買貨何太急?

恆指今天收報20,212.08，跌48.02點，成交額742.76億(港元，下同)。

大市自上周四低位19,269.41點回升，見今早高位20,431.86點後，已經反彈超過1,200點。 對於在上周二指數跌穿19,000點時的撈貨者來說，短炒利潤其實相當可觀，實在有沽貨的理由。 因此，今天指數先升後跌，最終留下陰燭，筆者對此並不感到憂慮；何況，筆者也幫部分散戶止賺了某些股份，例如上午便在3.22元替客戶沽出了中行(3988)。 至於替客戶管理的基金倉，筆者自上周二入貨後便再沒有任何增減行動，寧願看遠一點。 

老實說，雖然筆者覺得現時大市的升勢仍是十分脆弱，市況去向也相當難估；正如早上有客戶詢問是否可以再買多點建行(939)，筆者表示短線而言很難給予建議，只能提示客戶要適當控制注碼。 在上周二大跌1,600點之時，是入貨的一大良機，偏偏很多人卻被嚇得目眩。 等到大市反彈了超過1,000點的時候，現在買與賣則同樣難以取捨。 客戶的詢問，實在令筆者感到有點為難，刻下才是難於抉擇的時候。

以建行為例，翻看其日線圖(圖1)，可以發現該股自本月頭跌穿了去年2月的支持位(約5.6元)後，雖然今早曾經重返該位之上，但之後又再度失守，可見建行仍然未能企穩該位。 同樣地，中行也未能重返過去兩年的支持位3.5元。 而重磅股滙控(5) 亦未企穩70元。 故此，筆者暫時只會認為大市有危有機，在現水平買貨不須太急。

圖1

昨天筆者公司大老闆的兒子來電下單，買入了利豐(494)。 雖然當時筆者對其買入的決定感到奇怪，但最後還是沒有“阻人發達”。 坦白說，美國經濟轉差，靠運輸貨物到美國的航運股的表現早已道明了一切；而利豐有很大部分的生意額來自美國，就算該公司管理如何出色，筆者認為現時還未到買入利豐的良機。 而且，圖表上利豐股價仍然受制於自年頭伸延的下降軌(圖2)，一天未突破該線，難言轉勢。

圖2

另外，今早研祥智能(2308)的股價出現了“壯觀而短暫”的飚升(圖3) ，曾經急漲接近4倍! 單看日線圖及今天的高低位(最高價3.46元；最低價0.7元)的話，讀者必定O嘴。 可是，細心一看成交記錄，便會發現該股只是在今早9時30分成了一口3.46元的主動沽盤(圖4)。 筆者相信，應該是有人錯誤地輸入股份編號，因而買錯貨。 再翻查編號相似及股價大約3元多的股份，估計該“不幸者”本來打算以3.46元掛入富士康國際(2038)，一不小心，2038變成2308，結果鑄成大錯。 當然，研祥智能的持貨者眼見如此“水魚”，一定會快快把股份奉上，成人之美。

儘管是項成交股數只有12,000股，但差價也超過3萬元。 而富士康今天則收報3.86元，大升12.54%。 所以，買貨實在不須太急。

圖3

圖4

大市仍在ICU

恆指今天收報19,620.01，升24.87點，成交額754.41億港元。

雖說謠言止於智者，無奈市場上真正的智者實在太少，結果往往是一個未得到証實的消息便能夠翻起千重浪，引起市場的羊群性恐慌。 日前傳聞法國的評級將被下調，令歐美股市大幅波動，正是一例。 三大評級機構昨日澄清事件並不屬實，市場因此又暫時走出陰霾。

儘管道指昨晚大漲423點，恆指今日卻沒有太大反應，甫開市跳升360點以後便反復回落，下午3時15分左右甚至出現倒跌。 不少客戶來電詢問升跌情況，筆者則叫他們不要太過著意近來股價的走勢。 老實說，大市經過一輪急瀉後，就像一個人患上霍亂後手腳乏力，病情反復；短期內指數的走勢難免反復波動。 筆者覺得恆指在19,000至20,000點之間上落，實在正常不過。 當然，部分散戶可能覺得刻下是走短線炒波幅的良機。

近日很多朋友詢問筆者是否可以撈底入貨。 坦白說，筆者不太願意回答這類問題。 一來若然筆者言中，朋友們最多只會說一兩句讚美說話；然而，萬一猜錯，筆者一定在朋輩間遺臭萬年。 這比買入累計期權(Accumulator)還不划算，因為向朋友作出分析，是沒有回報、但風險無限的玩意。 二來近來股市的走勢千變萬化，筆者實在沒有太大把握，唯一肯定的是大市還會在低位徘徊，距離啟程北上之路仍很遙遠。 為什麼呢？ 因為就筆者觀察圖表所得，輔助指標顯示很多股份還未見底，而恆指的MACD亦未見有明確的反彈訊號(圖1)。

過去一周大市的急速起伏，是難得一見的奇景。 或者可以說，刺激程度比08年金融海嘯時那種簡單直接的下跌有過之而無不及。 筆者仍然相信牛市未死，而連日來的過山車之旅也讓大家上了寶貴的一課；這種經驗，在未來的日子必定能夠再次大派用場。

辛苦了一個星期，明天筆者相約了T先生和K先生一起行山，當是舒緩一下，畢竟下周可能又要玩海盜船了。

圖1

估不到的餘震

恆指今天收報19,595.14，跌188.53點，成交額縮減至779.84億港元。

昨日港交所(388)因為“披露易”被“財經黑客”入侵而導致多隻股份停牌，事件搞到一鑊粥。 很多經紀和散戶投訴事故早在下午開市前發生，會方未有在午市前即時把相關股份停牌，令部分投資或投機者進行了買賣，造成不公；加上美股昨晚又再急瀉600多點，很多在昨日停牌前買入相關股份或權証的散戶，在今早開市前心急如焚，感覺有如待宰的羊。

沒有購入停牌股份的人必定大呼好彩，買了的人則會投訴不公。 筆者覺得，公平與否，判斷其實非常簡單，贏錢就是公平，輸錢就是不公。 反而，筆者認為股份在停牌後，港交所沒有適當地公布事態發展及因由，讓市場人士(包括筆者)乾著急，才是最差。

今早財爺又再出來“廢噏”一輪，實在於事無補。 至於港交所行政總裁李小加，確實應該先行檢討內部硬件的支援能力，才再重新提出延長交易時段的建議。 試問當生產廠房失火時，仍然繼續推銷自己的產品，其實有點本末倒置。

回說大市，看見昨晚美股大跌，相信很多人都會以為港股今天必定又再“大插特插”。 可是，股市很多時候就是“估佢唔到”。 今早恆指先挫500點，然後逐漸收復失地，指數曾經下跌少於100點，及後大市在300點內上落，最後只是“微跌”不足200點。 事後孔明，大市昨天反彈不多，今天也跌得不多，解釋可算合理。 這亦印証了筆者昨天所說：大震過後，餘震程度應該不大。

畢非特(Warren Buffet)曾經說過，退潮時便會知道誰人沒有穿泳褲。 筆者跟舊同事K先生表示，連日來的下跌讓股份原形畢露，大家正好看到哪些是強勢股，哪些是弱勢股，哪些有反彈能力，哪些是沒有希望…

經過連日來的觀察，強勢的依然是濠賭股和零售股。 這類股份縱有跟隨大市下跌，但跌幅一般都比指數的跌幅為少。 至於弱勢股，例子卻多不勝數，當中以鐵路及相關概念股的弱勢最為一致。 內地對高鐵進行減速、減價、減批項目等措施，令這個板塊的股份短期內很難翻身。 而論反彈力強的股份，暫時則有建行(939)、中移動(941)及中國建築(3311)等股份；就筆者觀察，這幾隻股份近日的波幅均提供不俗的短炒機會(筆者並非建議讀者就此短炒)。

至於沒有希望(甚至暫時是絕望)的則多如凡星，當中最令筆者驚嘆的，應該是富達基金仍然繼續增持的霸王國際(1338)。 霸王早已沒有霸氣，是人所共知的事。 富達作為一個價值投資的基金，是否看到市場沒有看見的價值，則是見仁見智。 至少，筆者覺得該基金不應繼續“溝落”。

