六月上旬，見好即收

恆指今天收報18,953.63，升451.29點(2.44%)，成交額457.41億港元。

西班牙得到1,000億歐元的備用信貸來拯救其銀行業，市場解讀為該國願意接受國基會提出的重組銀行業的援助協議，視為利好消息，帶動港股今天進賬超過450點。

最近港股的走勢，頗合筆者心意。 當然，筆者不是先知，不會預料到西班牙會向歐洲穩定基金求救，亦不能預測到未來歐豬局勢的發展。 之前所言六月上旬造好，純粹是觀察恆指成分股的個股買賣情況，粗略估計大市的走勢；再加上本月初出現的“死亡交叉”，令筆者更相信反彈在即。

其實，昨日從西班牙傳來的所謂好消息，筆者只視之為一則中性新聞，只是大戶把這則新聞炒作成利好消息，作為引君入甕的幌子。 西班牙接受巨額援助，並不代表歐豬問題完全解決，一天問題仍在，淡友隨時可以反擊。

策略上，筆者認為六月上旬應是短線投資者趁高減持的良機，既然“死亡交叉”已現，估計大市反彈後很大機會會再度南下。 再者，雖然今天指數大漲450點，但缺乏成交支持，以及現時19,000點樓上沒有太多恆指熊証累積，兩者均曲線地反映後市仍難言全面向好。

然而，上月開始，阿爺已經著手“穩增長”，相繼推出刺激經濟的政策，筆者認同部分分析員所說，內地股市已見了“政策底”。

因此，短線操作的話，應該緊盯圖表做人，見好即收。若然有心當個中長線投資者，便應減少看股，持貨至年底或下年頭，以免被六月下旬的波瀾而震走。

藥企中的騰訊

恆指今天收報18,502.34，跌175.95點(0.94%)，成交額534.51億港元。

今天之跌，相信會令大部分股民留下一地眼鏡碎，原因是內地宣布存貸利率同樣下調0.25%，市場原以為是利好消息。 大市下跌，似是對好消息“脫敏”，但筆者認為，應該是阿爺減息這一行動太過突然，完全超出市場預期的時間表，經過連日來的反彈，淡友造淡的劇本一早寫好，既然好友繼續反擊的力度不足，那麼淡友就依照原來的計劃做事。

當然，今天的跌幅，也比筆者估計為多，雖然成交沒有大增，但在減息這一利好消息下，指數仍下挫175點，可見淡友仍有大量子彈在手。 再看恆指牛熊証街貨分布情況，現時比較矚目的算是集結在18,000至18,199點區域的牛群；下周若然大市再度南下，暫時可視這一區域為下跌目標。

不過，筆者比較樂觀，上月底曾經指出港股表現在6月上旬應該不會太差，到目前為止，看法沒有改變，原因是縱使外圍利淡因素依舊存在，但淡友在5月時已大獲全勝，理應稍稍休息，待多點好友再度入甕，方才一網成擒。

縱使下跌，港股卻平靜得很，筆者也感到沒有值得討論的股份。 然而，轉看美股市場，則別有洞天。 最近筆者留意到一間叫Allergan的美國藥廠，在美上市的編號是AGN.US，市值大約280億美元。 雖然Allergan未能入選全球十大藥企之列，但觀其股價表現，實在把一眾大藥廠比下去。

自金融海嘯以來，道指從低位6,547點反彈了大約90%，可是大部分藥業巨無霸如Pfizer, Sanofi, Novartis, Roche, AstraZeneca及Johnson & Johnson等的股價卻只從各自的低位上升了最多4成，最好的GlaxoSmithKline也只漲了6成，可謂跑輸大市。 然而，反觀Allergan，其股價從“海嘯價”30美元，升至最近90美元附近，升幅高達兩倍(圖1)，表現媲美港股股王騰訊(700)。

圖1

現時很多大藥廠正要面對旗下產品專利權到期或快將到期的問題，例如輝瑞早已失去偉哥(威而鋼，Viagra)的有效成份Sidenafil的專利。 筆者今天閱報，便看見一隻主治不舉，名為E神(Ernafil)的藥物的廣告，成份同為Sidenafil。 相反，細看Allergan的產品線(Product line)，便會發現當中很多藥品都非常“年輕”，平均只有10年歷史， Allergan可謂極具優勢。

