澳優勝蒙牛

每次提起腳痛特首，筆者都會想起“八萬五”；最近講起書展，話題離不開“o靚模”；近這一年每當讀到蒙牛(2319)的新聞，“毒奶事件”便在筆者的腦海中出現。

毒奶事件在2008年鬧至滿城風雨，由三鹿集團的奶粉被驗出三聚氰胺開始，差不多所有內地的奶粉製造商，無一幸免。 中央高度關注事件，實行各省封鋪拉人。 受害者之一的蒙牛最後無奈接受中糧集團及厚僕基金入股，成為半間國家企業。

事件所累，蒙牛08年的業績見紅，理所當然。 及至09年，全年業績轉虧為盈賺11.16億元(人民幣，下同)，相比08年虧蝕9.49億元，盈利算是來個大翻身。 不過，市場並不滿意這份成績表，原因是蒙牛09年上半年盈利錄得6.62億元，券商普遍預期其全年純利至少超過12億元。

對於這個落差， 蒙牛管理層解釋是由於下半年度公司加大宣傳及促銷費用所致。 不過推廣費用大增，銷售額理應同時上升；除非宣傳策略非常不濟，否則一出一入，下半年的盈利最差的情況是跟上半年持平。 可是下半年度盈利只有4.3億元，卻令一眾分析員大跌眼鏡。

很明顯，經過毒奶一役，消費者對蒙牛的信心限制了她的增長。 的而且確，一個品牌的形象受到破壞後，需要一段很長的時間去重新建立。 消費者的信心其實是非常脆弱的；所謂一次不忠，百次不容，對於銷售食品飲料的企業尤甚!

雖然毒奶事件對於蒙牛是災難，但是於澳優(1717)而言，卻是機遇。

自毒奶事件後，澳優09年純利大增1倍至1.82億元， 可見內地有經濟能力的一群較為願意選購外國的品牌。 雖然澳優的內地市場份額只排13位，跟蒙牛還有很大距離，但澳優銷售來自澳洲的奶粉，走的是高檔路線，毛利率49.4%，比蒙牛的26.7%高了一截。

走高檔路線的好處是提價能力較強，有力將上升的成本轉嫁給顧客。 澳優旗下的4個系列當中，就以佔公司收入45.4%的能力多系列賣得最貴。 此外，澳優正積極拓展三四線城市， 銷售份額有機會進一步提升。 加上內地工人的工資在今年有很大的升幅，對於高擋奶粉的需求也會相繼增加。

當然投資澳優不是全無風險；因為理論上毒奶事件可以在任何一個國家發生，分別在於是人為的，還是屬於意外。 另外，做畜牧有關生意的企業，其中一個最大最頭痛的風險，就是疫症的傳播。 閣下只要看看農場管理水平極高的日本，在口蹄症爆發後，為了避免疫症蔓延而殺盡宮崎和牛，便知道這一行業有點聽天命的無奈。

有鑒於此，澳優除了跟澳洲乳品生產商Tatura及Murray Goulburn建立長期合作關係外，最近亦宣布將與法國乳品巨企Nutribio成立合營公司，一方面可以分散奶源風險，同時又可以共同研發新產品。

其實，澳優是基金倉內一隻令筆者頗為失望的股份；原因不是該公司本身的業務表現，而是市場低估了澳優的品牌價值及發展優勢。