黃金價格再創新高，筆者曾經指出SPDR金ETF(2840)若然上破其上升通道頂，便會出現爆炸性的上升；近日翻看該股的圖表(圖1)，發現這個情況已經出現。 金價不斷創新高，再追的風險的確與日俱增，倒不如看看白銀。 今天宋鴻兵便在信報寫下一篇關於白銀的文章，值得一讀。

圖1

驚弓之鳥

恆指今天收報19,783.67，升452.97點，成交額828.41億(港元，下同)。

美股昨晚風高浪急：先升200多點，然後轉升為跌200多點，收市前又抽升400多點作結，全晚波幅超過1,000點，刺激程度決不遜於港股昨日的表現。 其實美股收市造好，今天港股反彈，是市場預期的事。 然而，港股今天只升452點，實在叫筆者感到有點失望。

今早收聽電台新聞報道，對於曾司長透過傳媒呼吁投資者在刻下市況不要自亂陣腳的見解，實在有點答非所問、不知所謂的感覺。 其實，司長言詞空洞，各新聞媒體也需要負上部分責任；原因是司長在其早前的派糖言論中曾經表示，向市民派發6千大元必會推高通脹，基本上大家已經因此而“見識”過曾司長的經濟及金融的知識水平。 如今面對環球股災，傳媒還要繼續請教曾司長的看法，實在是找錯對象。 難怪曾司長接受訪問時，好像有點不太情願，眼神彷彿在說：明知我廢，找我幹麼？

雖然今天大市波幅收窄，算是平靜一點，但仍不減其蠱惑本色。 恆指甫開市先跳空抽升700多點，然後全日又再反復回落，一早見升追入，或中間試圖炒波幅者，不是需要止蝕的話，就多是“無啖好食”。 筆者昨天入市，今天再沒有任何買賣行動，全日甚至甚少觀察個股走勢，因為策略上已經算是“買定離手”。 若見微利便立即套現，筆者真不知道應該要在哪個水位重新入貨。 當然，今天的“平”可以是明天的“貴”，筆者也不能保証賬面上的利潤可以保留多久，但既然過去3天已經發生了嚴重地震，縱有餘震，相信震撼程度應該不大，何不讓自己多看一會？

今天午市開市不久，兩大重磅股匯控(5)及港交所(388)便宣布停牌，再看其他股份，國泰航空(293)、大新金融(440)及大新銀行(2356)亦暫停交易。 霎時間，也許市場來不及反應，行家也不知何解；筆者試圖登入港交所的“披露易”了解情況亦不得要領。 說時遲，那時快，指數便開始徐徐南下，一直下跌至2點半許才止跌，但已經令指數升少了300多點。

事後証監會表示收到港交所的報告，因技術問題而令其披露易網站服務中斷，導致多間在中午曾發出股價敏感消息的上市公司需要停牌。

經過連日下跌，市場人士已成驚弓之鳥；突如其來的一個消息可以令市場過敏地回應。 人心虛怯，下午的市況正是最好的寫照。 筆者認為大市現時情況只是由危殆轉為惡劣 ，還未脫離危險期；短炒者要自求多福。

短炒者死，陰謀論

恆指今天收報19,330.7，暴跌1,159.87點，成交額1,169億(港元，下同)。

筆者近日非常忙碌，今早更是忙得不可開交，原因是公司有很多客戶終於出手入貨。 不要以為這些散戶是泛泛之輩；他們大多都是股齡超過20年，經歷過數次大牛大熊市的老江湖，當中有些人上一次入貨，要算到去09年股市大起之初。 若不是他們來電落盤，筆者甚至不知道公司擁有這批“陳年”老客。

早前筆者談論過的年長客戶，今天也買貨了。 他向筆者表示，有錢便不怕這樣的跌市，現在正是買平貨的時候；而他亦準備好了1球錢，分3注去撈底，今天用是第一注錢。 至於筆者，今天也動用了替客戶管理的基金倉內的第二注錢入貨，出擊對象是匯豐(5)、新世界發展(17)、建行(939)、恆鼎(1393)和中行(3988)等股份，買貨及換馬行動全部在今早指數下跌1,400至1,500點附近時完成。 餘下的第三注錢，或許會等到大市再多跌(如跌的話)2,000點才運用，出擊時間則視乎情況而定。

今天接聽了很多老散的來電，大部分都是詢問是否可以撈底。 本欄的長期讀者必定清楚撈底從來都不是筆者的強項，單看筆者買貨也分了多注錢便可見一斑。 筆者於是反問客戶兩個問題，可以動用的資金多少? 策略是長線還是短線?  可是，當中很多都是只得“一發子彈”便打算走走短線博反彈。

其實，只要閣下翻看這兩日來的市況，便會知道刻下炒短線的難度及危險程度頗高。 昨天下午大市跌幅收窄，令很多散戶誤以為大市見底，誰知昨晚美股再插600多點，昨天下午追入博反彈的人今早便因為大市跳空下跌而被套牢，而買了call輪或借入孖展買貨的人相信會死得更慘。 再看今天，指數先跌超過1,500點，然後逐漸收復了超過1,000點的失地，讓許多老散(包括筆者)曾經有過短暫的憧憬﹕V形反彈是否出現? 4年前的817大奇跡日是否再臨? 不過，隨著3時20分大市開始再度南下，一切彷彿變成泡影。 若然只得一注資金，看見指數有點反彈便追入，則有如颱風來襲時到海邊衝浪，出事的機會很大。

舊同事T先生今早跟筆者表示，現在的亂市，正是考驗誰人的口袋較深，錢多者將會是最後的贏家。 筆者十分認同此話。

另外，坊間亦再出現了牛熊之爭，而筆者還是比較(過分?)樂觀，認為這次是人造牛市下的非一般大調整；否則，筆者一早已經清倉離場，何必還在苦苦思量如何分注去控制買貨風險。

大市在過去5天累跌了3,090點，單是由前天至今就急挫超過2,500點。 自今年恆指高位24,468.64計算，港股下跌超過5,000點，跌幅大約21%。 圖表上，恆指已經留下了3個下跌裂口(若非今天指數曾經跌少1,000點，圖表上應有4個裂口)(圖1)。 看長一點，恆指已經跌穿了去年低位，即今天大市見了兩年來的新低(圖2)；技術指標也顯示大市嚴重超賣，理應出現反彈。 至於是否入市，只可以講一句﹕自己知自己事。 總之，凡事量力而為。

再看今次環球股災原因，美國主權債務被標普降至AA+級別乃主要導火線。 老實說，標普表面上雖是獨立評級機構，但畢竟是一家美國公司，降級決定難道不怕開罪美國政府嗎? 筆者個人看法比較陰謀論，認為下調評級根本是美國政府的一場大龍鳳。 試想想，美債被降級，首當其衝的是手持1.16億美元美債的中國(而中國亦是在今次評級下調風波中怨聲最大的國家)。 其次，美元再度貶值，賴以出口的中國企業勢將再受到新一輪打擊。 老美看見自己滅赤無望，何不跟剛剛崛起的中國來個玉石俱焚? 反正亦可以為QE3鋪路。 當然，美國也因此而在未來日子多付利息，但對於機關算盡的美國佬來說，事前應該早已“諗過度過”。

圖1

圖2

雖不至於血流成河，也算是通街平貨

恆指今天收報20,946.14，大跌938.6點，成交額1,247.74億(港元，下同)。

今天一早醒來，看見美股插了500多點，還以為自己做夢，因為昨晚臨睡前，道指才跌了135點。 其實，今日港股最慘烈的時候，暴瀉了超過1,200點；雖然眼見持有的股份跌到“阿媽都唔認得”，但是筆者只是有點“灰”的感覺，並沒有太過悲傷，畢竟經歷過海嘯的人，總會“硬淨”一點。