近年，Allergan推出一隻名為Latisse的產品，是唯一一隻得到美國FDA認可用於睫毛增生的美容藥物，市場反應不俗，未知能否成為帶動股價再創新高的原動力。

六月不會太絕

恆指今天收報18,629.52，跌60.7點(0.32%)，成交額765.34億(港元，下同)。

數一數，筆者已有8個交易日沒有寫文了。 記得一個澳洲朋友曾經說過，澳洲的生活簡單沉悶，笑說有時候連袋鼠在公路上被車輾死，也會有報章報道。 日前本地有報章以蟒蛇吞食小羊作頭條報道，今天又有緝毒犬成為頭條主角。 本來沒有新聞是最好的新聞，因為這樣代表天下太平。 可是，股市也是同樣平靜的話，那便只會成為一池死水；過去十多天大市的表現，正好反映這個情況。

當然，筆者依舊天天看市，只是不想為寫而寫，但今天是5月最後的一個交易日，好歹也應該寫篇短文，算是為這個月“埋齋”。 

首先，“Sell in May and Go Away”這句話，在今年是完全正確的。 月初很多人懷疑過這個市場智慧，筆者本來也以為只會悶夠半個月，才寫下“五月上旬繼續等運到”一文，怎料結果是上旬大跌，下旬大悶，若然只是參與正股市場的話，恐怕整個月都要“等運到”。

“五窮”已經實現，那麼“六絕”又會否應驗呢？ 觀乎大部分財演及財經專欄的意見，“六絕”這個看法似乎開始普及。 不過，翻看這幾天大市表現，昨天一跌把之前的反彈完全抹掉；雖然今早再有急跌，但是跌幅於尾市時已大幅收窄。 接近收市時，四大內銀的買盤相當積極，當中尤以建行(939)在最後數分鐘的成交最為瘋狂，片刻間由5.34元衝上5.43元，最後仍收5.38元，升2.5%，是表現最好的內銀股。

尾市的掃貨場面，令成交額大增，不能忽視，至少筆者認為，縱使“六絕”出現，估計也不會“絕足”整個六月。 筆者相信，六月上旬可能“有運行”，下旬才是“等運到”。 現時好淡雙方各有王牌，好友手執“阿爺振興經濟”，淡友手持“歐豬爆煲危機”，六月將會是決戰時期，到時候風起雲湧，真是考驗和折騰長線投資者的耐性和心智。 

日前西班牙總理拉霍伊信誓旦旦的重申該國有能力處理國內銀行業危機，無需外界援助。 筆者記得當年索羅斯殂擊英鎊，在老索一夜成名的前夕，也有英國官員出來為英鎊出言護航，強調該國貨幣絕不脫鉤，結果英鎊還是要大幅貶值。 因此，雖然官字兩個口，但最多也只是聲大而已，不要盡信。

翻看圖表，恆指周線圖顯示輔助指標STC還未交出買入訊號，現時買貨，長線贏面雖大，但要有挨價的心理準備。

最後，是有感而發。 筆者念大學時的一位同層宿友在去年結婚，男女感情要好，去年年底又逢弄瓦之喜，宿友有齊四仔(車仔、屋仔、老婆仔和細路仔)，本來生活樂也悠悠。 怎料最近女方發現患上淋巴癌，現正住院接受化療，筆者得悉此一噩耗，心裡一沉。 雖然筆者沒有宗教信仰，但仍希望他的神保佑他們三口子順利度過這難關。

生命無常，一家人身體健康才最重要。 有時候，簡簡單單地生活，變化不用好像股市那麼波動，可能已經是一種幸福。

恐慌之後… 再恐慌

恆指今天收報18,951.85，跌249.08點(1.3%)，成交額657.57億港元。

港股今早裂口低開，最多曾跌超過570點；昨天在18,800至19,199點之間買了牛証的話，今天連撤退的機會也沒有。 單是這兩天，大市曾合共急挫超過一千點，上演了去年9至10月時的悲壯場面。 股神金句，要在別人恐懼時貪婪，實在易說行難，原因不是不想做，而是你永不知道何時才是大家最恐懼的時候。  

大市自上周起下跌，一些股民已經開始害怕，閣下見慣大場面，不買，好了。 昨天指數大跌接近700點，你見市場的確出現恐慌，出手買貨，結果今天再插。 原來恐懼是相對而不是絕對，害怕之後可以恐慌，恐慌之後可以再恐慌、更恐慌；每跌一千點都有股民恐慌，根本沒有可能以有限的子彈應付無限的恐慌。 因此，主觀地留意別人是否恐慌去決定自己買貨策略，感覺有點虛無縹緲。

