六月不會太絕

恆指今天收報18,629.52，跌60.7點(0.32%)，成交額765.34億(港元，下同)。

數一數，筆者已有8個交易日沒有寫文了。 記得一個澳洲朋友曾經說過，澳洲的生活簡單沉悶，笑說有時候連袋鼠在公路上被車輾死，也會有報章報道。 日前本地有報章以蟒蛇吞食小羊作頭條報道，今天又有緝毒犬成為頭條主角。 本來沒有新聞是最好的新聞，因為這樣代表天下太平。 可是，股市也是同樣平靜的話，那便只會成為一池死水；過去十多天大市的表現，正好反映這個情況。

當然，筆者依舊天天看市，只是不想為寫而寫，但今天是5月最後的一個交易日，好歹也應該寫篇短文，算是為這個月“埋齋”。 

首先，“Sell in May and Go Away”這句話，在今年是完全正確的。 月初很多人懷疑過這個市場智慧，筆者本來也以為只會悶夠半個月，才寫下“五月上旬繼續等運到”一文，怎料結果是上旬大跌，下旬大悶，若然只是參與正股市場的話，恐怕整個月都要“等運到”。

“五窮”已經實現，那麼“六絕”又會否應驗呢？ 觀乎大部分財演及財經專欄的意見，“六絕”這個看法似乎開始普及。 不過，翻看這幾天大市表現，昨天一跌把之前的反彈完全抹掉；雖然今早再有急跌，但是跌幅於尾市時已大幅收窄。 接近收市時，四大內銀的買盤相當積極，當中尤以建行(939)在最後數分鐘的成交最為瘋狂，片刻間由5.34元衝上5.43元，最後仍收5.38元，升2.5%，是表現最好的內銀股。

尾市的掃貨場面，令成交額大增，不能忽視，至少筆者認為，縱使“六絕”出現，估計也不會“絕足”整個六月。 筆者相信，六月上旬可能“有運行”，下旬才是“等運到”。 現時好淡雙方各有王牌，好友手執“阿爺振興經濟”，淡友手持“歐豬爆煲危機”，六月將會是決戰時期，到時候風起雲湧，真是考驗和折騰長線投資者的耐性和心智。 

日前西班牙總理拉霍伊信誓旦旦的重申該國有能力處理國內銀行業危機，無需外界援助。 筆者記得當年索羅斯殂擊英鎊，在老索一夜成名的前夕，也有英國官員出來為英鎊出言護航，強調該國貨幣絕不脫鉤，結果英鎊還是要大幅貶值。 因此，雖然官字兩個口，但最多也只是聲大而已，不要盡信。

翻看圖表，恆指周線圖顯示輔助指標STC還未交出買入訊號，現時買貨，長線贏面雖大，但要有挨價的心理準備。

最後，是有感而發。 筆者念大學時的一位同層宿友在去年結婚，男女感情要好，去年年底又逢弄瓦之喜，宿友有齊四仔(車仔、屋仔、老婆仔和細路仔)，本來生活樂也悠悠。 怎料最近女方發現患上淋巴癌，現正住院接受化療，筆者得悉此一噩耗，心裡一沉。 雖然筆者沒有宗教信仰，但仍希望他的神保佑他們三口子順利度過這難關。

生命無常，一家人身體健康才最重要。 有時候，簡簡單單地生活，變化不用好像股市那麼波動，可能已經是一種幸福。

恐慌之後… 再恐慌

恆指今天收報18,951.85，跌249.08點(1.3%)，成交額657.57億港元。

港股今早裂口低開，最多曾跌超過570點；昨天在18,800至19,199點之間買了牛証的話，今天連撤退的機會也沒有。 單是這兩天，大市曾合共急挫超過一千點，上演了去年9至10月時的悲壯場面。 股神金句，要在別人恐懼時貪婪，實在易說行難，原因不是不想做，而是你永不知道何時才是大家最恐懼的時候。  

大市自上周起下跌，一些股民已經開始害怕，閣下見慣大場面，不買，好了。 昨天指數大跌接近700點，你見市場的確出現恐慌，出手買貨，結果今天再插。 原來恐懼是相對而不是絕對，害怕之後可以恐慌，恐慌之後可以再恐慌、更恐慌；每跌一千點都有股民恐慌，根本沒有可能以有限的子彈應付無限的恐慌。 因此，主觀地留意別人是否恐慌去決定自己買貨策略，感覺有點虛無縹緲。

與其感性地去感應市場氣氛，倒不如相信一些肉眼看得見的數據。

現時恆指市盈率(PE)大約9倍，與其歷史中位數15、16倍相比，刻下的股份無疑是超值。 當然，分析員可以跟大家說，隨著全球經濟轉差，營商環境欠佳，企業經營利潤勢將減少，公司估值不免會被下調，股份及指數的市盈率因而變得相對昂貴。 可是，昨天的分析員經常打到今天的分析員，大行亦不時上調或降低企的預測盈利，時而樂觀，時而悲觀，來來去去，其實只不過在搬弄是非，在客觀的數據上分飾天使與魔鬼。 最近“誠哥”及“四叔”均先後增持自己公司的股份，某程度上也凸現了部分公司的股價已經跌穿其內在價值。 大股東真金白銀的增持行動，與大行分析員的真知灼見，究竟哪個較為可信呢？

從技術面看，回顧過去三年恆指走勢，論超賣情況，日線圖顯示輔助指標14天RSI只有4次跌至低於25的紀錄，分別在2010年1月、2011年6月、8月和9至10月期間(圖1紅圈)，其後均出現不同程度的反彈。 在此要強調，筆者只是認為大市很大機會將見短期底部，並不是建議大家博反彈，因為現時政治因素主導大市走勢，買早一天跟買遲一天的分別可以很大。 今天買貨，最好還是抱著看中長線的心態，否則下周回來又不知道會否再試多一個裂口。

圖1

從另一角度，誠然，單單一個希臘爆煲，又怎會令大市跌得如此急勁呢? 市場一向炒預期，筆者認為，現時市場正在超前炒作其他歐豬先後退出歐元區這個可能，若然事態發展沒有預計中的那麼壞，好友反撲的力度及速度將難以估計。

另外，就筆者今天觀察所得，部分成分股(如港交所(388)和中石油(857)等)皆出現外資大行對撼的場面，相反華資券商的掛盤卻非常零落，反映散戶的參與度較低。 一直要等到下午三時，指數跌幅大為收窄之後，華資行的買賣盤才陸續增加。 到底是很多散戶在日前大舉入貨，早已成“蟹”，還是老散們按耐尚未出動，這點值得細味。