今早電台及電視台的財經新聞報道均指出美股急挫的原因，主要是市場看不到美國經濟情況能夠短期內得到改善，而且亦擔心歐洲那邊的債務危機。 老實說，這兩個擔憂，已是人盡皆知的事情；若然美股真是因此而下跌的話，市場應該一早能夠預料得到。 可是，由於昨晚的跌市頗為急勁，加上眾分析員也找不到其他解釋，因此真正理由只得一個，就是大戶再找不到推高指數的借口，唯有做反方向，推低大市來重新起步。 哪些是理由，哪些是借口，其實十分明顯。

翻看美股，昨晚一直下跌，市場原本以為只跌300余點，但尾市突然“插多”200點，報道指出主要來自一些程式沽盤。 因此，筆者初步認為道指的跌幅並未如想象中可怕。 再看港股，於接近下午3時最多曾跌1,241點，及後跌勢放緩，跌少了300多點。 最後1小時漸見買盤出現，入貨者相信是以博美股今晚反彈居多。

日前正當建行(939)還處於6元水平的時候，筆者公司的那位年長客戶來電詢問該股有沒有機會跌去5.8元，亦表示若見該位的話，他會入貨。 筆者當時戲言，建行見5.8元之時，大市應該出現股災。 今天建行最低造過5.74元，收報5.82元，跌3.5%。 雖然筆者“開口中”，但純屬“符碌”，因為筆者也不想見到建行要跌至如此低位；而該客戶並未有來電落盤入貨，或許是這個小型股災令老人家感到一點壓力。 不過，筆者認為更大的可能是，建行跌到5.8元的時候，他便會看下一個目標5.6元，一直追著股價走，一直不敢買，到反彈的時候就來電向筆者訴苦。

筆者把今天下跌的股份簡單的分為3類：輕微下跌(比指數跌的少，跌幅1至3%)、中度下跌(跟指數跌幅相若，或跌多一點，跌幅約5-7%)和嚴重下跌(比指數跌幅多，大約10%或以上)。 早前升得如火如荼的濠賭股、零售股和水泥股，應驗了“What goes up must come down”，甫開市便當上大插部隊，很多都急挫接近1成。 不過，也不得不讚這些強勢板塊，因為最後很多成員都收復部分失地，跌幅收窄至5至7%左右。

雖然筆者早前減持部分中移動(941)，但由於不夠狠心，結果在今次跌市中仍然受傷不輕。 今年過了大半，回看年頭至今，恆指下跌了兩千多點，跟去年高位更相距4千多點。 舊同事T先生認為筆者今年很難從管理客戶的基金倉裡賺錢，筆者雖然仍會繼續努力，但亦不敢抱有太大期望，始終筆者只能做long，市況不就的話，時勢便不能成就英雄。

今天雖不至於血流成河，也算是“通街平貨”；當中吸引筆者眼球的，是近來跌得頗多的旭光高新材料(67)，今天最多曾跌超過14%，屬於筆者所指的嚴重下跌股份。如果是因為基本因素出現重大改變而導致股價大跌的話，筆者一般要求跌幅要有3成以上才敢炒底。 然而，旭光今天只是跟隨大市下跌，筆者認為跌幅有點過分，於是從2.36元開始，直至2.22元，全日一直分注買入了2萬股，純屬博反彈，再跌的話，也不會溝淡。

經紀之難(下)

上回講到經紀的首兩難，今天繼續。

筆者的經驗是，部分客戶在購入某股之前，總喜歡先查問筆者是否持有該股，彷彿跟隨筆者買賣，勝券便會提升。 筆者理解這類客戶的心態；若然筆者自己也“落叠”，他們便會認為建議的可信性更高，安全感大增。 其實，據筆者的非正式統計，讓客戶獲利最多的，往往是那些筆者建議但沒有購入的股份；反而跟筆者買賣相同的股份，回報並不見得很高。

當中的原因，或許是如果筆者也跟客戶同坐一船的話，便會加入了主觀元素，再難以作出客觀的分析。 其實嚴格來說，客戶要求跟經紀共同進退，由於某些法規所限及利益衝突，經紀是頗為為難的。 筆者相信很多經紀也曾經有過同樣的難處，無奈客戶就是喜歡經紀身體力行去証明自己的建議。

至於第四難，則是客戶的典型老散特質。 還記得6月23日一文提及的那位年長客戶嗎？ 自從該客戶在筆者所屬的証券行開立戶口後，便差不多天天來電，日日都是詢問同樣的問題，何時能夠買某隻股份… 筆者好像被“貞子纏身”，不勝其煩。 可是“看在老闆份上”，加上他年逾八旬，筆者實在不忍置他不理，唯有逆來順受。 其實，來來回回，該客戶問的都是匯豐(5)、建行(939)和工行(1398)等大型股份是否見底，應否買入等等。

筆者曾經表示估底並非自己的強項，建議他分段入貨。 正如筆者之前在本欄所述，現在已經可以買入建行(939)作中長線的投資，無奈叫他看長一點，他又不願。 近來建行曾經升至6.4元附近，他又表示若然早前買入，已有可觀的賺頭。 經過幾次的閒談後，筆者開始明白該客戶其實是需要一個“神級”的經紀去為他準確撈底；可是筆者觀察股市的能力，還未達到神的境界。

另外，當自己持有的股份下跌時，很多客戶都喜歡“問點解”。 其實，股份每天都有正常的波幅；遇著大市暴跌時，若然股份跟指數的相關性高，下挫的機會也自然較大。 股份價格短期內的升跌，說穿了只是好淡雙方角力的結果。 然而，每當筆者這樣解釋股價下跌的時候，大多數客戶皆抱著懷疑或不信任的態度，希望筆者提供“更深層次”或“更有素質”的答案。 客戶硬要尋求所謂的真相，筆者只好 多閱報章，把那些財演慣常使用的述語和看法重復一遍。 事實上，股價上落大多只是反映供求的力量，背後原因就是這麼簡單，客戶信不信也好，反正筆者就是相信了！

最後一難，也是最難，亦是“災難”，就是經紀“遇人不淑”。 07年股市大旺，人人賺錢，很多經紀的收入自然水漲船高。 可是，經過08年金融海嘯之後，部分經紀便知道某些客戶是在水退後沒有穿著“泳褲”的。 筆者在舊鋪工作時，便親眼目睹一些客戶“賭得太大”而“走數”，經紀因而需要為“人間蒸發”的客戶當上冤大頭，背上其壞賬。 很多時候，由於客戶所做的槓桿太大，一條壞賬已經足以摧毀一個經紀的一生。 2008年一役，筆者相信購買了有毒“迷債”的人當中，總有真正的苦主存在。 同樣地，經紀行業裡，也有不少因為客戶走數的苦主，實在令人不勝唏噓。

讀完了筆者這兩篇拙文，看官對經紀行業還有憧憬嗎？

經紀之難(上)

近日筆者因為忙於跟客戶們討論大市走勢及應市策略，因而未能如期刊出博文，在此致歉。 不過，亦因為筆者與客戶們的討論，或許會令今天博文的內容變得更加豐富。

首先，在未入正題之前，讀者大概需要懂得分辨經紀(Account Executive, AE)及交易員(Dealer)。 雖然對於大部分股民來說，這裡好像有點“呃篇幅”，但筆者相信部分讀者未必知道兩者的差別。 簡單來說，經紀和交易員的工作性質類似，基本上都離不開為客戶報價、提供最新的市況資料、給予買賣建議，及替客戶下單(落盤)。 兩者之間的最大分別是，交易員一般受聘於券商或銀行，屬受薪職員身份居多(即每月有“老底”)；而經紀則大多是自顧人士，收入主要來自客戶買賣時的佣金。 雖然兩者均屬多勞多得，但前者多勞後也需要視乎老闆是否願意跟員工分享成果，後者則是一切靠自己，可謂“命運在我手”。

筆者曾經在某本地券商的企業銷售部工作，離開舊鋪後現職則屬經紀及交易員之間，雖有底薪，但更大部分的收入是取決於替自己客戶管理基金買賣的成績。 至於昔日的同事，大多轉到不同的券商，有的繼續安分地做個受薪的交易員，有的則冒險一點，“豁出去”當個經紀，尋覓自己的一片天。

