再跌前的回顧

昨天恆指最低見過22,519.66，距離250天線不足20點；今天大市反彈，指數升153.51點，收報22,900.79點。 恆指初步在250天線喘定，反映該線有點“止得咳”，可惜“止得咳”並不表示“醫得好”，因為今天全日成交只有556.74億(港元，下同)，升勢未能獲得實質的支持，暫時難言大市已經見底(圖1)。

圖1

今天大市縱然反彈，但仍未擺脫悶局，筆者手上沒有新的題目討論，只好“翻炒”，把日前曾經談論過的股份作一點補充。

昨日提及惠理基金(806)不惜龐大虧損也要拋售中國無線(2369)一事；如果翻看股權變動記錄和日線圖(圖2)，便會發現惠理在增持該股後，其實曾經有過一定的賬面利潤。 惠理於去年8月23日首次增持中國無線，最後一次則在11月11日；而該股在去年12月6日曾經高見5.8元，不用認真計算也可以知道當時賬面上獲利甚豐。

惠理在上周以蝕本價沽貨離場，跟去年底前沽出套利，兩者可謂天淵之別。 這一年來，市場奉行Range Trading和Momentum Trading，市況波動性大增，選股出色的價值投資基金若未能把握好買賣時機，投資回報也會大打折扣。 正如筆者早前買入的中國龍工(3339)，基本因素雖然未有重大變化，但無奈基金也趁機拋售，令筆者中伏成為艇家。

圖2

牛一的時候，價值投資者能夠不斷發掘寶藏，買入超值的優質良股。 可是到了現時的牛二，大部分股份已被炒起，股價開始接近實際的內在價值，股票不再便宜。 當炒家大戶看見經濟增長在短期內沒有太大上升空間的時候，既然不能繼續造好，那麼就只好改變方向造淡，形成牛二炒波幅炒上落的情況。 愚蠢如筆者，也知道什麼是高沽低買；但何時為高，何時為低，則極考驗投資者對買賣時機的拿捏技巧。

近來大市下跌時間居多，基金減持乃正常現象。 可是，恆地(12)的大股東四叔卻大扒逆水，連日來一往情深地密密買入該股；而增持行動不像是為了感動小股東行使手上的認購証(879)，原因是該權証的行使價是58元，明天到期。 恆地今天收報51.75元，正常人決不會行使該權証，以高於市價超過6元去買入恆地正股。

由於明天是該權証的最後交易日，除非恆地明天突然大升，否則這隻末日價外輪，明日之後只會是廢紙一張，這也解釋為何現時只有Ask Side掛盤(圖3)。 不過，筆者的舊同事K先生卻兵行險著，經M機以低於0.01元買入恆地認購証，然後再排隊出貨。 前天他成功在0.002元買入小量認購証，之後在0.01元沽出，未計手續費，回報率4倍。 筆者觀察該認購証的買賣情況，發覺很多M盤或P盤的成交。

圖3

今天某報的財經版以大字標題報道由於內地實施貨幣緊縮政策，市場因而變得“水緊” ，引致中小企業的貸款需求日益強勁。 其實前天拙文曾經提及這個情況，但在該報道所列舉的一批參與國內非銀行融資業務的本地上市公司裡，並未見到張化橋先生入股的中國金融國際(721)，不知道是否市場尚未認識該股的業務，還是張氏獨具慧眼，預見大家未注意到的寶藏。