中海油田勝在國企身份(4月3日)

恆指今天收報20,790.98，升268.72點(1.31%)，成交額631.38億(港元，下同)。

自博士蛙國際(1698)於上月中股價因核數師辭任而暴瀉，繼而停牌後，民企股在過去半個月陸續爆煲。 業績差勁或賬目出現問題的固然跌得四腳朝天，死有緣故。 然而，就算公司賺錢，大股東未有跳船的，市場一樣可以找個理由去讓股份跌得有理；旭光(67)日前的大跌，便是最佳的例子。

當然，筆者並非表示旭光全無問題，正所謂“空穴來風，未必無因”，股份被拋售、股價被“質”，無論如何公司總有點責任。 不過，就最近的民企風暴而言，“水退”導致資金鏈斷裂固然是問題所在，但中小型民企輪流被洗倉，已經不單是個別民企本身的問題。 這次“民企板塊”的系統性風險，筆者估計部分是核數師和投行大戶合演的一場大龍鳳。 

筆者一直認為，“吃得咸魚抵得渴”， 既然股民享受了民企股的快速增長，那麼便要有承受民企管治風險的能耐。 若然選擇了戰機的高速，或多或少就要放棄民航機的穩定。 投資(投機)民企其實並不可怕，儘管民企每隔一段時間便集體“發瘟”，但不得不承認民企股是最能快速致富的股份，騰訊(700)便是其中的經典。 

可是，近年來國策傾向國進民退，同一行業，國企和民企所受到的待遇相差甚遠，民企的經營環境日益困難。 例如上周五筆者談論過內地的油田鑽探服務及相關設備股，表示中海油田服務(2883)比宏華集團(196)及安東油田(3337)較為值博。 雖然當時筆者純粹以博追落後的心態去選股，但就算從投資的角度作比較，筆者仍會堅持選擇中海油田。 為何?

正如數位讀者的高見，貨比三家，市值及規模較小的宏華及安東油田由於基數相對較低，營業額及利潤確實有權翻幾翻。 從營業增長的速度去衡量，兩股股價的上升空間遼闊。 就以宏華為例，公司去年轉虧為盈，全年純利1.68億元人民幣。

可是要留意的是，長期以來，宏華超過7成的收入來自國際市場。 在陸地鑽機方面，國際市場的比重更高達9成以上。 宏華這個“往外扒”的情況，其實正是內地市場缺乏公平競爭機會給予民企的結果。

早前宏華的主席張弭就曾經向傳媒表示，內地整個行業的現狀是投入不足、壟斷和不開放。 對於十二五計劃大力鼓勵頁岩氣的開發，張氏不表樂觀，因為現時內地的習慣是國企和央企擁有參與的優先權，民企只能在有限的領域競爭。 

短期內，國企瓜分大餅，民企僅能分到餅碎的情況不會有任何改變。 在可見的未來，中海油田等一眾國企的優勢仍會維持。 因此，若然繼續看好中國經濟的話，筆者認為中海油田仍會是三者中的首選。