無論如何，經紀和交易員的工作量及收入很受市況影響。 由於經紀“食佣”為主，因此他們一定比交易員更希望大市氣氛良好，成交暢旺。

故此，做經紀的第一難，是要不停替客戶尋找獲利機會，務求令客戶買賣貨如輪轉。 經紀與客戶，是“有錢齊齊搵”，唇齒相依的關係；所以經紀的行動大多是從客戶的利益出發。 一個稱職的經紀是非常勤奮，也很忙碌的。 每天要在千多隻股份之中尋找獲利良機，為客戶獻上買賣點子。 在市旺的時候，這當然不成問題。 可是，當遇上淡市時(例如近來的市況) ，買賣兩閒的日子實在令人一籌莫展。

坊間有很多的所謂專家，經常叫人要減少買賣的次數，原因是頻密的買賣會讓佣金蠶食利潤，最終只會養肥經紀。 筆者對此有點意見，太多無謂的買賣確實會令利潤減少，但畢竟現時的經紀佣金已經非常微薄，一般只佔買賣的0.25%；如果閣下的經紀能夠在每次買賣替閣下賺取最少5%的利潤，長遠來說，透過經紀做買賣是雙贏的方案。

然而，有些時候，是客戶過分進取，希望經紀能夠不停為自己提供點子，務求做到“股接股”。 一個負責任的經紀除了給予投資建議、替客戶賺錢外，更重要的是為提醒客戶要留意注碼的控制和管理客戶的期望，此乃第二難。

筆者遇過的客戶很多，有自以為是型、有無知型、有過分信賴型… 可謂林林總總，不能盡錄，但大部分都有一個共通點，就是只懂買與賣，甚少懂得順勢時加注，逆勢時減注。 而且，無論市好市壞，部分客戶同樣要求得到相同的利潤報酬；一天目標利潤未能達到，便一直賴死不走，因而錯失許多套利或止蝕的機會。

做好入市的準備

恆指今天收報22,541.69，跌30.39點，成交額738.64億(港元，下同)。

美國總統奧巴馬跟參眾兩院就債務上限的談判還未達成共識，而死線將於下周二到期，筆者跟市場一樣，預計死線到期前這段時間大市勢將變得波動，為炒家們提供乘風破浪的機會。 今天筆者跟部分客戶分析，表示未來幾天大市有機會大上大落，若然如此，便不要太過恐慌，因為這可能提供一個不俗的入市良機，可以趁低入貨；大前提是要有耐性，不要心急，總之一句：要懂得“執生”(即到時候看情況而定)。

筆者的看法是，短期內大市的走勢仍然視乎美國解決債務上限的進度，中線則看本地上市公司的業績公布期，長線乃取決於內地的宏觀經濟情況。 不過，暫時不用為大市作太長遠的預測。

今天再有多隻股份創出新高，主要仍是消費及濠賭股。 消費類相關股份有莎莎國際(178)、東方表行(398)、大昌行(1828)、新秀麗(1910)及Prada(1913)等等。 而濠賭股則差不多全線創上市後新高，當中以金沙中國(1928)升幅最多，大漲9.9%。 看見這些股份，實在有“眼冤”的感覺；越是不敢高追，越是升得厲害。 其實從圖表上看，這些股份大多已經到了“直線上升”的最後階段，只是等待最後的勇者去接火棒。 當初筆者沒有獨具慧眼做智者，現在打死也不願去當最後的那位勇者。

另外，阿爺調控內地房價，多隻大型內房股不是越調越升，就是在高位繼續“企硬”，股價非常“堅挺”，一副“你吹我唔漲”的格局。 不過，從另一角度來看，中央在內地“收水”的同時仍然嚴控房價高漲，可謂曲線反映阿爺也預期老美推出QE3的機會很大。

日前筆者寫過一片“燈神的旨意”，今天該客戶再顯神跡，在今早分別於0.141元沽出叁龍國際(329)及於6.54元買入信義玻璃(868)(圖1)。 叁龍在燈神沽出後曾經大升至0.154元，收報仍有0.148元(圖2)；而信義玻璃則在他買入後立即下挫，最低跌至6.35元，收報6.39元(圖3)。 這些現象，真可謂一個謎。

圖1

圖2

圖3

其實，筆者也有做“燈”的潛質，因為中國自動化(569)在筆者沽出後繼續上升，暫時仍未有疲態。 不過，要做到一買即跌，一沽即升，筆者實在自嘆不如，起碼筆者今早在7.1元沽出TCL通訊(2618)，也不會太差吧。 該客戶或許值得筆者為其成立一個“燈神推介”，作為讀者們的參考。

明天談談做經紀的難處。

為五斗米而折腰

恆指今天收報22,572.08，升278.79點，成交額626.28億(港元，下同)。

雖然今天成交額只是輕微增加，但是筆者認為恆指雙底雛形已成，大市可能已經靜靜地進入了北上的道路。 今天大市之升，貢獻最多的應該是四大內銀股、中移動(941)及匯控(5)。 早前筆者已分析過中移動的走勢(詳見6月24日一文)，由於看法未變，在此不贅。

至於內銀股，筆者始終較為喜歡工行(1398)和建行(939)，而且兩者的走勢也比較相似，容易一同分析。 筆者曾於6月15日簡單指出捕捉買入建行的時機；今天翻看該股周線圖(圖1) ，發現STC已出現crossover，加上成交有所配合，應該是追入的時候。 當然，利用周線圖去決定買賣策略，理應屬於中長線的投資，因此筆者暫定建行年底前見7元的目標價。

圖1

其實，筆者今天頗為忙碌，一方面要觀察盤路，另一方面又要應付一個“豬朋狗友”的挑釁。 話說筆者在昨天的博文透露自己短炒了中國南車(1766)和中國高速傳動(658)；或許由於朋友Y覺得筆者向來“踏實”，不會在兵慌馬亂之時冒險抄底，因此並不相信短炒之言，而且敢以一頓晚飯作為賭注，要求筆者提出証據。 筆者經過慎重考慮後，決定“為五斗米而折腰”，公開昨天部分的買賣紀錄(圖2) 。 不過只此一次，下不違例，因為筆者實在討厭剪貼的工作。

圖2

日結單顯示筆者即日買賣以上兩股，而且正如昨天所說，單據也顯示了筆者在5.86元沽出恆鼎(1393)的成交。 另外，昨天下午筆者眼見中國自動化(569)跌得厲害，也分段買入了28,000股，平均價大約3.88元。 中國自動化今天全日反彈強勁，最多曾升超過14%，收市仍造4.29元，大漲12.9%；可惜基於短炒緣故，筆者今早便沽出了，少賺逾倍。

另外，昨天也曾經提及大昌行集團(1828)創出新高，短期內再追的風險很大。 筆者想在此多補一筆，就是從圖表上看，該股剛剛花了超過8個月時間營造了一個大型雙底形態(圖3)，其頸線約9.7元，初步形態已經確認，且看該股於突破頸線後，在整固期間能否守於頸線之上。 如再出現升幅配以成交支持的話，可以追入。

最後是溫馨提示，筆者希望朋友Y能夠信守承諾。

圖3

中傳動跌得冤枉

恆指今天收報22,293.29，跌151.51點，成交額586.29億(港元，下同)。

大市今天之跌，應是大家意料之內，畢竟上周五指數升幅頗巨，適當的整固加上成交上的縮減，一切實屬正常。 若論大市，筆者今天沒有新的看法，不過就板塊而言，卻是榮辱互見。

內地溫州的嚴重高鐵車禍，在本已受到鐵道部官員貪污、車速造假及質量問題等不利消息困擾的鐵路股頭上再插一刀；鐵路建設及設備製造的相關股份今天跌得異常慘烈，板塊內成員可謂無一幸免。 中國中鐵(390)及中國鐵建(1186)同樣下挫6.7%，而昔日的基金愛股中國南車(1766)、南車時代電氣(3898)、中國自動化(569)及中國高速傳動(658)分別爆跌14至超過19%不等。 當中的中國自動化，由於鐵路相關業務佔其總營業額超過一半，跌幅最多可謂有根有據。