大市正在挑戰無貨者買貨的勇氣，和考驗持貨者持貨的耐性。 還記得舊同事T先生在09年曾經說過一句令人深省的話：“刻下是有錢的人無膽，有膽的人無錢”，之後大市便見底回升；未知現在市場是不是出現同樣情況。 

不要死在第三季之前

恆指今天收報19,259.83，大跌634.48點(3.19%)，成交額657.75億(港元，下同)。

打你八拳，讓你休息一下，然後再給你一下重擊，正是五月上旬大市的寫照。 前文表示昨天的反彈，壽命會比鳳凰花的花期更短，筆者是說對了。 可是，這個反彈，卻比筆者估計的更為短壽。 結果是，筆者中伏了；萬幸的是，昨天只是非常小注買入，讓筆者今天可以更加投入買貨。

今早上班前已得知昨晚歐洲股市表現欠佳，加上恆指牛熊証數據顯示，“天量”的牛証正處於19,200至19,799點之間的區域；因此，開市前筆者已部署今天應該如何買貨。

起初筆者預期淡友最多只會屠牛至19,400點，故此筆者便等到指數跌穿19,400點後，才開始買入今天的第一注貨，目標只鎖定港交所(388)及建行(939)兩隻股份。 買入前者的原因已在之前的博文多次談論，在此不贅；至於後者，則因為該股已經連跌10天，非常超賣，縱使再跌，下跌的空間和風險相對較小(筆者並不表示兩股已經完全見底，因為筆者不能預見何處是底)。 

當然，今天大市最多曾跌超過700點，上述指數區域內的牛群已經全軍覆沒，尾市時段淡友似乎因“收夠籌”而放軟手腳，加上一點買盤，最終指數收回19,200點之上。 筆者今天的第二注貨亦於收市前10分鐘買入。  

另外，值得一提的是，今天下跌股份達900多隻，跌勢可謂非常全面，一直強勢的中移動(941)急挫3.65%。 從另一角度看，市場上最堅挺的一批股份亦不能幸免，就算後市仍要再跌，短期內好淡雙方可能會先來拉鋸一段時間。

記得上周一(17/5)的博文，筆者以“大市調整步伐可能加快”為題，結果單是五月上旬，大市已經下跌超過兩千點(以收市點數計算)，調整幅度將近1成，速度之快，遠超筆者估計。 現在第二季只過去一半，若預期美股在大選年的表現不會太差，若相信奧巴馬為了連任而在第三季推出QE，若估計領導人7月來港時送大禮的話，那麼現時便不要過分恐慌，理應好好控制注碼，為中長線做好準備。

外圍還有很多利淡的消息，足以讓港股蹩足至6月底，千萬不要死在第三季之前！

鳳凰花般的反彈

恆指今天收報19,894.31，升159.27點(0.81%)，成交額565.73億(港元，下同)。

筆者今早閱報，發現很多報章的財經版均出現“八連跌”及“反彈”等字眼。 正如昨天拙文指出，恆指連跌8日，日線圖上出現“七連陰”，大市已有條件作出技術性反彈。 不過，今早指數仍要多跌一點，大市在低位徘徊了一整個上午後，像樣的買盤才陸續在午市出現。

執筆之時，歐洲股市微跌。 縱使希臘遲遲未能組成執政聯盟，但歐元區內其他“大佬” 似乎“賣佢怕”，願意繼續給與希臘多點時間。 明顯地，歐債問題猶在，只是德國及法國等大國採取拖字訣。 作為小股民，歐豬實在距離太遠，既然不能改變事實，那只有好好利用這段短暫的平靜日子，趁著大市反彈，坐一兩個站的順風車。 觀乎下午的買盤表現，筆者估計大市可能反彈多一兩天。

昨天提及的港交所(388)及中石油(857)，今天表現不俗，分別上漲1.5%和2.5%。 港交所今早低見111.6元，跟筆者放在111元附近的掛入盤相差不遠，結果該股上午在112元打底後，下午便絕塵而去，筆者亦只好在113元小注追貨。 港交所今天重回115元之上，收報115.6元，高見116.7元；似乎早前所指的115至120元區域，真的有點支持作用。

至於中石油，只是甫開市微跌一下，很快便緩緩地拾級而上，最終收報10.52元。 不過，有一點要注意的是，該股今天屢次嘗試突破10.6元不果；而日線圖亦顯示10.6元乃近期雙頂形態的頸線位(圖1)。 早前中石油跌穿此一大位，支持已經變成阻力，若本周內該股仍然未能升穿10.6元，便不應再寄與厚望。

圖1

另外，由於今天大市先跌後回升，很多股份在圖表上留下了鎚頭形態，國壽(2628)便是其中一例。 除了出現鎚頭的股份可以博反彈外，一些跌至支持線的股份也可多加留意，水泥板塊中的安徽海螺(914)、華潤水泥(1313)和中國建材(3323)皆有著相似走勢。

當然，現時買股，只是博反彈，由於風險不低，故亦只能小注。 稍嫌利潤不多的散戶，最好還是堅持己見，繼續靠邊站，等運到，因為正股市場還未出現賺大錢的機會。 正如年初本攔所說，筆者認為大單邊的升市，至少在上半年之前，應該不會出現。

前天筆者看見住所窗外的鳳凰花正在盛開，忍不住取出相機拍下眼前美景。 鳳凰花的花期很短，大概只有一個多月，六月底前早已香消玉殞，可謂紅顏薄命。 這次大市反彈，壽命比鳳凰花更短。

中菲未開戰，淡友先小勝

恆指今天收報19,735.04，跌229.59點(1.15%)，成交額518.1億(港元，下同)。

周六內地宣布再度降低存款準備金率0.5%至20%，市場人士認為是央行審視經濟增長下行的風險大增後才急忙出招，把是次下調行動視為亡羊補牢，令一直以來存款準備金率下降則股市上升的慣例失效。

現時歐美市場各有難處，利淡因素一大堆，下調存款準備金率刺激港股的能力相形見拙。 自恆指跌穿100天線後，250天以下的移動平均線已不管用。 然而，計及今天，指數已連跌8天，亦在日線圖上造出“七連陰”；技術上，大市已具備反彈的條件，問題只是現時在19,400至19,799點之間的區域仍是牛証重貨區所在。

