,850.59，升251.08點，成交額695.08億(港元，下同)。

昨天可謂“彈散市”，因為大市一彈即散。 昨天早上甫開市即升，首20分鐘升過大約200點，令一眾散戶(包括筆者)曾經有過片刻的喜悅，可惜之後不單升幅完全蒸發殆盡，而且還要倒跌95點，像是把散戶拋上天堂後再掉進地獄。

今天雖然全日升市主導，但並不代表六月市就此一片坦途。

假如閣下只得一注資金，那麼現在最好還是多等一會吧！ 讀者可能奇怪，上周筆者不是說過本周將有大反彈出現嗎？ 沒錯，筆者相信本周的反彈將會持續(不是昨天那種曇花一現欠缺力度的反彈)；只不過，現有指標只推測反彈出現，並不代表大市已經確認見底，正是好像大家時常聽到的“超賣之後可以更超賣”。

其實，大市短期內去向未明；短炒而言，風險不少。 現在入市確實有點“博一鋪”的感覺；因為同一板塊內的股份，表現也可以是南轅北轍。

就以內銀股為例，市場傳出建行(939)的戰略性股東美銀為了符合新資本要求，將於8月底股份禁售期屆滿後，沽出其手持涉資逾800億元的建行股份。 消息一出，筆者心裡一沉；建行今天沽壓沉重，最多曾跌接近3.5% ，至下午才隨著大市上升而令跌幅收窄，但收市仍跌2.3%。 由於筆者所管理的基金倉內的長線部分持有建行重倉，令近期的表現不堪入目，筆者的心情因而變得非常低落。 亦鑒於建行及農行(1288)今天的差勁表現，筆者今早預定買入重農行(3618)的計劃也取消了，結果重農行今天大升6.3%，該股今天高低位相差8.7%。

不過，並不是只有筆者這種庸才才會輸錢，基金界的賺錢之神也有損手的例子。 早前因“渾水”研究機構(Muddy Waters Research)的一份唱淡報告而令股價大跌的嘉漢，成為了沽神保爾森(John Paulson)旗下一個基金損失35億港元的元凶，嘉漢在港的子公司綠森集團(94)亦受拖累；雖然股價今天大彈16%，但跟報告發表前相比，仍大跌了6成多。 本地例子，則有以價值投資為本的惠理集團(806)。 其實，今年對於惠理來說，可謂流年不利，先前已因投資中國無線(2369) 失利鎩羽而歸；最近又傳出其持有9.27%的瑞金礦業(246)出事；瑞金的大股東違規押股，該股現正停牌，復牌後也不見得會有什麼好日子過。

因此，筆者最近大大減少買賣行動，也減少看股，改為看書。 畢竟每年總會有一兩個月大市經歷重大的調整，刻下市況，可謂“少買少輸，唔買唔輸”。 當然閣下入市是為了尋求刺激的話，則作別論。 不過，為了刺激而入市的人，最後每每都是大受刺激的。

日前筆者寫下的“遊台記”，T先生讀後對於筆者旅行時仍然看書感到奇怪。 其實，筆者每天都有看書，並不會因為身處外地而改變多年來的閱讀習慣；這或許是求學時跟大部分港生一樣，只看課本，不讀課外書，結果讀書不多，現在希望追回。 遊台時看到很多好書，當中有一本叫“炒股的智慧”，是屬於陳江挺先生的舊作，在港已經出了好幾版，在台是首次發行。 陳氏在美國炒股多年，是一個非常專業的炒家，難得出書把多年炒股心得公諸同好，值得一讀。

大反彈將至？

恆指今天收報21,695.26，跌257.85點，成交額760.03億(港元，下同)。

今天大家應該問自己：“開始驚未？”，然後再把自己抽離，看看圖表怎麼說。 筆者自問，今天真的有點慌亂，不過很快便定過神來，再翻看恆指的日線圖。 現時指數已跌穿其下跌通道的底部，成交不少(圖1)；那麼還有下跌的空間嗎？