可是，對於主業為製造風電齒輪傳動設備(佔總營業額73.93億元人民幣的7成以上)的中國高速傳動，其高速機車及城市輕軌機車傳動設備業務在2010年度的營業額只有3631萬元，實在微不足道。 若市場因為看淡鐵路板塊而拋售中國高速傳動，該股可謂跌得冤枉。 不過話分頭說，在兵慌馬亂之時，總會出現某些股份“陪跌”的現象。

筆者今早短炒了中國高速傳動和中國南車，買入前者的理由正如上文所述，至於後者，則是因為該股“快上快落”。 就筆者以往觀察，中國南車一向是板塊內波幅最大的一員；若然該股急跌太多，反彈也很急勁。 可惜，由於短炒關系，筆者也只是從兩股身上各自賺取5%的利潤後便急急沽出。

鐵路股風聲鶴淚，可是部分消費類股份卻再創新高。 銷售名表的東方表行(398)、銷售珠寶首飾六福集團(590)和代理汽車的大昌行集團(1828)今天不約而同地創出歷史新高。 然而細心一看，以上三股均在圖表上留下射擊之星形態，暗示股價短期內接近見頂，高追的風險很大。

至於上周提及“恆鼎可撈”，今天筆者也在5.86元沽清了該股。

恆鼎可撈

恆指今天收報21,987.29，跌16.4點，成交額653.45億(港元，下同)。 大市今天異常淡靜，直至下午3時許，成交額還未過500億元。 雖然大市現時好像欠缺方向，但筆者反而覺得指數沒有大升大跌是一件好事；起碼這反映指數有機會正在默默營造底部。 筆者仍然對大市的雙底看法不變。

個股方面，成分股中要算中移動(941)的升勢最為凌厲，收報76.05元，升2%。 筆者曾於6月24日分析過中移動的買賣策略及其目標價，讀者有興趣可以參考一下。

日前提及的利信達(738)再有好消息，惠理(806)剛申報於本月15日增持了252萬股利信達。 該股今天收報4.8元，大漲7.9%，更比本周一的低位4.15元高出15%。 翻看利信達的股權變動紀錄，可以發現其行政總裁劉舜慧於上月也曾有增持行動，基金及管理層都以真金白銀去看好股價，相信買入作中長線投資的贏面頗高。

至於煤炭股方面，板塊內各成員的走勢有點兩極化。 龍頭神華(1088)及兗煤(1171)仍然在高位徘徊，相反中煤(1898)及恆鼎(1393)卻早已回落甚多，尤以後者的跌勢較為急勁。 這也難怪，日前恆鼎宣布其焦煤的產量大降7成，引來市場的拋售。 然而，筆者認為其近來的跌幅大概已經反映了這一則壞消息，有條件作出反彈。 恆鼎今天在日線圖上留下一個鎚頭，輔助指標也顯示該股已經進入了超賣區(圖1)。 若然細心觀察恆鼎的分鐘圖(圖2)，便會發現今天該股在大約5.4元附近出現了幾個較大的主動買盤，反映股價跌得過殘，有買家出現。

圖1

圖2

另外，今天舊同事K先生叫筆者留意新濠國際(200)，筆者未看股價，已經心知不妙，因為4月時筆者曾經研究過該股圖表。 周線圖顯示新濠國際營造了一個長達兩年的大型頭肩底形態(圖3)，今年4月20日該股大成交升穿頸線位約6.4元。 簡單地量度一下形態底部及頸線，量度上升目標大約9元(今天剛剛到價)。 筆者本來打算“吼位”去買，未料之後一直忘記觀察新濠國際。 今天K先生的一聲提醒，可謂對筆者的一個重大打擊，只能嘆句“命裡無時莫強求”。

最後要補充的是，昨天筆者提及燈神L先生分別在1.18元及1.26元買入了中國光纖(3777)，今天該股再跌4.2%至1.14元，可見以上兩個買入價已經成為了“重大”的阻力位。 讀者可能會覺得筆者非常迷信，可是神跡本來就是很難用科學方法去解釋。 就好像L先生早前買入伯明翰環球(2309)後，該股主席楊家誠即傳出懷疑清洗黑錢被捕，該股繼而停牌至今，筆者實在感到無法解釋。

圖3

燈神的旨意

恆指今天收報22,003.69，升101.29點，成交額668.19億(港元，下同)。 大市重上22,000點，雖然成交不是激增得非常厲害，但起碼是配合指數而上。

近日有數名讀者詢問筆者是否覺得現在仍然置身牛市之中。 這一提問，令筆者突然想起已故投資大市鄧普頓(John Templeton, 1912-2008)的一番話：牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡(“Bull markets are born on pessimism, grow on skepticism, mature on optimism and die on euphoria.”)。 筆者的感覺是，現在市場正處於懷疑氣氛當中，大多數投資者及專家們對各地的經濟增長及企業的經營能力持有保留態度；單憑這一點，相信已經可以簡單地回答了讀者的提問。

今天筆者觀看個股，也發現在現水平逐漸有買盤出現；儘管買盤並不是空群而出，但是這顯示大市有點新芽初出的勢頭。 昨天提及的中國龍工(3933)便屬一例， 該股開市雖有點反彈，但之後逐漸回落，跌至上午11時半的最低位3.57元。 到下午開市後，龍工漸見買盤。 在2時至3時許的一個多小時，好淡雙方鬥得最為激烈，可謂大戶撼大戶，龍工股價在這段期間大多徘徊在3.67至3.69元之間。 最後缺口終於在3時半打開，該股接著拾級而上，最高升至3.82元，其間以一個在3.8元的812K及一個在3.81元的589K的主動買盤最為矚目。 龍工收報3.75元，漲2.5%；如果昨天看了摩通的報告而沽出，必定“揼心”。

另外，今天繼續談論上文提及那位燈神。 筆者於8月2日一文以L先生稱呼的那位公司客戶，近幾個月又大展神跡；由於神跡太多，只能重點分享。

“貼市”的讀者大概會記得3月時騰訊控股(700)曾經有過短暫的急跌，原因是市場傳出其主席馬化騰跟投行“對賭”期權賭輸，因而需要“賤賣”股份。 筆者特意把“對賭”及“賤賣”兩詞加上引號，是因為這正是L先生告訴筆者其看淡騰訊的理由。 L先生對於馬化騰的減持很有信心，不但跟筆者詳細分析該股往後的走勢，而且叫筆者幫忙找一隻騰訊的相關認沽証(Put輪)給他，好讓他短炒一轉，大賺一筆。 雖然L先生不是筆者的直屬客戶，但眼見一個全無買輪經驗的人如此勇猛，筆者忍不住多勸幾句，無奈他卻一意孤行。 筆者只好提供幾隻到期日較遠的Put輪，但仍不斷提醒他要注意風險。

當天L先生買入認沽証後，騰訊並未如他所願繼續南下；相反，該股卻即時止跌回升。 不用多說，L先生持有的騰訊Put輪跌到四輪朝天，慘不忍睹。 可是，喜歡拗頸的他卻在此時來電要求加碼，表示輪價下跌後值博率更高。 其時筆者已經勸他盡快止蝕為妙，又對他暗示自己從未見過散戶能夠在輪商手上賺大錢。

忠言通常是逆耳的，或許L先生覺得筆者阻他發達，壞他好事，於是他買得更狠。 最後，當然是悲劇收場。 L先生買入騰訊Put輪時，正股大約190元，兩周後他沽貨投降，騰訊已經返回200元，埋單共蝕5萬大元。

近日，L先生在0.1元附近沽出四海國際(120)；在他沽貨後該股好像即時見水翻生，今天收報0.134元，比他的賣出價高出3成多。 一兩次的神跡當然不能讓筆者把L先生“封聖”。 昨天發生的事情，叫筆者的舊同事K先生嘖嘖稱奇。