雖然部分處於19,600至19,799的牛仔已被宰殺，但筆者相信就刻下的牛証街貨量數據去推算，縱使恆指已從5月頭高位21,385.3，調整了超過1,650點，未來一兩天仍有下跌的可能。 亦因如此，筆者眼見港交所(388)跌破115元也不敢貿然撈貨。

說起港交所，之前筆者表示115至120元是重要支持區。 現在跌穿，如何是好？ 首先，要注意的是，跟指數一樣，港交所已連跌多天，圖表上留下“八連陰”，輔助指標14天RSI亦跌至18，顯示該股已屬超賣。 去年10月港交所也曾跌破115元，但中長線而言，115至120元提供不俗支持卻是不爭的事實。 因此，持貨者暫時不用過分恐慌。

另外，內銀9行全線下跌，四大內銀之中以建行(939)的走勢最差，已連跌8天，今天還要造出大陰燭，下挫2.14%，收報5.47元。 過往每次遇見“連陰”情況，筆者大多認為值得小注買入博反彈，可是此一時，彼一時；現在內銀板塊積弱，就算閣下順利捉中短期底部，只恐怕反彈力度不大，一入一出，未必足夠彌補中間的交易費用，最後得不償失。

另一邊廂的中石油(857)和中海油(883)，亦分別從各自本月高位下跌超過1成多；尤其是前者，踏入5月後，跌足9個交易日(圖1)，未嘗有一個天上升，直博率相對較高。 而且，中菲關係正處膠著狀態，隨時擦槍走火。 筆者當然不希望事件最後經由戰事去解決，但戰爭似是一觸即發，未知會否輕微刺激油價的上升。  

圖1

論市之後，稍容筆者抒發一下愛國情懷。 近日南中國海最熱的話題，非黃岩島的主權莫屬。 身為中國人的筆者，面對這個爭論，確實很難給與客觀的分析，因為民族主義往往凌駕於理智。 故此，以下觀點及意見，一定有所偏頗。

從地理上看，雖然黃岩島較接近菲律賓，但看在中國人眼裡，這絕對不是歸屬權的全部依據。 須知道三十年前，英國和阿根廷因福克蘭群島的擁有權而爆發戰爭。 福克蘭群島位處南半球，跟阿根廷頗為接近；相反，該島離開英國的距離，就像香港跟英國的差不多。 在北半球的英國，千裡迢迢也要派兵奪回一個面積只有三分一個台灣的小島，目的就是保衛家邦，捍衛國土的完整。

同理，縱使黃岩島在地圖上只佔上一點，僅是一個細小的“雀屎島”，但無論如何，中國政府必須堅持奪回黃岩島，原因不是中菲兩國在軍力上的高低分野，而是要向日本、南韓、菲律賓和美國等周邊國家展示，中國人為了民族尊嚴和國土完整，不容許外國勢力有討價還價的餘地。

港交所已經進入射程範圍

恆指今天收報20,330.64，跌154.11點(0.75%)，成交額551.22億(港元，下同)。

法國變天，政權易手，候任總統奧朗德(Francois Hollande)主張反緊縮政策，市場恐怕這股反緊縮浪潮席卷其他歐豬國家，連帶歐元區內談論已久的削債方案也有可能被拉下馬，歐美股市繼續疲弱。 正如前文所說，筆者認為既定的大方向應該不會大改，但短期內市場人士的擔擾仍會繼續令股市積弱。

計及今天，恆指已連跌5日。 然而，兩大重磅股滙控(5)及中移動(941)卻強勢依然，逆市造好。 縱使只是微升，但若沒有兩股苦苦力撐，今天大市的走勢可以更差。 不過，翻看恆指牛熊証街貨數據，現時19,800至20,399這600點的區域，已不知不覺集結了大量牛群。 以上述區域的下限19,800推算，若大戶手起刀落去屠牛，理論上指數還有接近500點的下跌空間，亦比筆者上日以圖表估計的底部還要多出大約300點。

前天，有客戶詢問筆者可否買入工行(1398)，當時工行處於5元附近，跟該客戶之前的買入價相若。 當日筆者一直觀察四大內銀的盤路，發覺建行(939)和工行的買方掛盤多屬華資券商，而賣方那邊則以外資大行為主；一貫慣例，中外對壘，外資贏多輸少。 加上就工行掛盤情況來看，買盤以散戶居多，而且主要集中在5元這個大位上，因而筆者建議客戶可以多等一會，不用急於撈貨。

事隔兩天，周一在5元買貨的散戶已經變成蟹民，除非市況突然逆轉，否則5元大關已構成一定阻力。 筆者亦提議客戶可以在4.9元才開始考慮買貨，或上破5元之後有大成交配合才追貨。

前周五(27/4)，拙文以“港交所快將進入射程範圍”為題，指出港交所於115至120元有不俗支持，若該股跌至此一區域，應可視為吸納良機。 筆者苦候了才6個交易日，今天港交所終於插穿120元，低見118.5元，收報118.9元，下跌1.9%。 跟指數一樣，港交所出現了“五連跌”，筆者亦替客戶的基金倉在119元以下買了一點貨。

當然，筆者不會知道港交所何時何處見底，只不過股價跌至上述區域，因而依照原定的策略執行買貨行動。 而且，筆者相信這也不會是唯一的一注貨。 假若只有一注錢，筆者則建議可在118元((115+120)/2)才考慮買入港交所，或等到指數跌至上述的目標，才作定奪。

大市調整步伐可能加快

恆指今天收報20,536.65，大跌549.35點(2.61%)，成交額611.42億(港元，下同)。

今早甫開市指數已經跳空插穿21,000，午市最多曾經下挫超過600點，20,500曾告失守；而上周指出20,600至20,799點之間的區域積存了大量牛仔，今天統統雲歸天國。 雖然成交只是微增，及尾市也有點買盤，但全日跌幅已差不多冠絕亞洲市場。

上周五一文曾經表示，法國總統大選結果，將會對歐洲局勢增添變數，因而為市場帶來一點震蕩。 故此，筆者上周五以“五月上旬繼續等運到”作標題。 本來，筆者估計港股於五月中前受到歐美股市的影響，將會出現陰乾式的下跌。 然而，今天跌勢頗為急勁，大市調整的步伐有可能加快。