圖1

再看圖2，讀者便會發覺，其實恆指自09年7月開始，至今營造了一個大型的上升通道(深藍色虛線)。 若然指數在今天跌穿近期的下跌通道(淺藍色虛線)底部後仍要再跌，那麼上述的大型上升通道的底部(大約在21,000點附近)暫時可視為今次跌浪的最後的一個支持。 因此，筆者初步估計，大市再跌的話，應該尚有300多點的跌幅。 當然，以上純粹依靠圖表來“估市”，沒有考慮到什麼基本因素。

圖2

就筆者所接觸的散戶而言，當中不少已經失去信心，開始採取“若要常歡笑，不要看股票”的態度；畢竟大市自踏入6月至今，指數已經蒸發了接近2千點，人心難免有點虛怯，這是正常反應。 筆者今早跟幾位客戶交代了對大市的看法，認為近日大市跌多升少，短期內反彈的力量已被抑壓了很久。 現時恆指的14天RSI，已反映大市進入了超賣區，突然有一大反彈，並不出奇。

筆者綜合圖表和一些個股的走勢，“感覺上”認為下星期會有一次強烈的反彈，若然這次反彈(如有的話)是配合一種重要的宏觀數據或重大的政策推出(如美國宣布再推出QE3)，那麼大市應該真的見底了。

當然世事豈能盡如人意呢？ 更有可能的走勢是，這次純屬一次技術上的反彈，因為指數跌穿了一些重要的支持位後(例如今次下跌通道的底部)，應會出現“後抽”；這個後抽便成為了反彈。 再觀察圖2的橙色部分，讀者會發覺去年年初的一次調整，其實跟今次跌浪有點相似。 若然屬實，那麼短線來說，大家應該是趁這次反彈減持倉位，好讓增加手上的子彈；因為反彈之後，又是另一跌浪的開始，不要忘記內地還要加息這一把懸刀啊！

那中長線的投資者又怎樣呢？ 筆者比較樂觀，因為奧巴馬要為連任鋪路，股民就是選民，經濟情況沒有明顯改善的話，能夠繼續留在白宮的可能性很低。 至於港股，市盈率已經夠低了，雖然未敢豪言大跌一定不會出現，但要出現好像08年的海嘯情況，機會應該微乎其微。

現時跌市，頂多只會在閣下身上多剁幾刀，不會大力戳穿閣下的心藏。

遊台記(下) (6月16日)

上回文末放了一張台北故宮博物院的照片，是筆者參觀完“富春山居圖”的展覽後，作為到此一遊的憑據(因為館內不准拍照)。 富春山居圖跟早前在港展出過的清明上河圖(電子版)，同屬中國十大名畫之列；至於哪幅作品比較出色，恕筆者老粗一名，未能懂得欣賞，參觀也是慕名而來，附庸風雅一番吧。 不過，富春山居圖上的書法實在寫得漂亮公整，給筆者留下印象的深刻。

看過媒體的介紹，讀者應該知道富春山居圖是元末名畫家黃公望的作品，在三百多年前曾經受過火燒，因而一分為二；上卷叫“剩山圖”，為內地浙江省博物館的鎮館之寶；而叫“無用師卷”的下卷，則在國民黨退守台灣後，一直被台北故宮博物院收藏。 去年溫總道出希望兩卷畫作復合的心聲，成就了兩卷一同展出的大團圓結局(可惜這次展期只到七月中旬)。

其實，這次展覽場地定於台灣，當中大有原因。 話說原先是內地有關方面向台灣當局要求借出下卷，台方不允，最後內地讓步，借出上卷。 不過，當筆者觀賞了上下兩卷畫作後，方才明白為何台灣拒絕內地最初的要求。 原來放在內地的上卷橫長只有50多公分(cm)，而台灣手持的下卷卻有600多公分，長度比上卷多上十倍。 加上內地借出畫作後，也不怕台灣撒賴不還，可收拋磚引玉之效。 有時候，兩地文化交流亦少不免有點政策上的角力和考量。

另外，筆者在館內看畫期間，剛巧遇上來自內地和日本的旅行團。 雖然經過北京奧運及上海世博後，國人的禮儀已經進步了不少，但是與日本人比較，兩國人民的行為操守仍然是高低立見；或許徹底的改變還需要10多年的國民教育。