昨天L先生一早便在1.26元掛入買盤，希望買入上市不到一周的中國光纖(3777) 。 可惜，中國光纖開市後便一直上升，直至高見1.3元才逐漸回落，跌至1.26元便作出反彈，L先生未能買入。 當時大約是上午10時20分，筆者跟K先生表示，如果L先生能夠順利在1.26元買入，該股便會迅速下跌，1.26元亦會變成阻力位。 相反，若然他買不到，1.26元便有很大的支持。 及至昨天下午開市不久，L先生終於在1.26元買入，筆者即時著K先生要小心中國光纖的走勢，不要逆神的旨意。 而該股亦如筆者預期之內，跌至全日最低位1.17元，昨天最後收報1.22元。

今天L先生在1.18元再度加注，把平均買入價拉低至1.22元。 筆者覺得，依L先生那種“走幾格”的心態，他最多只會在1.28至1.3元附近沽出獲利；到時候，大家又看看中國光纖會否在升穿他的沽出價後飛升。

其實，筆者也曾經向L先生提供建議，令他賺了數次快錢。 可是，每當他連賺了兩次蠅頭小利後，便會股神上身，信心大增，最終又是把之前的利潤數倍地賠出去。 可幸的是，L先生本身是一名醫生，其正職能夠為他提供源源不斷的賭本。 筆者勸他不過，還是讓市場收拾他吧…

雖說L先生是“燈神”，但是他卻有齊一般散戶的心態和缺點。 筆者除了把他視作股海的一盞導航燈外，亦靠他不斷提醒自己不要犯上散戶常犯的錯誤。

一丁點曙光

恆指今天收報21,902.4，升97.65點，成交額611億(港元，下同)。 恆指今天最多曾跌接近190點，及至下午3時後大市作出反彈，尾市轉跌為升。 日線圖顯示指數造了一個鎚頭，成交比昨天多。 而且，到目前為止，指數的最低位仍較上月中旬的低位(約21,508點)為高，屬好現象。 然而，大市出現雙底雛形之說則屬言之尚早。

穆迪的“求其報告”之後，昨天又有惠譽(Fitch)發表有關內地35家企業的觀察名單，筆者草草看過名單上部分公司的名字，便沒有再細心研究；畢竟報告動機為何，市場心知肚明，加上相同技倆的震撼威力必定較弱。 大市淡靜，筆者寧願專心讀報看書，也不會浪費時間去看這些垃圾報告。

早前本欄說過，現在市場呈現股份輪流被“插”的現象，基金大戶要造淡“質低”某一隻股份，基本上可以不再需要任何理由。 在筆者的觀察名單中，今天被“插”得較為明顯的，應是中國龍工(3339)。 龍工今早沽壓龐大，開市首兩個小時，基金大行出貨毫無保留，完全配合摩通對龍工剛剛發表的降級報告。 該股今天最多曾經大跌接近1成，收報3.66元，仍跌5.4%；比本月初最高位4.57元，下挫接近兩成。 筆者不會胡亂猜測龍工是否見底，但有感短期內該股在沒有重大基本因素改變下跌得過分，出現投機的機會。

筆者亦指出市場上唯一可以避開被追擊的股份，必須要有好消息支持；利信達(738)便屬其中一個好例子。 集團剛公布今年度首4個月銷售情況，儘管內地店鋪租金開支上升，其銷售增長仍逾30%，毛利率也有輕微改善，顯示集團控制成本及產品價格得宜，值得中長線持有。

最後想說的是，股市裡的確有很多神，起碼我們有股神畢菲特。 可是筆者想講的，是公司有一個客戶(不是本人的直屬客戶)，筆者一直視他為“燈神”。 其實，本欄的長期粉絲一定不會陌生，因為筆者曾經於去年8月2日“明燈難求”一文介紹過這位“準確度”甚高的客戶。 至於這位“燈神”的神跡，明天跟大家分享。

散戶短炒的死因

恆指今天收報21,875.38，跌64.82點，成交額607.34億(港元，下同)。

雖然指數下跌了60多點，但是成交額顯著縮減。 下午3時15分，大市的成交額還不到500億元，異常淡靜，令筆者重拾08年金融海嘯時買賣兩閒的感覺。 當年最靜的時候，盤房20多個兄弟的電話可以全無響聲，整個盤房安靜得儼如自修室。 那段日子，令人畢生難忘。

7月5日提及筆者的一名客戶買入了中國南車(1766)，原因是他看見該股正在營造一個下跌楔形，於是偷步買入作短炒。 可是，當時筆者覺得應該等到股價升穿破位，形態確認後追入，才算安全。 無奈客戶一意孤行，筆者只好著他小心，並提供了止蝕位7.2元。 最近中國南車走勢欠佳，日前已經跌穿了筆者提供的止蝕價，可是該客戶仍然認為值得稍等一會。 雖然筆者見他心有不甘，但還是極力建議他在股價跌穿7元前止蝕。

周二那天，中國南車跌穿了7元(圖1)，客戶終於千萬個不願意地在7元沽清持貨；但萬料不到的是，周三該股作出反彈，最多曾經返回7.1元。 筆者安慰他，指出中國南車已經跌穿了大位，成交也不少，時間將會証明他所作的決定是正確的。

圖1

今天中國南車大跌4.3%至6.75元，接近全日最低位收市，而且成交明顯增加；相信該客戶應該會暗地裡感謝筆者。 當然，筆者相信中國南車終有一天會返回7元之上，但既然當初策略是作短炒，就更加應該嚴守紀律，因為返回家鄉這條路，大家從來都不知道有多長遠，千萬不要忽略坐艇的機會成本。 而且，當時止蝕，除了是減少損失外，最重要是去除他坐艇的心理包袱，保留資金及清醒的思維為下一個出擊目標作準備；筆者是過來人，這種經驗是筆者花了很多金錢買回來的。

其實，筆者旗下有很多客戶，都不願意蝕本沽出股票，這令筆者最為頭痛。

懂得游泳的人都會知道，游泳時需要不斷換氣，只懂吸氣，不曉放氣，遲早浸死。短炒亦一樣，買賣如呼吸，只懂買入，應該止蝕時不肯沽出，資金早晚被套牢。 大部分散戶，都是如此在股海裡被浸死的。

市場不乏中長線良機

恆指今天收報21,940.2，微升13.32點，成交額縮減至618.02億(港元，下同)。

除了開市首一個小時外，基本上，大市全日頗為淡靜，情況就如大戰過後，空軍稍作休息，現在暫時是休戰期。 其實前日大跌，淡友可謂苦心經營，先令意大利再發豬瘟，再配合評級機構調低愛爾蘭債券級別，然後放下一份“紅旗(求其)報告”成事。

日前，穆迪的“求其報告”，對61家中國內地企業亂插紅旗，牽涉44家在港的上市公司，其中5家受插重傷。 當然，由於報告質素低劣，錯處不少，被插旗的公司事後止跌回升，雖然還未能返回大跌前的價位，但起碼証明投資者也不是一面倒的無知者。 不過，亦因為這份“求其報告”，筆者有感空軍淡友開始“技窮”。

刻下是否已經見底，筆者不敢妄下判斷。 然而，溫總早前說過豬肉價格不久將會回落，有把握控制通脹；內地剛公布的數據顯示經濟增長出現“硬著陸”的機會大大減少；加上美國聯儲局主席伯南克又表示在經濟疲弱的情況下，有必要調整貨幣政策，似為QE3放出風聲，測試市場水溫。 以上種種，令筆者感到儘管還未知何時日出，但相信距離黎明已經不遠了。 筆者仍然維持早前恆指營造雙低的看法，下半年大市氣氛應該不俗。

上周五拙文曾簡單介紹“死貓彈”，有讀者慨嘆此形態只適合比較“貼市”的炒家，一般不太經常留意市況的投資者難以利用，詢問有沒有中長線的投資點子。

或許近來筆者多番討論短線操作，令讀者感到筆者鼓吹投機短炒。 老實說，若然閣下是本欄的長期粉絲，相信必定理解筆者只是不斷尋找市場的獲利機會，並不在乎長線還是短線。

其實，筆者也曾經寫過一些中長線的投資機會。 例如在3月31日“春天買貨，秋天收割？”一文，筆者便指出青島啤酒(168)呈現季節性的買賣規律。 過去幾年(除08年外)，只要在春季買入該股，等到秋季時沽貨，利潤也頗為可觀。 如果當時跟隨這個買賣模式，3月31日青島啤酒的收市價為37.1元，今天收報47.4元，尚未入秋，賬面已有接近28%的利潤(圖1)。