恆指日線圖顯示，上周三提及的小型頭肩底形態，隨著今天大市跳空下跌，已經徹底受到破壞(圖1)。 而且，指數亦一舉跌穿10天、20天和50天移動平均線。 如果樂觀一點，大市有機會營造一個更大的頭肩底形態。 當然，這形態只屬雛形，只適合超進取的投資(機)者用作偷步買入。

圖1

從宏觀局勢評估，法國選出新總統，雖然筆者認為歐元區整體削債之路不會有重大改變，但現階段尚未知道法國新政府產生的漣漪仍有多大影響力，及歷時多久。 反觀指數已跌穿20天線，即保歷加通道中軸，未知上述因素會否逼使指數進一步下試通道的底部(約20,100)。

再看周線圖(圖2)，恆指暫時失守250天線，有機會下試50天線，即20,200點附近，跟日線圖上的保歷加通道底部接近；若調整持續，暫可視作本月可能出現的低位。

現時，筆者認為可出擊第一注資金，小注買貨。 至於筆者，則仍然繼續苦候港交所(388)的下跌。

圖2

五月上旬繼續等運到

恆指今天收報21,086，跌163.53點(0.77%)，成交額454.96億(港元，下同)。

前天收市後，淡馬錫配售建行(939)和中行(3988)，套現192億元。 由於減持行動事出突然，除了震散內銀板塊外，少不免亦為市場吹了點淡風。 承接上日跌勢，今天大市續跌，只是成交減少，為好友帶來點安慰。

前日筆者表示對內地下調交易印花稅和澳洲減息兩項利好因素而引發的上升動力有所保留，因而這兩天自己也不敢胡亂追貨，寧願少做少錯，原因是利潤不高但風險卻不小。 現時20,600至20,799點之間的區域囤積了大量恆指牛証，加上法國總統大選將於日內揭盅，現任總統薩爾科齊牌面上暫時失利，加添了歐洲局勢的變數。 雖然筆者認為歐元區的減債行動不會因而功虧一簣，但是短期內難免為本已信心不大的市場帶來一點震蕩。 

不過，筆者又未至於看淡短期走勢至要造淡的地步。 這兩天的調整，仍未破壞上日提及恆指的頭肩底形態；今天指數尚算守於形態頸線之上。

內銀板塊維持弱勢，但內險股的走勢卻是不俗。 五保之中，筆者較為看好財險(2328)和新華保險(1366)。 前者昨天重上50天線，有成交配合，今天稍作調整，但仍守於50天線；後者剛剛完成營造一個多月的圓底形態，今天收報36.5元，暫企穩頸線位(約36元)(圖1)，理論上已進入無蟹貨區，有望繼續挑戰新高。

圖1

汽車股方面，東風(489)已經連跌3天，日線圖上造了三飛烏鴉，本屬利淡，但鑒於東風仍守其上升軌之上(圖2)，加上上月底貝萊德(BlackRock)對該股進行增持，筆者因而不敢對東風看得太淡，甚至認為這可能是短線博反彈的機會，當然這也是高風險動作。

若要安全，便要花點耐性。 早前筆者提及港交所 (388) 下跌多時，值得留意。 儘管近日該股有點反彈，彷彿拒絕再落，但是筆者寧願苦候多一會，等到港交所完全進入射程範圍後才開始吸納。 一天大市仍未走出方向，港交所仍有下調壓力，不用太過心急。 同樣地，縱使最近滙控(5)相對強勢，亦營造了兩底形態，但一天大笨象還未上破形態頸線，則追入仍有風險。 

圖2

中國玻璃短線看1.4元

恆指今天收報21,309.08，升214.87點(1.02%)，成交額578.53億(港元，下同)。

今天是五月第一個交易日，大市以升市作結，算是一個好開始。 今天天朗氣清，出現雨後陽光，似乎天氣亦跟市況配合。 然而，天文台預告明天及後天均有驟雨，未知會否同樣影響後市表現… …

當然，用天氣測市，純屬玩票性質，筆者雖然不太相信雨天會導致跌市，但是卻對後市走勢仍抱審慎態度。 中証監宣布下月起下調A股交易印花稅25%，加上澳洲央行大幅減息半厘，都是刺激港股造好的原動力。 不過，這兩股動力會引發股市有多大的上升爆炸力，筆者倒有點保留。

上周一(4月23日)本欄曾經表示大市再落的機會稍大；言猶在耳，指數便很快覓得支持。 從日線圖觀察，恆指花了大約一個月的時間，營造了一個小型頭肩底，頸線約在21,000點附近(圖1)。 其實，上周五指數升穿50天線的同時，亦已經上破頭肩底的頸線位，故此今天再升，筆者並不太過驚愕，只是因為大市跳空而上，不及追貨而感到有點可惜。 由於這一頭肩底營造時間不長，筆者認為啟示性有限，就算短期內大市續升，目標也只看至前浪頂，即2月20日的21,760點附近。

圖1

市有市升，個股表現卻並不一致，甚至出現強弱分明的局面。 儘管如此，日前提及的騰訊(700)及中銀香港(2388)等強勢股似乎開始出現疲態，今天未能高收。 當然，強勢股仍不乏接力者，內需股如中國食品(506)及維達國際(3331)今天續創新高。 雖然上述兩股的短線升幅已巨，但周線圖及月線圖卻顯示兩股的中長線走勢仍佳，如股價回調至20天線附近，可吸納作中長線投資，反正中國經濟增長一天未完，內需股的投資價值或炒作概念仍在。

當然，後市走勢未明，叫人放心做中長線投資，總有一點難度，尤其是在只爭朝夕的散戶心中，長線買入港股暫未成為氣候。 因此，至少在上半年，很多人也偏向走短線，以求保持資金的靈活性。

不追強勢股的話，也可以留意一些下跌了一段時間，而本身有實質業務，並非單純炒作的股份。 筆者今天觀察玻璃板塊， 龍頭股信義玻璃(868)於上半年的跌幅並不顯著，甚至可謂有點強勢。 相反，同一板塊的中國玻璃(3300)，近個半月來卻從1.9元附近跌至1.1元才覓得支持，跌幅超過4成(圖2)。 近日中國玻璃在1.1元附近橫行，今天突然急漲8.8%，收報1.23元，成交有所增加，以黃金比率0.382計算，短線目標上望1.4元，應該算是保守的估計。