至於台灣人呢？ 筆者時常認為台灣人是介乎內地人和日本人之間。 筆者也見識過台灣人的“亂”，以及在沙士爆發期間很多醫師(醫生在台灣的尊稱)逃離醫院的自私。 然而，當筆者每次乘搭捷運(台灣的地下鐵路)時，台灣人總是十分安靜，車廂內的嘈音只會來自小孩的叫嚷和嬰兒的哭聲，情況倒有點像到了日本。

食的方面，不用多說，台灣的廉價美食很多。 筆者感慨，香港不是沒有同樣美味的食物，只不過要有相同的水準，在本地則需付上更多金錢，最大原因是本地飲食業比在台灣的更受到高昂租金的影響。 不過，在台灣搞食肆，競爭也非常激烈；例如在忠孝復興站和忠孝敦化站附近的小街便有很多形形色色的小餐廳，日本、意大利、法國甚至港式等等的都有，食物質素稍為不濟或價錢太貴的話，便很難生存下去。

這家在信義區的新派牛肉麵店，保留了傳統台灣牛肉麵風味，味道頗佳

最後，筆者在台北市逛街時，也不忘留意漢登控股(448)的門市的生意情況。 漢登業務遍布台灣、韓國、新加坡、中國內地、香港及澳門等地，當中以台灣為最大市場，佔總營業額約43%。 集團以Hang Ten和Arnold Palmer於台灣設有276間店鋪。 就筆者觀察所得，其分別位於信義、大安、松山、中山、萬華及市林等地區的分店的人流不多；某些店鋪在平日晚上，可用門庭冷清來形容，有時侯只見售貨員互相交談。 筆者知道在香港有15間分店的Uniqlo，現時在台灣只有統一阪急百貨的一間店鋪。 若然Uniqlo未來幾年內大舉進駐台灣，未知會否進一步打擊漢登在台的業務。

在宜蘭酒廠出售的鳳梨酥

考驗耐性的市況

今天本來想完成“遊台記”的下集，博文亦已經寫好了一半，不過眼見大市這兩天的走勢，忍不住談論市況，下集則改為明天刊出。

恆指今天收報22,343.77，跌152.23點，成交額611.92億(港元，下同)。 雖然指數今早高開後全日反復向下，但是論驚險程度，則比昨天相差很遠。 昨天大市是先下地獄，再上天堂，然後又再跌回地面；全程彷如坐過山車。 相比之下，今天只是平靜地下跌(圖1)。

圖1

若然閣下是長線投資者，這兩天的走勢根本不足掛齒，因為大市仍未走出方向，只是在22,000至23,000點之間的數百點内震動。 可是，看在走短線的炒家眼裡，昨天的買賣機會其實相對較多，投機者升不怕、跌不怕，最怕大市靜如啞巴。

正如筆者前天所說，身在六月市，閣下不用高追，因為股價只有波幅、無升幅，沽貨後總有機會在低位買回。 例如前天筆者即日買賣建行(939)和中國農工(3339)，昨天縱使股價繼續上升，但今天兩股卻又回落了不少；筆者於是又在3.8元樓下分注撈了一點中國農工。 刻下的市況不需大家想得太多，只要求耐性而已。 當然，現時很多股份已回落至值得納入長線投資的價位，問題是閣下有沒有超高EQ去忍受買入後股價的最後一段跌幅。 筆者身為業內人士，“被逼”天天看市看股，要筆者去承受這種無奈，實在痛苦，所以筆者偏向長短皆有。

其實，長線也不乏簡單的策略。 就以建行(939)為例，如果翻看其周線圖(圖2)，便會發現只要靜候STC在大約80之上或25之下所出現的crossover，繼而作出買賣行動，雖然未必能夠完全捉中頂底，但中間的差價已經足夠提供可觀的利潤。 況且，高位和低位永遠都是歷史，只會在事後才能知道，頂底的出現只為大家提供買入和沽出的訊號，並不是買賣的目標。

圖2

遊台記(上)