與其感性地去感應市場氣氛，倒不如相信一些肉眼看得見的數據。

現時恆指市盈率(PE)大約9倍，與其歷史中位數15、16倍相比，刻下的股份無疑是超值。 當然，分析員可以跟大家說，隨著全球經濟轉差，營商環境欠佳，企業經營利潤勢將減少，公司估值不免會被下調，股份及指數的市盈率因而變得相對昂貴。 可是，昨天的分析員經常打到今天的分析員，大行亦不時上調或降低企的預測盈利，時而樂觀，時而悲觀，來來去去，其實只不過在搬弄是非，在客觀的數據上分飾天使與魔鬼。 最近“誠哥”及“四叔”均先後增持自己公司的股份，某程度上也凸現了部分公司的股價已經跌穿其內在價值。 大股東真金白銀的增持行動，與大行分析員的真知灼見，究竟哪個較為可信呢？

從技術面看，回顧過去三年恆指走勢，論超賣情況，日線圖顯示輔助指標14天RSI只有4次跌至低於25的紀錄，分別在2010年1月、2011年6月、8月和9至10月期間(圖1紅圈)，其後均出現不同程度的反彈。 在此要強調，筆者只是認為大市很大機會將見短期底部，並不是建議大家博反彈，因為現時政治因素主導大市走勢，買早一天跟買遲一天的分別可以很大。 今天買貨，最好還是抱著看中長線的心態，否則下周回來又不知道會否再試多一個裂口。

圖1

從另一角度，誠然，單單一個希臘爆煲，又怎會令大市跌得如此急勁呢? 市場一向炒預期，筆者認為，現時市場正在超前炒作其他歐豬先後退出歐元區這個可能，若然事態發展沒有預計中的那麼壞，好友反撲的力度及速度將難以估計。

另外，就筆者今天觀察所得，部分成分股(如港交所(388)和中石油(857)等)皆出現外資大行對撼的場面，相反華資券商的掛盤卻非常零落，反映散戶的參與度較低。 一直要等到下午三時，指數跌幅大為收窄之後，華資行的買賣盤才陸續增加。 到底是很多散戶在日前大舉入貨，早已成“蟹”，還是老散們按耐尚未出動，這點值得細味。

大市正在挑戰無貨者買貨的勇氣，和考驗持貨者持貨的耐性。 還記得舊同事T先生在09年曾經說過一句令人深省的話：“刻下是有錢的人無膽，有膽的人無錢”，之後大市便見底回升；未知現在市場是不是出現同樣情況。 

不要死在第三季之前

恆指今天收報19,259.83，大跌634.48點(3.19%)，成交額657.75億(港元，下同)。

打你八拳，讓你休息一下，然後再給你一下重擊，正是五月上旬大市的寫照。 前文表示昨天的反彈，壽命會比鳳凰花的花期更短，筆者是說對了。 可是，這個反彈，卻比筆者估計的更為短壽。 結果是，筆者中伏了；萬幸的是，昨天只是非常小注買入，讓筆者今天可以更加投入買貨。

今早上班前已得知昨晚歐洲股市表現欠佳，加上恆指牛熊証數據顯示，“天量”的牛証正處於19,200至19,799點之間的區域；因此，開市前筆者已部署今天應該如何買貨。

起初筆者預期淡友最多只會屠牛至19,400點，故此筆者便等到指數跌穿19,400點後，才開始買入今天的第一注貨，目標只鎖定港交所(388)及建行(939)兩隻股份。 買入前者的原因已在之前的博文多次談論，在此不贅；至於後者，則因為該股已經連跌10天，非常超賣，縱使再跌，下跌的空間和風險相對較小(筆者並不表示兩股已經完全見底，因為筆者不能預見何處是底)。 

當然，今天大市最多曾跌超過700點，上述指數區域內的牛群已經全軍覆沒，尾市時段淡友似乎因“收夠籌”而放軟手腳，加上一點買盤，最終指數收回19,200點之上。 筆者今天的第二注貨亦於收市前10分鐘買入。  

另外，值得一提的是，今天下跌股份達900多隻，跌勢可謂非常全面，一直強勢的中移動(941)急挫3.65%。 從另一角度看，市場上最堅挺的一批股份亦不能幸免，就算後市仍要再跌，短期內好淡雙方可能會先來拉鋸一段時間。

記得上周一(17/5)的博文，筆者以“大市調整步伐可能加快”為題，結果單是五月上旬，大市已經下跌超過兩千點(以收市點數計算)，調整幅度將近1成，速度之快，遠超筆者估計。 現在第二季只過去一半，若預期美股在大選年的表現不會太差，若相信奧巴馬為了連任而在第三季推出QE，若估計領導人7月來港時送大禮的話，那麼現時便不要過分恐慌，理應好好控制注碼，為中長線做好準備。