圖2

港交所快將進入射程範圍

恆指今天收報20,741.45，跌68.26點(0.33%)，成交額512.65億(港元，下同)。

這個四月真的很厲害，大市差不多靜了一整個月，就算閣下離港遠遊，來個悠長假期，相信也不會有什麼重大的錯失。 今天是期指結算，可是大市仍不改淡靜格局。 指數今早開市先升106點，之後最多曾漲120點，然而下午市況逆轉，最多下跌超過160點，尾市跌幅收窄。 儘管今天成交多了一點，但計及期指結算這個因素，這個成交額實在毫無啟示作用。

過去一個星期，雖然大市上上落落，但是波幅很細，扣去一出一入的費用，一般買賣其實無甚利潤。 筆者每天如常看市，卻努力叫自己忍手，因為大市沒有趨勢，出手買賣很易出錯。

日前騰訊(700)創了新高，今天又有中國旺旺(151)創了上市後高位。 翻看這些股份，無論是周線或月線圖，股價都在上升趨勢之中。 高追這一類股份當然隨時會吃眼前虧，但回看刻下很多民企國企股，股價仍然載浮載沉，選擇“寧買當頭起”，其實也不無道理。

當然，騰訊和中國旺旺只是其中兩個例子。 雖然很多股份不是創下什麼高位，但股價仍處於上升軌，當中有中銀香港(2388)和中國海外宏洋(81)，兩股值得留意。

雖說寧買當頭起，但畢竟高追始終存有一定風險；若然如筆者般有畏高症的話，可以留意港交所(388)。 市傳港交所與數家銀行洽談貸款，最多30億美元(約234億港元)，準備用於競購倫敦金屬交易所(LME)。 至於出價是否太高，收購是否值得，不是你我可以決定的事，但該股股價下跌了兩個多月，或多或少反映是次收購行動已為市場帶來了一點擔憂。  

翻看圖表，每逢RSI跌至大約25，港交所均出現不同程度的反彈(圖1)。 三年日線圖顯示，該股在115至120元有不俗的支持。 簡單來說，港交所快將進入射程範圍，可以開始留意。

圖1

十個牛皮九個淡

恆指今天收報20,624.39，跌386.25點(1.84%)，成交額435.99億港元。

所謂“十個牛皮九個淡”，即牛皮市中，十居其九都是淡市。 此街頭智慧，用於“估市”，有時候也很管用。 自筆者離港外遊起計，4月10日至今，已有10個交易日，大市期間一直沉悶，成交低迷。 及至今天，大市算是走出了一點方向。

雖然今天指數下跌接近400點，但由於成交仍然偏低，現階段很難預測大市會否繼續尋底。 翻看恆指牛熊証最新數據，現時有大量熊証囤積在21,200至21,399點之間的區域，至於下望的牛証，重貨區則在20,200至20,399點。 恆指今天收報20,624，差不多處於兩個區域中間，暫較偏向牛群，未知大戶會否乘勢屠牛。

再看恆指日線圖，指數尚守於10天和250天線，但處於21,000點水平的50天線則構成重大阻力(圖1)。 而更重要的是，陰陽燭顯示指數近日營造了一個黃昏之星。 綜合上述分析，牌面上看，短期內大市南下的機會較大。

記得上周筆者曾經建議不貼市的讀者只宜作壁上觀，寧願買貴，都要等待整體氣氛改善後才出擊。 近一周以來，筆者自己亦沒有什麼買賣，原因是一來大市波幅狹窄，買賣利潤不高；二來自知反應緩慢，遇上這種需要極速反應的狼市，多做不如少做。

好像濠賭股中的新濠國際(200)，近來走勢上看似突破長方形形態，股價也企於形態頂部3天，但今天卻又重回長方形內；若然日前見股價突破形態便追入，現時也可能要有止蝕的準備。  

圖1

地產板塊的質變

恆指今天收報20,780.73，升218.42點(1.06%)，成交額527.35億(港元，下同)。

承接歐美股市昨晚造好，港股今早高開238點後，全日在高位上落，波幅大約146點。 雖然今天成交比昨天多了一點，但市況仍然淡靜， 現時大市仍擺脫不了早前所說的“狼市”格局。 儘管昨天一文表示中長線看好後市，但短期內筆者則認為不貼市的讀者只宜暫作壁上觀，寧願買貴，都要等待整體氣氛有所改善後才全力出擊。

年初時候，筆者曾經指出今年最難的工作，是要管理客戶的預期。 每年第一季，大多數客戶都意志高昂，目標宏大，但筆者在今年首篇博文已經表示上半年市況會較為混亂，大市橫行機會較大，亦預期頭6個月不會出現大單邊的市況，只會有幅度較大的季度橫行情況。 因此，筆者早已跟部分“心雄”的客戶解釋上半年只能賺取微利，不要過分進取。 對於一些年長客戶，筆者更是加倍小心，好像前天提及在2.84元沽出電盈(8)的老客戶，雖然當時筆者覺得沽出價錢不佳，而該股今天亦高見2.97元，但今午電盈股價突然在10分鐘內急跌1成，然後又反彈至2.8元附近，這種過山車式的上落，真叫筆者擔心老人家的心臟能否承受得了。

筆者一直認為年紀太大的客戶，並不適宜走短線。 好像今天報章報道人稱“賺錢之神”的日籍投資者邱永漢先生，雖然年屆 88歲仍然帶團來中國考察，但其投資項目大多歷時多年，並非短炒。 有趣的是，以往邱先生向傳媒提及看好的股份，一般都會在他的推介暴光後即時爆升，但反觀日前他的建議見報後，這種“股神效應”已經不再，可見“神跡”也要視乎市況是否配合。 當然，這並不值得驚奇，因為邱先生的投資建議，本來就是要看長線。

市況淡靜，可以繼續跟讀者風花雪月。

說起長線，便不得不說說地產板塊。 昨天恆隆集團(10)主席陳啟宗的言論，值得注意。 陳氏高調向傳媒預言， “大茶飯”時代將會告終，今後本地大地產商可能不會再有暴利。 須知道陳氏跟候任特首梁振英相識30載，算是深交，他的預言可謂分量十足。 英資地產商如置地和怡和稱霸六、七十年代的本地地產項目，八十年代至今則是本地華資的天下，若陳啟宗所言屬實，梁振英上任後，未來數年至數十年可能會是內地房企進駐本地地產市場的日子。