圖1

另外，筆者在4月20日的“買金抗無賴”提出買入SPDR金ETF(2840)來投資黃金的策略值得考慮；若然當時跟入，4月20日SPDR金ETF收報1,136元，與今天收市價1,201元比較，也有5.7%賺頭，回報相信比認購iBond為佳。 同樣講金，6月22日的“紫金太落後？”也指出紫金礦業(2899)的股價有點落後，有機會追回金價的升幅。 紫金今天收報4.39元，比拙文出街時該股的收市價3.8元上漲了超過15%。

這裡想指出的，不是筆者如何厲害(因為筆者也經常在股市裡中伏)，而是當投資機會出現時，閣下又是否同樣具備持股作中長線投資的心態。 買賣股票，除了要注意政治及經濟的大環境，亦要有良好的投資心境。

黎明前的黑暗

恆指今天收報21,663.16，大跌接近700點，成交額803.6億(港元，下同)。

港股近來風聲鶴淚，氣氛一下子從前周看好變為看淡；老實說，近兩天大市下挫之急勁，筆者也感到有點恐怖。

筆者在上月27日“等待黎明前的黑暗”一文，表示大市應該先行回落，營造雙底後才再重啟升勢。 怎料之後一星期指數出現反彈千餘點，令筆者大為失望，亦重新評估大市走勢。 不過，近來的跌市讓筆者對自己的估計重拾信心。

翻看日線圖(圖1)，正如昨天博文所說，筆者對保力加通道中軸的支持力度並不樂觀，而恆指今天亦跌穿該線。 現時，恆指自去年11月所形成的大型下跌通道的底部，差不多跟其保力加通道底重疊，處於約21,400點附近；短期而言，大市下試該位機會極大。 至於會否進大步大跌，筆者則稍有保留，原因是50天線剛剛跌穿250天線，形成死亡交叉；一般來說，平均線是滯後指標，死亡交叉出現後指數應會稍作停留。 故此，筆者認為20,500至21,000點暫時應可一守。

圖1

現在市場出現逐隻股份去插的情況，除非有利好消息去支持，否則只有“等插”的命運；之前反彈或升得太多的股份，更容易成為淡友出擊的對象。

好像今天逆市奇葩之一的中國中旅(308)，因其公布盈喜及擬分拆酒店業務等利好消息刺激，股價大升超過1成。

反觀早前被淡馬錫減持的建行(939)卻一沉百踩。 今天筆者觀察建行買賣情況，該股於下午2時半許在6元出現了超過4,300個掛入盤，貨量超過45球股，怎料突然有十多個2至3球的沽盤出現，4,300多個勇士霎時變成死士，之後在5.95元又有另一批為數千多個的死士；而6元也由支持位變成阻力位了。 短期內，建行仍然處於弱勢，可能要等到美銀持有的建行股份過了禁售期後，才能看見曙光。

今天四大內銀股，連同匯控(5)，全部皆下跌3%或以上。 一眾早前強勢的二線基金愛股也陸續失手。 在筆者的觀察名單當中，聯邦製藥(3933)今天收報8.63元，下挫9.2%，跌得頗為厲害。 然而，筆者今天卻建議客戶買點聯邦作中長線持有，原因是聯邦的主席及一眾管理層紛紛增持，平均價全部在9.5元以上。 若然現價買入，雖然不能保証準確撈底，但是相信已算超值。 同樣事情也適應於旭光(67)身上，大股東索郎多吉在6月增持的平均價也在2.9元樓上，該股今天收報2.74元，大跌接近1成。

說起旭光，不得不提昨天評級機構穆迪發表的“紅旗報告”，把61間中國公司列入“值得仔細調查”的名單內。 旭光、永暉焦煤(1733)、龍湖地產(960)及西部水泥(2233)等在報告被亮起紅旗的股份應“旗”下跌，後兩者的跌幅更逾1成多。

穆迪早前亦發表報告，指出內地地方債務可能高達14萬億元人民幣，比官方公布的10萬億為多。 坦白說，中央也未能準確估計地方債的正確數額，老外的評級機構又有什麼能耐正確評估國內的情況。 筆者認為，穆迪近來發出的報告，以評級為名，唱淡為實，跟渾水研究(Muddy Waters Research)同樣抽水，投資者不應盡信(甚至可以不信！)

最後，筆者昨天提及的中國動向(3818)也作出了反彈，收報1.85元，微升5.7%，最高曾見1.91元。若不是大市氣氛太差，中國動向的“死貓彈”應該不止如此。

中國動向會否出現死貓彈？

恆指今天收報22,347.23，跌379.20點，成交額583.92億(港元，下同)。

大市下跌，雖然成交減少，但短線投資者仍然不能掉以輕心，因為從圖表上看，恆指已經跌穿近期的上升軌；除了補回上周的上升裂口外，走勢上也初現雙頂形態(圖1)。 至於會否進一步下試22,000點關口，則視乎其保歷加通道中軸能夠給予多點支持；不過，筆者對此期望不高。

圖1

在筆者長期觀察的名單裡，下跌的股份佔了9成。 筆者心目中的四大頹股當中，除了中國中旺(1333)外，其餘三隻繼續“頹到冇朋友”。 受到富達錯愛的霸王集團(1338)可謂令到安東尼波頓(Anthony Bolton)顏面無存，中國中冶(1618)今天收報2.89元，至今比上市價大跌55%，令以為“大即是美”的撈底者死不瞑目，澳優(1717)則因為基本因素已經發生了重大變化而翻身無期。 筆者相信入秋前以上3隻股份都可以完全不理。

另外，今天跌勢頗為全面的板塊非體育用品股莫屬。 李寧(2331)因為業績比市場預期差一截而受到拋售實在是可以理解；只不過，在跌市之中，人心虛怯，草木皆兵之下先沽而後思之，則使板塊內各成員連日來齊齊南下。 上周五，拙文分享了筆者使用死貓彈的經驗，今天發覺體育用品股出現恐慌性拋售，提供了使用死貓彈的機會。

中國動向(3818)自7月5日至今，已經連跌5日，14天RSI跌至大約15(圖2)，非常超賣，而且股價已經重返08年的海嘯價。 若以7月4日的收市價2.49元及今天收市價1.75元作比較，至今下挫接近3成(如以今天最低位計算，則跌幅超過3成)。 筆者全日緊盯該股，發覺中國動向臨近收市前的兩分鐘，股價分別被兩批買盤掃上，其中在3時58分，股價被買家從1.72元掃上至1.78元，其間只消十餘個買盤(圖3)。

這是否意味中國動向短期內已經跌得太殘，吸引了投機者的追入，筆者暫時未能肯定。 不過，若以該股每股帳面資產淨值1.32元來看，今天收市價1.75元，屈指一算，集團手持的業務只值4毫多，是否又顯得有點殘得過分呢？ (中國動向在去年及09年的最高位分别都在6元之上。)

圖2

圖3

如何捕捉死貓彈？

過去兩天由於筆者有要事處理，因此前天許下討論如何“接刀” 的承諾，今天繼續，見諒。

對於近來部分內地民企因為渾水研究(Muddy Waters Research)或對沖基金唱淡及沽空而令股價暴瀉的情況，相信讀者們不會感到陌生；當中跌幅最為矚目的有嘉漢在港的子公司綠森集團(94)、雨潤食品(1068)及華寶國際(336)等。

由於以上3隻股份在下跌期間的成交額十分龐大，加上市場廣泛報道，筆者就以此3股份作討論；不過，亦因為各媒體已經把以上各股暴跌事件的始末作了詳細報道，筆者在下文只會針對買賣操作方面作分析。

首先，讀者們大概曾經聽過“死貓彈(Dead Cat Bounce)”這種技術分析形態，至於為何不叫“死雞彈”或“蜈蚣彈”，筆者則無從稽考。 筆者在剛剛買賣股票的時候便讀過關於死貓彈的分析，不過至今只是利用過這種形態兩次；畢竟這形態屬於高風險的投機手法，沒有太大把握，筆者並不建議使用。