外圍還有很多利淡的消息，足以讓港股蹩足至6月底，千萬不要死在第三季之前！

鳳凰花般的反彈

恆指今天收報19,894.31，升159.27點(0.81%)，成交額565.73億(港元，下同)。

筆者今早閱報，發現很多報章的財經版均出現“八連跌”及“反彈”等字眼。 正如昨天拙文指出，恆指連跌8日，日線圖上出現“七連陰”，大市已有條件作出技術性反彈。 不過，今早指數仍要多跌一點，大市在低位徘徊了一整個上午後，像樣的買盤才陸續在午市出現。

執筆之時，歐洲股市微跌。 縱使希臘遲遲未能組成執政聯盟，但歐元區內其他“大佬” 似乎“賣佢怕”，願意繼續給與希臘多點時間。 明顯地，歐債問題猶在，只是德國及法國等大國採取拖字訣。 作為小股民，歐豬實在距離太遠，既然不能改變事實，那只有好好利用這段短暫的平靜日子，趁著大市反彈，坐一兩個站的順風車。 觀乎下午的買盤表現，筆者估計大市可能反彈多一兩天。

昨天提及的港交所(388)及中石油(857)，今天表現不俗，分別上漲1.5%和2.5%。 港交所今早低見111.6元，跟筆者放在111元附近的掛入盤相差不遠，結果該股上午在112元打底後，下午便絕塵而去，筆者亦只好在113元小注追貨。 港交所今天重回115元之上，收報115.6元，高見116.7元；似乎早前所指的115至120元區域，真的有點支持作用。

至於中石油，只是甫開市微跌一下，很快便緩緩地拾級而上，最終收報10.52元。 不過，有一點要注意的是，該股今天屢次嘗試突破10.6元不果；而日線圖亦顯示10.6元乃近期雙頂形態的頸線位(圖1)。 早前中石油跌穿此一大位，支持已經變成阻力，若本周內該股仍然未能升穿10.6元，便不應再寄與厚望。

圖1

另外，由於今天大市先跌後回升，很多股份在圖表上留下了鎚頭形態，國壽(2628)便是其中一例。 除了出現鎚頭的股份可以博反彈外，一些跌至支持線的股份也可多加留意，水泥板塊中的安徽海螺(914)、華潤水泥(1313)和中國建材(3323)皆有著相似走勢。

當然，現時買股，只是博反彈，由於風險不低，故亦只能小注。 稍嫌利潤不多的散戶，最好還是堅持己見，繼續靠邊站，等運到，因為正股市場還未出現賺大錢的機會。 正如年初本攔所說，筆者認為大單邊的升市，至少在上半年之前，應該不會出現。

前天筆者看見住所窗外的鳳凰花正在盛開，忍不住取出相機拍下眼前美景。 鳳凰花的花期很短，大概只有一個多月，六月底前早已香消玉殞，可謂紅顏薄命。 這次大市反彈，壽命比鳳凰花更短。

中菲未開戰，淡友先小勝

恆指今天收報19,735.04，跌229.59點(1.15%)，成交額518.1億(港元，下同)。

周六內地宣布再度降低存款準備金率0.5%至20%，市場人士認為是央行審視經濟增長下行的風險大增後才急忙出招，把是次下調行動視為亡羊補牢，令一直以來存款準備金率下降則股市上升的慣例失效。

現時歐美市場各有難處，利淡因素一大堆，下調存款準備金率刺激港股的能力相形見拙。 自恆指跌穿100天線後，250天以下的移動平均線已不管用。 然而，計及今天，指數已連跌8天，亦在日線圖上造出“七連陰”；技術上，大市已具備反彈的條件，問題只是現時在19,400至19,799點之間的區域仍是牛証重貨區所在。

雖然部分處於19,600至19,799的牛仔已被宰殺，但筆者相信就刻下的牛証街貨量數據去推算，縱使恆指已從5月頭高位21,385.3，調整了超過1,650點，未來一兩天仍有下跌的可能。 亦因如此，筆者眼見港交所(388)跌破115元也不敢貿然撈貨。

說起港交所，之前筆者表示115至120元是重要支持區。 現在跌穿，如何是好？ 首先，要注意的是，跟指數一樣，港交所已連跌多天，圖表上留下“八連陰”，輔助指標14天RSI亦跌至18，顯示該股已屬超賣。 去年10月港交所也曾跌破115元，但中長線而言，115至120元提供不俗支持卻是不爭的事實。 因此，持貨者暫時不用過分恐慌。