這種預測，並非全無根據。 上月西貢碧沙路的豪宅地皮，便由雅居樂(3383)副主席陳卓賢從18個入標的財團中脫穎而出，私人投得。 另外，中國海外(688)亦以25.38億元擊敗11個財團，奪得鴨洲海旁道交界的住宅地皮，顯示內房企業有意進一步增加在港的投資。 現時討論得較為熱烈的東九發展，未知會否是內房股大展拳腳的機會。 若然這種質變出現，筆者認為規模較大的紅籌內房中國海外，長遠的投資價值將會看高一線。

待變

恆指今天收報20,610.64，跌90.4點(0.44%)，成交額621.85億(港元，下同)。

筆者上周外遊，離港6天，幾乎沒有上網，更不用說留意股市了。 本以為錯過了上周的四個交易日，回來後應該彷如隔世，怎料上周港股先連續被摑三巴掌，然後才吃了一粒糖，又是有波幅、沒有升幅的格局。 筆者離港前的最後一個交易日為4月5日，當天指數收報20,593，只比上周五(4月13日)低出108點，看來筆者放下大市離港享受旅遊的決定完全正確。

上周五晚歐美股市齊跌，今天港股作出調整，早已是市場的共識。 今天大市“靜蠅蠅，拍烏蠅”，低開後全日波幅只有百餘點，剔除工行(1398)的成交，大市的成交金額實際上只有4百多億元。 不過，市底也比筆者估計中的強，起碼指數現時仍死守在其10天移動線之上。

早前恆指50天線升穿250天線，出現“黃金交叉”，當時市場反應樂觀，很多分析員表示港股中線看好，值得買入。 然而，這種樂觀情緒很快便冷卻下來，說到底，很多人都不願吃眼前虧。 大市短期走勢未名，有懷疑便持有現金，是正常的避險方法，無可厚非；可是，中長線值得吸納這一建議，筆者則未感到失望。

任何時候，總有人看好看淡。 如果人人面向同一方向的話，那麼便沒有市場的出現。 筆者對今年市況仍抱有希望，短線吃點小虧在所難免，但只要提醒自己今年是老美的大選年，便不應對股市過分悲觀。  一位年逾八旬的客戶對筆者表示對刻下市況感到憂慮，今早急不及待在2.84元減持部分電盈(8)，當時筆者認為該股造價不佳，但最後還是替客戶以市價沽貨，為的就是不想老人家多受無謂的壓力，反正是獲利沽出。 

短期內大市待變，也可從某些(或某類)股份的走勢看出。 例如水泥板塊的龍頭股安徽海螺水泥(914)現正在其三角形形態內上落，等待突破。 至於走勢稍為看好一點的則有工行，縱使今天因配股因素而稍微下跌，但尚能守於小型雙底的頸線之上，加上有淡馬錫大批接貨，暫時可定50天線為短期上升目標，約5.3元。

中海油田勝在國企身份(4月3日)

恆指今天收報20,790.98，升268.72點(1.31%)，成交額631.38億(港元，下同)。

自博士蛙國際(1698)於上月中股價因核數師辭任而暴瀉，繼而停牌後，民企股在過去半個月陸續爆煲。 業績差勁或賬目出現問題的固然跌得四腳朝天，死有緣故。 然而，就算公司賺錢，大股東未有跳船的，市場一樣可以找個理由去讓股份跌得有理；旭光(67)日前的大跌，便是最佳的例子。

當然，筆者並非表示旭光全無問題，正所謂“空穴來風，未必無因”，股份被拋售、股價被“質”，無論如何公司總有點責任。 不過，就最近的民企風暴而言，“水退”導致資金鏈斷裂固然是問題所在，但中小型民企輪流被洗倉，已經不單是個別民企本身的問題。 這次“民企板塊”的系統性風險，筆者估計部分是核數師和投行大戶合演的一場大龍鳳。 

筆者一直認為，“吃得咸魚抵得渴”， 既然股民享受了民企股的快速增長，那麼便要有承受民企管治風險的能耐。 若然選擇了戰機的高速，或多或少就要放棄民航機的穩定。 投資(投機)民企其實並不可怕，儘管民企每隔一段時間便集體“發瘟”，但不得不承認民企股是最能快速致富的股份，騰訊(700)便是其中的經典。 

可是，近年來國策傾向國進民退，同一行業，國企和民企所受到的待遇相差甚遠，民企的經營環境日益困難。 例如上周五筆者談論過內地的油田鑽探服務及相關設備股，表示中海油田服務(2883)比宏華集團(196)及安東油田(3337)較為值博。 雖然當時筆者純粹以博追落後的心態去選股，但就算從投資的角度作比較，筆者仍會堅持選擇中海油田。 為何?

正如數位讀者的高見，貨比三家，市值及規模較小的宏華及安東油田由於基數相對較低，營業額及利潤確實有權翻幾翻。 從營業增長的速度去衡量，兩股股價的上升空間遼闊。 就以宏華為例，公司去年轉虧為盈，全年純利1.68億元人民幣。

可是要留意的是，長期以來，宏華超過7成的收入來自國際市場。 在陸地鑽機方面，國際市場的比重更高達9成以上。 宏華這個“往外扒”的情況，其實正是內地市場缺乏公平競爭機會給予民企的結果。

早前宏華的主席張弭就曾經向傳媒表示，內地整個行業的現狀是投入不足、壟斷和不開放。 對於十二五計劃大力鼓勵頁岩氣的開發，張氏不表樂觀，因為現時內地的習慣是國企和央企擁有參與的優先權，民企只能在有限的領域競爭。 

短期內，國企瓜分大餅，民企僅能分到餅碎的情況不會有任何改變。 在可見的未來，中海油田等一眾國企的優勢仍會維持。 因此，若然繼續看好中國經濟的話，筆者認為中海油田仍會是三者中的首選。 

旭光 – 學習死貓彈的最佳例子

恆指今天收報20,522.26，跌33.32點(0.16%)，成交額455.11億(港元，下同)。

本欄的長期讀者大概都會知道，筆者一向看好旭光高新材料(67)這一股份。 該股上周五下午大插3成，突如其來的暴瀉，令筆者很有挫敗的感覺，皆因筆者替客戶管理的基金倉亦持有數萬多股的旭光。