一般來說，死貓彈是指股價因為某些突發的利淡消息，令股價與短時間內(一天或數天)急速(以下跌裂口)暴瀉，下跌的幅度由3成至超過7成不等。 其後，由於股份受到過分拋售，過殘的股價吸引了投機者撈底買入，因而令股價作短暫的技術性反彈；情況就好像皮球從高出墮下，著地後反彈，下跌幅度(力度)越大，反彈力越強。 投機者很愛這種技術性反彈，因為它能夠於短時間內提供獲取巨大利潤的機會。

使用死貓彈，最重要及最困難的地方莫過於捕捉股價的最低點，即是皮球著地的一刻；原因是太早撈底，隨時成為旦家佬(坐艇)；太遲追入，往後的利潤便相對大減。 可是，何時及何處見底，完全視乎市場對相關利淡消息的反應，很難一概而論。 以筆者的經驗，比較可行及安全的策略，是一方面留意事態的發展，一方面靜心等候，等到下跌途中有一天所造的陰燭出現較長的下影線(如圖1各股份的介入點) ，便在收市前(越臨近收市越好)現價買入。

圖1

當然，這種策略一定不能讓閣下在最低位買入該股，可是最低位往往是股價跌幅開始收窄繼而轉勢後才能知道。 故此，在衡量風險及回報後，筆者認為這是比較安全的捕捉介入點的方法。 不過，在這裡也要重申一點，比較安全並不代表全無風險，股價也有機會因為更多的壞消息公布而繼續下跌，始終回報跟風險是成正比的。

買入後另一個重點，就是何時沽出。 “貼市”的炒家當然可以靠觀察分鐘圖去決定沽貨價，不過就以筆者的經驗，若然一隻股份真的確認了死貓彈的形態，見底後的反彈幅度，一般來說，平均是見底當天的收市價上望大約15%，去頭去尾，也有一定的利潤。 以綠森集團、雨潤食品及華寶國際為例，股價分別從見底當天的收市價反彈89%、14%及24%。 與此同時，可見之前下挫幅度越大，反彈力度越強。 比較進取的投機者也可以一直持有股份至出現陰燭當日才沽出。

整固中

恆指今天收報22,747.95，跌22.52點，成交額608.99億(港元，下同)。 筆者昨天指出，港股升幅已巨，加上昨晚美股休市，港股今天失去方向，獲利盤出現，這是大市正常的整固。 不過，仍然可見強勢股依然強勢，中國龍工(3933)便是一例。

今天讀報，發現有很多以捕捉“反彈”為題的專欄文章，這反映了一個事實，就是像筆者一樣看錯市，錯過上周入市的人很多，包括報章上的一眾“專家”；要不然這些專家早在上周初便已經寫出叫人撈底的建議。 因此，錯失先機，並不可惜，因為跟閣下同樣遭遇的大有人在，沒有太多老散參與的反彈，某程度上也暗示反彈之路未完。 只不過，雖然大方向可以粗略地估計，選股則仍然不能馬虎。

先解答一位讀者的提問，是關於筆者去年4月23日曾經在本欄提及的安德利果汁(2218)。 筆者持有安德利果汁超過5年，該股去年底才由創業板(舊股票編號：8259)轉往主板掛牌；當初買入，主要原因是其獨特的果膠業務，以及公司在蘋果價格上有定價權等因素。

雖然多年來唱好安德利果汁的報告不少，但其果膠業務始終未能令市場滿意，筆者曾經想過沽出，最後持有至今不是因為什麼情意結，而是該股每年都有派息，至少反映集團仍然利潤。 若然抱著短炒的心態去買安德利果汁，筆者並不贊成，因為一來該股平日波幅不大，實在很難根據訊號去短炒；二來該股也只是每年“象徵式”的炒上一兩次，除非有內幕消息，否則很難捕捉。 這亦解釋為何筆者在介紹安德利果汁的那篇博文，指出安德利果汁並不適合短炒一族，要抱著“悶聲發大財”的心態去持有該股。

昨天筆者表示打算買入一隻藥業股，今天行動已經展開。 由於筆者一向習慣把計劃好的買入量“打散”，分開數天(至少3天)買入，因此現階段仍然未能說出是哪一隻股份，只能表示該股的大股東在上月多番增持，而且圖表走勢也對辦。 若然買夠，必定馬上為大家分析。

另一方面，筆者也替客戶買入了小量中國南車(1766)。 中國南車是基金愛股，除了日前以平均價7.369元增持23萬股的韓資基金未來資產(Mirae Asset Management)外，中國社保基金也是股東之一。 該股現時正在營造一個下跌楔形(Falling Wedge)(圖1)，論走勢其實尚未突破確認升勢，只不過客戶希望偷步買入，筆者只好為其定好止蝕位7.2元。

另外，近來有多隻二線股份分別受到對沖基金的追擊，股價大插幾成，例如早前受到渾水研究(Muddy Waters Research)沽空的雨潤食品(1068)，以及10天內股價大挫超過4成的華寶國際(336)。 筆者一向並不贊成不“貼市”的散戶投機這一類股份，不過如何去接這些從高處掉下來的懸刀，卻是一個值得研究的課題。 明天續談。

圖1

估錯市

估錯市！ 過去一個星期，筆者完全估錯市。 其實，筆者上周五已經指出自己低估了反彈的勢頭，再加上周五晚上道指升勢凌厲，筆者當晚已經打定輸數。 這一次真的估不到，原來壞消息的淡化所帶動的反彈，速度和幅度也可以十分驚人。

恆指今天收報22,770.47，升372.37點，成交額789.68億(港元，下同)。 指數今天跳空上升數百點，重返250天移動平均線之上(圖1)。 正如早前拙文所說，筆者一直以來都強調有資金在手的中線投資者可以買貨，只不過有機會要吃眼前虧。

圖1

筆者今天沒有追貨，反而沽出了部分早前買入而又有利潤的股份，原因是一來恆指已經從低位上升了千餘點，而且造了個上升裂口；二來指數再度返回250天，短期內在這水平整固的機會甚大。 短線來說，假如未來數天大市徘徊在現水平而成交有所回落，則反映市底頗為“硬淨”，那麼筆者便會開始進攻。

今天上升股份俯拾即是，本欄經常提及的旭光(67)和中國農工(3339)呈現明顯的強勢。 汽車板塊造好，比亞迪(1211)更大升10.1%；不過筆者認為其升勢過分急勁，估計未來一兩天將會出現大量獲利盤， 因此不鼓勵現時追入。

其實，讀者不須因為錯失先機而感到失望。 因為在牛二的市況裡，策略主要是炒波幅，股份不會好像牛三時一枝箭的升上半空，回落的機會總會出現，只要有耐性，一定能夠再次把握時機的。 這次升勢，起碼初步確立了短期見底的訊號，正如早前所說，如果只得一注資金，為了安全起見，犧牲這段利潤實在是在所難免。 不過，成份股及一線股已經起步，再追這類股份只會得到心理上的安全感，利潤不見得十分吸引。 現時可做的，一是等待整固完成，一是轉向一些二線股份埋手。

比較“貼市”的讀者，應該注意到藥業股近來的表現也算出色，廣藥(874)和聯邦(3933)不在話下，一些二線的藥業股同樣值得留意。 筆者今天鎖定了一隻藥業股，打算明天出擊，原因是該股的大股東上月增持甚密，加上其技術走勢對辦，今晚美股休市，明天港股應該出現獲利盤，就看看明天能否趁大市回落一點時買到平貨吧。

值得留意的股份還有香港中旅(308)，今天該股買賣兩邊都出現了大量“亨達”的掛盤，不知道是什麼胡蘆賣什麼藥了(圖2)。 另外，公路股也見買盤，四川成渝高速(107)和江蘇寧滬高速(177)分別上漲5%及4.3%，兩者升穿旗形形態，成交配合；其中又以後者走勢稍佳。

圖2