另外，內銀9行全線下跌，四大內銀之中以建行(939)的走勢最差，已連跌8天，今天還要造出大陰燭，下挫2.14%，收報5.47元。 過往每次遇見“連陰”情況，筆者大多認為值得小注買入博反彈，可是此一時，彼一時；現在內銀板塊積弱，就算閣下順利捉中短期底部，只恐怕反彈力度不大，一入一出，未必足夠彌補中間的交易費用，最後得不償失。

另一邊廂的中石油(857)和中海油(883)，亦分別從各自本月高位下跌超過1成多；尤其是前者，踏入5月後，跌足9個交易日(圖1)，未嘗有一個天上升，直博率相對較高。 而且，中菲關係正處膠著狀態，隨時擦槍走火。 筆者當然不希望事件最後經由戰事去解決，但戰爭似是一觸即發，未知會否輕微刺激油價的上升。  

圖1

論市之後，稍容筆者抒發一下愛國情懷。 近日南中國海最熱的話題，非黃岩島的主權莫屬。 身為中國人的筆者，面對這個爭論，確實很難給與客觀的分析，因為民族主義往往凌駕於理智。 故此，以下觀點及意見，一定有所偏頗。

從地理上看，雖然黃岩島較接近菲律賓，但看在中國人眼裡，這絕對不是歸屬權的全部依據。 須知道三十年前，英國和阿根廷因福克蘭群島的擁有權而爆發戰爭。 福克蘭群島位處南半球，跟阿根廷頗為接近；相反，該島離開英國的距離，就像香港跟英國的差不多。 在北半球的英國，千裡迢迢也要派兵奪回一個面積只有三分一個台灣的小島，目的就是保衛家邦，捍衛國土的完整。

同理，縱使黃岩島在地圖上只佔上一點，僅是一個細小的“雀屎島”，但無論如何，中國政府必須堅持奪回黃岩島，原因不是中菲兩國在軍力上的高低分野，而是要向日本、南韓、菲律賓和美國等周邊國家展示，中國人為了民族尊嚴和國土完整，不容許外國勢力有討價還價的餘地。

港交所已經進入射程範圍

恆指今天收報20,330.64，跌154.11點(0.75%)，成交額551.22億(港元，下同)。

法國變天，政權易手，候任總統奧朗德(Francois Hollande)主張反緊縮政策，市場恐怕這股反緊縮浪潮席卷其他歐豬國家，連帶歐元區內談論已久的削債方案也有可能被拉下馬，歐美股市繼續疲弱。 正如前文所說，筆者認為既定的大方向應該不會大改，但短期內市場人士的擔擾仍會繼續令股市積弱。

計及今天，恆指已連跌5日。 然而，兩大重磅股滙控(5)及中移動(941)卻強勢依然，逆市造好。 縱使只是微升，但若沒有兩股苦苦力撐，今天大市的走勢可以更差。 不過，翻看恆指牛熊証街貨數據，現時19,800至20,399這600點的區域，已不知不覺集結了大量牛群。 以上述區域的下限19,800推算，若大戶手起刀落去屠牛，理論上指數還有接近500點的下跌空間，亦比筆者上日以圖表估計的底部還要多出大約300點。

前天，有客戶詢問筆者可否買入工行(1398)，當時工行處於5元附近，跟該客戶之前的買入價相若。 當日筆者一直觀察四大內銀的盤路，發覺建行(939)和工行的買方掛盤多屬華資券商，而賣方那邊則以外資大行為主；一貫慣例，中外對壘，外資贏多輸少。 加上就工行掛盤情況來看，買盤以散戶居多，而且主要集中在5元這個大位上，因而筆者建議客戶可以多等一會，不用急於撈貨。

事隔兩天，周一在5元買貨的散戶已經變成蟹民，除非市況突然逆轉，否則5元大關已構成一定阻力。 筆者亦提議客戶可以在4.9元才開始考慮買貨，或上破5元之後有大成交配合才追貨。

前周五(27/4)，拙文以“港交所快將進入射程範圍”為題，指出港交所於115至120元有不俗支持，若該股跌至此一區域，應可視為吸納良機。 筆者苦候了才6個交易日，今天港交所終於插穿120元，低見118.5元，收報118.9元，下跌1.9%。 跟指數一樣，港交所出現了“五連跌”，筆者亦替客戶的基金倉在119元以下買了一點貨。

當然，筆者不會知道港交所何時何處見底，只不過股價跌至上述區域，因而依照原定的策略執行買貨行動。 而且，筆者相信這也不會是唯一的一注貨。 假若只有一注錢，筆者則建議可在118元((115+120)/2)才考慮買入港交所，或等到指數跌至上述的目標，才作定奪。