旭光的暴跌，始於上周五下午3時37分；因為該股跌幅頗大，觸及筆者預先定下的Alarm，所以筆者才察覺這次“山洪暴發”。 雖然最近民企頻頻發生事故，市場風聲鶴淚，但由於旭光於3月中曾經發出盈喜，因此筆者一直對該股並不太過擔心。 然而，內地於過去大半年嚴重“缺水”，資金鏈斷裂，除了令一眾民企周轉不靈，存貨或應收賬大增外，民企老板亦可能因而需要押股借貸，或減持套現，以增加個人或企業的現金流。 縱使直至目前為止，市場仍未清楚誰是上周五減持旭光的元凶，但筆者忽視了上述後者的影響力，實在責無旁貸，罪該萬死。

大跌剛剛開始之際，筆者便立即登入港交所(388)的披露易查看旭光的公布，又在不同的財經網站搜尋該股的新聞，甚至詢問T先生，希望能夠得到相關的消息，了解其暴跌原因，可惜最後都不得要領。 由於旭光兩周前曾發盈喜，而且其大股東索郎多吉亦因為公司早前發行高息債券而不能減持該股低於3成，再加上中投也持有旭光，以上種種因素，令筆者當時打消止蝕的念頭。

儘管如此，旭光跌勢非常“壯觀”，數分鐘內已累跌1成多，股齡超過10年的筆者也感到有點壓力，相信這更非一般股壇初哥的心臟所能承受。 當然，害怕歸害怕，有危總有機，山洪暴發時冒死張網，魚穫可能會是非常豐富的。

玩音樂椅最怕音樂停止，因為這代表遊戲完結，撈底的最大風險是突然停牌。 不過，綜合上述分析，筆者當時仍然認為值得一搏，大前提是盡量分注及小注出擊。 撈底，其實就是博有“死貓彈”(Dead Cat Bounce)，最大難道當然是估計何處是底，只要估中，反彈幅度其實很易量度出來。

相信讀者還記得筆者在3月15日撈博士蛙的慘敗一役(由於該股還未復牌，因此筆者的投入仍算是損失)，當日拙文曾經提及“… 一般來說，一線股份或指數成份股單日最多只會跌近兩成至兩成半，二三線的會多一點，要跌3至5成才有點支持，至於四線、仙股及其他垃圾股，則比較難以估計，最多可以下跌超過8成。” 旭光算是二線股份，亦果真下跌了大約3成後止跌反彈 (旭光從1.9元開始暴跌，跌至1.3元時，跌幅約為31%)。

更神奇的是，旭光的死貓彈，反彈幅度完全按照黃金比率先後到位。 以最低位1.3元計起，反彈目標約為跌幅(0.6元)的0.382，即1.3+0.6X0.382=1.53元(圖1)。 旭光亦反彈至1.54元後再度回落，上周五收報1.39元。

圖1

筆者在這次撈底行動最失敗的地方，就是沒有遵守自己之前定下的規則。 筆者分別在1.74、1.57及1.31元小注買入，而沒有耐心地等到旭光下跌3成後才開始撈底。 結果，筆者當日在1.52元沽出1.31元的一注貨，繼續持有另外兩注至今早才沽清。

今早甫開市，筆者便把所有持貨放在1.68元掛沽，原因是這個價位，大約是1.3+0.6X0.618元，又比筆者在1.74元及1.57元買入的平均價高出一點；更重要的是，旭光升至1.68元的時候，升幅已經高達兩成。 上午旭光最高只造過1.69元，筆者順利沽貨後，也通知了部分朋友，建議他們可以追貨，因為筆者沽貨後，股價通常都會再多升一點。 今天旭光收報1.73元，大漲超過24%，証明筆者所言非虛。

其實，筆者本來想再持貨多一會，但想到下周便會出外旅遊，為免夜長夢多，寧願少賺，求個安心。 至於旭光會否再升，筆者不敢再估，畢竟一心打算投機博反彈的話，持貨時間應該越短越好。 不過，讀者也可以翻看中國綠色食品(904)的三年日線圖，該股曾經在2010年8月27日，從當日最高的8.4元暴瀉至最低4.84元，跌幅42%，非常駭人。 然而，中國綠色食品之後反復回升，在同年10月11日重上8.4元樓上，最高曾見8.68元。 之後再跌，則是後話。

博中海油田追落後

恆指今天收報21,046.91，升378.05點(1.83%)，成交額551.16億(港元，下同)。

不要看見指數今天進賬超過接近400點，便以為大市“有景”；實情是，大市成交低迷，沉悶依舊。 承接道指昨晚大漲160點，今早恆指便跳升250多點後，全日便一直在高位維持窄幅上落的格局，及至尾市再度抽升，顯示狼市繼續主宰著港股走勢。

當然，升市始終值得高興，至少許多早前連跌8、9天的股份終於一吐烏氣，今天來個像樣的反彈。 水泥板塊全線造好，但表現有點兩極化。 龍頭股安徽海螺(914)、在日線圖上累積了連續9支陰燭的金隅(2009)及西部水泥(2233)分別急漲7.56%、7.02%及9.72%。 至於亞洲水泥(743)、台泥國際(1136)及華潤水泥(1313)則分別上升1.03%、0.99%及3.44%，相形見拙，未知明天會否追回落後。 不過，筆者認為，同一板塊內的股份表現差別如此巨大，可能只屬“之前跌得越多，反彈越大”的現象。

本地地產股方面，不論豬營狼營，今天齊齊上升，當中以信和(83)升勢最為凌厲，大漲6.34%。 至於昨天本欄提及的新世界發展(17)，亦有不俗升幅，兩天以來已經進賬9%。 可是，筆者愚見，新世界差不多升近下跌通道的頂部，短線來說應有止賺的準備，若然認為現時處身狼市的話，便應該見好即收。

就以中電信(728)為例，筆者於上周三(21/3)表示可博該股反彈，之後兩天也分注小量買入，今早見其股價急升便立即在4.34元沽貨止賺，雖然只得4%的淨利潤，但在刻下市況，筆者不敢貪心，寧可保持靈活性。

另外，今天筆者也有留意到一個自己甚少觀察的板塊：油田鑽探服務及相關設備股份。 該板塊內今天升勢較為矚目的，非安東油田(3337)莫屬。 安東油田昨天公布去年全年業績，營業額為12.59億元人民幣，上升32%，但盈利大跌接近34%至7,700多萬元人民幣。 然而，安東油田今天卻大升逾16%，收報1.15元，把同一板塊的宏華集團(196)和中海油田(2883)比下去，兩股分別只漲2.68%及0.9%。