昨天筆者提及上周到台灣旅行，今天及明天將會以上下集跟讀者們簡單分享留台一周的所見所聞，以及期間的一些感受。

這次已經是筆者第15次去台灣，回想首次到台，差不多是十年前的事，當時筆者應公司要求到台北參加一項培訓。

十年前後，感受最深的應該是匯率上的差異。 2002年筆者首次踏足寶島，當時港紙跟新台幣的兌換率接近4.2，即1港元大約可以兌換成4.2元新台幣。 事隔十年，上周筆者在台北國際機場得到的兌換率是3.59。 天啊！還未步出機場，已經有被洗劫的感覺。 筆者於去年遊台時，匯率已跌至3.9，當時已經相當痛苦，只是沒有料到今年港元更加不濟。 若用以上的兌換率計算，港元在過去十年內大大貶值了14%。 香港雖說是福地，但聯繫匯率卻把港人變成福頭，本地人的購買力大不如前。

因此，筆者在購物或用膳時，便要把所有價格除以3.5去“還原”成港元價。 港匯下跌，令當地很多東西變得昂貴。 例如筆者喜歡到城品書店買書，以往因為港元強，遇上書店又進行大特賣的話，書價可以跟本地相差3至4成；可惜這種優勢沒有了。 其實，就筆者觀察所得，整體上台灣的物價並未有大幅上漲，到西門町吃一碗阿宗麵線，大的依舊是60元新台幣，便利店的樽裝飲料，一般仍然是25元新台幣左右。

這所餐廳本已並不便宜，港元下跌後，結果吃一頓午餐花了400多元港幣

其實，筆者原定年初到台灣的，只因當時護照出現問題，最後被逼延遲行程。 如果年初時能夠成行，那麼遊台時的消費力一定提高不少。 不過，最近當地爆出塑化劑混入各式各樣的飲料當中，如今算是賠上匯率，賺回健康。

由於是次遊台，筆者一早打算是“hea遊”，所以整個行程都以食和休息為主，幾乎沒有離開過台北市。 雖然有點頹廢，但筆者旅行目的多以“叉電”為主，不喜歡走馬看花式的“掃盡”一大堆景點，“血拼”就更加不用說了。 因此，筆者多日來只是慢食和看書，其中讀到一本叫“Supertrends: Winning Investment Strategies for the Coming Decades”，作者是Lars Tvede，曾經以炒匯為生；書中提出雖然世界各地的房地產縱有各自特色，但一般均以18至20年為一個循環周期。

Supertrends: Winning Investment Strategies for the Coming Decades

筆者即時想到本地樓市，對上一次周期應該是從1984年附近開始，到2003年沙士爆發時徹底完結，剛好是20年。 如果以2004年作為今次樓市周期的起點，樓市將會一直上升，其間雖有調整，但要完全結束，則恐怕要等到大約2020至2024年。 筆者一直認為這次港股牛市的大浪頂將會在2015至2017年之間出現，假如樓市的浪頂比股市的高位遲2至3年，那麼這個估計也跟上述的樓市周期頗為脗合。 想到這裡，便覺得自己置業無期，唉… …

說起樓市，令筆者想起有天晚上跟一個台灣的舊同事W飯聚。 筆者跟他說中台雙方將會進一步放寬兩地居民的自由行，預料明年會有400萬大陸旅客訪台，到時候台北的樓市勢必被大幅炒高；筆者建議舊同事W經濟能力許可的話，不妨投資自己熟悉的台北房地產。 可惜舊同事W表示由於已經買入了一個單位自住，現在沒有“閒錢”投資另一所房子。 不過話分頭說，若果他親眼目睹內地人如何買賣香港的豪宅，相信想盡辦法也會籌到足夠的資金入場。

筆者到台北故宮博物院觀賞了最近展出的“富春山居圖”

出手買貨

筆者上周到台灣旅行。 雖然留台期間也有留意恆指每天的升跌，但並沒有緊貼大市的變化和個股的走勢。 因此，盡管離開港股只有四天，回來後的感覺卻像是到了另一個世紀。

大市調整，筆者並不意外，因為自己也在前周說過6月市不會如此簡單，只是各大報章上的財經專欄看見5月底的一天升市，便見升唱升，什麼“五不窮六不絕”、“六絕不會出現”等標題即時泛濫，看好氣氛突然高唱入雲。 前天回港途中，在機艙內已見看淡言論又再充斥財經版面；短短個多星期，人人由好友變成淡友，看在眼裡，自己也感到非常無奈。

恆指一口氣急跌千多點，縱使筆者前周已經沽出部分持貨，但是替客戶管理的基金倉亦難免蒙受一點損失。 始終就算如何看淡，倉底也不可能完全減至零持貨；原因是萬一大市並沒有如預計的方向走，全世界一同迎接升市，自己倉底卻斯人獨憔悴，到時候很難向客戶交代。 不過，筆者也得承認，指數連續下跌7天，是筆者萬料不及的。

畢竟，雖然“七連陰”在個股出現並不稀奇，但在指數上卻甚少發生。 今天大市出現反彈是市場預期得到的。 恆指今天收報22,508.08，升87.71點，成交602.19億(港元，下同)。 現在大市由壞消息主導(至於什麼壞消息，筆者不在此詳談，反正閣下只要翻開報章便輕易找到)，筆者初步估計6月餘下的時間大致上只會在現水平上落，短線炒賣難度提高，但中長線則可以開始分注買貨。

雖說短炒困難要小心，但由於預計今天大市好歹也會來個反彈，故此今早開市不久筆者便密密大手撈底博反彈，出擊對象主要是建行(939)和中國龍工(3339)。 而臨近收市前，筆者也將今早買入的股份全部沽清，賺點點利潤便算了；原因是大市還未確認轉勢，自己在本月的信念是：一定可以在低位買回。

至於7月，筆者是樂觀的，原因之一是現在已有十多家公司在本月啟動了上市程序，7、8月市況必須有所改善，才能消化這批新股。

現時筆者正在整理留台時的所見所聞，希望在明天及後天一連兩日向讀者分享。

國際資源有春江鴨

恆指收報23,626.43，跌57.7點，成交額734.95億(港元，下同)。 大市經過昨天急升，恆指升穿50天線，可謂有點“overshoot”；今天回落，實在正常不過。 可是，指數只微跌50多點，只是昨天升幅的大約十分之一，顯示市底比筆者想象中硬淨，短期內可能有力再上，有貨在手可以博多一段升幅，無貨的則不應再追，就算追，都應該選擇還未炒上的板塊。

正如之前的博文所說，筆者認為六月市不會一帆風順，內地有可能在六月上調息率，就算最後加息不成，市場的加息預期已足夠陰乾大市數百點。 因此，筆者不太擔心沒有機會再見低位買貨。 若然真的看錯，大市升勢確認，筆者也不介意高追，因為到時候的升幅，一定不止數百點那麼少。 現在倒不如見好即收，持盈保泰，一來可以留有足夠子彈，二來也可以令自己睡得安好。

昨天提及買入的理文造紙(2314)，今早最高曾見4.81元；筆者亦僥倖地替客戶在最高位沽貨獲利，但自己卻趕不及走貨，結果該股大幅回落，真是時也命也！ 至於中國龍工(3339)，筆者也趁該股繼續造好而沽出了日前在低位買入的部分，只剩下之前買得較貴的貨。

另外，昨天提及有一隻股份最近得到外資基金的垂青，要說的是國際資源(1051)。 老實說，筆者對國際資源並不熟悉，之前從沒有買賣過；國際資源吸引筆者注意的原因，是前高盛的環球特別機遇集團聯席主管Mark McGoldrick管理的Mount Kellet Capital基金最近大手買入該股，持股量達到5.33%，因而令增持行動曝光。 由於國際資源只是承諾將會在今年底開始產金，因此現在可謂仍是概念多於實際；不過大型基金願意入股，當中應該事先得到一點消息。 我等小股民，則只能從圖表上看出端倪。

圖1是國際資源的日線圖，可見該股自09年高見2.2元後，便急速回落，近兩年來大部分時間在0.4至0.6元之間上落。 如果把圖1的橙色部分放大，並以周線圖分析，讀者可以清楚看見該股正蘊釀著一個巨型的頭肩底形態(圖2)。 基本上，該股已經升穿頭肩底的頸線，現時只欠大成交的進一步確認。 筆者估計股價有機會在6月時作出調整，後抽返回頸線；不過只要守穩頸線，則可以繼續跟進。

日前有讀者詢問利信達(738)這一隻股份。 由於近來筆者十分忙碌，手上仍有大量讀者電郵尚待回覆，加上外遊在即，因此筆者只能嘗試盡量在本周內簡單地總結自己對該股的看法。

圖1

圖2