相比宏華和安東油田，中海油田無論在市值(宏華、安東油田和中海油田的市值分別大約為36億、20億及170億元)或業務規模上，都比前兩者優勝；加上其國企身份，有中央眷顧，其實不愁訂單。 中海油田早前連跌7天後，雖然這兩天只造了兩顆十字星，但輔助指標RSI及STC顯示該股呈現超賣(圖1)。 筆者認為，可開始分注撈底博反彈。

圖1

狼(市)來了

恆指今天收報20,668.86，微升0.06點，成交額442.92億(港元，下同)。

特首選舉結果塵埃落定，願意也好，不願意也好，未來5年CY治港已成事實。 政治和經濟，從來都是分不開的。 有報章的財經版，把部分上市公司分成豬狼兩營，比較其中的股價表現，甚為有趣。 正如上周本欄提及要懂得分辨造王者受惠股份；筆者相信，雖然選舉結果對股份的短線走勢未必有太大影響，但長遠來說，這些分類是有一定的參考價值。

回說港股，除了今早開市後出現過一輪急升急跌，以及下午3時12分後的短暫急升外，大市全日窄幅波動，大部分時間在不足100點內上落，可謂典型的“狼市”。

狼市(Wolf Market)一詞，並非本地市場為CY當選而創作。 大概是2010年，BGC Financial的全球首席策略師及衍生工具研究部主管Michael Purves曾經表示，需以另一動物去形容當時美股那種非牛非熊的市況。 引他所言，“A wolf is clearly a smaller animal than a bull or a bear, but it's very quick and decisive”；因此，狼市的特徵是市況波幅窄但波動性增加，逆轉速度較快。

Purves又指出，在這種只有波幅，沒有明顯升跌幅的市況之中，以基本因素去選股，效果不佳，反而利用技術分析及短線期權去買賣，才較適合。

另外，今天指數除了沒有升跌外，成交亦大大縮減，不足500億元。 翻看日線圖(圖1)，恆指自上周五一并跌穿50及250天線後，暫時受制於上述兩線。 幸而指數仍守於雙頂形態的頸線(約20,500)之上。 現時輔助指標STC還未交出見底訊號，若然指數不幸跌破頸線，則有機會下試100天線。 當然，2萬點大關可能會有一點支持，但筆者認為力度不會很大。

圖1

其實，“升有升炒，跌有跌炒”，就算大市果真南下，市場上仍有股份可供炒賣，只不過利潤不會如升市時那麼多。 例如新世界發展(17)，新任主席純官上月子承父業，接管整個新世界王朝，最近懸崖勒馬，棄豬投狼，新世界發展股價跌近8天後，今天終於反彈，上升3.8%，跑贏大市。

然而，筆者並非表示新世界已經見底，只是認為該股現正在其下跌通道內運行，可依據跌通的頂底，作短線買賣(圖2)。

圖2

好好分辨造王者受惠股份

恆指今天收報20,668.8，跌232.76點(1.11%)，成交額533.37億(港元，下同)。

還記得念小學的時候，家母對筆者寫字的要求很高，家課上的字體如未能令她滿意，筆者每每需要重頭做起；結果是，雖然筆者在中小學時的書法比賽都拿過獎，但原來出來做事，每天只要打字，不須寫字。 又記得，初中時每天放學後跑去打籃球，家母勸勉筆者寧可多點溫習，將來才有成就；結果是，在美國NBA打拼的林書豪剛剛成為Volvo的代言人，出席幾次派對，說幾句話，便穩袋3千萬元酬金，而筆者則至今仍在股海裡浮沉。

當然，筆者並沒有因此而怪責家母，因為一來家母出於好意，而且更重要的是，很多時候，將來的事，都是我們預料不到。

在大約48小時後，大家便會知道特首選舉的結果。 其實，雖然話說選舉的一切盡在中央掌握之中，但事情發展到如此地步，筆者相信也大出阿爺意料之外。 現時坊間的民調顯示，“狼”得到的支持度較高；而“狼營”的支持者及一眾有關人士亦利用這一數據，高呼狼的勝出只是順應民意。

老實說，豬狼之間，只能選擇其一，情況好比接受問吊或斬首，無論如何也是一條死路。 狼得票較多，只是反映普羅大眾在地產霸權多年的淫威下，冒死求變的結果。 這一切只是無奈的妥協，不是心甘情願的選擇。

話雖如此，沒有選舉權的“蟻民”如筆者，此刻可能比那些尊貴的選委幸福。 選委們手上的一票，要平衡各方的利害得失，行差踏錯，壓力極大。 部分地產霸權更是父子兄弟分別上陣，豬狼齊撐，互相對沖。 筆者喜歡閱讀AM730裡的“財經茄哩啡”，除了因為順叔的文筆抵死啜核，是筆者一輩子也學不來之外，其文章的可讀性甚高；今天該欄的鴻文，值得一讀。 政治和經濟，從來都是分不開的，本地亦然。 若然果真狼上豬退，以順叔的見解，今後數年哪些股份因而受到眷顧，哪些會被打殘，值得讀者留意。

目前情況，雖然天子之位呼之欲出，但是擁護豬狼陣營的富商巨賈，無論在數目或實力上，仍然勢均力敵。 上市公司之中，長和系的超人父子由始至今都是豬的支持者；而華人置業(127)和利福國際(1212)的大劉，其子一直以來伴“豬”在側，異常忠心。 至於大劉的砂煲兄弟，新世界發展(17)和新世界中國(917)的彤叔、新地(16)的郭二、三少，以及東亞銀行(23)的寶Baby，也是偏向豬營。 豬的粉絲太多，不能盡錄。

不過，離巢新地的郭大少和寶Baby的胞弟則一早跑入狼營，算是為其家族企業做上對沖。 早前提名傻豬入閘的合和(54)主席歌頓胡，近日聲稱提名並不表示投票，可謂身在豬營，心繫狼營。 至於恆隆集團(10)及恆隆地產(101)的陳主席，最初扒冷投狼，多月來不停為狼說話，如今算是苦盡甘來。

豬狼對決，背後牽涉的利益集團太多；香港市民，上至首富，下至基層蟻民，除了上了一堂寶貴的政治課外，筆者認為，天子坐正之後，大家還要好好分辨那些企業的頭頭是造王者，這對自己今後的長遠投資，一定有所裨益。